报告公司投资评级 报告给予电投能源(002128.SZ)买入评级。[5] 报告的核心观点 电解铝二期35万吨项目获批 - 公司拟投资建设35万吨电解铝、65万千瓦风电和10万千瓦2小时储能项目,实现"源网荷储一体化"。[1][2] - 该项目静态投资约30亿元,动态投资约31亿元,总投资约31.8亿元。项目计划40%为自有资金,其余为银行贷款。[1] - 项目建成后,公司将具备121万吨电解铝产能,实现绿电(风光)消纳占比突破40%的循环经济产业集群。[2] 电力成本优势明显 - 扎铝二期项目综合电价为0.393元/千瓦时(含税),较公司现有86万吨电解铝项目2024年预算综合电价0.4016元/千瓦时(含税)低近1分。[2] - 项目配建65万千瓦风电和10万千瓦2小时储能项目,实现局域网内自主调峰、自我消纳,进一步提高新能源利用率,绿电占比79%。[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为56亿元、60亿元、65亿元,对应PE分别为8.5、7.8、7.3。[3][4] 风险提示 本报告未提及风险提示。[9][10][11][12][13]

公司概况 - 电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为"煤电铝"一体经营的综合能源企业 [11][13][14] - 公司控股股东为中电投蒙东能源集团,实际控制人为国家电力投资集团,具有央企背景 [11][45] - 公司煤炭资源主要集中在蒙东地区,是中国13个大型煤炭基地之一,主产煤种为褐煤 [13][18] - 公司已发展成为煤炭、电力、电解铝多主业一体经营的综合能源企业 [14][15] - 电解铝业务自2019年开始成为公司主要盈利板块之一 [15] 煤炭业务 - 公司煤矿产能核增后总产能达到4800万吨/年,未来仍具有增长空间 [19][20] - 公司煤炭产销量保持稳定,约三成煤炭自用于内部电力和铝业务 [20][21] - 公司长协煤价在2024年初上调至国家发改委规定的价格区间上限,煤价逆势小涨 [22][23] - 公司露天开采模式造就了远优于行业的低成本优势,吨煤成本常年保持在90元/吨以内 [24][25] - 2023年煤炭板块实现净利润超35亿元 [27][28] 电解铝业务 - 公司电解铝产能86万吨,未来还有35万吨产能在建 [30][31] - 公司配备自备电厂,电力成本优势明显,避免了高耗能行业电价上涨的影响 [31][32][33] - 公司电解铝吨铝成本较行业内较低,毛利率在行业内具有相对优势 [33][34] - 铝价长期受"供改+双碳"政策支撑,行业进入高盈利时代,利好公司电解铝业务 [35][36] - 2023年公司电解铝板块实现净利约11.8亿元 [40] 电力业务 - 公司背靠国电投集团,在新能源项目资源获取、装机建设等方面具有优势 [43][44][45] - 公司新能源装机快速增长,截至2024年5月达到455.2万千瓦 [46][47] - 公司火电机组属于坑口电厂,发电成本得到有效控制 [50] - 新投产的风电和光伏项目预计将为公司带来0.9-2.2亿元的净利润贡献 [51] - 2023年公司火电和新能源分部实现净利润约6.9亿元 [53] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持7%-21%的增长 [56] - 公司当前估值低于同行业可比公司,维持"买入"评级 [57] 风险提示 - 煤价下跌、安全生产、新能源项目投产不及预期等风险 [60]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入268.46亿元，同比增长0.20%[13] - 公司2024年可实现营业收入281.70亿元，同比增长4.93%[62] - 营业收入预计在2025年将达到3163.99亿元，较2022年增长约11.18%[75] 用户数据 - 公司火电厂“百分百”自供煤，年耗煤量约387万吨，远低于公司年煤炭产量[24] - 公司煤炭销售以长协为主，长协煤含税均价约270元/吨，市场煤含税均价约390元/吨[19] - 公司整体吨煤成本为89.2元/吨，同比降低3.0%；2023年煤炭业务毛利率为55.38%，同比提高3.93%[20] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长[1] - 公司看好电解铝板块未来业绩表现，预计2024-2026年电解铝业务营业收入将逐年增长，毛利率保持在19-20%之间[57] - 公司2024年合计估值为626.19亿元，目标股价为27.94元/股[68] 新产品和新技术研发 - 公司火电采用同步发电机技术，具有显著优势，对保障供电可靠性具有重要意义[30] - 新能源发电装机规模持续扩张，风光装机规模增长迅速，未来新能源发电装机规模有望超过煤电装机规模[39][41] - 公司电解铝板块产能利用率维持高位，2020-2023年电解铝产量稳定在86-91万吨之间，产能利用率均超过100%[48][50] 市场扩张和并购 - 公司成立于2001年，通过多次收购形成了“煤-电-铝”一体化经营格局[4] - 公司煤炭产能扩张至4800万吨/年，具有明显的增长空间[23] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到149.08亿元，较2022年增长约8倍[75]

