报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] - 上调目标价至22港元 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1H24收入人民币22.2亿元,同比增长26.7% [2] - 毛利率同比改善8.2个百分点至67.4%,主要受益于自研游戏收入占比提升 [2] - 调整后净利润为2.4亿元,调整后净利率为10.7% [2] - 调整后EBITDA为3.2亿元,同比增长72.7% [2] 游戏业务表现 - 游戏业务收入同比增长29.3%至14.9亿元 [2] - 网络游戏收入同比增长32.0%至14.3亿元,主要得益于《出发吧麦芬》及《铃兰之剑》 [2] - 老游戏《香肠派对》《仙境传说M》延续下滑趋势 [2] - 新游《出发吧麦芬》在港澳台及中国内地市场表现亮眼,已成为上半年最大收入贡献 [2] - 新游《心动小镇》上线首月下载超2500万,有望成为百万级DAU产品 [2] TapTap平台表现 - TapTap平台收入同比增长32.6%至13.0亿元 [2] - 中国版App月活为4324万,同比增长27.3%,环比增长14.8% [2] - 为提升用户体验,公司限制了广告加载率,短期广告增速受少许影响 [2] - 预计下半年广告收入增速仍将取得双位数增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24收入人民币22.2亿元,同比增长26.7% [2] - 毛利率同比改善8.2个百分点至67.4% [2] - 调整后净利润为2.4亿元,调整后净利率为10.7% [2] - 调整后EBITDA为3.2亿元,同比增长72.7% [2] 游戏业务 - 游戏业务收入同比增长29.3%至14.9亿元 [2] - 网络游戏收入同比增长32.0%至14.3亿元 [2] - 老游戏《香肠派对》《仙境传说M》延续下滑趋势 [2] - 新游《出发吧麦芬》和《心动小镇》表现亮眼 [2] TapTap平台 - TapTap平台收入同比增长32.6%至13.0亿元 [2] - 中国版App月活为4324万,同比增长27.3%,环比增长14.8% [2] - 为提升用户体验,公司限制了广告加载率,短期广告增速受少许影响 [2] - 预计下半年广告收入增速仍将取得双位数增长 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入22.21亿元,同比增长26.7%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长127.4% [3] - 公司上半年实现毛利润14.97亿元,同比增长44.3%,毛利率为67.4%,较去年同期提升8.2个百分点 [3] - 公司销售费用率和研发费用率分别为31.31%和18.89%,较去年同期变动+12.47/-11.21个百分点 [3] 业务发展情况 - 游戏业务实现营收14.86亿元,同比增长29.3%;其中网络游戏收入14.26亿元,同比增长32.0% [4] - 信息服务业务实现营收7.34亿元,同比增长21.7% [4] - TapTap中国版app平均MAU同比增长27.3%,达到43.2百万 [4] - 公司已完成AIGC服务TapSight的准备工作,进一步提升客户服务能力 [4] - 截至6月30日,公司共有3款游戏在研,其中《心动小镇》已于7月上线中国内地,《出发吧麦芬》计划于24年下半年在海外多国家和地区上线 [4] 财务数据和估值 - 预计24-26年公司实现归母净利润6.08/7.68/9.38亿元,对应EPS为1.26/1.60/1.95元/股,对应PE为14/11/9x [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 2024H1业绩大增 - 2024H1公司实现营业收入22.21亿元,同比增长26.7%;归母净利润2.05亿元,同比增长127.4% [3] - 业绩增长主要得益于新游戏《出发吧麦芬》《铃兰之剑》《火炬之光：无限》带动游戏业务收入增长29.3%,以及TapTap月活用户增加和广告主投放需求增加带动TapTap收入增长21.7% [3] 新游戏持续推动业绩增长 - 《出发吧麦芬》成为公司收入贡献第一大游戏,港澳台服对上半年收入增长贡献明显 [4] - 新游戏《心动小镇》已于7月17日上线,《铃兰之剑》国际服已于8月上线,《出发吧麦芬》韩服将于9月11日上线,其他海外地区也将于2024年下半年上线 [4] - 新游戏陆续上线有望继续驱动公司业绩增长 [4] TapTap用户快速增长 - TapTap 2024H1 MAU达4324万,同比增长27.3% [5] - 大量重磅新游戏在TapTap独家发行,以及第三方游戏通过TapTap获得良好曝光,带动用户增长 [5] - 自研游戏《心动小镇》首月下载量超2500万,为平台带来大量新增用户和品牌认知 [5] - 长期来看,TapTap流量的量价提升空间广阔 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为7.83/11.37/12.46亿元,对应EPS为1.6/2.4/2.6元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11.1/7.6/7.0倍 [3] - 2024年营业收入预计为60.05亿元,同比增长77.2%;毛利率预计为63.7%,净利率预计为13% [6]

