报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年前三季度美的集团实现收入3203.50亿元(+9.57%)，归母净利润316.99亿元(+14.37%)，扣非归母净利润303.77亿元(+13.17%) [2] - 2024Q3单季度公司收入1022.28亿元(+8.08%)，归母净利润108.95亿元(+14.86%)，扣非归母净利润101.96亿元(+10.96%) [2] - 海外自主品牌快速成长，2024Q1-Q3海外OBM收入同比增长超过25%，Q3单季度海外电商销售同比+50% [3] - 新能源及工业技术业务收获较快增速，GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商 [3] - 机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024工博会发布12款硬件产品 [3] - 2024Q3毛利率26.04%(-1.08pct)，净利率10.83%(+0.46pct)，费用率有所优化 [4] 业务分析 - 2024Q1-Q3智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为2154/254/224/208亿元，分别同比+10/+19/+6/-9% [3] - 海外OBM业务快速增长，Q3单季度海外电商销售同比+50%，亚马逊会员日大促GMV增长超过35% [3] - 新能源及工业技术业务保持较快增速，GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商 [3] - 机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024工博会发布12款硬件产品 [3] 财务分析 - 2024Q3毛利率26.04%(-1.08pct)，或系原材料、海运价高位等因素影响 [4] - 2024Q3净利率10.83%(+0.46pct)，同比稳健提升，系费用率水平优化 [4] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.59/3.66/-2.32%，分别同比+0.82/-0.29/+0.06/-2.00pct [4] 投资建议 - 国内以旧换新政策驱动大家电增长，海外终端需求恢复有望使家电板块出口受益 [4] - 公司ToC+ToB双轮驱动，全球化布局加速突破，赴港上市或提升公司全球资本市场知名度 [4] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为386.73/432.93/474.75亿元，对应EPS分别为5.06/5.66/6.21元，当前股价对应PE为14.12/12.62/11.50倍 [4] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等 [5]

报告投资评级 - 报告维持对美的集团的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024Q3实现营收1017.01亿元,同比增长8.05%,归母净利润108.95亿元,同比增长14.86% [6] - C端外销高增,B端整体平稳,公司当季营收表现稳健 [6] - 毛利承压,但利息减少提振盈利,2024Q3单季归母净利率同比增加0.6个百分点至10.7% [6] - 公司经营活动现金流、合同负债同期新高,报表质量优异,后续支撑强劲 [7] - 公司经营稳健向好,后续内销受益以旧换新、外销订单及OBM业务均延续较好表现,原材料成本环比略有改善 [8] 财务数据分析 - 2024Q3营收同比增长8.05%,归母净利润同比增长14.86% [6] - 2024Q1-Q3营收同比增长9.57%,归母净利润同比增长14.37% [6] - 2024Q3毛利率为26.04%,同比下降1.08个百分点 [10] - 2024Q3期间费用率同比下降1.4个百分点,其中财务费用率下降2.0个百分点 [6] - 2024Q3经营活动现金流同比增长78.5%,达到268亿元 [7] - 2024Q3末合同负债375亿元,较2024Q2末增加28亿元,同比增加85亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度实现营业收入3189.75亿元，同比+10%，实现归母净利润316.99亿元，同比+14%，实现扣非归母净利润303.77亿元，同比+13% [4] - Q3单季度公司实现营业收入1017.01亿元，同比+8%，实现归母净利润108.95亿元，同比+15%，实现扣非归母净利润101.96亿元，同比+11% [4] 白电行业高景气，公司产品结构持续优化 - 行业层面，24年1-9月空/冰/洗内销分别实现销量同比增长0.7%/1.5%/4.2%，内销市场保持平稳 [5] - 出口在一带一路等新兴市场需求高企拉动下，呈现高速增长态势，2024年1-9月空/冰/洗外销分别实现销量同比增长32.1%/20.3%/17.7% [5] - 公司前三季度实现家空内/外/总销量分别同比-2%/+30.7%/+11.3%，略低于行业增速，公司坚持利润导向，优化产品结构 [5] 盈利能力稳步提升，持续践行高质量发展 - 公司前三季度实现销售毛利率26.8%，同比提升1pct，销售/管理/财务费用率同比+1/0/-0.3pct，综合销售净利率同比提升0.4pct至10.1% [6] - 公司前三季度经营性现金流净额602.64亿，同比增长35%，加权平均ROE18%，同比持平 [6] - 公司合同负债375.1亿，同/环比增长29%/8%，其他流动负债875.9亿，同/环比增长21%/3% [6] "以旧换新"政策成效显著，上调盈利预测 - 公司在国内市场持续推进DTC渠道变革，通过数字化模式创新推进"以旧换新"政策落地 [7] - 海外市场坚定"OBM优先"战略，前三季度海外市场OBM业务同比增长超25%，其中电商增长迅速 [7] - 上调公司2024-26年盈利预测为386/425/467亿，分别同比增长14.5%/10.1%/9.9% [7]

