0 2024 年 11 月 12 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 84 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------|--------|----------------| | | | | | | 公司基本资讯 | | | | | 产业别 | | | 家用电器 | | A 股价 (2024/11/11) | | | 71.60 | | 深证成指 (2024/11/11) | | | 11388.57 | | 股价 12 个月高 / 低 | | | 83.67/46.7 | | 总发行股数 ( 百万 ) | | | 7655.67 | | A 股数 ( 百万 ) | | | 6888.70 | | A 市值 ( 亿元 ) | | | 4932.31 | | 主要股东 | | | 美的控股有限 | | | | 公司 | (28.36%) | | 每股净值 ( 元 ) | | | 27.29 | | 股价 / 账面净值 | | | 2.62 | | | 一个月 | 三个月 | 一年 | | 股价涨跌 (% ...

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[4] 报告核心观点 - 报告期内美的集团业绩增长显著，2024年前三季度实现营业收入3189.75亿元，同比增长9.57%，归母净利润316.99亿元，同比增长14.37%，扣非归母净利润303.77亿元，同比增长13.17%单三季度营业收入1017.01亿元，同比增长8.05%，归母净利润108.95亿元，同比增长14.86%，扣非归母净利润101.96亿元，同比增长10.96%[4] - 内销保持优于行业的韧性增长，外销延续高增长C端业务单季度收入同比增长约8%，得益于海外自有品牌成长和全球布局拓展B端业务单三季度有增有减，整体前三季度营收占比小幅下滑[4] - 汇率等因素使单三季度毛利率有所回落，但综合扣非净利润保持较优增长前三季度累计毛利率同比提升0.91个百分点，单三季度毛利率下降1.08个百分点费用率方面各有升降，整体较为平稳[5] - 美的集团已发展成为全球化科技集团，业务矩阵涵盖ToC与ToB，产品与服务多元化，科技领先且全球布局持续强化，推动全价值链数字化运营以提升效率C端业务领先，B端业务势能强，预计2024 - 2026年归母净利润分别为386.59、425.38和467.43亿元，对应PE分别为14.1、12.8和11.7倍[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营业总收入、营业成本、毛利等数据呈现一定比例关系，且与2023年相比有相应变化如2024年营业总收入预计为406758百万元，营业成本296109百万元，毛利108999百万元，毛利占营业收入27%[10] - 各项费用率如销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率在2024年预计分别为9%、3%、4%、 - 1%，与2023年相比有不同程度的变化[10] - 预计2024 - 2026年的净利润、归属于母公司所有者的净利润、少数股东损益等数据，以及对应的每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等指标均有呈现[10] 业务发展方面 - 内销外销表现不同，内销有韧性，外销高增长C端和B端业务发展各有特点，C端受益海外品牌和布局，B端业务各板块有不同的同比增长情况[4] - 集团业务涵盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务，建立了ToC与ToB并重的业务矩阵[6]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司内销逆势领先外销维持高增2024年前三季度智能家居收入2154亿元同比+10%国内消费下行环境下实现逆势稳增9月起以家电以旧换新政策拉动需求改善预计Q3内销维持稳增海外市场积极拓展渠道及培育自主品牌Q3预计外销持续放量快增1 - 9月OBM业务同比增长25%2024年前三季度新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为254/224/208亿元同比+19%/+6%/-9%[1] - 费用投放优化盈利延续改善Q3毛利率略降主要系汇率波动及原材料涨价影响Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct至9.5%/3.6%/3.7%/-2.3%海外业务拓展销售费用投放增加[1] - 现金流量高增经营质量持续向好Q3经营活动现金流净额为267.8亿元同比+78%现金流持续高增截至24Q3合同负债为375亿元相较半年度+28亿[1] - 报告研究的具体公司龙头护城河稳固内销端以旧换新政策拉动需求改善及结构优化海外积极抢单及培育自主品牌延续快增核心竞争力突显B端业务维持稳健长期经营持续向好[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 10 - 30市场数据收盘价为72.75元总股本为7646.90百万股流通股本为7530.78百万股净资产为208887.78百万元总资产为567150.34百万元每股净资产为27.32元[1] - 2023 - 2026E主要财务指标预测营业收入分别为373710/407363/436659/464617百万元同比增长分别为8.1%/9.0%/7.2%/6.4%归母净利润分别为33720/38152/42057/46150百万元同比增长分别为14.1%/13.1%/10.2%/9.7%毛利率分别为26.8%/27.1%/27.4%/27.6%ROE分别为20.7%/21.3%/21.3%/21.2%每股收益分别为4.41/4.99/5.50/6.04元市盈率分别为16.5/14.6/13.2/12.1[2] - 