财务表现 - 2024年上半年收入达22.21亿元人民币，同比增长26.7%[2] - 毛利达14.97亿元人民币，同比增长44.3%[2] - 期内溢利达2.51亿元人民币，同比增长143.8%[2] - 公司收入为22.21亿人民币，较上年同期增长26.7%[41] - 公司毛利率为67.4%，较上年同期增加4.4个百分点[41] - 公司销售及营销开支为6.95亿人民币，较上年同期增加110.5%[41] - 公司研发开支为4.20亿人民币，较上年同期减少20.6%[41] - 公司每股基本及稀释盈利均为0.43人民币，较上年同期增长126.3%[44] - 公司2024年上半年总收入为22.21亿人民币，同比增长26.7%[54] - 游戏分部收入为14.86亿人民币，占总收入的66.8%[54] - TapTap平台分部收入为7.34亿人民币，占总收入的33.2%[54] - 游戏分部毛利率为60%，TapTap平台分部毛利率为83%[53] - 中国大陆地区游戏运营收入为8.63亿人民币，占总游戏收入的58.3%[58] - 其他地区游戏运营收入为6.18亿人民币，占总游戏收入的41.7%[58] - 前五大单独外部客户贡献收入约7.12亿人民币，占总收入的32.1%[56] - TapTap平台分部一名客户贡献收入占总收入的15%[56] - 公司收入主要来自于某个时点提供的服务，占总收入的55.1%[57] - 公司收入部分来自于在一段时间内提供的服务，占总收入的44.9%[57] 成本费用 - 推广及广告开支同比增长132%[59] - 员工福利开支同比下降6%[59] - 支付渠道及分发渠道收取的佣金同比增长76%[59] - 游戏开发商收益分成同比下降37%[59] - 带宽及服务器托管费用同比下降2%[59] - 以股份为基础的薪酬开支同比增长6%[59] 其他收益和费用 - 政府补助同比下降85%[60] - 匹兑收益净额同比增长855%[61] - 购回可换股债券收益净额为497.5万元[61] - 银行存款利息收入同比下降59%[62] 应收应付款项 - 公司的贸易应收款项账龄主要集中在3个月内，占比较高[73][74] - 公司已采用简化法计提预期信用损失准备，并根据宏观经济因素对历史损失率进行调整[73] - 公司的贸易应收款项主要以美元和人民币计价，公允价值与账面价值接近[74][76] - 公司的贸易应付款项主要集中在3个月内，主要涉及服务器托管、广告和游戏收益分成[78][79] 股息及股份回购 - 公司未派发2024年上半年和2023年全年的股息[82] - 公司已全额赎回并注销所有未偿还的可转换债券[83] - 公司2021年配售股份所得款项中尚有1.169亿港元未使用，计划在2024年12月31日前用于潜在收购和战略投资[85][86] - 於報告期間，受託人已根據計劃於聯交所購回合共1,311,600股股份，總代價為24.8百萬港元[1] 公司治理 - 本公司已採納2024年受限制股份單位計劃，以表彰參與者的貢獻並鼓勵和挽留該等人士[1] - 本公司主席兼首席執行官黃一孟先生目前兼任兩職，董事會認為此安排可為本集團提供強而有力且始終如一的領導[4,5] - 審核委員會已審閱本集團截至2024年6月30日止六個月的未經審核合併財務報表[7] 新游戏上线 - 新游戲《出发吧麦芬》(GoGo Muffin)在港澳台及中国内地市场上线并取得成功[5] - 自研游戏《心动小镇》(Heartopia)在中国内地市场上线首月下载量超过2,500万次[5] - 新游戏《鈴蘭之劍》(Sword of Convallaria)和《火炬之光：无限》(Torchlight: Infinite)为公司带来新的收入增长[8][9] - 公司将于2024年下半年发行《大侠立志传》(Hero's Adventure)手机版、《挺进地牢》(Enter the Gungeon)手机版等付费游戏[11] 用户数据 - TapTap中国版App平均月活跃用户达4,324.2万，同比增长27.3%[3] - 网络游戏平均月活跃用户同比下降28.1%，平均月付费用户同比下降21.4%[3][4] - 《香肠派对》(Sausage Man)用户数量有所下降，但仍保持较大用户规模[7] - 《仙境传说M》(Ragnarok M)收入有所下降，但公司计划在海外市场推出初心服版本[9] - TapTap中国版App的平均MAU为43.2百万人，同比增长27.3%[13] - TapTap中国版App的广告加载率受到限制以提升用户体验[13] - TapTap国际版App的平均月活跃用户为5.1百万人，同比减少29.0%[14]

