报告公司投资评级 报告给予美的集团"买入"评级。[10] 报告的核心观点 收入端 1) 2024H1 公司新能源与工业技术收入快速增长26%,海外收入增长13.09%,表现优于国内8.37%的增速。[7] 2) 智能建筑科技收入增速放缓,主要受部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降的影响,除热泵外其他品类同比增长18%。[7] 盈利端 1) 2024Q2 公司毛利率26.88%,同比提升0.50个百分点,主要受益于业务结构优化和海外自有品牌快速增长。[8] 2) 2024Q2 公司净利率10.89%,同比提升0.52个百分点,盈利能力稳健提升。[8] 3) 公司销售及研发费用投入增加,利好长期发展。[8] 全球化布局 1) 公司双高端品牌COLMO和TOSHIBA零售额同比增长20%+,产品能力持续提升。[9] 2) 公司全球生产基地出口业务发运量同比增长20%+,海外电商业务加速。[9] 3) 公司全面搭建区县级旗舰店布局,持续优化服务供给体验。[9] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为380.32/421.54/461.64亿元,对应EPS为5.44/6.03/6.61元。[15] 2) 当前股价对应PE为11.57/10.44/9.54倍。[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司积极推进产品结构升级,加快海外自有品牌建设,强化海外本土化经营,盈利能力有望延续改善 [5] - 国内以旧换新政策托底,下半年内销景气或持续复苏,公司作为行业龙头有望受益 [5] 公司经营情况总结 国内业务 - 公司在中国区域全面推进落实"数一"战略,在多个品类中市场份额位列行业第一 [3] - 国内收入增长8.37%,好于行业 [3] 海外业务 - 公司海外业务进入转型期,海外收入增长13.09% [3] - 公司堅持"OBM 优先"战略,推动提升自有品牌产品的差异化与竞争力,海外电商销售收入同比增长50%以上 [4] - 公司全球生产基地出口业务发运量同比增长超20% [4] 盈利能力 - 2024H1公司销售毛利率27.09%,同比提升1.86pct,净利率9.73%,同比提升0.32pct [4] - 费用管控稳健,销售/管理/研发费用率分别为9.87%/3.08%/3.53%,同比分别增长0.18/0.20/0.17 [4] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为377.5/423.90/459.94亿元,同比增长11.95%/12.29%/8.50% [5] - 预计2024-2026年EPS为5.40/6.07/6.58元,当前股价对应PE为11.66/10.38/9.57倍 [5]

报告投资评级 - 报告给予美的集团"买入"评级,维持原有评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入2173亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润208亿元,同比增长14.1% [2] - 家电业务方面,2024H1智能家居业务收入1476亿元,同比增长11% [3] - To B业务方面,2024H1新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入分别171/157/139亿元,同比增长26%/6%/-9% [3] - 公司2024Q2主营毛利率26.9%,同比提升0.5个百分点,费用端销售/管理/研发费用同比有所提升 [3] - 公司2024H1经营活动产生现金流量净额335亿元,同比增长12%;其他流动负债854亿元,环比及同比均有所增加 [3] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为376/413/452亿元,对应PE为11.7x/10.7x/9.8x [4] - 公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力,蓄力长远发展 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 报告的核心观点 营收延续较快增长,盈利稳健提升 - 公司2024H1实现营收2181.2亿元/+10.3%,归母净利润208.0亿元/+14.1% [3] - Q2收入1116.4亿元/+10.4%,归母净利润118.0亿元/+15.8% [3] - 公司营收保持双位数较快增长,盈利延续近两年来的提升趋势 [3] C端收入增长稳健,海外业务表现亮眼 - 公司H1暖通空调收入增长10.3%至1015亿元,消费电器收入增长10.3%至751亿元 [3] - 外销收入增长13.1%至911亿元,内销收入增长8.4%至1262亿元 [3] - 外销自有品牌收入提升较快,电商销售收入同比增长超50% [3] - 内销推进DTC和多品牌战略,COLMO+东芝双高端品牌整体零售额同比增长超20% [3] B端表现环比改善 - 新能源及工业技术收入增长26%至171亿元,智能建筑科技收入增长6%至157亿元 [3] - 机器人与自动化收入下降9%至139亿元,主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓、海外汽车厂商产品策略调整 [3] - B端业务Q2增速环比均有所好转,预计随着新兴业务的发展,有望重回较快增长轨道 [3] 内外销毛利率均提升,经营质量向好 - Q2毛利率同比+0.5pct至26.9%,H1毛利率同比+1.9pct至27.1% [3] - H1内销毛利率+1.3pct至26.2%,外销毛利率+2.6pct至28.4% [3] - 暖通空调毛利率+3.0pct至26.4%,消费电器毛利率+1.4pct至33.4% [3] - 费用投放增加,Q2销售/管理/研发费用率分别+1.1/+0.2/+0.4pct,财务费用率同比-0.4pct [3] - 投资收益、公允价值变动损益等同比增加约16亿,拉动净利率1.5pct [3] - Q2归母净利率同比+0.5pct至10.6% [3] 根据目录分别总结 基础数据 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年归母净利润预计为378/418/460亿元,同比+12%/+11%/+10% [19] - 对应PE为11.5/10.4/9.5倍 [19] 营业收入 - 2024H1实现营收2181.2亿元/+10.3% [3] - Q2收入1116.4亿元/+10.4% [3] - 公司营收保持双位数较快增长 [3] 归母净利润 - 2024H1实现归母净利润208.0亿元/+14.1% [3] - Q2归母净利润118.0亿元/+15.8% [3] - 公司盈利延续近两年来的提升趋势 [3] 毛利率和净利率 - Q2毛利率同比+0.5pct至26.9%,H1毛利率同比+1.9pct至27.1% [3] - Q2归母净利率同比+0.5pct至10.6% [3]

