报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现收入 44.16 亿元，同比 30.90%，归母净利润 11.21 亿元，同比 51.57%，扣非 8.61 亿元，同比 30.42%。其中 24Q2 实现收入 25.75 亿元，同比 16.33%，归母净利润 7.22 亿元，同比 34.91%，扣非 5.19 亿元，同比 4.37% [6] - 24H1 扣非口径和 23H1 不一致，还原后扣非净利润增速与收入匹配，盈利能力稳定。24Q2 毛利率提升 0.18pp 至 51.89%，销售/管理/研发费用率分别变动 0.14pp/0.60pp/1.36pp 至 19.54%/3.26%/8.35%，24Q2 归母净利润率同比 3.86pp 至 28.04% [6] - 公司海外渠道快速拓展、份额持续提升，产品结构持续优化，我们对公司收入业绩持续保持快速增长充满信心。公司作为成长性行业龙头，在β加持下拥有突出的α，我们预计公司 2024 年实现归母净利润 25.71 亿元 [6] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 66.29 亿元、86.54 亿元、109.46 亿元、125.88 亿元、143.48 亿元，同比增长分别为 13.6%、30.5%、26.5%、15.0%、14.0% [7] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为 11.83 亿元、20.51 亿元、25.71 亿元、29.40 亿元、32.93 亿元，同比增长分别为 -15.6%、73.3%、25.3%、14.4%、12.0% [7] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 49.3%、55.1%、56.8%、57.1%、57.3%，净资产收益率分别为 12.4%、18.0%、19.4%、19.6%、19.4% [7] 估值分析 - 公司 2024 年预计 PE 为 16.25 倍，PB 为 3.15 倍，PS 为 3.82 倍 [10] - 公司 2024 年预计 EPS 为 13.94 元，给予 22-25 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 306.68-348.5 元 [6] - 公司与同行业可比公司相比估值合理 [9] 风险提示 - 行业竞争加剧，海外需求波动 [6]