报告评级 - 美的集团维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 以旧换新政策刺激家电需求,有助于促进消费升级,公司作为行业龙头受益 [2] - 公司海外OBM业务快速增长,前三季度收入同比增长超过25%,电商销售同比增长达到50% [2] - 公司毛利率略有下滑,主要受原材料价格上涨和行业竞争加剧影响,但财务费用大幅下行 [3] 财务数据分析 - 2024年前三季度,公司实现营业收入3189.8亿元,同比增长9.6%;归母净利润317亿元,同比增长14.4% [1] - 2024年Q3单季度,公司实现营收1017亿元,同比增长8.1%;实现归母净利润108.9亿元,同比增长14.9% [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为5.04元、5.55元、6.11元,对应PE为14X、13X、12X [3] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来将保持稳健增长 [3] - 公司在行业消费端低迷、成本端上行的阶段仍能维持亮眼增速,体现了龙头公司的穿越周期能力 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 收入分析 - 2C智能家居业务Q3同比增长8%,跑赢行业 [1] - 空调业务Q3同比增长6%,其中内销小个位数增长、外销延续双位数增长 [1] - 冰箱洗衣机业务Q3同比低双位数增长,内外销均双位数增长,相较Q2有所提速 [1] - 生活电器业务Q3同比增长5%,内销持平略降、外销增速快于内销 [1] - Q3内/外销同比分别增长3%/17%,相较H1分别增长8%/13%,Q3受益OBM高增外销有所提速 [1] - 2B商业及工业解决方案业务Q3延续Q2小个位数增长 [1] - 智能建筑科技业务Q3同比增长4%,内销中个位数增长、外销低个位数增长 [1] - 新能源及工业技术业务Q3同比增长8%,内销双位数增长、外销持平略降 [1] - 机器人与自动化业务Q3同比下降9%,内销双位数增长、外销双位数下滑 [1] 盈利分析 - Q3毛利率26.04%,同/环比-1.08/-0.84pct,主要受汇率及成本影响 [1] - Q3净利率10.71%,同/环比+0.64/+0.09pct,四费合计同比-1.43pct,费率稳定下行 [1] - Q3经营活动净现金流量净额267.8亿元,同比增78%;报告期末合同负债375亿元,相较中报期末增加28亿元,余粮仍足 [1] 投资建议 - 公司Q3收入跑赢行业,稳健业绩彰显公司实力 [1] - 我们略上调盈利预测,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 公司作为全球化科技集团,已建立 ToC 与 ToB 并重发展的业务矩阵,受益于产品结构持续优化以及 ToB 业务的快速发展,长期稳健增长可期[5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为382/422/460亿元,同比分别增长13.41%/10.28%/9.00%,对应PE分别为15/13/12倍[5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入3190亿元,同比+9.57%;归母净利润317亿元,同比+14.37%;扣非后归母净利润304亿元,同比+13.17%;经营活动产生的现金流量净额为603亿元,同比+34.56%[2] - 2024Q3单季度收入为1017亿元,同比+8.05%;归母净利润109亿元,同比+14.86%;扣非后归母净利润102亿元,同比+10.96%;经营活动产生的现金流量净额为268亿元,同比+78.48%[2] - 2024年前三季度公司智能家居业务、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为2154、254、224、208亿元,同比分别+10%、+19%、+6%、-9%,其中C端业务延续稳步向上发展态势,B端业务整体表现良好[3] 财务指标分析 - 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为26.76%、10.08%,同比分别+0.91pct、+0.36pct;2024Q3单季度毛利率、净利率分别为26.04%、10.83%,同比分别-1.08pct、+0.46pct,净利率稳步提升[4] - 