公司概况 - 公司成立于2001年,前身为霍林河矿务局,是全国五大露天煤矿之一 [9] - 公司于2014年开始布局新能源产业,并陆续收购煤电铝资产,形成了煤电铝一体化产业链 [9][10] - 公司于2021年更名为"内蒙古电投能源股份有限公司",证券简称由"露天煤业"变更为"电投能源" [9] - 公司大股东为中电投蒙东能源集团,实际控制人为国家电力投资集团,是国家电投在内蒙古地区的煤电铝资源整合平台 [9][10] 煤炭业务 - 公司是蒙东地区最大的煤炭生产企业,煤炭产能4800万吨/年,具有明显的区域运输优势 [23][24] - 公司煤炭业务成本较低,长协销售比例高,毛利率稳定在40%-50%左右 [24][25][26][29] - 控股股东还有3500万吨未上市煤炭产能,未来有望注入上市公司 [32] 电力业务 - 公司拥有120万千瓦煤电装机,其中180万千瓦为电解铝自备电厂,煤电一体化程度高 [34] - 公司新能源装机已达455万千瓦,未来规划2025年达到700万千瓦 [35][39] - 新能源项目陆续并网,发电量和售电量稳步提升 [36][39] 电解铝业务 - 公司电解铝产能86万吨,未来还有35万吨产能在建 [47][55] - 公司电解铝业务成本优势明显,通过自备电厂和煤电一体化实现较低电价 [47][52][53] - 在双碳背景下,电解铝供给受限,需求有望增长,公司电解铝业务有较大盈利空间 [41][42][46] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.41/60.87/66.05亿元,对应PE为7.84/7.39/6.82倍 [63] - 公司煤炭、电力、电解铝资产质量较好,绿电和电解铝业务增量值得期待,给予"买入"评级 [63] 风险提示 - 宏观经济增速不及预期,煤价大幅下跌 [67] - 煤矿发生安全生产事故 [67] - 内蒙古地区电价下降 [67] - 在建产能进度缓慢 [67]