报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 煤铝电业务同比均改善,新能源电力增长亮眼 [8] - 主业有望贡献增量,分红水平有望提升 [8] 公司煤炭业务 - 公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2024H1 煤炭产销量同比下降,但吨煤售价同比上升,毛利率提升 [8] 公司电解铝业务 - 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有 86 万吨电解铝生产线,2024H1 产销量同比增长,单吨售价同比上升,单吨成本同比下降,毛利率上升 [8] 公司电力业务 - 公司目前拥有 2×600MW 火电机组,新能源业务发展顺利,截至 2024 年 6 月底新能源装机规模为 477.98 万千瓦,2024H1 新能源发电量同比大幅增长 [8] 公司未来发展 - 煤炭业务方面,集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能 3500 万吨,未来公司煤炭产能增量可期;电解铝业务方面,霍煤鸿骏扎铝二期 35 万吨电解铝项目正在开展前期工作,电解铝业务有望贡献业绩弹性;电力业务方面,到"十四五"末,公司新能源装机规模有望达到 1000 万千瓦以上,绿电业务有望成为盈利新增长点 [8] - 公司分红比例有望持续提高,投资价值凸显 [8] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 55.2/57.9/63.9 亿元,同比分别+21.0%/+4.9%/+10.4% [9] - 预计 2024-2026 年公司 EPS 为 2.46/2.58/2.85 元,对应当前股价 PE 分别为 7.2/6.9/6.3 倍 [9] 风险提示 - 煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期 [8]