报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予买入评级，目标价32港元，潜在涨幅16.4% [2] 报告的核心观点 - 作为晶圆代工领域龙头，中芯国际承担着半导体行业国产化的历史使命，供应侧扩产稳步推进，资本开支持续转化有效产能，需求侧在地化和关键行业需求回升，支撑公司基本面向好，长期战略扩产持续放量，之后资本支出有望恢复稳定水平，在地化进程顺利推进，产能利用率或回升，智能手机和消费电子驱动单价稳中有升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 - 2024/2025/2026年预测收入分别为79.75亿/90.9亿/103.7亿美元，同比分别增长26.2%/14.0%/14.1%，2024/2025/2026年预测净利润分别为7.44亿/10.27亿/13.42亿美元，同比分别为 -17.6%/38.0%/30.6%，2024/2025/2026年预测毛利率分别为16.8%/20.0%/22.3%，略高于市场一致预期 [6][22] - 3Q24预测晶圆出货量同比基本持平，12英寸产品占比或有上升进而拉高单价，预测3Q24收入达21.80亿美元，环比增长14.6%，接近公司指引上限，略微超过市场一致预期的21.75亿美元，预测2024全年12英寸供不应求情况或持续，预测2024全年收入79.75亿美元 [8] - 2024 - 2026年资本开支预测分别为76.9亿/56.7亿/56.0亿美元，2022 - 2024年资本开支接近或超过同期收入水平，之后将逐步回归至接近2020 - 2022年平均水平，2025 - 2026年资本投入或逐步转化为有效产能 [10] 估值 - 基于2025年每股净资产21.6港元，以及1.5x2025年市净率，给予公司港股目标价32港元，对应7.7x2025年EV/EBITDA，估值考虑到与同行相比存在折价、历史估值水平、行业周期等因素 [23][24] - 相较于VA市场一致预期，收入端预测略好，2025/2026年资本支出预测低于市场，从而令2025年毛利润率和归母净利润高于市场一致预期，并在2026年进一步分化 [21][22] 公司业务发展 - 长期战略扩产持续放量，在原有产线基础上计划2023 - 2029年新增四座12英寸晶圆产能达34万片/月，2023 - 2024年产能建设按计划推进，2025 - 2026年或各新建成4.5万/月12英寸产能，资本开支2022 - 2024年前置，2025 - 2026年或较之前有回落 [32] - 半导体制造有近25年经验，产品覆盖多种制程和类型，在内地有11座代工厂，在产能、制造技术和产品多样性上较内地同行有优势，新建12寸晶圆厂进展顺利，各厂按计划推进建设和投产 [33][34] - 在地化进程顺利推进，产能利用率自2023年低点开始反弹，智能手机和电动汽车在地化是支撑因素，预计2024/2025/2026年产能利用率分别达84.7%/86.1%/87.5%，公司根据客户需求搭建特色工艺平台，下游应用中智能手机和消费电子占比增加，特色工艺平台分为八个不同细分领域平台 [44][45] - 智能手机和消费电子需求2024年以来全面复苏，出货量增长、政策利好等因素驱动，对公司整体营收影响超50%，可支撑公司销售单价和毛利率，晶圆单价在2024年之后有望企稳回升，公司毛利率或在2024年触底后在2H25之后进一步上升 [54][55]

10月非农就业数据分析 - 10月非农新增就业仅1.2万人，大幅低于预期11.3万人[1] - 主要受到两次飓风和部分行业罢工的影响，导致实际招聘减少和调查回复率下降[2] - 商品部门就业大幅减少3.7万人，其中制造业减少4.6万人，主要反映了罢工的影响[2] - 政府部门新增就业4.0万人，服务业部门仅增加0.9万人[2] 就业市场放缓迹象 - 家庭就业调查显示劳动参与率略降至62.6%，失业率升至4.14%[3] - 职位空缺数降至744万人，职位空缺与失业人口之比降至1.1[3] - 制造业和服务业PMI就业指数均有所下降，反映就业市场放缓[13] 工资增速有所上升 - 10月平均时薪同比增速回升至4.0%，环比增速0.4%，均高于预期[3][16] - 信息、零售等行业工资增速较快，其他行业较为平稳[6] 美联储政策影响 - 10月非农数据对市场降息预期影响有限，11月降息25个基点的预期仍为95.6%[4] - 但数据传递就业市场放缓信号，可能增加美联储11月决议的难度[4]

