报告投资评级 - 优于大市（首次）[4] 报告核心观点 - 煤电铝协同发展的综合能源企业，受益于行业周期红利，经营改善，财务指标优化，分红水平提升[7][24][33] 各板块分析 煤炭 - 坐拥大型露天煤矿，盈利能力稳健，资产注入空间较大。核定产能4800万吨/年，开采成本低，长协煤占比85%左右，售价相对稳定。中长期集团有3500万吨/年产能有望注入[1][44][45][49][50] 电解铝 - 低电力成本，产能有约41%的提升空间。以铝载能，实现劣质煤就地转化，用电成本仅0.27 - 0.28元（不含税）。目前拥有86万吨/年电解铝产能，扎铝二期有望于2025年底前投产，届时产能将达到121万吨/年。在行业供给端受限、下游需求提升背景下，铝价中枢有望上移，利润有望修复[1][55][78] 火电 - 拥有大型坑口火电机组，盈利能力有保障。依托露天煤矿而建的2×600MW的大型坑口火电机组，是东北电网直调火电厂主力调峰机组，具备持续盈利能力强、地理位置优越、运输成本低等优势[1][85] 新能源发电 - 高毛利且装机量快速增长，成长空间大。新能源装机量由2021年的156万千瓦快速增长至2023年的455.2万千瓦，2025年规划装机规模将达到700万千瓦以上。2023年新能源发电毛利率约54%，远高于公司平均水平，有望提升公司整体盈利水平[1][95][100] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润57/61/67亿元，对应PE为8.4/7.8/7.1。股价估值区间在23.0 - 24.3元之间，相对于11月19日收盘价有11% - 17%溢价空间[1][2][4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，2024Q1 - 3实现归母净利润44亿元，同比增长8.15亿元（+22.73%）；2024Q3实现归母净利润14.55亿元，同比增加4.53亿元（+45.26%），环比增加4.56亿元（+45.55%）[2][6] - 三季报业绩环比大幅增长或与剥采减少、煤炭销量大幅提升、吨煤利润改善有关，煤炭业务盈利走强，电解铝受氧化铝价格提升盈利收缩，电力方面新增新能源装机业绩缓慢释放、煤价提升影响火电利润[7] - 报告研究的具体公司电解铝+煤炭+新能源扩张，存量来看，2024年业绩有望增厚，增量来看，电解铝业绩有涨价与降本双重弹性，2025年仍有在建&拟建风光/电解铝项目，集团矿井产能若注入将增厚业绩[8] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年业绩分别为56.5/59.8/63.3亿元，对应11月15日收盘价计算PE分别为8.2x/7.8x/7.3x，股息率分别为4.1%/4.3%/4.6%[8] 财务报表相关 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标[17]

2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 26,846 29,458 33,131 36,470 同比增速(%) 0.2% 9.7% 12.5% 10.1% 归母净利润(百万) 4,560 5,704 5,935 6,387 同比增速(%) 14 4% 25.1% 4.1% 7.6% 每股盈利(元) 2.03 2.54 2.65 2.85 市 盈率(倍) 11 8 oo 8 市净率(倍) 1.6 1.4 1.2 1.1 电投能源(002128)2024年三季报点评 Q3 业绩增长明显,煤电铝主业增长可期 事项: * 公司发布 2024年三季报,Q1-3 实现营收 218.10 亿元,同比+10.54%;归母净 利润 44.00 亿元,同比+22.73%。Q3 单季实现营收 76.83 亿元,同比/环比分别 +17.81%/+13.28%;归母净利润 14.55 亿元,同比/环比分别+45.26%/+45.55%; 扣非后归母净利润 14.05 亿元,同比/环比分别+46.68%/+45.61%;销售毛利率 33.74%,同比/环比分别+3.61pct/+2.79pct;销售净利率 2 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4][6] 报告核心观点 - 报告期内电投能源业绩增长，2024Q1 - Q3实现营业收入218.10亿元，同比增长10.54%；归母净利润44.00亿元，同比增长22.73%，各板块有不同表现[1] 各板块情况 煤电板块 - 2024H1火电装机120万千瓦，上半年发电量24.81亿千瓦时同比减少14.72%，业务受电量及电价下滑影响，上半年营业收入8.49亿元同比降低15.98%，毛利2.78亿元同比降低33.17%，毛利率32.73%同比降低8.42pct，2024Q3内蒙古火电发电量同比提高2.89%预计公司发电水平有所修复，受益于煤电一体化布局成本端相对平稳[2] 电解铝板块 - 截至2024H1拥有年产86万吨电解铝生产线，上半年生产44.79万吨同比提高4.36%，2024年前三季度国内铝价均值为19715元/吨同比提高5.93%，量价齐增带动业绩修复，2024H1实现营业收入77.34亿元同比提高11.33%，毛利19.20亿元同比提高64.52%，2024年10月铝价仍处于较高水平业绩改善有望持续，且扎铝二期剩余建设指标35万吨/年正在推进未来业绩有望增长[3] 