报告公司投资评级 - 新鸿基地产(16 HK)维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 预计2024财年租金收入可达200亿港元,各线业务均有回稳 [2] - 下调2024/25/26财年收入、盈利及毛利率预测,主要由于开发利润率下降和高利率环境下利息成本的提高 [2] - 目标价由110.1港元下调至96.1港元,仍维持买入评级 [2] 分组1 - 2024财年业绩预计维持平稳,收入同比增8.9%至约775亿港元,但毛利率同比降约2-3个百分点至45% [1] - 预计2024财年核心净利润将同比微降约7%至223亿港元,全年股息同比降约22%至约3.85港元 [1] 分组2 - 预计2024财年租金收入可达200亿港元,其中香港零售分部录得3.5%同比增长,内地租金收入也有增长 [2] - 受惠于通关及旅游入境人数反弹,酒店收入会有较明显增幅,除电讯业务外其余各线业务均会录得温和增长 [2] 分组3 - 下调2024/25/26财年收入、盈利及毛利率预测,主要由于开发利润率下降和高利率环境下利息成本的提高 [2] - 目标价由110.1港元下调至96.1港元,仍维持买入评级,主要考虑到最新的印花税及按揭政策调整,以及租金回升和旅游业温和复苏 [2]

经济数据分析 - 8月工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.32%，均有所下降[1] - 8月社零同比增长2.1%，低于预期2.5%，环比增长0.01%[1] - 1-8月固定资产投资同比增长3.4%，略低于预期3.5%[1] - 1-8月房地产开发投资同比下降10.2%[1] 政策支持 - 政府债券发行加速，支持地方实施消费品以旧换新等措施[3] - 央行货币政策有望进一步宽松，降低企业和居民成本[1] - 专项债持续发行有望推动基建投资增速回升[3] 行业表现 - 制造业投资增速连续三个月回落，但在出口和设备更新支撑下仍维持较快增速[2] - 高技术产业增速有所回落但仍保持较高水平，电子设备和运输设备投资增速较快[1] - 房地产新开工和销售面积降幅有所收窄，但价格环比和同比降幅有所扩大[3] 信贷情况 - 8月社融当月新增3.03万亿元，同比少增9680亿元[4] - 8月信贷新增9000亿元，同比少增4600亿元，企业和居民信贷需求仍待提振[4] - 8月M2增速为6.3%，M1增速为-7.3%，M2-M1剪刀差进一步扩大[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为"领先",分析师预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具有吸引力 [1] 报告的核心观点 电商行业整体表现 - 8月实物电商网上零售额调整后同比增长4.1%,对比7月/2季度增长8.1%/6.4% [1] - 分品类看,食品/日用品/化妆品趋势大体与7月一致,开学采购带动通讯器材保持双位数增长,受益于以旧换新补贴家用电器增速转正,体育和娱乐用品/家具增速放缓 [5] - 邮政局预测8月快递业务量同比增约19%,七夕活动和开学季带动寄递需求上升 [6] - 我们预计2024年电商大盘GMV增速为8% [6] 主要电商公司表现 - 阿里淘天市占稳定,预计9月季度GMV同步大盘高个位数增长,考虑全站推广效果逐渐体现及9月起向淘宝/闲鱼商家收取技术服务费,变现将在未来几个季度持续推进 [1] - 拼多多内地电商高性价比心智稳固,GMV增速仍将领先大盘,变现率或因生态治理战略导致季度间有所波动 [1] - 京东以旧换新补贴陆续落地将推动带电品类销售回暖,3季度实现GMV中高个位数增长,供应链能力提升带来的利润优化效果将持续 [1] - 快手因竞争等负面影响持续,我们预计3季度GMV增速放缓至15% [1] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 行业评级为"领先",分析师预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具有吸引力 [1] 行业整体表现 - 8月实物电商网上零售额调整后同比增长4.1%,对比7月/2季度增长8.1%/6.4% [1] - 分品类看,食品/日用品/化妆品趋势大体与7月一致,开学采购带动通讯器材保持双位数增长,受益于以旧换新补贴家用电器增速转正,体育和娱乐用品/家具增速放缓 [5] - 邮政局预测8月快递业务量同比增约19%,七夕活动和开学季带动寄递需求上升 [6] - 我们预计2024年电商大盘GMV增速为8% [6] 主要电商公司表现 - 阿里淘天市占稳定,预计9月季度GMV同步大盘高个位数增长,考虑全站推广效果逐渐体现及9月起向淘宝/闲鱼商家收取技术服务费,变现将在未来几个季度持续推进 [1] - 拼多多内地电商高性价比心智稳固,GMV增速仍将领先大盘,变现率或因生态治理战略导致季度间有所波动 [1] - 京东以旧换新补贴陆续落地将推动带电品类销售回暖,3季度实现GMV中高个位数增长,供应链能力提升带来的利润优化效果将持续 [1] - 快手因竞争等负面影响持续,我们预计3季度GMV增速放缓至15% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持中性评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年收入逆势增长,盈利能力稳定 [1] - 多维度渠道布局,企业及机构客户销量增速强劲 [2] - 新国标和以旧换新政策落地,或带动下半年销量回暖,公司入选首批白名单 [2] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年预计收入56.38亿元人民币,同比增长10.9% [5] - 2024年预计净利润1.73亿元人民币,同比下降6.6% [5] 盈利能力 - 2024年预计毛利率13.6%,EBIT利润率2.6%,净利率3.1% [8] - 2024年预计ROA 4.0%,ROE 10.8% [8] 财务状况 - 2024年预计净负债率为净现金状态 [8] - 2024年预计流动比率为1.3 [8] - 2024年预计存货周转天数29.5天,应收账款周转天数18.4天,应付账款周转天数135.1天 [8]

