2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 26,846 29,458 33,131 36,470 同比增速(%) 0.2% 9.7% 12.5% 10.1% 归母净利润(百万) 4,560 5,704 5,935 6,387 同比增速(%) 14 4% 25.1% 4.1% 7.6% 每股盈利(元) 2.03 2.54 2.65 2.85 市 盈率(倍) 11 8 oo 8 市净率(倍) 1.6 1.4 1.2 1.1 电投能源(002128)2024年三季报点评 Q3 业绩增长明显,煤电铝主业增长可期 事项: * 公司发布 2024年三季报,Q1-3 实现营收 218.10 亿元,同比+10.54%;归母净 利润 44.00 亿元,同比+22.73%。Q3 单季实现营收 76.83 亿元,同比/环比分别 +17.81%/+13.28%;归母净利润 14.55 亿元,同比/环比分别+45.26%/+45.55%; 扣非后归母净利润 14.05 亿元,同比/环比分别+46.68%/+45.61%;销售毛利率 33.74%,同比/环比分别+3.61pct/+2.79pct;销售净利率 2 ...

公司报告| 季报点评 电投能源 ( 002128 ) 电解铝板块业绩修复,新能源装机规模快速扩张 事件 公司公布 2024 年三季报,2024Q1-Q3 实现营业收入 218.10 亿元,同比增 长 10.54%；实现归母净利润 44.00 亿元，同比增长 22.73%。 Q3 煤电电量修复,煤电一体化保障成本稳定性 截至 2024H1,公司火电装机为 120 万干瓦,上半年火电业务完成发电量 24.81 亿千瓦时,同比减少 14.72%,受电量及电价下滑影响,板块业绩受 损,上半年煤电业务实现营业收入 8.49亿元,同比降低 15.98%,实现毛利 润 2.78 亿元,同比降低 33.17%,毛利率为 32.73%,同比降低 8.42pct。2024Q3 内蒙古火电发电量同比提高 2.89%,预计公司发电水平有所修复。同时, 受益于煤电一体化布局,公司煤电业务成本端相对平稳,2024H1 公司煤 电业务成本为 5.71 亿元，同比降低 4.03%。 铝价同比提高，电解铝板块业绩修复 截至 2024H1,公司拥有年产 86 万吨电解铝生产线,上半年生产电解铝 44.79 万吨，同比提高 4.36%，2024 ...

公司概况 - 公司成立于2001年,前身为霍林河矿务局,是全国五大露天煤矿之一 [9] - 公司于2014年开始布局新能源产业,并陆续收购煤电铝资产,形成了煤电铝一体化产业链 [9][10] - 公司于2021年更名为"内蒙古电投能源股份有限公司",证券简称由"露天煤业"变更为"电投能源" [9] - 公司大股东为中电投蒙东能源集团,实际控制人为国家电力投资集团,是国家电投在内蒙古地区的煤电铝资源整合平台 [9][10] 煤炭业务 - 公司是蒙东地区最大的煤炭生产企业,煤炭产能4800万吨/年,具有明显的区域运输优势 [23][24] - 公司煤炭业务成本较低,长协销售比例高,毛利率稳定在40%-50%左右 [24][25][26][29] - 控股股东还有3500万吨未上市煤炭产能,未来有望注入上市公司 [32] 电力业务 - 公司拥有120万千瓦煤电装机,其中180万千瓦为电解铝自备电厂,煤电一体化程度高 [34] - 公司新能源装机已达455万千瓦,未来规划2025年达到700万千瓦 [35][39] - 新能源项目陆续并网,发电量和售电量稳步提升 [36][39] 电解铝业务 - 公司电解铝产能86万吨,未来还有35万吨产能在建 [47][55] - 公司电解铝业务成本优势明显,通过自备电厂和煤电一体化实现较低电价 [47][52][53] - 在双碳背景下,电解铝供给受限,需求有望增长,公司电解铝业务有较大盈利空间 [41][42][46] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.41/60.87/66.05亿元,对应PE为7.84/7.39/6.82倍 [63] - 公司煤炭、电力、电解铝资产质量较好,绿电和电解铝业务增量值得期待,给予"买入"评级 [63] 风险提示 - 宏观经济增速不及预期,煤价大幅下跌 [67] - 煤矿发生安全生产事故 [67] - 内蒙古地区电价下降 [67] - 在建产能进度缓慢 [67]

