报告公司投资评级 - 报告给予心动公司"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 《心动小镇》表现亮眼 - 《心动小镇》公测上线,预约量超300万,上线后在App Store免费榜和TapTap热门榜均排名第1 [6] - 《心动小镇》上线初期可能经历用户爬坡期,但随着活跃用户量提升,流水有望持续增长 [6] - 《心动小镇》受众偏女性和休闲玩家,有望带动TapTap平台进一步破圈,驱动用户增长 [6] 《出发吧麦芬》表现良好 - 《出发吧麦芬》国服iOS畅销榜前25名,全平台下载量超300万 [7] - 《出发吧麦芬》微信小游戏版本上线,有望进一步提升游戏流水 [7] - 《出发吧麦芬》后续在日韩服的表现也值得期待 [7] TapTap平台有望持续受益 - 2024年大量新游戏上线,或带来整体投放需求提升,TapTap平台有望持续受益 [8] - TapTap平台凭借零分成政策和大量核心用户群体,有望从投放需求提升中获益 [8] - TapTap平台内游戏表现亮眼也有望驱动平台用户增长 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.83/11.37/12.46亿元,对应EPS为1.6/2.4/2.6元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为9.3/6.4/5.8倍 [6] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率等财务指标均呈现增长趋势 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 《心动小镇》公测定档7月17日,有望继续驱动公司增长 [7] - 《出发吧麦芬》国服表现亮眼,有望为公司带来可观业绩增量 [8] - 多款游戏在TapTap独家发行,平台发行优势或驱动用户及收入增长 [9] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为34.31亿元、33.89亿元、60.05亿元、73.13亿元、79.55亿元,呈现先下降后上升的趋势 [10] - 2022-2026年净利润分别为-5.54亿元、-0.83亿元、7.83亿元、11.37亿元、12.46亿元,盈利能力逐步提升 [10] - 2024-2026年EPS分别为1.6元、2.4元、2.6元,对应PE为10.4倍、7.2倍、6.5倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 游戏表现 - 《出发吧麦芬》畅销榜排名稳定,关注后续流水表现 [2] - 《出发吧麦芬》上线后基本稳居 IOS 游戏畅销榜前 10,市场表现超预期 [2] - 6 月 22 日以来因后续内容不足导致部分玩家流失,叠加其他爆款新游上线影响,《出发吧麦芬》短暂跌出 IOS 游戏畅销榜前 10 [2] - 6 月 25 日新一季心愿单抽宠活动开启,重回 IOS 游戏畅销榜前 10,新活动利好玩家回游+抽卡频次提高,进而拉动内购道具销售额回升 [2] - 预计目前全渠道流水约 4.64 亿人民币 [2] - 下半年持续关注新游上线流水表现,如《心动小镇》、《铃兰之剑》等 [2] TapTap表现 - TapTap 下载量有所提升,优质游戏+社区氛围巩固平台护城河 [2] - 24H1 IOS 渠道 TapTap 日均下载量达 3.1w,同比高增约 103% [2] - 预计 24H1 TapTap 平台 MAU 有望修复至 4000w+,进而拉动 TapTap 广告收入增长 [2] - 《DNF》手游下架安卓手机应用商城,利好 TapTap 平台广告收入 [2] 财务预测 - 小幅上调 24-26 年营收预测至 47.1/50.9/53.5 亿元,上调归母净利润预测至 4.2/6.0/7.8 亿元 [2]