报告公司投资评级 - 报告将凯盛新能的评级维持为中性 [2] 报告的核心观点 - 公司2季度亏损加大,毛利率创出新低,与行业龙头相比差距扩大 [1] - 光伏玻璃价格持续下跌,行业已进入出清阶段,预计价格将在较长时间内维持低位 [1] - 公司业绩将继续承压,维持中性评级 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入、毛利润和净利润预测均大幅下调 [2] - 2024-2026年毛利率预测大幅下降约8个百分点 [2] - 2024-2026年净利率预测由正转负 [2] - 2024-2026年ROA和ROE预测由正转负 [7] - 2024-2026年净负债权益比持续上升 [7] 行业覆盖情况 - 交银国际覆盖了多家新能源行业公司,包括光伏制造、光伏玻璃、新能源发电运营商等细分领域 [6] - 对于凯盛新能的同行业公司,大多给予买入评级,只有少数给予中性评级 [6]

非农就业数据分析 - 8月非农新增就业14.2万人，低于预期16万人[2] - 前两个月数据大幅下修，合计下修8.6万人[2] - 制造业就业下降2.4万人，服务业和政府部门就业有所回升[2] 就业市场整体状况 - 失业率下降至4.2%，劳动参与率维持不变[3] - 平均时薪同比增速回升至3.8%，环比增速0.4%，均超预期[5] - 平均每周工时由34.2回升至34.3[3] 未来走势预测 - 8月非农数据好坏参半，市场预期9月降息25基点和50基点概率均为50%左右[3] - 美联储可能不会大幅降息,以免释放不利信号加剧衰退恐慌[3] - 下周公布的8月CPI数据将对9月降息幅度和路径产生重要影响[3]

报告公司投资评级 - 挚文集团(MOMO US)的投资评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 陌陌核心及探探业务仍处于调整期,叠加社交消费疲软影响,预计收入侧继续承压 [1] - 新业务维持快速增长,但增速将有所放缓 [1] - 预计下半年陌陌收入同比降12%,利润侧基本符合此前预期,探探聚焦优化用户体验和匹配效率,下半年或转亏 [1] - 下调2024/25年收入及利润预期,基于5倍2025年市盈率,维持公司5.9美元目标价及中性评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年2季度收入同比降14%,符合市场预期 [2] - 经调整净利润4.5亿元,同比降29%,好于市场预期 [2] - 经调整净利率17%,同比降3个百分点,主要因低毛利业务收入占比提升及营销费用率提升 [2] - 陌陌主站直播/增值收入同比降15%/20%,受赛事收缩及社交消费情绪疲软影响 [2] - 新应用收入同比增36%,受海外社交产品Soulchill的快速增长驱动 [2] - 探探收入同比降27%,受产品调整及会员自动续费政策影响 [2] - 下调2024下半年及2025年收入预期,并相应下调净利润预期 [2] 财务预测 - 2024年收入预计10,448百万元,同比下降3% [3] - 2025年收入预计10,303百万元,同比下降7% [3] - 2024年经调整毛利率40.0%,同比下降0.3个百分点 [3] - 2024年经调整经营利润率16.1%,同比下降0.4个百分点 [3] - 2024年经调整归母净利率11.0%,同比下降0.3个百分点 [3] 财务指标 - 2024年6月末现金及现金等价物85.5亿元 [12] - 2024年6月末总资产167.7亿元,总负债21.9亿元,股东权益143.9亿元 [12] - 2024年ROA 5.7%,ROE 7.1%,ROIC 5.8% [12] - 2024年流动比率5.3,利息覆盖率19.3 [12]