费用端管控良好,2024Q3单季度期间费用率为14.42%,同比-1.43pct,其中财务费用率同比-2.01pct至-2.32%,财务费用率同比下降,主要为公司利息费用、汇兑损益的减少以及利息收入的增加[4]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至90.72元 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为394.4/433.8/464.5亿元,同比+17%/10%/7% [5] 业绩概述 - 公司2024前三季度实现营业收入3203.5亿元,同比+9.57%;归母净利润316.99亿元,同比+14.37% [16] - 2024Q3实现营业收入1022.28亿元,同比+8.08%;归母净利润108.95亿元,同比+14.86% [16] 收入分析 - 内销表现稳定,9月以来受益国补,龙头地位优势显著,内销收入同比+5% [17] - 海外OBM业务保持高增,1-9月同比+25%以上,Q3+接近20%,整体出口+10% [17] - 2C业务(智能家居)收入同比+约10%,2B业务整体增长相对偏慢,预计+0~5% [17][18] - 展望24Q4,C端业务以旧换新拉动内销增长提速,内销增速将进一步提升 [18] 利润分析 - 24Q3毛利率为26.42%,同比-1.05pct;净利率为10.77%,同比+0.45pct [19] - 销售费用率及总额持续提升,为稳固份额的必要手段 [19] - 财务费用正向贡献明显,利息收入提升,利息支出减少 [20] 现金流和财务状况 - 24Q3公司现金/理财类资产扣除有息负债接近2500亿,占现市值约45% [22] - 2024年1-9月经营活动现金流净额602.64亿元,同比+34.6%;24Q3经营性现金流净额267.76亿元,同比+78.5% [22] 风险提示 - 原材料价格波动,成本压力不减 - 地产竣工表现传导影响后周期需求 [23]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩表现良好,营业总收入同比增长9.57%,归母净利润同比增长14.37% [1] - 公司盈利能力稳健,毛利率和净利率均有所提升,费用率优化 [2] - 公司现金流增长明显,经营性现金流净额同比增长78.48% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别实现15.0%、10.0%和9.5%的同比增长 [3] 公司业务分析 - 智能家居业务收入同比增长10%,占比67.2% [1] - 新能源及工业技术业务收入同比增长19%,占比7.9% [1] - 智能建筑科技业务收入同比增长6%,占比7.0% [1] - 机器人与自动化业务收入同比下降9%,占比6.5% [1] - OBM业务收入同比增长25%以上 [1] 财务分析 - 2024Q1-Q3/Q3毛利率同比提升0.91/下降1.08个百分点至26.76%/26.04% [2] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费率分别为9.50%/3.59%/3.66%/-2.32%,同比变动0.81/-0.29/0.06/-2.01个百分点 [2] - 2024Q3经营性现金流净额同比增长78.48%,销售商品收到的现金同比增长36.52% [2] - 截至2024Q3,合同负债、存货和其他流动负债同比分别增长29.16%、28.14%和21.04% [2] 风险提示 - 原材料价格波动 - 房地产市场波动 - 市场竞争加剧 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为1,017.01亿元，同比增长8.05%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为316.99亿元，同比增长14.37%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.56元，同比增长12.23%[3] - 公司2024年前三季度智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务收入分别为2,154亿元(同比增长10%)、254亿元(同比增长19%)、224亿元(同比增长6%)、208亿元(同比下降9%)[3] - 公司2024年前三季度非经常性损益项目合计为13.22亿元[4][5] - 2024年1-9月营业总收入为3,203.50亿元，同比增长9.6%[12] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为316.99亿元，同比增长14.4%[12] - 2024年1-9月研发费用为114.01亿元，占营业总收入的3.6%[12] - 2024年1-9月公司实现投资收益80.82亿元，同比增长4.3%[12] - 2024年1-9月公司实现公允价值变动收益3.29亿元[12] - 2024年1-9月公司实现资产处置收益2.58亿元[12] - 2024年1-9月公司实现营业外收入3.54亿元[12] - 2024年1-9月公司实现归属于母公司所有者的其他综合收益-6.75亿元[13] - 2024年1-9月公司实现基本每股收益4.58元[13] - 