报告评级 - 报告给予心动公司(02400.HK)买入评级 [3] 报告核心观点 - TapTap 游戏发布会于 6 月 28 日线上举行,发布会共更新 44 款游戏,包括多种品类和风格产品 [2] - 头部游戏借力 TapTap 宣传,有利于平台后续的用户活跃增长 [2] - 公司自研游戏《心动小镇》定档 7 月 17 日,《伊瑟·重启日》新角色"Doki"公开,2024 年秋季开启三测 [2] - 预计公司 24 至 26 年归母净利润分别为 5.58、7.64、8.35 亿元,合理估值 143.6 亿港币 [2] 公司投资评级 - 报告给予心动公司买入评级,目标价 29.88 港元 [3] 盈利预测 - 预计公司 24 至 26 年归母净利润分别为 5.58、7.64、8.35 亿元 [6] - 采用分部估值法,预计公司游戏业务合理估值人民币 72.09 亿元,社区业务合理估值人民币 58.55 亿元 [2] - 公司合理估值 143.6 亿港币 [2] 风险提示 - 竞争格局恶化的风险、监管趋严的风险、自研游戏不及预期的风险、TapTap 用户变现具备不确定性 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予心动公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 心动自研放置类游戏《出发吧麦芬》上线以来表现亮眼，有望持续为公司带来业绩贡献 [6] - 公司存量产品表现稳健，两款重要储备游戏已获版号 [6] - 版号稳定发放以及暑期重磅手游密集上线有望带动TapTap平台收入增长 [6] - 零分成模式优势凸显，独占内容有助于提升TapTap平台流量 [6] - 公司新品表现亮眼且持续性较好，TapTap平台有望受益于内容方议价权提升 [6] 分析师对公司的盈利预测 - 上调2024/25/26年归母净利润预测至5.38/6.90/8.27亿元 [6][7] - 对应PE为15.18/11.82/9.87倍 [6]

报告公司投资评级 心动公司维持"买入"评级 [35] 报告的核心观点 《出发吧麦芬》表现亮眼，有望驱动业绩快速增长 - 《出发吧麦芬》在港澳台和国服取得亮眼表现，在iOS畅销榜排名靠前 [8][9][10][11] - 《出发吧麦芬》国服用户付费数据较高，买量投放较少，有望带来较高利润 [12] - 《出发吧麦芬》后续计划上线日韩等海外市场，有望继续为公司贡献业绩增量 [13][14] 研发积累与发行能力提升或带来产品成功率提升 - 公司研发团队积累了丰富的放置挂机游戏经验，为《出发吧麦芬》打下坚实基础 [15][16][17] - 《出发吧麦芬》融合了放置挂机和MMO元素，提升了游戏可玩性和用户粘性 [16] - TapTap原联合创始人黄希威回归公司后，有望进一步提升公司的发行能力 [19][20] - 公司采取饱和式营销策略，提升了《出发吧麦芬》国服的市场影响力 [21][22][23] TapTap流量与用户持续增长，利润或加速释放 - 多款TapTap独家游戏及重磅游戏带动平台流量和用户进一步增长 [28][29][30][31] - 更多重磅游戏选择TapTap独家发行或作为重要渠道，TapTap在发行端地位持续提升 [30][31] 储备游戏值得期待，或继续驱动增长 - 公司储备了《心动小镇》《伊瑟·重启日》等新游戏，有望继续推动公司业绩增长 [25][26] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将持续增长 [32][33] - 公司当前估值具备吸引力，PE和PS均低于可比公司平均水平 [33]

报告公司投资评级 无评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司自研休闲题材放置挂机游戏《出发吧麦芬》国服于5月15日正式上线,在iOS畅销榜排名稳中有升,截至6月11日排名Top10[3] 2) 《出发吧麦芬》延续在港澳台地区的优异表现,有望推动公司2024年业绩增长 [2] 3) 公司自研的高自由度生活模拟游戏《心动小镇》于4月28日至5月13日完成了新一轮的付费删档测试,并于5月13日开启APPStore预约,预计2024年7月17日上线 [8][9] 4) TAPTAP平台2024年多款游戏表现亮眼,如《鸣潮》预下载183万,《欢乐钓鱼大师》下载1264万,有效推动TAPTAP平台下载量和活跃度提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 1) 《出发吧麦芬》国服和港澳台服表现优异,后续在日韩、美国等海外国家和地区发行有望进一步贡献增量 [10] 2) 《心动小镇》新一轮付费删档测试优化效果良好,预计2024年7月17日上线 [8][9] TAPTAP平台 1) 2023年Q4以来TAPTAP平台用户活跃重回增长轨道,公司持续优化首页推荐算法和分发效率,平台运营数据有望进一步提升 [10] 2) 2024年TAPTAP平台多款游戏表现亮眼,如《鸣潮》、《欢乐钓鱼大师》,有效推动TAPTAP平台下载量和活跃度提升 [9]