交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|----------------------|-----------------------|-----------------|-----------------------------| | 公司更新 | | | | | | | | | | | | 内地房地产 | 收盘价 港元 4.77 | 目标价 港元 6.30↓ | 潜在涨幅 +32.1% | 2024 年 9 月 5 日 | | 中海物业 | (2669 HK) | | | | | | | | | | | | | | | | 下调目标价，预期规模及盈利增长放缓 2024 年上半年增长放缓，下调收入及利润预测：2024 年上半年收入同比 增长 9.0%至 68.38 亿元（人民币，下同），四个业务分部当中除非住户增 值服务外，三个录得同比正增长，我们相信在市场整体仍处调整的情况 下，全年收入增速将放缓至约 10%。另外，上半年毛利率同比回升 0.8 个 百分点至 16.8%，优于同行今年上半年的普遍下跌 1-3 个百分点。在下半 年开支普遍高于上 ...

报告公司投资评级 - 维持腾讯买入评级及 486 港元目标价 [3] 报告的核心观点 - 腾讯全面升级产品矩阵包括算力底座、大模型及数据精调平台,加速大模型能力落地场景 [2] - 腾讯云构建出海数字化解决方案,帮助企业在国际化布局中更好地进行商业迭代 [2] - 腾讯云服务海外客户累计1万+,境外/国际业务过去三年保持双位数增长 [2] 公司概况 - 2024年9月5-6日,我们在深圳参加了2024腾讯全球数字生态大会,会议以"智启新机,云驱增长"为主题 [1] - 腾讯云过去一年生态伙伴数突破1.1万,服务客户数200万+,订单过百万的伙伴数实现双位数增长 [1] 产品矩阵升级 - 大模型升级混元 Turbo,采用层间异构 MoE 架构,提升推理效率/解码速度 100%/20%,价格仅为前代混元 Pro 的 50% [2] - 推出腾讯云智算品牌,输出性能和集群稳定性领先,千卡单日故障数为行业的1/3,且灵活部署,训练启动仅需1天 [2] - 腾讯云 RAG 解决方案发布,兼容用少量代码进行一站式构建的腾讯云智能检索,和支持多模态检索且达到行业平均性能 2 倍的 AI 原生向量数据库 [2] - 构建融合创新产品体系,5T 产品矩阵包括专有云 TCE/数据库 TDSQL/大数据 TBDS/AI 开发平台 TI-ONE/操作系统 TencentOS,适配国内主流芯片厂商 [2] 出海业务发展 - 超低延时直播（3 秒降至 0.5 秒内）帮助电商平台提升直播互动效果和商品成交率,支撑千万用户同时在线和每日千万交易量 [2] - EdgeOne 提升游戏服务器访问速度 30%,流畅的用户体验带来更高的留存和活跃度 [2] - 腾讯会议升级产品能力如多语言实时翻译、Penguins AI 语音引擎、本土化注册/接入方式等,海外会议数较年初增近 50% [2] 投资建议 - 有技术和资金储备的头部公司在大模型底层架构有持续拓展机会,并接入内部业务进行重构 [3] - 具备研发能力、有关键应用场景切入和数据积累的垂类公司,也有望在大模型加持下加速产品标准化交付能力 [3]

报告公司投资评级 - 报告给出蔚来汽车的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2季度收入略超预期,汽车毛利率超预期,主要是由于供应商采购合同重谈带来单车成本下降,同时折扣和优惠略有收窄 [1] - 预期下半年汽车毛利率按季改善,乐道下半年接棒成为销量增长动力 [2] - 拐点已至,维持买入评级,目标价为59.88港元,现价对应2024年销量预测仅0.9倍市销率,估值吸引 [2][3] 财务数据分析 - 2022年收入为492.69亿元人民币,同比增长36.3% [9] - 2022年净亏损142.8亿元人民币,2023年预计净亏损208.44亿元人民币 [9] - 2024年预计收入为628.47亿元人民币,同比增长13.0% [9] - 2024年预计每股亏损9.92元人民币 [9] - 2022年末现金及现金等价物为198.88亿元人民币,2023年末预计为329.35亿元人民币 [9] - 2022年末总资产为962.64亿元人民币,2023年末预计为1173.83亿元人民币 [9] - 2022年末总负债为686.17亿元人民币,2023年末预计为877.87亿元人民币 [9]