报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [1] - 目标价89.90元,较当前价格有23.4%的上涨空间 [1] 核心观点 - 2024年前三季度美的集团收入/归母净利润同比增长9.6%/14.4%,3季度收入/归母净利润同比增长8.1%/14.9% [1] - 前三季度毛利率达26.8%,同比提升1个百分点,营业利润率提升0.4个百分点至12.0% [1] - C端业务(智能家居)外销延续亮眼趋势,B端业务(商业及工业解决方案)表现平稳 [2] - 费用率持续提升,主要来自销售费用率0.8个百分点的提升,连续8个季度上行 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入409,339百万元,同比增长9.5% [5] - 2024年预计净利润38,143百万元,同比增长10.1% [5] - 2024年预计每股收益5.43元,同比增长10.1% [5] - 2024年预计毛利率27.4%,EBIT利润率10.2% [9] - 2024年预计ROA和ROE分别为7.8%和22.9% [9]

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交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 107.40 港元 120.34 +12.0% 汽车 2024 年 11 月 1 日 理想汽车 (2015 HK) 3 季度业绩强劲，但 4 季度销量指引平淡 3Q24 汽车毛利率和成本控制超预期带动业绩改善。3 季度理想汽车营收 428.7 亿元人民币（下同），同比增长 23.6%，环比增长 35.3%。在 L6 上量 的支持下，销量环比增长 40.8%至 15.3 万辆。3 季度单车均价 27.4 万元， 环比减少 8,847 元，主要是较低价的 L6 的销量占比达到~50%。3 季度汽车 毛利率 20.9%，超市场预期的~20%，同时较理想之前对于 3 季度汽车业务 毛利率的指引 19%+为高。3 季度研发/SG&A 费用环比分别下跌 14.6%/上升 19.3%，规模效应下占收入比例从 2 季度的 9.6%/8.9%下跌至 6.0%/7.8%， 反映了成本控制的成果。同时 3 季度经营利润 34 亿元，大超市场预期的 ~20 亿元。净利润 28.1 亿元，超市场/我们预期。 4 季度指引单价继续下滑：公司指引 4 季度交付量为 16-17 万辆， ...

报告公司投资评级 - 中国生物制药(1177 HK)的目标价为4.80港元,评级为"买入"[4] 报告的核心观点 - 3Q24业绩超预期,收入同比增长14.3%至54.7亿元,经调整净利润增长58.0%至6.0亿元,超出预期[1] - 管理层维持全年收入增速双位数的指引,2024年生物类似药整体达到20亿元,其中贝伐珠7-8亿元、曲妥珠5亿元左右,亿立舒有望突破5亿元[1] - 2025年新上市品种将贡献更多收入增量,帕妥珠首仿有望上市首年突破8亿元,从益方生物引进的KRAS已通过CDE审评、即将正式获批[1] - 收购浩欧博(688656 CH)控制权,进军免疫诊断赛道,浩欧博2023年收入和扣非净利润分别达到3.94亿/4,330万元,同比+23%/+17%[2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩 - 3Q24收入同比增长14.3%至54.7亿元,得益于生物类似药、亿立舒等新品/次新品的快速放量,以及行业整治常态化后、整体医院端活动的复苏改善[1] - 经调整净利润增长58.0%至6.0亿元,超出预期[1] 2024年销售预期 - 生物类似药整体达到20亿元,其中贝伐珠7-8亿元、曲妥珠5亿元左右[1] - 亿立舒有望突破5亿元[1] 2025年新品上市 - 帕妥珠首仿有望上市首年突破8亿元[1] - 从益方生物引进的KRAS已通过CDE审评、即将正式获批,获批时间早于此前预期的2025年初[1] 收购浩欧博 - 公司宣布正式要约收购浩欧博最多55.00%的股权,将取得浩欧博的控制权[2] - 浩欧博2023年收入和扣非净利润分别达到3.94亿/4,330万元,同比+23%/+17%[2] - 浩欧博原股东承诺2024-26年扣非净利润分别不低于4,547万/4,774万/5,013万元,对应至少5% 2023-26年CAGR[2] - 收购完成后,浩欧博将成为中国生物制药首个在A股上市的子公司,与公司的呼吸、自免等疾病领域后续管线形成协同[2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 3Q24毛利率逆势改善,主要是期内原材料价格下跌所致 [1] - 展望4季度,物流用重卡需求略有回暖,主要是终端用户等待以旧换新政策的操作细则和地方实施政策出台 [2] - 现时估值已反映重卡销量低迷,现价对应2024年和2025年预测市盈率7.8倍和6.8倍,对应股息率分别为7.2%和7.9%,估值和股息依然吸引 [3] 公司业务概况 - 潍柴在重卡发动机,特别是天然气重卡拥有绝对领导地位,以及业务多元化和海外布局 [3] 财务数据总结 - 2024年收入预计为2,354.62亿元人民币,同比增长10.1% [5] - 2024年净利润预计为118.40亿元人民币,同比增长31.3% [5] - 2024年每股盈利预计为1.38元人民币,同比增长31.3% [5] - 2024年市盈率预计为7.8倍,2025年预计为6.8倍 [5] - 2024年股息率预计为7.2%,2025年预计为7.9% [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年3季度盈利显著增长,营运利润增速有所回落 [1] - 新业务价值率进一步提升 [1] - 个险渠道业务品质持续提升,核心人力队伍稳定 [1] - 3季度财险综合成本率受自然灾害影响有所上升 [2] - 投资收益显著增长 [2] 分季度财务数据总结 - 2024年3季度同比增长1.74倍,主要受到投资收益的推动 [1] - 归母营运利润增速较上半年的3.3%有所收窄,主要由于3季度财险承保利润有所下降 [1] - 前三季度新业务价值同比增长37.9%,新业务价值率20.1%,同比提升6.2个百分点 [1] - 前三季度规模保费同比增长3.3%,增长主要来自代理人渠道新单保费贡献 [1] - 财险保费收入同比增长7.7%,车险/非车险同比分别增长3.3%/12.2% [2] - 财险综合成本率98.7%,同比持平,较上半年上升1.6个百分点,预计主要受自然灾害影响 [2] - 投资资产较年初增长14.9%,净投资收益率2.9%,同比下降0.1个百分点;总投资收益率4.7%,同比上升2.3个百分点 [2] 盈利预测调整 - 上调2024年盈利预测,预计同比增长69% [2] - 2025年市净率0.9倍,目标价从25港元上调至32港元 [2]