会议主要讨论的核心内容 产品表现 - 心动公司的核心产品是放置类MMO游戏《出发!麦芬》,整体产品体验优质,属于传统MMO体验 [1][2] - 《出发!麦芬》在港澳台和中国大陆市场表现优秀,上线首月即进入畅销榜前10名,与其他头部放置类游戏如《剑与野争》、《最强蜗牛》等表现相当 [2][3] - 《出发!麦芬》首月流水预计可达3亿元,全年有望达到15-16亿元,2024年贡献有望达到12亿元 [4][5] 公司产品储备 - 公司除了《出发!麦芬》外,还有模拟经营类游戏《行动小镇》和科幻卡牌游戏《一色冲击日》作为未来重点产品 [5] - 这些新产品在运营上有望带来亮点,但核心收入贡献仍主要来自《出发!麦芬》 [5] TapTap平台表现 - TapTap平台的流量增长依赖于公司优质游戏产品的表现,公司游戏上线有助于TapTap活跃度提升 [6][7] - TapTap平台广告收入有望持续增长,一方面受益于公司游戏带来的流量,另一方面随着平台功能完善和用户时长提升 [9][10] - TapTap平台有望成为公司未来收入增长的新引擎 [11] 成本管控 - 公司人员成本有明显下降,2023年底员工人数从2021年的2327人降至1452人 [11][12] - 管理费用和研发费用有望进一步下降,有利于公司利润改善 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 《出发!麦芬》的首月流水和全年流水预测是否合理 [4][5] **Jiazhen Zhao 回答** 我们的预测是基于对同类放置类游戏的分析,认为《出发!麦芬》首月流水可达3亿元,全年有望达到15-16亿元,2024年贡献有望达到12亿元,这个预测是合理的 [4][5] 问题2 **Yang Bai 提问** TapTap平台的商业化潜力如何 [6][7][9][10] **Jiazhen Zhao 回答** TapTap平台的商业化潜力较大,一方面依赖于公司游戏产品的表现带动流量增长,另一方面随着平台功能完善和用户时长提升,广告收入有望持续增长,成为公司未来新的收入增长点 [6][7][9][10][11] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司成本管控情况如何 [11][12] **Lei Chen 回答** 公司在人员成本管控方面成效明显,2023年底员工人数从2021年的2327人降至1452人,管理费用和研发费用有望进一步下降,有利于公司利润改善 [11][12]

报告公司投资评级 - 报告给予心动公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 自研游戏取得突破，驱动基本面改善 - 新上线自研放置类产品《出发吧麦芬》表现优秀，上线后首周进入国内畅销榜Top10，最高排名第四 [1][2] - 《出发吧麦芬》登录需绑定TapTap账号，有望带动TapTap平台用户增长 [20][21] - 公司推动降本增效，减少游戏研发投入，聚焦核心产品，员工人数和薪酬福利开支持续下降 [28][31][32] 自研游戏带动TapTap活跃，买量竞争加剧推动广告收入提升 - 暑期是新游上线密集期，行业竞争激烈，买量价格有望提升 [13][14][15][16][17] - 《出发吧麦芬》登录需绑定TapTap账号，有望带动TapTap平台用户增长 [20][21][22] - TapTap平台运营活动持续增加，推动用户留存时长改善，商业化能力提升 [22][23][24][25][26] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为52.63、62.46、66.74亿元，归母净利润为5.58、7.64、8.35亿元 [45] - 采用分部估值法,预计公司游戏业务合理估值72.09亿元,社区业务合理估值58.55亿元,总合理估值143.6亿港币,合理价值29.88港元/股 [46]

业绩总结 - 公司2022-2026年营业收入呈现逐年增长趋势，2024年预计达到5,677百万元，净利润预计为562百万元[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.62/6.74/7.88亿元，对应EPS分别为1.2/1.4/1.6元，当前股价对应PE分别为14.4/12.1/10.3倍[1] 用户数据 - 公司自研游戏《出发吧麦芬》国服上线，取得成功，游戏在TapTap平台下载量达50万[1] - 公司自研游戏《心动小镇》在APP Store开启预约，预计上线时间为7月17日，用户反响热烈，预计上线有望贡献可观流水增量[2] 市场扩张和并购 - TapTap平台上多款爆款游戏表现亮眼，带动平台收入快速增长，公司收购海外发行公司少数股权，TapTap用户量或持续提升[3] 其他新策略 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[15] - 客户应注意本公司可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[15] - 开源证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，无需提前通知客户[17]