公司概况 - 电投能源是国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台，主营业务包括煤炭、电力和电解铝，形成了“煤-电-铝”一体化经营格局[1] - 公司成立于2001年，通过多次收购形成了“煤-电-铝”一体化经营格局[4] - 公司是国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台，大股东为中电投蒙东能源集团[5] 煤炭业务 - 公司煤炭业务盈利水平行业领先，拥有区位优势和低成本的露天煤矿，产能利用率接近100%，整体价格达到长协价格上限[1] - 公司煤炭开采和洗选业产能利用率为74.43%，明显优于行业水平[17] - 公司长协煤销售占比约85%，长协煤含税均价约270元/吨，市场煤含税均价约390元/吨[19] 电力业务 - 公司火电“百分百”自供煤，一体化优势明显，电力板块盈利水平与稳定性领先[1] - 公司火电厂实现“百分百”自供煤，煤炭消耗量远低于年煤炭产量[24] - 公司火电板块毛利率稳定提升，2023年达到41.15%，盈利能力明显改善[26] 新能源发电 - 公司重点扩张新能源发电，已投产运行新能源发电装机规模达到455.2万千瓦，同比增长109.8%，有望继续保持高速增长[1] - 公司新能源装机规模快速增长，2023年新能源装机规模达到455.2万千瓦，规划目标为1000万千瓦以上[41] - 公司新能源装机主要分布在内蒙古地区，具有较强的盈利能力，风电、光伏利用小时数高于平均水平[42] 电解铝业务 - 公司电解铝产能为86万吨，产能利用率高，依托自备电厂成本优势明显，盈利能力行业领先[1] - 公司通过收购内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司进军电解铝行业，产能利用率维持高位，贡献高体量营收规模[48] - 公司电解铝业务成本优势突出，单吨成本明显低于行业平均水平[54] 未来展望 - 预计公司2024-2026年可实现营业收入281.70、316.40和351.77亿元，归母净利润分别为50.39、53.46和58.84亿元，给予公司2024年估值626.19亿元，目标股价为27.94元/股，首次覆盖评级为“买入”[1] - 公司2024年合计估值为626.19亿元，目标股价为27.94元/股[68] - 2026年预计公司的营业收入将达到351.77亿元，较2022年增长约31.18%[75]

业绩总结 - 公司煤炭业务销售收入为94.82亿元，同比增长7.69%[3] - 公司电解铝售价同比下跌6.56%，业绩承压[2] - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为293亿元、321.64亿元、356.62亿元，归母净利润分别为47.96亿元、53.02亿元、57.44亿元[8] - 公司资产总计在2026年预计将达到6041亿元，较2022年增长43.6%[10] - 预计2026年营业收入将达到3566亿元，较2022年增长33.2%[10] - 2026年预计净利润为6488亿元，较2022年增长37.8%[10] - 2026年预计每股收益为2.56元，较2022年增长43.8%[10] 评级展望 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[14] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[14] - 持有评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间[14]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收268.5亿元，同比增长0.2%[1] - 公司归母净利润45.6亿元，同比增长14.4%[1] - 公司2023年净利润为50.21亿元，预计2026年将增长至72.16亿元[4] 销售情况 - 公司煤炭板块实现销量4647.43万吨，同比增长1.04%[2] - 公司吨煤综合售价204元/吨，同比增长12.0%[2] 财务展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为54.26/60.75/65.53亿元，对应PE分别为9x、8x、7x，目标价为24.20元[3] - 公司预测2024年营业总收入将达到29,014百万元，2025年将增长至32,932百万元[4] - 公司ROE在2023年为14.8%，预计2026年将稳定在15%左右[4] - 公司资产负债率在2023年为29.3%，预计2026年将略有下降至28.6%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入268.5亿元，同比增长0.2%[1] - 公司2023年煤炭板块业绩提升明显，煤炭实现利润总额60.6亿元，同比增加33.8亿元[4] - 公司2023年电解铝板块利润总额10.33亿元，较上年减少7.5亿元，但铝价持续上涨，盈利或将迎来大幅改善[5] - 公司2023年新能源发电量增长明显，新能源项目建设推进，新能源装机规模将大幅提升[8] - 公司拟现金分红15.2亿元，占归母净利润的33.4%，股息率为3.5%[9] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为293/304/314亿元，归母净利润分别为55.29/59.19/63.17亿元，同比增长21%/7%/7%[10] - 公司主要产品价格大幅下跌、政策限产、安全生产事故等风险需要注意[11] 股票信息 - 该公司股票投资评级为买入，股价为21.07美元[14] - 该公司2026年的ROE预计为15%，EPS预计为2.82美元[14] - 该公司2026年的P/E为7.48，P/B为1.10[14]