2024年1-9月公司实现稀释每股收益4.57元[13] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为602.64亿元，同比增长34.56%[6] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额减少主要系投资支付的现金增加所致[6] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为602.64亿元[14] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-905.64亿元[14] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为199.61亿元[14] - 公司2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为493.08亿元[14] - 公司2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为3,121.72亿元[14] - 公司2024年1-9月收到的税费返还为74.21亿元[14] - 公司2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为1,908.40亿元[14] - 公司2024年1-9月支付给职工以及为职工支付的现金为338.07亿元[14] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为5,671.50亿元，较上年度末增长16.69%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,088.88亿元，较上年度末增长28.25%[3] - 公司2024年9月30日合并资产总计为5,671.50亿元人民币，较2023年12月31日增加16.7%[10] - 公司2024年9月30日合并流动资产为3,619.93亿元人民币，较2023年12月31日增加28.7%[10] - 公司2024年9月30日合并非流动资产为2,051.58亿元人民币，较2023年12月31日增加0.2%[10] - 公司2024年9月30日合并流动负债为3,220.40亿元人民币，较2023年12月31日增加28.2%[11] - 公司2024年9月30日合并非流动负债为248.15亿元人民币，较2023年12月31日下降59.0%[11] - 公司2024年9月30日归属于母公司股东权益合计为2,088.88亿元人民币，较2023年12月31日增加28.2%[11] - 公司2024年9月30日少数股东权益为114.08亿元人民币，较2023年12月31日下降0.1%[11] - 公司2024年9月30日合并股东权益总计为2,202.96亿元人民币，较2023年12月31日增加26.4%[11] - 公司2024年9月30日合并资产负债率为61.2%，较2023年12月31日下降5.1个百分点[10,11] - 公司2024年9月30日合并流动比率为1.12，较2023年12月31日增加0.13[10,11] 股东情况 - 公司普通股股东总数为271,449户,其中A股股东271,382户,H股登记股东67户[8] - 前10名股东中,美的控股有限公司持股比例为28.36%,持股数量为2,169,178,713股[8] - 香港中央结算有限公司和HKSCC NOMINEES LIMITED分别持有14.76%和8.51%的股份[8] - 公司前10名无限售条件股东中,美的控股有限公司、香港中央结算有限公司和HKSCC NOMINEES LIMITED分别持有2,169,178,713股、1,129,385,202股和650,828,180股[8] - 公司部分基金公司参与转融通业务,出借股份数量较小,占总股本比例不超过1%[9] 其他 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额增加主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[6] - 公司2024年第三季度报告未经审计[16] - 公司2024年起首次执行新会计准则未调整首次执行当年年初财务报表[16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 美的集团H股于9月17日在港交所挂牌上市,上市首日收盘价为59.10港元,当日股价涨幅达7.85%,相比A股收盘价折价15.3% [1] - 本次H股发行募集资金将用于全球研发投入、智能制造体系及供应链管理升级、完善全球销售网络及提高自有品牌在海外市场的销售,以及补充运营资金 [1] - 国内新出台的以旧换新政策将有利于行业龙头企业,公司凭借强大的品牌、渠道和产品实力预计将更为受益 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润373.13/412.66/455.93亿元,同比增长10.7%/10.6%/10.5% [1] - 公司2024-2026年EPS为4.94/5.46/6.03元,对应PE为12.9/11.6/10.5倍 [2] - 公司2024-2026年ROE分别为18.8%/19.3%/19.7% [2] 风险提示 无 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11]