报告公司投资评级 - 报告给予电投能源"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24H1公司煤炭产/销量为2267/2222万吨,同比-2.9%/-4% [5] - 24H1煤炭综合售价/成本207/86元/吨,同比+4%/+1.9% [5] - 24H1煤炭业务实现毛利27亿元,同比+1.4%;毛利率58.6%,同比+0.9pct [5] - 公司作为蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业,煤炭产品质量稳定,销售服务体系成熟,煤炭业务盈利有望维持高位 [5] 电力业务 - 24H1火电发电量同比-15%,新能源发电量同比翻番 [5] - 24H1公司新能源发/售电量30.75/30.36亿千瓦时,同比+99.5%/+99.7% [5] - 截至24H1公司已投产运行新能源发电装机4.78GW,"十四五"期间公司新能源装机规模(规划7GW)和绿电比例有望大幅提升,成为公司利润增长的又一支撑点 [5] 电解铝业务 - 24H1公司电解铝产/销量为44.79/44.74万吨,同比+4.4%/+3.9% [5] - 24H1公司电解铝控股子公司霍煤鸿骏实现净利润9.5亿元,同比+150%,吨铝净利为2124元/吨,较23H1的883元/吨同比+141% [5] - 公司所在内蒙古地区具备煤电铝产业链一体化以及电力成本优势,在电解铝行业集中化绿色化、产业布局进一步优化的背景下公司电解铝业务仍然具备竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2426年归母净利至56.4/58.4/60.3亿元,对应EPS为2.52/2.6/2.69元 [6] - 参考可比煤炭、电解铝及新能源运营公司,给予公司24年910xPE,对应合理价值区间22.65~25.17元,维持"优于大市"评级 [5]