业绩总结 - 公司2023年营收为268.5亿元，同比增长0.2%[1] - 公司2024Q1营收为73.45亿元，同比增长7.3%，环比增长3.2%[1] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润均呈增长趋势，市盈率逐年下降[7] - 公司2026年预计营业收入将达到37694百万元，较2023年增长40.4%[8] - 公司2026年预计净利润为6278百万元，较2023年增长24.9%[8] 用户数据 - 公司2023年售电量增长5.6%，新能源发电销售量增长22.4%[4] - 公司计划2024年销售原煤4800万吨、售电123.3亿千瓦时、销售电解铝88万吨[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为49.5/53.1/56.4亿元，对应EPS分别为2.21/2.37/2.52元[6] - 公司2026年预计每股收益为2.52元，较2023年增长24.1%[8] 新产品和新技术研发 - 公司煤炭板块毛利率达到55.38%，同比增长3.93pct，煤炭产量和销量均有增长[1] 市场扩张和并购 - 公司2023年营收为268.5亿元，同比增长0.2%[1] 其他新策略 - 公司可能存在利益冲突，投资者不应仅依赖本报告做决定[14]

业绩总结 - 电投能源2024Q1实现营业收入73.45亿元，同比增长7.3%[1] - 电投能源2024Q1实现归母净利润19.44亿元，同比增长20.2%[1] - 电投能源2024Q1实现扣非后归母净利润19.14亿元，同比增长20.8%[1] - 电投能源2024-2026年预计归母净利润分别为50.3/53.2/59.6亿元，同比增长10.4%/5.7%/11.9%[1] - 电投能源2024Q1销售毛利率为44.37%，同比增长4.9%[1] - 电投能源2024Q1销售净利率为29.57%，同比增长4.2%[1] 未来展望 - 集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能3500万吨，未来煤炭产能增量可期[2] - 电解铝业务有望贡献业绩弹性，公司新能源装机规模有望达到1000万千瓦以上[2] 风险提示 - 风险提示：煤铝价格下跌超预期，新能源机组利用率不及预期[3] 公司展望 - 公司2026年预计营业收入将达到295.98亿元，较2022年增长10.4%[5] - 2026年预计净利润为69.78亿元，较2022年增长48.3%[5] - ROE预计在2026年为13.2%，较2022年下降4%[5] - 营业利润率预计在2026年达到9.4%，较2022年增长11%[5] - 资产负债率预计在2026年为14.7%，较2022年下降20.5%[5]

电投能源业绩总结 - 2023年营业收入为268.5亿元，同比增长0.20%[1] - 归母净利润为45.6亿元，同比增长14.39%[1] - 煤炭业务2023年产销量均有增长，售价上涨7.4%，单位成本下降2.8%，毛利率为54.5%[2] - 电力业务2023年发售电量同比增长2.5%，新能源分部发电量同比增长22.4%[4] 新集能源业绩展望 - 2026年预计每股收益为2.52元，净资产为18.32元[11] - 2023年营业总收入为26,846百万元，2026年预计达到36,833百万元[11] - 2023年净利润率为18.7%，2026年预计下降至16.9%[11] 分析师信息 - 分析师翟堃具有8年证券研究经验，擅长能源开采&有色金属行业分析[12] 报告作者信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[13] 评级和市场信息 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级相对弱于市场表现5%以下[14] - 市场基准指数以A股市场以上证综指或深证成指为基准[15] 投资提示 - 投资需谨慎，报告中的信息不构成对任何人的投资建议[16] - 报告所载信息仅反映发布当日判断，证券价格、价值及投资收入可能波动[17] - 客户应考虑报告中的意见是否符合其特定状况，市场有风险[18] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[19]