公司煤炭业务 - 2024年公司煤炭产销量预计达到4800万吨,与2023年相比产能增加200万吨/年[1] - 2024年上半年公司煤炭产销量约2250万吨左右[1] - 2024年1-6月公司煤炭含税综合售价约290元/吨,同比略有提高,吨煤成本也有所增加[1] 公司电解铝业务 - 公司电解铝市场主要为厂区周边铝后加工企业及与集团公司铝业贸易平台签订年度销售协议,定价参考市场价格[2] - 2024年上半年公司电解铝营收约77亿元,成本主要由原料、电力等变动成本以及职工薪酬、折旧费等固定成本构成[2] - 目前公司已形成86万吨电解铝产能,绿电比例约30%,随着扎铝二期及配套新能源项目投运,绿电比例将进一步提高[2] 公司新能源业务 - 2024年公司计划新增约70万千瓦新能源装机容量,2025年计划新增约200万千瓦,要求新能源项目资本金内部收益率达到8%以上[3] - 公司未来几年资本开支约75亿元,主要用于大中型基建、技术改造、科技数字化等领域[3] 公司发展展望 - 公司承诺的煤炭资产注入工作将认真履行,具体情况请关注公司公告[3] - 公司分红政策将综合考虑盈利情况、投资安排、现金流等因素,并充分听取中小股东意见[3] - 预计2024年四季度铝价将维持在19000-20000元/吨的波动区间,长期看铝价将保持高位震荡[3]

报告公司投资评级 - 报告给予电投能源"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24H1公司煤炭产/销量为2267/2222万吨,同比-2.9%/-4% [5] - 24H1煤炭综合售价/成本207/86元/吨,同比+4%/+1.9% [5] - 24H1煤炭业务实现毛利27亿元,同比+1.4%;毛利率58.6%,同比+0.9pct [5] - 公司作为蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业,煤炭产品质量稳定,销售服务体系成熟,煤炭业务盈利有望维持高位 [5] 电力业务 - 24H1火电发电量同比-15%,新能源发电量同比翻番 [5] - 24H1公司新能源发/售电量30.75/30.36亿千瓦时,同比+99.5%/+99.7% [5] - 截至24H1公司已投产运行新能源发电装机4.78GW,"十四五"期间公司新能源装机规模(规划7GW)和绿电比例有望大幅提升,成为公司利润增长的又一支撑点 [5] 电解铝业务 - 24H1公司电解铝产/销量为44.79/44.74万吨,同比+4.4%/+3.9% [5] - 24H1公司电解铝控股子公司霍煤鸿骏实现净利润9.5亿元,同比+150%,吨铝净利为2124元/吨,较23H1的883元/吨同比+141% [5] - 公司所在内蒙古地区具备煤电铝产业链一体化以及电力成本优势,在电解铝行业集中化绿色化、产业布局进一步优化的背景下公司电解铝业务仍然具备竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司24~26年归母净利至56.4/58.4/60.3亿元,对应EPS为2.52/2.6/2.69元 [6] - 参考可比煤炭、电解铝及新能源运营公司,给予公司24年9~10xPE,对应合理价值区间22.65~25.17元,维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 煤铝电业务同比均改善,新能源电力增长亮眼 [8] - 主业有望贡献增量,分红水平有望提升 [8] 公司煤炭业务 - 公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2024H1 煤炭产销量同比下降,但吨煤售价同比上升,毛利率提升 [8] 公司电解铝业务 - 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有 86 万吨电解铝生产线,2024H1 产销量同比增长,单吨售价同比上升,单吨成本同比下降,毛利率上升 [8] 公司电力业务 - 公司目前拥有 2×600MW 火电机组,新能源业务发展顺利,截至 2024 年 6 月底新能源装机规模为 477.98 万千瓦,2024H1 新能源发电量同比大幅增长 [8] 公司未来发展 - 煤炭业务方面,集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能 3500 万吨,未来公司煤炭产能增量可期;电解铝业务方面,霍煤鸿骏扎铝二期 35 万吨电解铝项目正在开展前期工作,电解铝业务有望贡献业绩弹性;电力业务方面,到"十四五"末,公司新能源装机规模有望达到 1000 万千瓦以上,绿电业务有望成为盈利新增长点 [8] - 