[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 中农立华（603970）公司半年报点评 2024 年 09 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |--------------------------------------------------|------------------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 04 日收盘价（元） ] | 12.79 | | 52 周股价波动（元） | 11.78-21.20 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 269/269 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 3438/3438 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 24Q1 扣非净利润 0.54 | 亿元，同比增长 | | 7.5% ，开展国际 C | 端业务，提升全球运营能 | | 力》 2024.06.13 | | | 《供销社旗下农药流通平台，业绩稳定增长》 | | | 2023.10.13 | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司扣非归母净利润同环比高增,中性化持续推进 [5] - 公司自主品牌与新能源汽车业务占比提升,内外饰件和功能件板块贡献较大 [5] - 预计公司未来几年营收和净利润将保持增长,给予合理估值区间 [5] 分业务盈利预测 - 公司各业务板块的收入、成本和毛利率预测 [7] 可比公司估值比较 - 公司估值水平与同行业可比公司相比处于合理区间 [8] 财务报表分析和预测 - 公司主要财务指标及预测,包括利润表、资产负债表、现金流量表 [9][10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现收入 44.16 亿元，同比 30.90%，归母净利润 11.21 亿元，同比 51.57%，扣非 8.61 亿元，同比 30.42%。其中 24Q2 实现收入 25.75 亿元，同比 16.33%，归母净利润 7.22 亿元，同比 34.91%，扣非 5.19 亿元，同比 4.37% [6] - 24H1 扣非口径和 23H1 不一致，还原后扣非净利润增速与收入匹配，盈利能力稳定。24Q2 毛利率提升 0.18pp 至 51.89%，销售/管理/研发费用率分别变动 0.14pp/0.60pp/1.36pp 至 19.54%/3.26%/8.35%，24Q2 归母净利润率同比 3.86pp 至 28.04% [6] - 公司海外渠道快速拓展、份额持续提升，产品结构持续优化，我们对公司收入业绩持续保持快速增长充满信心。公司作为成长性行业龙头，在β加持下拥有突出的α，我们预计公司 2024 年实现归母净利润 25.71 亿元 [6] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 66.29 亿元、86.54 亿元、109.46 亿元、125.88 亿元、143.48 亿元，同比增长分别为 13.6%、30.5%、26.5%、15.0%、14.0% [7] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为 11.83 亿元、20.51 亿元、25.71 亿元、29.40 亿元、32.93 亿元，同比增长分别为 -15.6%、73.3%、25.3%、14.4%、12.0% [7] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 49.3%、55.1%、56.8%、57.1%、57.3%，净资产收益率分别为 12.4%、18.0%、19.4%、19.6%、19.4% [7] 估值分析 - 公司 2024 年预计 PE 为 16.25 倍，PB 为 3.15 倍，PS 为 3.82 倍 [10] - 公司 2024 年预计 EPS 为 13.94 元，给予 22-25 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 306.68-348.5 元 [6] - 公司与同行业可比公司相比估值合理 [9] 风险提示 - 行业竞争加剧，海外需求波动 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 业绩亮眼 - 1H24 公司实现收入 50.01 亿元,同比增长 37.90%;归母净利润 7.02 亿元,同比增长 40.48% [4] - 多品牌高增长,线上渠道营收增长带动整体业绩 [5] 期间费用率有所上升 - 1H24 期间费用率同比增长 1.17pct 至 51.72%,主要系销售费用率提升 [5] 营业利润下降,但净利润增长 - 1H24 营业利润下降 35.1%,但最终归母净利润增长 40.5%,主要得益于资产减值损失减少和有效税率下降 [6] 经营回顾 - 大单品矩阵持续优化,独家原料配方赋能新品 [7] - 天猫提升大单品渗透、抖音完善矩阵账号,全域进一步精细化 [7] - 从原料到成品全流程研发布局,人才梯队夯实长期潜力 [8] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 116.51 亿元、144.84 亿元、174.77 亿元,同比增长 30.9%、24.3%、20.7% [15] 利润预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.87 亿元、19.23 亿元、23.26 亿元,同比增长 32.9%、21.2%、21.0% [6][15] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年 25-30 倍 PE,对应合理价值区间 99.97-119.96 元 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予电投能源"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24H1公司煤炭产/销量为2267/2222万吨,同比-2.9%/-4% [5] - 24H1煤炭综合售价/成本207/86元/吨,同比+4%/+1.9% [5] - 24H1煤炭业务实现毛利27亿元,同比+1.4%;毛利率58.6%,同比+0.9pct [5] - 公司作为蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业,煤炭产品质量稳定,销售服务体系成熟,煤炭业务盈利有望维持高位 [5] 电力业务 - 24H1火电发电量同比-15%,新能源发电量同比翻番 [5] - 24H1公司新能源发/售电量30.75/30.36亿千瓦时,同比+99.5%/+99.7% [5] - 截至24H1公司已投产运行新能源发电装机4.78GW,"十四五"期间公司新能源装机规模(规划7GW)和绿电比例有望大幅提升,成为公司利润增长的又一支撑点 [5] 电解铝业务 - 24H1公司电解铝产/销量为44.79/44.74万吨,同比+4.4%/+3.9% [5] - 24H1公司电解铝控股子公司霍煤鸿骏实现净利润9.5亿元,同比+150%,吨铝净利为2124元/吨,较23H1的883元/吨同比+141% [5] - 公司所在内蒙古地区具备煤电铝产业链一体化以及电力成本优势,在电解铝行业集中化绿色化、产业布局进一步优化的背景下公司电解铝业务仍然具备竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司24~26年归母净利至56.4/58.4/60.3亿元,对应EPS为2.52/2.6/2.69元 [6] - 参考可比煤炭、电解铝及新能源运营公司,给予公司24年9~10xPE,对应合理价值区间22.65~25.17元,维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 游戏业务表现优异 - 2024年上半年,公司互联网游戏业务实现收入85.12亿元,同比增长72.92%,其中移动游戏收入67.84亿元,占营业收入比重73.14% [3][4] - 在出海市场,点点互动多款游戏保持稳定流水,其中《Whiteout Survival》（《寒霜启示录》）稳居中国手游出海收入榜榜首,并成功挺进全球手游收入榜TOP10 [4] - 新作《Truck Star》在4个月的运营时间里全球双端月流水已经达到千万级别 [4] 传奇IP整合贡献业绩增量 - 随着公司与韩方娱美德签署授权合作协议,传奇游戏市场在中国大陆"大一统",公司加快了《传奇》系列IP授权、发行、研发三个环节的整合 [4] - 2024年上半年传奇相关的综合收入同比增长约80%,传奇整合成为公司新的业绩增长引擎 [4] 布局算力综合服务 - 2023年公司将"云数据事业部"升级为"人工智能云数据事业部",继续深化人工智能相关的综合布局 [4] - 人工智能云数据业务目前还处于投入建设期,其中上海数据中心项目上半年已经实现盈利 [4] 财务预测与估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.32、0.38、0.45元/股 [5] - 参照可比公司,给予公司2024年15~17倍动态PE,对应合理价值区间为4.80~5.44元/股 [7]

报告行业投资评级 报告维持传媒行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 传媒行业前期调整较深、周期较长,有望提升行业优质供给,进一步刺激文化消费需求。[45] 2. 国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》等政策落地,持续新技术推出,加快内容创新,挖掘新方向。[45] 行业各板块总结 游戏板块 1. 24Q2游戏板块营收依旧保持稳健增长,净利润下滑幅度环比Q1有所收窄。[10] 2. 头部公司业绩表现较好,关注下半年新品上线进展。[15] 出版板块 1. 24Q2出版板块营收保持稳健,净利润下滑主要系税收政策变动影响。[17][18][19][20][21] 2. 出版国企公司现金储备丰富,股息率较高,投资价值凸显。[22][23] 影视板块 1. 24Q2影视板块营收和净利同比和环比均出现下滑,主要受电影大盘票房下滑影响。[24][25][26][27][28] 2. 关注IP、短剧、文生视频模型等进展。[29] 营销板块 1. 24Q2营销板块营收同环比实现增长,关注现金流情况。[32][33][34][35][36] 2. 关注出海营销服务及高分红个股标的。[37][38][39][40] 基金持仓分析 24Q2传媒行业基金持仓占比0.81%,低配1.15个百分点。[42][43][44]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL中环"优于大市"的投资评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年，公司实现营业收入162.13亿元，同比下降53.54%，归母净利润-30.64亿元 [5] - 2024年第二季度，公司实现营业收入62.81亿元，同比下降63.65%，归母净利润-21.84亿元 [5] - 公司新能源材料业务板块进入非理性价格竞争状态，虽保持单瓦成本行业领先，但降本不及市场价格下跌速度，上半年材料产品出货62GW，亏损总额加大 [5] - 公司始终坚守经营底线，含汇票的经营性净现金流3.9亿元，保持为正，资产负债率55.3%，保持健康水位 [5] 行业价格走势 - 根据新华网援引证券时报，8月27日，隆基绿能和TCL中环宣布提价，隆基绿能本轮调价后，N-G10L报价为1.15元/片、N-G12R报价为1.3元/片，新报价平均上调5分/片，TCL中环调价后与隆基绿能产品价格一致 [5] - 硅业分会表示，龙头企业率先减产对稳定中长期产业链各环节是积极利好的，一线企业降负荷为行业树立信心，价格在经历短期的抛售阵痛期后，中长期来看市场供需将处于持续向好的趋势 [5] 公司战略布局 - 公司将推动经营观念转型，加速组织变革和管理优化，加速海外在地化制造布局 [5] - 公司已与沙特RELC、VisionIndustries达成合作，共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂 [5] - 公司拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon，Maxeon拥有专利、高端品牌与渠道等关键资产，有利于提升公司全球化布局（尤其是北美地区）的竞争优势 [6] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-48.01/19.17/34.57亿元，对应EPS分别为-1.19、0.47、0.86元 [7] - 参考可比公司PE均值，我们给予公司2025年18-20倍PE，对应合理价值区间为8.53-9.48元，给予"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 报告未提及任何风险提示 [6]

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | [ 09 Table_StockInfo 月 04 日收盘价（元） ] | 10.99 | | 52 周股价波动（元） | 9.70-14.30 | | 股本结构 | | | [ 总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 10934 | | 流通 A 股（百万股） | 7243 | | B 股 /H 股（百万股） 相关研究 | 0/3691 | | [Table_ReportInfo] 《债券承销表现亮眼，自营拖累整体业 | | | 绩》 2024.05.24 《 自 营 表 现 出 色 ， 整 体 经 营 稳 健 》 | | | 2024.04.01 《债券承销规模提升显著，单季经纪、自 | | | 营有待改善》 2023.12.19 市场表现 | | 中国银河 海通综指 -11.79% -4.79% 2.21% 9 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 光库科技（300620）公司半年报点评 2024 年 09 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 04 日收盘价（元） ] | 32.38 | | 52 周股价波动（元） | 30.00-61.66 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 249/242 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 8068/7850 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《利润短期承压，薄膜铌酸锂蓄势待发》 | | | 2024.06.12 | | | 《 Q3 毛利率同环比改善，看好薄膜铌酸锂产 | | | 业化趋势》 2023.11.23 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 光库科技 海通综指 -30. ...