新能源板块 - 截至2024H1新能源装机477.98万千瓦同比提高53.20%，装机规模快速扩张带动发电量显著提高推动业绩提升，2024H1完成新能源发电量30.75亿千瓦时同比提高99.53%，实现营业收入8.26亿元同比提高62.28%，毛利4.52亿元同比提高55.33%，到“十四五”末规划新能源装机规模将达到1000万千瓦以上，2024 - 2025年有望继续保持高速增长[4] 盈利预测与估值 - 考虑铝价提高及新能源装机规模快速扩张调整盈利预测，预计2024 - 2026年可实现归母净利润55.78、58.35、64.48亿元（原预测为24 - 26年50.39、53.46和58.84亿元），同比分别增加22.33%、4.61%和10.51%，对应PE分别为8.70、8.31、7.52倍[4] 财务数据 - 给出了2022 - 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据[5]

公司概况 - 公司成立于2001年,前身为霍林河矿务局,是全国五大露天煤矿之一 [9] - 公司于2014年开始布局新能源产业,并陆续收购煤电铝资产,形成了煤电铝一体化产业链 [9][10] - 公司于2021年更名为"内蒙古电投能源股份有限公司",证券简称由"露天煤业"变更为"电投能源" [9] - 公司大股东为中电投蒙东能源集团,实际控制人为国家电力投资集团,是国家电投在内蒙古地区的煤电铝资源整合平台 [9][10] 煤炭业务 - 公司是蒙东地区最大的煤炭生产企业,煤炭产能4800万吨/年,具有明显的区域运输优势 [23][24] - 公司煤炭业务成本较低,长协销售比例高,毛利率稳定在40%-50%左右 [24][25][26][29] - 控股股东还有3500万吨未上市煤炭产能,未来有望注入上市公司 [32] 电力业务 - 公司拥有120万千瓦煤电装机,其中180万千瓦为电解铝自备电厂,煤电一体化程度高 [34] - 公司新能源装机已达455万千瓦,未来规划2025年达到700万千瓦 [35][39] - 新能源项目陆续并网,发电量和售电量稳步提升 [36][39] 电解铝业务 - 公司电解铝产能86万吨,未来还有35万吨产能在建 [47][55] - 公司电解铝业务成本优势明显,通过自备电厂和煤电一体化实现较低电价 [47][52][53] - 在双碳背景下,电解铝供给受限,需求有望增长,公司电解铝业务有较大盈利空间 [41][42][46] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.41/60.87/66.05亿元,对应PE为7.84/7.39/6.82倍 [63] - 公司煤炭、电力、电解铝资产质量较好,绿电和电解铝业务增量值得期待,给予"买入"评级 [63] 风险提示 - 宏观经济增速不及预期,煤价大幅下跌 [67] - 煤矿发生安全生产事故 [67] - 内蒙古地区电价下降 [67] - 在建产能进度缓慢 [67]

报告公司投资评级 - 报告维持对电投能源的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-Q3实现营业收入218.1亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东净利润44.00亿元，同比增长22.73% [3] - 2024年第三季度，公司营收及利润显著回升，营业收入76.83亿元，环比增长13.28%，同比增长17.81%；归属于上市公司股东净利润14.55亿元，环比增长45.55%，同比增长45.26% [3] - 铝行业景气上升对公司业绩形成正向贡献，公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐 [3] - 电力业务或将有所修复，公司新能源装机分布在内蒙古等地区，依托良好的风光资源优势，有着较强的盈利能力 [3] - 煤炭业务长协比例高，受市场波动影响较小，且露天矿吨开采成本低，煤炭业务稳健性较高 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为286.4/297.7/358.4亿元，同比增长7%/4%/20% [6][7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.9/58.4/67.3亿元，同比增长20%/6%/15% [6][7] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.45/2.61/3.00元，对应当前股价PE为8.3/7.8/6.8倍 [6][7] - 公司2024-2026年ROE分别为16%/15%/16% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,目标价上调至25.70元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收218.10亿元/+10.54%,归母净利44.00亿元/+22.73%,单Q3业绩超预期 [10] - Q3业绩同环比大幅上涨主要由于煤炭产销量提高 [10] - Q3电解铝业务盈利预计有所下滑 [10] - 公司新能源发/售电量大幅增长,将成为新的业绩增长点 