报告公司投资评级 - 报告维持对电投能源的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-Q3实现营业收入218.1亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东净利润44.00亿元，同比增长22.73% [3] - 2024年第三季度，公司营收及利润显著回升，营业收入76.83亿元，环比增长13.28%，同比增长17.81%；归属于上市公司股东净利润14.55亿元，环比增长45.55%，同比增长45.26% [3] - 铝行业景气上升对公司业绩形成正向贡献，公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐 [3] - 电力业务或将有所修复，公司新能源装机分布在内蒙古等地区，依托良好的风光资源优势，有着较强的盈利能力 [3] - 煤炭业务长协比例高，受市场波动影响较小，且露天矿吨开采成本低，煤炭业务稳健性较高 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为286.4/297.7/358.4亿元，同比增长7%/4%/20% [6][7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.9/58.4/67.3亿元，同比增长20%/6%/15% [6][7] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.45/2.61/3.00元，对应当前股价PE为8.3/7.8/6.8倍 [6][7] - 公司2024-2026年ROE分别为16%/15%/16% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,目标价上调至25.70元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收218.10亿元/+10.54%,归母净利44.00亿元/+22.73%,单Q3业绩超预期 [10] - Q3业绩同环比大幅上涨主要由于煤炭产销量提高 [10] - Q3电解铝业务盈利预计有所下滑 [10] - 公司新能源发/售电量大幅增长,将成为新的业绩增长点 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收和净利润保持稳定增长,EPS分别为2.57、2.65、2.72元 [11] - 2024年公司ROE为16.4%,资产负债率为27.0% [12] - 公司估值水平低于同行业平均水平 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 业绩环比大增,关注分红提升和绿电转型 [1] - 煤炭产销量有望全年达到4800万吨目标,助力业绩增长 [1] - 公司在煤铝主业稳健经营的基础上,积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量,看好转型增长潜力 [1] - 公司分红水平有望提升,在央企市值管理要求下,分红比例有望持续提高,投资价值凸显 [1] 公司业务分析 煤炭业务 - 公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2024年煤炭产销量有望达到4800万吨目标 [1] - 2024年Q3公司煤炭业务综合毛利率为33.74%,环比提升2.8个百分点 [1] - 公司煤炭业务中90%为长协结算,价格受市场影响较小 [1] 电解铝业务 - 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有86万吨电解铝生产线 [1] - 2024年Q3铝锭市场均价下降4.7%,同时成本端压力环比增大,电解铝业务Q3盈利或收窄 [1] 电力业务 - 公司目前拥有2×600MW火电机组,新能源业务发展顺利,截至2024年6月底新能源装机规模为477.98万千瓦 [1] - 公司计划2024年新能源装机投产规模约70万千瓦,2025年计划投产规模约200万千瓦,新增新能源项目要求资本金内部收益率达到8%以上 [1] 财务分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润44.0亿元,同比增长22.73% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营业收入76.83亿元,环比增长13.28%;实现归母净利润14.55亿元,环比增长45.55% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61.1/63.4/68.5亿元,同比增长33.9%/3.8%/8.0% [1] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.72/2.83/3.05元,对应当前股价PE分别为6.8/6.6/6.1倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;归母净利润44.00亿元,同比增长22.73%;扣非归母净利润42.84亿元,同比增长22.96% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入76.83亿元,同比增长17.81%,环比增长13.28%;归母净利润14.55亿元,同比增长45.26%,环比增长45.55%;扣非归母净利润14.05亿元,同比增长46.68%,环比增长45.61% [1] - 2024年第三季度,公司四费合计同环比分别+0.31/+0.22亿元,费率同环比-0.18/-0.17pct,其中仅财务费率同环比增加,分别+0.02/+0.06pct,销售、管理和研发费率同环比均下降 [1] - 截至2024年第三季度末,公司专项储备余额较年初增加3.03亿元至3.46亿元,大幅增长701.31% [1] 新能源业务发展 - 公司拟投建东胜区新能源内陆港分散式风电二期10MW风电项目,动态投资3799.11万元,动态造价3799.11元/千瓦,低于集团公司《新能源电站单位千瓦造价标准值(2024版)》规定基准值+调整值的造价4542.38元/千瓦 [2] - 项目投资财务内部收益率(税后)为5.35%,投资回收期(所得税后)12.44年,资本金财务内部收益率为9.48% [2] - 近年公司大力发展新能源业务,截至2023年末,公司风电装机规模约340万千瓦,光伏装机规模约105万千瓦,公司预计2024年新能源装机计划投产规模约70万千瓦左右,2025年计划投产规模约200万千瓦,新能源板块成长可期 [2] 未来盈利预测 - 考虑公司电解铝盈利同比提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润为54.69/58.99/62.07亿元,对应EPS分别为2.44/2.63/2.77元/股,2024年10月23日股价的PE倍数分别为8/7/7倍 [3] 风险提示 - 煤价、电解铝价格大幅下跌 [2] - 在建项目进展不及预期 [2]

