报告评级 - 报告给予京东(JD US)买入评级 [10] 报告核心观点 - 预计2024年2季度总收入同比增1%至2914亿元,低于彭博一致预期的3060亿元,增速较此前下调约5个百分点 [6] - 预计调整后净利润同比增15%至98亿元,较我们此前预期上调13% [6] - 预计毛利率受品类结构变化、采购成本降低以及空调补贴减少推动同比改善 [6] - 预计调整后净利润率同比改善40个基点至3.4% [6] - 预计带电品类收入同比降5%,主因空调去年高基数影响而下降、电脑行业景气度持续较低,和通讯器材保持增长 [7] - 预计日百品类收入同比增9%,其中商超继续保持双位数增长,部分被家居家装等品类承压所抵消 [7] - 预计2季度GMV同比低个位数增长,618实现正增长,GMV增长略高于零售收入增长 [7] - 通过生态建设和低价策略,京东零售用户体验NPS继续提升,2季度活跃购买用户数以及购买频次均保持双位数增长 [8] - 我们下调2024年收入预期约2%,微调净利润,预计2024年公司调整后净利润同比增10%,维持40美元/155港元目标价 [9] 财务数据总结 - 2024年收入预计为1,139,059百万人民币,同比增长5.0% [14] - 2024年净利润预计为38,601百万人民币,同比增长10.4% [14] - 2024年每股盈利预计为24.56人民币,同比增长10.4% [14] - 2024年毛利率预计为15.3%,较2023年的14.7%有所提升 [18] - 2024年调整后EBITDA利润率预计为4.4%,较2023年的3.9%有所提升 [19] - 2024年调整后净利润率预计为3.4%,较2023年的3.2%有所提升 [19]

报告评级 - 报告给予顺丰同城(9699 HK)买入评级 [10] 报告核心观点 - 顺丰同城同城即配和最后一公里配送双轮驱动,业绩持续改善趋势不变 [5] - 预计2024年上半年收入71亿元,同比增22%;净利润同比翻倍至6700万元,净利率0.9% [6] - 预计全年收入同比增22%至151亿元,毛利率提升0.7个百分点至7.1% [6] - 同城业务持续深化与KA品牌布局合作,通过商圈产品力打造获取中小商家增量 [7] - 最后一公里配送对顺丰速运单量渗透率进一步提升,主要受到顺丰速运单量结构变化 [7] - 公司在香港开展同城即配服务"SoFast",未来有望接入更多B端品牌,发展即时配送业务 [8] - 预计公司2024/25年收入增速分别22%/19%,规模效应带来利润率持续优化 [9] 分业务线总结 同城业务 - 持续深化与KA品牌布局合作,通过商圈产品力打造获取中小商家增量 [7] - 预计上半年收入同比增25%,单量增速快于收入,单均价格预计或有下降 [7] - 餐饮品类在去年到店消费旺盛的低基数下有所恢复,非餐品类单量增速亦将维持高于收入增长 [7] 最后一公里配送 - 预计上半年收入同比增22%,对顺丰速运单量渗透率进一步提升 [7] - 主要受到顺丰速运单量结构变化,电商件仍对最后一公里配送有较大需求 [7] 估值分析 - 预计公司2024/25年收入增速分别22%/19%,规模效应带来利润率持续优化 [9] - 按0.6倍市销率,上调目标价至13.5港元,对应33倍市盈率 [9] - 公司持续重视股东回报,当前2亿港元回购计划已完成近95% [9] - 9月或将纳入港股通,进一步利好估值水平提升 [9]