报告公司投资评级 - 报告给予心动公司"买入"评级,维持此前评级 [4] 报告的核心观点 《心动小镇》表现亮眼 - 《心动小镇》自7月17日上线以来,在App Store免费榜前3名,下载量超300万,在TapTap下载量超2100万,新增用户量可观,具备大DAU产品潜力 [11] - 《心动小镇》口碑较高,在TapTap平台评分维持在8.7分的高分,用户好评众多 [11] - 在抖音平台,心动小镇话题视频播放量超32亿次,心动小镇官方账号粉丝量超150万,直播及用户视频内容自传播效果良好 [11] - 依靠游戏高品质及社交裂变传播,《心动小镇》有望不断破圈,保持用户量持续增长,打开游戏变现空间 [11] 《心动小镇》新活动有望提升流水 - 8月10日,《心动小镇》将开启首个潮流季活动【沙滩乐园】,推出潮流礼盒等新付费内容,有助于提升用户留存并带动用户付费需求,新活动的推出有望驱动《心动小镇》流水快速爬升 [12] 《心动小镇》带动TapTap用户增长 - 《心动小镇》用户快速增长也带动了TapTap下载量增长,TapTap在App Store免费榜总榜排名持续爬升,最高达11名,创历史新高 [13] - 《心动小镇》新增用户多为女性玩家与休闲玩家,与目前TapTap核心用户有所区别,或进一步扩大平台用户群体,提升平台月活规模,进一步打开广告等业务变现空间 [13] 财务数据及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.83/11.37/12.46亿元,对应EPS分别为1.6/2.4/2.6元,当前股价对应PE分别为12.9/8.9/8.1倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 游戏运营 - 自研新游《出发吧麦芬》和《铃兰之剑》贡献增量,带动游戏运营收入增长 [5] - 《出发吧麦芬》国服流水表现超预期,预计其利润弹性将于2024H2释放 [7] - 新游《心动小镇》上线国服表现出色,值得关注其长线留存及商业化 [5] TapTap - TapTap中国版信息服务收入延续同比增长,主要受益于行业新游供给充沛带来的广告投放需求增加 [6] - TapTap中国版MAU有望延续增长,同时自身广告系统优化也将提升变现效率 [6] 盈利预测 - 上调2024-2026年EPS预测至1.28/1.39/1.45元,对应当前股价PE分别为16/15/14倍 [7] - 看好公司新游产品周期开启驱动盈利拐点向上,TapTap广告收入增长潜力持续验证 [7] 风险提示 - 新游表现不及预期 - TapTap商业化不及预期 - 行业监管风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 业绩大增,新游戏及 TapTap 继续驱动增长 [5] - 《心动小镇》TapTap 下载量超 2000 万,新游戏陆续上线继续驱动业绩增长 [6] - 独家自研游戏驱动 TapTap 用户增长,广告收入或受益于新游投放需求提升 [7] 公司财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.83/11.37/12.46 亿元,对应 EPS 分别为 1.6/2.4/2.6 元,当前股价对应 PE 分别为 12.0/8.2/7.5 倍 [5] - 2024年营业收入预计为60.05亿元,同比增长77.2%;净利润预计为7.83亿元,同比增长1043.4% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为63.7%、64.9%、65.2% [8] - 2024-2026年净利率预计分别为13.0%、15.5%、15.7% [8] - 2024-2026年ROE预计分别为31.4%、31.3%、25.6% [8]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 新游上线拉动游戏业务回暖 - 公司自研新游《出发吧麦芬》和《心动小镇》上线后在港澳台和中国大陆市场表现良好,拉动上半年游戏收入恢复增长[3] - 公司自研新游为大DAU类型,有望带动TapTap平台用户增长,且2024年更多年轻化游戏即将上线,有望驱动TapTap用户收入双增长[3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为49.7/56.8/63.4亿元,归母净利润分别为5.05/6.64/7.64亿元[4] - 