文章核心观点 - 电投能源第三季度实现净利润14.55亿元,同比增长45.26% [1] - 公司前三季度实现营业收入218.1亿元,同比增长10.54%;归属于上市公司股东的净利润44亿元,同比增长22.73% [1] 公司经营情况 - 第三季度实现净利润14.55亿元,同比增长45.26% [1] - 前三季度实现营业收入218.1亿元,同比增长10.54% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润44亿元,同比增长22.73% [1]

财务指标 - 营业收入同比增长17.81%，达76.83亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长45.26%，达14.55亿元[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长26.58%，达69.28亿元[1] - 基本每股收益同比增长44.44%，达0.65元/股[1] - 总资产较期初增加9.19%，达529.58亿元[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益较期初增加9.93%，达339.54亿元[1] - 2024年第三季度末货币资金余额为47.43亿元,较期初增加180.8%[11] - 2024年第三季度末应收账款余额为23.69亿元,较期初增加25.4%[11] - 2024年第三季度末应收款项融资余额为12.56亿元,较期初增加369.1%[11] - 2024年第三季度末存货余额为12.73亿元,较期初下降12.0%[11] - 2024年第三季度末合同资产余额为5.42亿元,较期初增加11.7%[11] - 2024年第三季度末其他流动资产余额为1.86亿元,较期初下降52.8%[11] - 2024年第三季度非流动资产合计为413.82亿元，较上年同期增加0.58%[13] - 2024年第三季度流动负债合计为65.92亿元，较上年同期增加13.33%[13] - 2024年第三季度营业总收入为218.10亿元，较上年同期增加10.55%[15] - 2024年第三季度营业总成本为159.87亿元，较上年同期增加5.75%[15] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为43.99亿元，较上年同期增加22.78%[16] - 2024年第三季度少数股东损益为6.15亿元，较上年同期增加86.13%[16] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为0.26百万元，较上年同期减少90.72%[16] - 2024年第三季度投资收益为6.05亿元，较上年同期减少1.36%[16] - 2024年第三季度信用减值损失为3.13亿元，较上年同期减少45.44%[16] - 2024年第三季度资产减值损失为0.27亿元，较上年同期增加17.18%[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为69.28亿元，同比增长26.61%[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-21.31亿元，同比增加59.37%[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-17.11亿元，同比下降190.11%[18] - 2024年第三季度末现金及现金等价物余额为47.34亿元，同比增长21.13%[18] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为31,576人[9] - 公司前10名股东中,中电投蒙东能源集团有限责任公司持股比例为55.77%,持股数量为1,250,022,721股[8] - 公司前10名无限售条件股东中,中电投蒙东能源集团有限责任公司持有无限售条件股份1,122,022,721股[8] - 公司前10名股东中,宣俊杰、高淑贞和宣元哲通过信用证券账户分别持有42,021,453股、28,614,500股和24,603,293股[10] 资产负债变动 - 应收款项融资较期初增加369.41%，达12.56亿元[2] - 预付款项较期初增加45.80%，达9.52亿元[3] - 应付职工薪酬较期初增加141.41%，达6.81亿元[5] - 应交税费较期初增加54.06%，达6.40亿元[6] 其他 - 公司业务包括电力生产和销售等[17] - 公司主要经营区域为内蒙古地区[17] - 公司2024年前三季度实现净利润43.99亿元，同比增长22.67%[17] - 2024年第三季度合并收益为50.15亿元，同比增长28.01%[17] - 2024年起公司首次执行新会计准则，未调整首次执行当年年初财务报表[19] - 公司第三季度报告未经审计[20]

公司煤炭开采可利用年限 - 公司所属三个煤矿的煤炭开采可利用年限不同 [2] - 具体煤炭开采可利用年限请见年度报告相关内容 [2] 煤炭价格情况 - 公司长协煤价格根据发改委303号文件规定执行 [2] 白音华地区煤炭销售模式 - 公司受托管理的白音华地区两个煤矿的煤炭销售由公司统筹开展 [2][3] 资本市场承诺履行情况 - 公司高度重视资本市场承诺履行，将认真履行承诺，积极推动有关工作 [3] 新能源项目投资规模与收益率 - 投资项目的收益率是公司投资项目的基本条件，所有项目投资均在收益率满足标准的前提下开展 [3] 分红率情况 - 公司严格遵守关于分红的有关政策规定，综合考虑盈利情况、投资安排、现金流量等因素提出合理的分配方案，并充分听取中小股东的意见 [3] 乌兰布和新能源基地建设进展 - 公司了解该项目正在稳步推进过程中，请参见公司近期披露的相关公告 [3]