报告公司投资评级 - 京东物流的投资评级为中性，目标价为9.80港元，潜在涨幅为15.6% [2][7] 报告的核心观点 - 报告预计京东物流2024年2季度总收入为438.7亿元人民币，同比增长7%，较此前预期下调约3%，主要反映大件行业景气度疲弱及公司加强标准件价格管理收缩低健康度业务。预计调整后净利润达到12亿元人民币，同比增长45%，对应利润率2.7%，好于此前预期的2.3%，主要因公司降本增效成果好于预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 2季度业绩预览 - 预计内单受到降低免邮门槛利好带动收入持续增长，外部一体化业务客户恢复正增长，但收入增速受客户需求影响，暂未看到大幅反弹的趋势。快递业务公司聚焦时效件，着重发展抖快平台逆向物流件，放弃部分折扣业务，保持业务良性健康增长 [4] 2季度业务更新 - 公司在重点产业带提升仓储服务能力，升级服饰、美妆、酒水、休食等行业专仓。深化与多个品牌的合作，并在出海方面加强与名创优品的全球合作。京东快递在港澳地区服务升级，单量显著提升，并进一步丰富重货快运场景 [5] 估值 - 预计2024年公司收入增长8%，调整后净利润达到44亿元人民币，对应利润率2.4%。基于13倍2024年市盈率，将公司目标价从10.10港元下调至9.80港元，现价已反映短期业务增长潜力，维持中性评级 [6] 财务数据一览 - 2022年至2026年，公司收入、净利润及每股盈利均有增长。2024年预计收入为1803.06亿元人民币，同比增长8.2%，调整后净利润为43.86亿元人民币，每股盈利为0.69元人民币 [11] 损益表 - 2022年至2026年，公司收入、主营业务成本、毛利、销售及管理费用、研发费用、经营利润、Non-GAAP标准下的经营利润、财务成本净额、应占联营公司利润及亏损、其他非经营净收入/费用、税前利润、税费、非控股权益、净利润、作每股收益计算的净利润、Non-GAAP标准的净利润均有详细数据 [28] 资产负债简表 - 2022年至2026年，公司现金及现金等价物、应收账款及票据、其他流动资产、总流动资产、物业、厂房及设备、其他有形资产、无形资产、合资企业/联营公司投资、长期应收收入、其他长期资产、总长期资产、总资产、应付账款、其他短期负债、总流动负债、长期应付账款、其他长期负债、总长期负债、总负债、股本、储备及其他资本项目、股东权益、非控股权益、总权益均有详细数据 [29] 现金流量表 - 2022年至2026年，公司税前利润、合资企业/联营公司收入调整、折旧及摊销、营运资本变动、利息调整、税费、其他经营活动现金流、经营活动现金流、资本开支、其他投资活动现金流、投资活动现金流、负债净变动、权益净变动、股息、其他融资活动现金流、融资活动现金流、汇率收益/损失、年初现金、年末现金均有详细数据 [31] 财务比率 - 2022年至2026年，公司每股指标、利润率分析、盈利能力、其他财务比率均有详细数据 [32]

呃大家周末好这个再次欢迎大家呃星期五参加我们交易国际的这个呃线上录影活动我们最近发布了这个呃量子技术的这个主题报告这个也是市场市场上最先发布量子技术报告的几家卖方机构之一哈那这个我们主要的这个观点是包括这个量子技术作为新智生产力的重要代表之一的或或在 计算通信和测量为下游的降本增效提高生产效率做出贡献那量子技术呢简单的讲就是通过类似于量子叠加态啊或者量子纠缠啊等不同系统的量子技术来提高计算安全通信和精确测量的这些这些这些应用具体的说呢就是量子计算的是利用亚原子粒子在物理 原理的亚原子类似的物理原理来取代当今计算机的经济管增加计算机单次运行的单次运算和存储的信息量来提高计算跟存储的效率我们认为目前量子计算机市场上处于比较早的探索阶段不少产品还在实验室阶段并且研发成本还是比较大的量子技术的第二大块是在量子通信它是利用量子信息单位不可克隆的性质 来做到信息的保密传输我们认为量子信量子通信进入大规模民用的商业化阶段上去时这个过程呢需要科研资本和政府企业的共同配合和努力量子第三块呢是在量子测量是对于物理世界进行间接测量的过程进而对物理对外界物理量的变化 导致的微观系统的量子态的变化进行调整和观测来做出测量的一个防御法吧 ...