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收和净利润保持稳定增长,EPS分别为2.57、2.65、2.72元 [11] - 2024年公司ROE为16.4%,资产负债率为27.0% [12] - 公司估值水平低于同行业平均水平 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 业绩环比大增,关注分红提升和绿电转型 [1] - 煤炭产销量有望全年达到4800万吨目标,助力业绩增长 [1] - 公司在煤铝主业稳健经营的基础上,积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量,看好转型增长潜力 [1] - 公司分红水平有望提升,在央企市值管理要求下,分红比例有望持续提高,投资价值凸显 [1] 公司业务分析 煤炭业务 - 公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2024年煤炭产销量有望达到4800万吨目标 [1] - 2024年Q3公司煤炭业务综合毛利率为33.74%,环比提升2.8个百分点 [1] - 公司煤炭业务中90%为长协结算,价格受市场影响较小 [1] 电解铝业务 - 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有86万吨电解铝生产线 [1] - 2024年Q3铝锭市场均价下降4.7%,同时成本端压力环比增大,电解铝业务Q3盈利或收窄 [1] 电力业务 - 公司目前拥有2×600MW火电机组,新能源业务发展顺利,截至2024年6月底新能源装机规模为477.98万千瓦 [1] - 公司计划2024年新能源装机投产规模约70万千瓦,2025年计划投产规模约200万千瓦,新增新能源项目要求资本金内部收益率达到8%以上 [1] 财务分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润44.0亿元,同比增长22.73% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营业收入76.83亿元,环比增长13.28%;实现归母净利润14.55亿元,环比增长45.55% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61.1/63.4/68.5亿元,同比增长33.9%/3.8%/8.0% [1] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.72/2.83/3.05元,对应当前股价PE分别为6.8/6.6/6.1倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;归母净利润44.00亿元,同比增长22.73%;扣非归母净利润42.84亿元,同比增长22.96% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入76.83亿元,同比增长17.81%,环比增长13.28%;归母净利润14.55亿元,同比增长45.26%,环比增长45.55%;扣非归母净利润14.05亿元,同比增长46.68%,环比增长45.61% [1] - 2024年第三季度,公司四费合计同环比分别+0.31/+0.22亿元,费率同环比-0.18/-0.17pct,其中仅财务费率同环比增加,分别+0.02/+0.06pct,销售、管理和研发费率同环比均下降 [1] - 截至2024年第三季度末,公司专项储备余额较年初增加3.03亿元至3.46亿元,大幅增长701.31% [1] 新能源业务发展 - 公司拟投建东胜区新能源内陆港分散式风电二期10MW风电项目,动态投资3799.11万元,动态造价3799.11元/千瓦,低于集团公司《新能源电站单位千瓦造价标准值(2024版)》规定基准值+调整值的造价4542.38元/千瓦 [2] - 项目投资财务内部收益率(税后)为5.35%,投资回收期(所得税后)12.44年,资本金财务内部收益率为9.48% [2] - 近年公司大力发展新能源业务,截至2023年末,公司风电装机规模约340万千瓦,光伏装机规模约105万千瓦,公司预计2024年新能源装机计划投产规模约70万千瓦左右,2025年计划投产规模约200万千瓦,新能源板块成长可期 [2] 未来盈利预测 - 考虑公司电解铝盈利同比提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润为54.69/58.99/62.07亿元,对应EPS分别为2.44/2.63/2.77元/股,2024年10月23日股价的PE倍数分别为8/7/7倍 [3] 风险提示 - 煤价、电解铝价格大幅下跌 [2] - 在建项目进展不及预期 [2]

文章核心观点 - 电投能源第三季度实现净利润14.55亿元,同比增长45.26% [1] - 公司前三季度实现营业收入218.1亿元,同比增长10.54%;归属于上市公司股东的净利润44亿元,同比增长22.73% [1] 公司经营情况 - 第三季度实现净利润14.55亿元,同比增长45.26% [1] - 前三季度实现营业收入218.1亿元,同比增长10.54% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润44亿元,同比增长22.73% [1]