24Q3报告研究的具体公司实现营收1022.28亿元同比+8.08%归母净利润108.95亿元同比+14.86%扣非归母净利润101.96亿元同比+10.96%毛利率为26.04%同比-1.08pct归母净利率为10.66%同比+0.63pct扣非归母净利率为9.97%同比+0.26pct24Q1 - Q3实现营收3203.50亿元同比+9.57%归母净利润316.99亿元同比+14.37%扣非归母净利润303.77亿元同比+13.17%毛利率为26.76%同比+0.92pct归母净利率为9.90%同比+0.42pct扣非归母净利率为9.48%同比+0.30pct[3] - 附表中列出2023 - 2026E资产负债表和利润表相关数据如流动资产/货币资金等各项指标以及流动负债/短期借款等各项指标还有现金流量表相关数据如归母净利润/折旧和摊销等各项指标[5]

报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [1] - 目标价89.90元,较当前价格有23.4%的上涨空间 [1] 核心观点 - 2024年前三季度美的集团收入/归母净利润同比增长9.6%/14.4%,3季度收入/归母净利润同比增长8.1%/14.9% [1] - 前三季度毛利率达26.8%,同比提升1个百分点,营业利润率提升0.4个百分点至12.0% [1] - C端业务(智能家居)外销延续亮眼趋势,B端业务(商业及工业解决方案)表现平稳 [2] - 费用率持续提升,主要来自销售费用率0.8个百分点的提升,连续8个季度上行 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入409,339百万元,同比增长9.5% [5] - 2024年预计净利润38,143百万元,同比增长10.1% [5] - 2024年预计每股收益5.43元,同比增长10.1% [5] - 2024年预计毛利率27.4%,EBIT利润率10.2% [9] - 2024年预计ROA和ROE分别为7.8%和22.9% [9]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司收入保持良好增长,盈利持续提升 [1] - 家电主业稳健增长,海外OBM增长亮眼 [1] - B端业务小幅增长 [1] - 财务费用率下降较大,净利率延续增长趋势 [1] - 经营性现金流、合同负债、其他流动负债增长强劲 [1] 公司营收分析 - 公司2024年前三季度实现营收3203.5亿元,同比增长9.6% [1] - 其中Q3收入1022.3亿元,同比增长8.1% [1] - 家电主业内销大盘有所承压,但公司依然保持较快增长 [1] - 海外OBM收入同比增长超25%,Q3海外电商销售同比增长50% [1] 公司盈利分析 - 公司2024年前三季度归母净利润317.0亿元,同比增长14.4% [1] - 其中Q3归母净利润108.9亿元,同比增长14.9% [1] - 公司加大海外费用投入,Q3销售费用率上升0.8个百分点 [1] - 财务费用率同比下降2.0个百分点至-2.3% [1] - Q3公司归母净利率同比提升0.6个百分点至10.7% [1] 现金流及财务指标 - 公司Q3经营活动现金流量净额267.8亿元,同比增长78.5% [1] - Q3末合同负债375.1亿元,同比增长29.2% [1] - 其他流动负债875.9亿元,同比增长21.0% [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润为386/427/466亿元 [1] - 对应PE为14.3/13.0/11.9倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持美的集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司内销份额逆势增长,业绩保持稳健增长 [1] - 2024Q1-3公司实现营业收入3189.7亿元(同比+9.6%),归母净利润317亿元(+14.4%),扣非归母净利润303.8亿元(+13.2%) [1] - 2024Q3单季度看,公司实现营业收入1017.0亿元(+8.1%),归母净利润108.9亿元(+14.9%),扣非归母净利润102亿元(+11.0%) [1] - 公司外销景气度高,内销盈利能力稳中有升,分析师上调2024-2026年盈利预测 [1] 内销业务分析 - 2024Q3公司智能家居事业群收入同比+8%,外销实现较快增长,内销在行业承压下份额保持提升 [2] - 2024Q3美的品牌空调内销/外销量同比分别-1%/+27%,内销份额达33.0%(+2.9pcts),同期行业销量同比-10% [2] - 2024M7-8美的系冰箱内销/外销量同比-3%/+1%,内销份额达15.7%(+0.9pcts),同期行业销量同比-8% [2] 毛利率及盈利能力分析 - 2024Q3毛利率为26.0%(-1.1pct),下降主要系公司主动加大促销力度所致 [3] - 2024Q3期间费用率为14.4%(-1.4pct),销售/管理/研发费用率分别为9.5%/3.6%/3.7%,财务费率大幅降低主要系利息费用减少 [3] - 2024Q3净利率为10.8%(+0.5pct),归母净利率为10.7%(+0.6pct),扣非净利率为10.0%(+0.3pct),非经常性损益影响中,应收款项减值准备转回对净利润同比正向影响0.7pct [3] 财务预测 - 分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为385.6/426.6/465.2亿元,对应EPS为5.04/5.57/6.08元,当前股价对应PE为14.3/13.0/11.9倍 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持10%左右的增长 [4] - 