通胀数据分析 - 美国6月CPI同比增长3.0%,低于预期3.1%和上月3.3%[2] - 核心CPI同比增长3.3%,低于预期和上月3.3%[2] - 能源价格连续两个月降温是推动本月通胀超预期降温的主要因素[3] - 二手车价格连续回落带动核心商品价格继续降温[4] - 住房通胀滞后回落,但进一步回落空间有限[5] 政策预期分析 - 全面降温的通胀数据公布后,市场预期9月降息25基点的概率自69.7%升至84.2%[7] - 市场已开始定价全年降息三次的可能[7] - 但分析师认为6月CPI虽弱于预期,但核心CPI整体依然处于相对高位,且住房通胀对整体通胀贡献过半,随后住房通胀进一步走弱的空间有限,这都会增强通胀韧性,对美联储的降息构成制约[8] - 就业市场近期虽有降温,但多项指标仍显示就业市场尚且健康,投资者对降息判断仍需审慎[8] 关键指标跟踪 - 美国超级核心CPI同比增长4.7%,环比下降0.05%[6] - 全球供应链压力指数与美国通胀呈现负相关关系[19] - 租金指数领先住房通胀,随后住房通胀进一步下降空间有限,甚至可能企稳回升[20] - 二手车价格指数仍在低位徘徊,意味着短期核心商品价格可能负增长[22]

报告评级和核心观点 - 报告给予中国生物制药(1177 HK)买入评级,目标价4.80港元,对应2025年25倍PE和2024-2026年1.4倍PEG [4][11] - 核心观点是公司1H24业绩增速复苏确定性高,预计收入和净利润增长均在10%以上,主要得益于肿瘤领域新产品销售持续放量,以及外科领域核心品种持续强劲增长 [8] - 公司维持全年达成5个BD交易的指引,倾向于中后期/近商业化品种,全年派息率在30%以上,回购将在中报披露后继续 [8] 主要品种表现 - 成熟品种方面,氟比洛芬凝胶贴膏得益于零售端发力,全年有望录得20%销售增长;安罗替尼近期获批一线SCLC适应症,销售有望稳健增长,峰值销售有望超过60亿 [9] - 新品种方面,生物类似药表现强势,贝伐珠、利妥昔、曲妥珠等关键产品快速抢占市场份额;三代升白药艾贝格司亭α纳入医保后快速放量 [9] - 公司预计全年创新药对总收入贡献有望达43%,但研发费用率将大致持平 [9] 未来发展前景 - 公司2025年有望上市多个新产品,如CDK2/4/6、KRAS G12C、雷莫芦、帕妥珠等,同时PD-(L)1+安罗替尼组合有更多适应症将在2024-25年递交上市申请,持续巩固实体瘤领域领先地位 [9] - 肝病领域的PPAR和FGF21,呼吸领域的ROCK2有望从2025年底起相继取得注册性/重要PoC研究结果 [9] - 海外方面,公司正重点推进CDK2/4/6、双抗FS222的开发和授权工作 [9] 财务预测 - 公司2024-2026年收入和净利润预测分别为29,395/33,831/38,671百万元人民币和2,844/3,400/3,935百万元人民币 [12][13] - 毛利率维持在81.3%-81.7%的高水平,净利率在9.7%-10.2%之间 [24] - 公司资产负债表保持健康,2024年底净现金状态 [21]

报告公司投资评级 - 长城汽车维持买入评级,目标价上调至16.3港元 [9] 报告的核心观点 - 2季度长城汽车盈利强劲,主要受益于出口和产品结构改善 [7][8] - 坦克品牌销量增长和出口表现亮丽有望支持全年利润改善 [8] - 上调2024/25年盈利预测,主要反映坦克品牌销量上升和海外销量占比提高 [9] 财务数据总结 - 2022-2026年收入、净利润和每股收益预测 [21] - 2022-2026年资产负债表和现金流量表数据 [22][23] - 2022-2026年主要财务比率 [24]