报告公司投资评级 - 交银国际维持新华保险(1336 HK)的买入评级 [3] 报告的核心观点 公司盈利表现 - 2024年3季度盈利大幅提升,略高于预告区间上限,主要受益于股票投资收益回升 [1] - 前三季度归母净利润同比增长116.7% [1] - 预计2024全年盈利表现将较前三季度进一步提升 [1] 保费结构优化 - 保费收入同比增长1.9%,增长主要来自续期保费,但被银保趸交保费的同比下降部分抵消 [1] - 10年期以上期交保费同比增长21.3%,占新单期交保费比重12.4%,同比上升0.9个百分点 [1] - 银保期交占新单期交保费的比重63%,较上半年进一步提升 [1] 新业务价值增长 - 前三季度新业务价值同比增长79.2%,增速较上半年进一步提升,增速领先同业 [2] 投资收益表现 - 投资资产较年初增长19% [2] - 年化总投资收益率6.8%,同比上升4.5个百分点,高于同业 [2] - 公司计划提升FVOCI投资占比,提升投资收益表现的稳健性 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 交银国际维持新华保险(1336 HK)的买入评级 [3] 公司盈利表现 - 2024年3季度盈利大幅提升,略高于预告区间上限,主要受益于股票投资收益回升 [1] - 前三季度归母净利润同比增长116.7% [1] - 预计2024全年盈利表现将较前三季度进一步提升 [1] 保费结构优化 - 保费收入同比增长1.9%,增长主要来自续期保费,但被银保趸交保费的同比下降部分抵消 [1] - 10年期以上期交保费同比增长21.3%,占新单期交保费比重12.4%,同比上升0.9个百分点 [1] - 银保期交占新单期交保费的比重63%,较上半年进一步提升 [1] 新业务价值增长 - 前三季度新业务价值同比增长79.2%,增速较上半年进一步提升,增速领先同业 [2] 投资收益表现 - 投资资产较年初增长19% [2] - 年化总投资收益率6.8%,同比上升4.5个百分点,高于同业 [2] - 公司计划提升FVOCI投资占比,提升投资收益表现的稳健性 [2]

报告公司投资评级 - 大唐新能源维持中性评级 [7] 报告的核心观点 - 3季度公司盈利同比下跌46%至1.1亿元,前三季度盈利总和同比下降17%至18.7亿元,达到全年预测的77% [1] - 3季度公司总发电量同比下降1.6%,其中风电/光伏发电量同比下降4.8%/增长33.1%,盈利端偏弱主要受今年内风速偏弱影响 [1] - 3季度单季收入同比微跌1%,加上装机新增后折旧上升,期内销售成本同比上升5%,导致3季度毛利率环比下跌17个百分点至21% [1] - 公司负债率控制良好,前三季度净负债/总权益比率为133%,较2023年年底150%有所下降,预期2024年全年净负债/总权益比率将按年下降7个百分点至143% [2] - 目前公司估值约7倍2025年市盈率,已略高于合理水平,近期估值提升仍快于盈利改善,公司装机规模或派息有所突破才能维持更高的估值 [2] 公司发展情况 - 公司2024/25/26年底的风/光新增装机预期分别为1.8/2.1/2.5吉瓦 [2][5] - 公司2024年全年的净负债/总权益比率预期按年下降7个百分点至143% [2] 行业覆盖 - 交银国际研究覆盖了多家新能源公司,包括华润电力、京能清洁能源、龙源电力、中国电力等,给予多数公司买入评级 [8] - 大唐新能源目标价为1.92港元,评级为中性 [7][8]