报告公司投资评级 - 浦银国际给予中国飞鹤"买入"评级,目标价为5.21港元,较当前股价有23.2%的上涨空间 [3] 报告的核心观点 公司基本面大幅改善 - 渠道库存回到健康水平,终端价盘大幅回升,超高端新品卓睿销量涨势喜人,整体品牌力与市场份额稳步提升,毛利率同比大幅扩张 [1] - 管理层预计2H24收入将加速增长,2024全年收入同比增速有望达到双位数,且利润增速与收入增速匹配 [1] 持续聚焦产品高端化 - 超高端产品1H24收入同比增长19.6%,而高端产品和普通产品收入同比下滑 [1] - 管理层表示将继续聚焦产品结构高端化,并在2H24推出比卓睿更高端的产品 [1] 利润率同比大幅改善 - 1H24毛利率同比大幅扩张2.6ppt至67.9%,主要归功于产品结构的提升以及整体价盘的大幅回升 [2] - 公司将严格控制渠道库存以及终端价盘和折扣水平,毛利率有望维持在当前较高的水平 [2] 重申持续提升派息力度 - 1H24每股派息0.1632港元,派息比例提升至72.2% [2] - 管理层重申未来派息绝对金额保持每年10%的增长,派息比例维持在70%以上 [2]