公司盈利能力稳中有升,ROE维持在19%-20%左右,偿债能力和营运能力指标良好 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长质量好 - 公司Q3收入增长8%,归母净利润增长15%,扣非归母净利润增长11% [1] - Q1-3收入增长10%,归母净利润增长14%,扣非归母净利润增长13% [1] - 内销收入增速高于外销,内销增速好于行业 [1] - 公司成长质量高,预提返利和预收货款同比和环比均明显提升 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为4101/4345/4591亿元,同比增长8%/6%/6% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为389/428/468亿元,同比增长15%/10%/9% [1] - 对应2024-2026年PE为14/13/12倍 [1] 分品类分析 白电业务 - 冰洗收入增速>空调>厨小,内销增速高于外销 [1] - 内销趋势:冰洗>空调>厨小(下滑),美的表现好于行业 [1] - 外销趋势:空调>冰洗>厨小,与行业一致 [1] 工业业务 - 工业收入增长高单位数,机器人收入下降9% [1] - 热泵高基数影响,内销增速高于外销 [1] 其他业务 - 楼宇收入增长,中央空调外销增长 [1]

报告评级 - 报告给予美的集团(000333.SZ)买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司外销业务表现亮眼,B端业务持续拓展 [3][4][5] - 净利率稳中有升,经营质量持续提高 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为389亿、436亿和492亿元,维持"买入"评级 [5] 分业务总结 C端业务 - 家用空调内销受去年同期高基数和整体消费偏弱影响,保持基本持平;外销延续高增趋势,主因海外市场经济复苏、欧洲补库周期和新兴市场自主品牌突破 [5] - 价格方面,线下价格整体延续平稳态势,线上价格因品牌竞争有所下滑 [5] B端业务 - B端板块业务持续发力,2024Q1-Q3收入为686亿元,增长5% [5] - 新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别增长19%/6%/-9% [5] - 机器人与自动化事业群收入下滑主要系国内汽车厂商扩产趋缓及海外汽车厂商产品策略调整 [5] 财务指标 - 2024Q1-Q3毛利率26.8%,同比提升0.9个百分点 [5] - 2024Q1-Q3归母净利率9.9%,同比提升0.4个百分点 [5] - 2024Q1-Q3经营性现金流净额603亿元,同比增长35% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为389亿、436亿和492亿元,较上次分别上调4%/5%/6% [5] - 现价对应PE为14、13和11倍 [5]

报告评级 - 报告给予美的集团"强推"评级 [1] 核心观点 - 公司收入增速稳健,海外布局成效显著,各业务板块表现良好 [1] - 公司经营质量持续提升,利润增速超出收入增速 [1] - 公司港股上市为全球化战略注入新动力,国内以旧换新政策有望带动内销高增长 [1] 财务数据总结 - 2024年1-9月公司实现营业总收入3203.5亿元,同比增长9.6%;归母净利润317.0亿元,同比增长14.4% [1] - 2024年三季度单季度营业总收入1022.3亿元,同比增长8.1%;归母净利润109.0亿元,同比增长14.9% [1] - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持7%-11%的增长 [2] - 公司盈利能力和经营质量持续提升,2024年销售毛利率为26.7%,净利率为9.4% [2] - 公司财务状况良好,资产负债率、流动比率等指标处于合理水平 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予美的集团"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 美的集团在白电业务上龙头优势明显,各业务条线发展逻辑清晰[1] - 家电业务方面,国内以旧换新政策有望拉动Q4需求,发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利,海外业务增势亮眼[1] - ToB业务方面,各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同,有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力[1] - 公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力,蓄力长远发展[1] 财务数据分析 收入和利润 - 2024-2026年预计营业收入将分别达到4101.12亿元、4434.20亿元和4759.21亿元,年复合增长率约8.5%[2] - 2024-2026年预计归母净利润将分别达到384.64亿元、427.20亿元和467.15亿元,年复合增长率约12.5%[2] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率将分别达到27.43%、27.76%和28.04%,持续提升[5][6] - 2024-2026年预计净利率将分别达到9.38%、9.63%和9.82%,持续提升[5][6] 现金流 - 2024-2026年预计经营活动现金流将分别达到646.04亿元、551.91亿元和273.56亿元[6] - 公司其他流动负债和合同负债持续扩容,利润蓄水池不断增加[1] 估值 - 2024-2026年预计市盈率(P/E)将分别为14.38倍、12.95倍和11.84倍,估值水平较合理[2]