公司分红比例有望持续提高,投资价值凸显 [8] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 55.2/57.9/63.9 亿元,同比分别+21.0%/+4.9%/+10.4% [9] - 预计 2024-2026 年公司 EPS 为 2.46/2.58/2.85 元,对应当前股价 PE 分别为 7.2/6.9/6.3 倍 [9] 风险提示 - 煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司电力产销增长、电解铝售价抬升,预计2024-2026年公司归母净利润为50.29/54.30/57.14亿元,对应EPS分别为2.24/2.42/2.55元/股,2024年8月26日股价的PE倍数分别为8/7/7倍 [1] - 公司煤炭业务毛利率同比增长2.29pct至57.92%,电解铝业务毛利率同比增长8.02pct至24.82% [1] - 公司新能源发电业务发售电量同比增长约99%,但毛利率同比下降2.44pct至54.82% [1] 公司经营情况总结 煤炭业务 - 2024年上半年,公司实现原煤产量2267.49万吨,同比下降2.94%;原煤销量2221.53万吨,同比下降4.01%;吨煤收入202.60元/吨,同比增长5.55%;吨煤成本85.26元/吨,同比微增0.11% [1] - 煤炭业务毛利率同比增长2.29pct至57.92% [1] 电力业务 - 2024年上半年,公司完成发售电量55.56/52.96亿千瓦时,同比+24.83%/+27.04% [1] - 其中煤电发售电量同比下降约14.7%,度电毛利同比下降21.66%,毛利率同比下降8.63pct至32.71% [1] - 新能源(含光伏、风电)发售电量同比增长约99.6%,度电毛利同比下降18.38%,毛利率同比下降2.44pct至54.82% [1] 铝产品业务 - 2024年上半年,公司实现电解铝产量44.79万吨,同比增长4.36%;电解铝销量44.74万吨,同比增长3.88%;吨铝收入17285.61元/吨,同比增长7.17%;吨铝成本12995.13元/吨,同比下降3.16% [1] - 电解铝业务毛利率同比增长8.02pct至24.82% [1] - 公司权益子公司霍煤鸿骏2024年上半年净利润同比大幅增加149.84% [1]

财务数据 - 2024年上半年公司营业收入为141.27亿元，同比增长6.95%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为29.44亿元，同比增长13.99%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为28.79亿元，同比增长13.96%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为39.27亿元，同比增长14.53%[27] - 公司总资产为511.85亿元，较上年度末增长5.53%[27] - 归属于上市公司股东的净资产为325.49亿元，较上年度末增长5.38%[27] - 公司报告期内营业收入为141.27亿元，同比增长6.95%[86] - 新能源发电行业营业收入同比增长62.40%，占公司营业收入的5.85%[86] - 有色金属冶炼行业营业收入同比增长10.84%，占公司营业收入的55.53%[86] - 内蒙古自治区营业收入占比74.37%，同比增长16.28%[86] - 货币资金较期初增加90.29%，主要是销售煤款及铝款增加所致[93] - 应收账款较期初增加29.13%[93] - 合同资产较期初减少19.19%[93] - 存货较期初减少6.37%[93] - 长期股权投资较期初增加5.49%[93] - 固定资产比期初增加21.91%[94] - 在建工程比期初减少65.66%，主要是在建转固影响所致[94] - 短期借款比期初增加92.25%，主要是融资规模增加所致[94] - 合同负债比期初减少14.33%，主要原因是预收的电解铝产品款减少所致[94] - 长期借款比期初增加2.75%，主要原因是融资规模增加所致[94] - 预付账款比期初增加27.13%[94] - 报告期内公司投资额为12.58亿元，比上年同期减少70.30%[103] 煤炭业务 - 公司煤炭核定产能共计4,800万吨/年[47] - 公司煤炭生产采用单斗汽车-半固定式破碎站-带式输送机半连续工艺[48] - 公司煤炭销售渠道主要直接面向电厂、供热公司等终端用户[49] - 2024年上半年实际生产原煤2,267.49万吨，比上年同期减少2.94%[69] - 