报告公司投资评级 - 好未来教育 (TAL US) 的投资评级为“买入”，目标价为美元 15.50，潜在涨幅为 +47.3% [6][8] 报告的核心观点 - 报告维持好未来教育2025财年收入增速37%以及调整后净利润增速67%的预测，看好其素养业务持续稳定增长趋势，以及通过硬件和科技能力传播多年积累的教育内容。公司现价对应2025财年市盈率为47倍，对应PEG 0.7倍，估值仍然吸引 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 好未来教育 (TAL US) 的52周最高价为美元 15.24，最低价为美元 6.00，市值为百万美元 4,805.22，日均成交量为百万 1.75，年初至今变化为 -16.71%，200天平均价为美元 12.06 [7] 财务数据 - 好未来教育的收入预测：2023年为百万美元 1,020，2024年为百万美元 1,490，2025年预测为百万美元 2,036，2026年预测为百万美元 2,514，2027年预测为百万美元 2,944。同比增长率分别为 -76.8%，46.2%，36.6%，23.5%，17.1% [10] - 净利润预测：2023年为百万美元 -27，2024年为百万美元 85，2025年预测为百万美元 142，2026年预测为百万美元 244，2027年预测为百万美元 404。每股盈利分别为美元 -0.04，0.14，0.23，0.40，0.66 [10] 业务发展 - 好未来教育计划通过教学点扩张布局暑期拉新，学习机新品发售，硬件收入保持高增长 [5] - 2025财年1季度业绩预览：预计收入3.9亿美元，同比增长42%。分业务看，预计素养收入同比增长+63%，网校+8%，高中+14%，内容解决方案（图书+硬件）+77% [12] - 估算1季度教学点环比增14%，布局暑期拉新。预计培优素养业务收入增速也将接近70% [13] - 学习机硬件销售考虑去年低基数，收入保持高速增长。5月公司推出新品"学而思学习机经典版2024"，预计未来1-2个季度销量仍有提升可能性 [14]

交银国际研究 消息快报 汇通达网络 (9878 HK) 宣布分红规划;继续推进产销一体战略及出海规划 公司于 2024 年 7 月 8 日晚发布公告,承诺将于未来 3 年(2024-2026 年) 每年至少将 15%的可分配利润以现金分红回馈股东,并于 7 月 9 日举办线 上交流会,更新公司战略及近期业务发展情况。 经营数据更新:1)会员店拓展:截至 2024 年 6 月末,公司注册会员店/活 跃会员店达到 24 万/9 万家,分别同比增 12%/19%,单店平均采购金额保 持在人民币 35 万元。1-5 月,来自会员店的收入占比提升至 44%,全年同 期为 35%。公司继续提升会员店赋能服务的丰富性,增强会员店忠诚度。 2)产销一体供应链建设:公司积极改善利润结构,加大自有品牌的开拓, 1-5 月随着自有品牌的建立和与主要品牌的合作加深,总部供应链占比达 到 51%,公司重点 7 大品类的平均毛利率同比去年提升 21%。库存周转天 数控制在 12 天以下,经营现金流保持正流入。 分板块:1)消费电子:上半年手机销量受益于苹果降价带动增长,2 季 度表现好于 1 季度,但利润会在上半年受到降价影响,下半年预 ...

交银国际研究 宏观策略 全球宏观 就业放缓,但降息仍需耐心等待—美国 6 月非农就业点评 美国 6 月非农新增就业 20.6 万人,预期 19 万人,前值修正至 21.8 万人。6 月 失业率升至 4.1%,高于预期和前值 4.0%。劳动参与率微升至 62.6%,符合预 期,上月为 62.6%。6 月平均时薪同比增速回落至 3.9%,与预期一致,前值 4.1%;平均时薪环比增 0.3%,与预期一致,前值 0.4%;平均每周工时维持在 34.3,与预期和前值一致。 6 月非农新增就业数据略有放缓,前两月数据大幅下修。美国 6 月非农新 增就业 20.6 万人,仍超预期 19 万人。此前两月数据大幅下修 11.1 万人, 其中 4 月新增就业由 16.5 万人下修至 10.8 万人后;5 月新增就业由 27.2 万 人下修至 21.8 万人。考虑到非农新增就业数据较为颠簸,当月数据的参考 意义相对有限。但修正后,5、6两月新增就业人数仍维持在20万人以上, 显示整体就业市场仍有韧性。 新增就业仍主要集中在政府、医疗健康以及社会救助等行业。其中,政府 部门新增就业 7.0 万人,高于过去 12 个月平均的 4.9 ...