当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为20.28/15.42/13.4X[4] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年上半年预计实现收入21.8～22.3亿元,同比增长24.4%～27.2%,净利润2.2～2.7亿元,同比增长114%～162.7%[3] - 预计2024/2025/2026年营收分别为49.7/56.8/63.4亿元,归母净利润分别为5.05/6.64/7.64亿元[4] 主要财务指标 - 2024/2025/2026年毛利率分别为62.9%/63.0%/62.3%[9] - 2024/2025/2026年营业利润率分别为9.8%/11.7%/12.1%[9] - 2024/2025/2026年净利率分别为10.2%/11.7%/12.0%[9] - 2024/2025/2026年ROE分别为22.81%/23.07%/20.98%[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司主要新游戏出发麦芬在港澳台地区上线首月流水达到1亿人民币,表现超预期 [12][14] - 出发麦芬在国服上线首月流水达到3亿人民币,也取得了超预期的表现 [14][15] - 出发麦芬在国服上线后流水有所下滑,主要是由于暑期买量成本较高,公司减少了一些买量投放 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 出发麦芬作为公司的新自研游戏,在港澳台和国服上线后均取得了超预期的流水表现 [12][14][15] - 公司新游戏心动小镇上线后,在App Store免费榜和下载量方面也取得了非常亮眼的成绩 [28][32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 出发麦芬在港澳台市场上线后,在畅销榜上能够持续保持前十名的排名,生命周期较长 [12][13] - 公司计划在Q3或Q3末将出发麦芬推向日韩市场,预计也会有较大的商业化潜力 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在自研游戏方面取得了突破,出发麦芬和心动小镇的成功上线验证了公司的研发实力 [18][19][20][21][22][23] - 公司在发行方面也进行了优化,引进了有丰富海外发行经验的黄曦薇,帮助出发麦芬在港澳台取得成功 [24][25][26] - 公司自研游戏和平台业务tap tap双轮驱动,有望进一步推动公司长期成长 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对出发麦芬和心动小镇的表现都表示非常满意,认为这些新游戏有望持续推动公司业绩增长 [3][4][8] - 管理层认为tap tap平台的用户增长和广告收入也将持续向好,为公司带来持续的收入增量 [40][41][42] 其他重要信息 - 公司新游戏出发麦芬和心动小镇的成功上线,验证了公司在自研游戏方面的实力 [18][19][20][21][22][23][28][29][30][31] - tap tap平台的用户增长和广告收入增长也将成为公司未来重要的收入来源 [36][37][38][39][40][41][42] 问答环节重要的提问和回答 无

公司新游戏表现 - 公司新游戏出发卖分在港澳台和国服上线表现超预期,首月流水分别达到1亿和3亿人民币 [6][7] - 出发卖分通过创新玩法、优秀美术风格和平稳的竖直体验设计获得用户好评,有望延长产品生命周期 [9][10] - 公司海外发行负责人黄兴威回归后主导出发卖分的港澳台发行,发挥了公司在海外发行的优势 [11][12] - 出发卖分计划在Q3或Q4上线日韩市场,有望带来新的收入增量 [13] 新游戏心动小镇表现亮眼 - 心动小镇上线后用户量大幅超预期,下载量已超500万,每天新增100万左右 [14][15] - 心动小镇作为生活模拟游戏,在社交媒体引发热议,产生大量UGC内容传播,实现了用户裂变 [14][15] - 心动小镇作为大DAU游戏,有望通过低价付费实现稳定流水贡献 [17] - 心动小镇带来的大量新用户也有助于提升公司旗下TapTap平台的用户规模和广告收入 [18][19] TapTap平台业务持续向好 - TapTap平台受益于头部新游上线,用户规模有望超历史最高水平,达到每月6000万MAU [19] - 新游上线带动TapTap广告收入快速增长,作为零分成的发行渠道,TapTap在游戏发行中的地位越来越重要 [19][20]