2024年上半年实际销售原煤2,221.53万吨，比上年同期减少4.01%[69] - 公司现有煤炭产能4800万吨/年，是蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业[72] 发电业务 - 公司全资子公司通辽霍林河坑口发电有限责任公司拥有2×600MW国产亚临界直接空冷机组[51] - 通辽霍林河坑口发电有限责任公司生产的电力主要向内蒙古东部、辽宁省、山东省及华北地区输送[52] - 通辽霍林河坑口发电有限责任公司热力供应主要负责霍林郭勒市城区部分居民采暖负荷[52] - 2024年上半年实际发电量248,136.70万千瓦时，比上年同期减少14.72%[70] - 2024年上半年实际售电量225,997.08万千瓦时，比上年同期减少14.66%[70] - 2024年上半年实际发电量307,466.72万千瓦时，比上年同期增加99.53%[71] - 2024年上半年实际售电量303,643.63万千瓦时，比上年同期增加99.67%[71] 有色金属业务 - 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥年产86万吨电解铝生产线[46] - 2024年上半年实际生产电解铝44.79万吨，比上年同期提高4.36%[70] - 2024年上半年实际销售电解铝44.74万吨，比上年同期提高3.88%[70] 新能源业务 - 公司新能源装机477.98万千瓦，分别分布在内蒙古地区、山西、山东等地区[47] - 公司所在内蒙古区域新能源装机469.97万千瓦，依托区域良好的风、光资源优势[47] - 内蒙古巴音新能源有限公司增资3500万元，持股100%，主要从事风力和光伏发电[104] - 内蒙古锡林郭勒盟电投新能源有限公司增资5.03亿元，主要从事225MW风电项目[109-114] - 鄂尔多斯市蒙电投能源有限公司增资2000万元，主要从事风力发电[119-124] - 公司增加注册资本金用于投资建设100MW光伏发电项目[143][144][145][146][147][148][149][150] - 公司增加注册资本金用于投资建设50MW分散式风电项目[152][153][154][155][156][157][158] - 公司投资建设上海庙至山东特高压外送通道阿拉善基地400MW风电项目[172][173][174][175][176][177][178][179][180] - 公司投资建设阿巴嘎旗别力古台500MW风力发电项目[181][182][183][184][185][186][187][188][189] - 公司投资建设100万千瓦外送风电基地项目（科左中旗珠日河风场）[191][192][193][194][195][196] - 公司投资建设100万千瓦外送风电基地项目（扎鲁特旗道老杜风场）[197][198][199][200] 经营情况 - 报告期内，公司主要经营模式未发生重大变化[50] - 2024年上半年实现利润总额405,561.55万元，比上年同期增加24.03%[71]

公司经营情况 - 2024年计划利润总额64.87亿元，计划归属于母公司所有者的净利润49.2亿元[3][4][5][6][7][10][11][12] - 2024年一季度利润总额同比增加20.21%，主要是由于煤炭产品和铝产品综合售价同比增加所致[16] - 公司截至2023年末，风电装机规模约340万千瓦，光伏装机规模约105万千瓦，新增新能源项目要求资本金内部收益率达到8%以上，目前项目经营情况良好[11][17][18] - 公司将紧密对接国家和内蒙古自治区规划，加大新能源项目前期研究，推动新能源项目实施[17] 财务管理 - 公司重视财务风险管控工作，积极采取措施优化资本结构以及资产负债结构[14] - 公司将发挥整体协同效应，持续提升公司价值[15] 投资者回报 - 公司注重投资者回报，积极致力于价值创造，通过提升资产质量及经营管理水平等方式提升公司价值[1][4][19][20][34][42] - 公司重视对股东分红和回报，将根据国家发展改革委相关要求在蒙东区域价格合理区间内协商确定煤炭长协价格[26] 信息披露 - 公司严格按监管政策规定确保规范运作，将依法合规披露公司经营信息[27][46] - 公司将认真履行有关承诺，正在积极推动相关工作[23][25][39][45]

活动概况 - 公司将参加由内蒙古证监局、内蒙古上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"内蒙古辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动"[2] - 活动将采用网络远程方式举行,投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[2] - 活动时间为2024年8月9日(周五)15:00-17:00[2] 公司介绍 - 公司名称为内蒙古电投能源股份有限公司,证券代码002128,证券简称"电投能源"[1] - 公司将由高管就2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流[2] 公告目的 - 进一步加强公司与投资者的互动交流[2] - 欢迎广大投资者踊跃参与[2]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为26,845,529,756.25元，较上年增长2.20%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为4,559,652,079.29元，较上年增长14.39%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为6,871,291,630.51元，较上年减少19.20%[10] - 公司2023年末总资产为48,501,175,130.73元，较上年增长15.15%[11] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为30,887,497,802.07元，较上年增长31.49%[11] - 公司2023年营业总收入为2,684,552.98 万元，同比增加0.20%[44] - 公司实现营业利润591.265.32 万元，比上年同期增加4.17%[44] - 公司2023年研发费用为3.17亿元，同比下降47.69%[70] - 公司2023年销售费用为6138.84万元，同比增长9.68%；管理费用为8.83亿元，同比增长19.19%；财务费用为1.45亿元，同比下降52.80%[69] - 公司2023年研发投入金额为31,686,929.75元，较上年减少47.69%[102] - 公司2023年经营活动现金流入小计为27,281,609,971.91元，较上年下降5.93%[102] - 公司2023年投资活动现金流入同比增加102.63%，主要原因是本期收到参股公司分红款增加[103] - 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额同比减少144.64%，主要原因是上市公司非公开发行和融资结构调整[104] - 公司2023年现金及现金等价物净增加额同比减少178.52%，主要原因是现金流入量增长幅度小于现金流出量增长幅度[105] - 公司报告期内经营活动产生的现金净流量高于净利润185,058.68万元，主要受信用减值损失、折旧费等因素影响[106] 产能和产量 - 2023年全年规模以上工业原煤产量为46.6亿吨，同比增长2.9%[3] - 2023年东北区域火电发电量同比下降5.02%，火电利用小时同比下降257小时[4] - 2023年前三季度国内生产总值为913027亿元，同比增长5.2%[17] - 全国全口径发电装机容量为29.2亿千瓦，其中非化石能源发电装机容量占比53.9%[18] - 全国火电发电量达6.23万亿千瓦时，同比增长6.1%[18] - 公司2023年煤炭业务实际生产原煤量为4,654.74万吨，销售原煤量为4,647.43万吨，同比提高[42] - 公司2023年火电业务实际发电量为560,514.25万千瓦时，售电量为510,906.00万千瓦时，同比降低[42] - 公司2023年铝业务实际生产电解铝量为87.51万吨，销售电解铝量为87.68万吨，同比提高[42] - 公司2023年光伏风电新能源业务实际发电量为309,534.38万千瓦时，售电量为305,573.71万千瓦时，同比增加[42] 新能源发展 - 2024年我国新能源发电累计装机规模将达到13亿千瓦左右，占总装机容量比重上升至40%左右，超过煤电装机规模[20] - 2024年国内煤炭市场供需关系将进一步呈现宽松的态势，预计动力煤价格将继续承压下行，价格重心将小幅下移[20] - 火电企业需要加快机组灵活性改造，提高调峰能力，增加辅助服务收入[21] - 铝业需密切关注国际政治、经济动态，加强市场调研，及时调整营销策略[22] - 新能源方面，公司要大力推进新能源基地建设，提高清洁能源装机容量[22] - 公司新能源装机455.2万千瓦，依托区域风、光资源优势，具有较强盈利能力[32] - 公司新能源装机规模将大幅提升，包括风电和光伏项目，绿电比例进一步提升[28] - 未来一段时间内，新能源仍将保持高速增长态势，通过大型新能源基地集中开发利用，实现对传统能源的可靠替代[146] 公司业务 - 公司主要产品包括铝液、铝锭和多品种铝，销售给周边铝加工企业和东北、华北地区[26] - 公司煤炭产品销售龙头企业，电力产品主要销售给国家电网东北分部[30] - 公司控股子公司拥有86万吨电解铝生产线，具备成本优势和智慧工厂建设计划[31] - 公司火电装机120万千瓦，主要向东北地区输送电力和保障供热需求[35] - 公司主要业务包括生产销售煤炭、铝、火电及光伏风电新能源等业务[29] - 公司煤炭生产采用机械化工艺，销售模式直接面向电厂、供热公司等终端用户[34] 公司治理 - 公司严格按照《公司法》《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规要求规范运作，完善内部法人治理结构[157] - 公司股东大会行使股东权利，未发生超越股东大会及董事会而直接干预公司经营与决策的行为[157] - 公司董事会定员12名，其中独立董事4名，符合法律法规的要求[158] - 公司建立了绩效评价标准和激励约束机制，激发员工积极性和创造性，提升公司核心竞争力[159] - 公

报告公司投资评级 报告给予电投能源(002128.SZ)买入评级。[5] 报告的核心观点 电解铝二期35万吨项目获批 - 公司拟投资建设35万吨电解铝、65万千瓦风电和10万千瓦2小时储能项目,实现"源网荷储一体化"。[1][2] - 该项目静态投资约30亿元,动态投资约31亿元,总投资约31.8亿元。项目计划40%为自有资金,其余为银行贷款。[1] - 项目建成后,公司将具备121万吨电解铝产能,实现绿电(风光)消纳占比突破40%的循环经济产业集群。[2] 电力成本优势明显 - 扎铝二期项目综合电价为0.393元/千瓦时(含税),较公司现有86万吨电解铝项目2024年预算综合电价0.4016元/千瓦时(含税)低近1分。[2] - 项目配建65万千瓦风电和10万千瓦2小时储能项目,实现局域网内自主调峰、自我消纳,进一步提高新能源利用率,绿电占比79%。[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为56亿元、60亿元、65亿元,对应PE分别为8.5、7.8、7.3。[3][4] 风险提示 本报告未提及风险提示。[9][10][11][12][13]

公司概况 - 电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为"煤电铝"一体经营的综合能源企业 [11][13][14] - 公司控股股东为中电投蒙东能源集团,实际控制人为国家电力投资集团,具有央企背景 [11][45] - 公司煤炭资源主要集中在蒙东地区,是中国13个大型煤炭基地之一,主产煤种为褐煤 [13][18] - 公司已发展成为煤炭、电力、电解铝多主业一体经营的综合能源企业 [14][15] - 电解铝业务自2019年开始成为公司主要盈利板块之一 [15] 煤炭业务 - 公司煤矿产能核增后总产能达到4800万吨/年,未来仍具有增长空间 [19][20] - 公司煤炭产销量保持稳定,约三成煤炭自用于内部电力和铝业务 [20][21] - 公司长协煤价在2024年初上调至国家发改委规定的价格区间上限,煤价逆势小涨 [22][23] - 公司露天开采模式造就了远优于行业的低成本优势,吨煤成本常年保持在90元/吨以内 [24][25] - 2023年煤炭板块实现净利润超35亿元 [27][28] 电解铝业务 - 公司电解铝产能86万吨,未来还有35万吨产能在建 [30][31] - 公司配备自备电厂,电力成本优势明显,避免了高耗能行业电价上涨的影响 [31][32][33] - 公司电解铝吨铝成本较行业内较低,毛利率在行业内具有相对优势 [33][34] - 铝价长期受"供改+双碳"政策支撑,行业进入高盈利时代,利好公司电解铝业务 [35][36] - 2023年公司电解铝板块实现净利约11.8亿元 [40] 电力业务 - 公司背靠国电投集团,在新能源项目资源获取、装机建设等方面具有优势 [43][44][45] - 公司新能源装机快速增长,截至2024年5月达到455.2万千瓦 [46][47] - 公司火电机组属于坑口电厂,发电成本得到有效控制 [50] - 新投产的风电和光伏项目预计将为公司带来0.9-2.2亿元的净利润贡献 [51] - 2023年公司火电和新能源分部实现净利润约6.9亿元 [53] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持7%-21%的增长 [56] - 公司当前估值低于同行业可比公司,维持"买入"评级 [57] 风险提示 - 煤价下跌、安全生产、新能源项目投产不及预期等风险 [60]