报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [1] 公司业绩概览 - 2024年上半年,美的集团实现营收2181.2亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润208亿元,同比增长14.1%;实现扣非净利润201.8亿元,同比增长14.3% [2] - 单季度来看,Q2公司实现营收1116.4亿元,同比增长10.4%;实现归母净利润118亿元,同比增长15.8%;实现扣非后归母净利润109.4亿元,同比增长9.7% [2] 业绩驱动因素 - 外销拉动整体增长,公司外销业务实现营收910.8亿元,同比增长13.1% [3] - 智能家居业务仍是基石,实现11%增速,奠定了公司收入规模增长的基调 [3] 盈利能力分析 - 2024年上半年毛利率同比提升1.9个百分点至27.1%,主要得益于产品结构升级带来的正向作用 [4] - 费用率与毛利率同向上升,形成正向循环,研发投入构筑产品基础,销售费用投入有利于品牌塑造 [4] - 2024年上半年净利率同比提升0.4个百分点至9.1%,整体保持盈利能力稳中有升 [4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年EPS分别为5.4元、5.94元、6.55元,对应估值12倍、10倍、10倍 [5][6] - 维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险 [5]

报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期,营业收入和归母净利润分别同比增长10.30%和14.11% [4] - C端外销高增,B端增速改善。2024H1智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别同比+11%/+26%/+6%/-9% [10] - 结构优化提振毛利率,2024Q2毛利率同比+0.5pct至26.9%。费用率方面,销售费用率持续上行,但公允价值变动等科目对利润有正贡献,净利润率同比+0.5pct至10.6% [11] - 报表质量优异,经营净现金流、合同负债和其他流动负债均创新高,支撑后续业绩 [11] - 预计公司2024及2025年归属净利润分别为385及425亿元,维持"买入"评级 [11] 分产品/分地区表现 - 2024H1暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统等主要产品线收入均实现两位数增长,毛利率也有所提升 [20][21] - 国内外市场均保持良好增长,其中国外市场增速更快,毛利率也更高 [21]

报告公司投资评级 - 公司地位稳固、业绩稳健、盈利水平不断提升，彰显公司经营质量 [9] - 维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 收入分析 - Q2 外销提速 [6] - 2C 智能家居业务：Q2 预计外销大于内销 [6] - 2B 商业及工业解决方案业务：Q2 预计内外销增速趋同 [6] - 内销/外销：24H1 内销/外销同比+8%/+13%，预计Q2外销同比+17%提速 [6] 利润分析 - 毛利率：Q2 毛利率 26.9%同比+0.5pct，内销/外销毛利率分别为26.2%/28.4%，分别同比+1.3/2.6pct [7] - 费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/3.0%/3.7%/-1.1%，同比分别+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，保持整体稳定 [7] - 净利率：Q2 净利率为10.6%，同比+0.5pct [7] 现金流/合同负债 - Q2 经营活动净现金流195.6亿同比-4.6%；H1末合同负债346.8亿同比+17.0%/环比-8.7%，余粮仍足 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入4058.59/4355.45/4682.16亿元，同比+8.6%/+7.3%/+7.5% [10] - 预计2024-2026年归母净利润380.39/414.93/447.67亿元，同比+12.8%/+9.1%/+7.9% [10] - 对应PE 11.5/10.5/9.7X [10] 风险提示 - 行业景气度波动，原材料成本波动 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2][3] 报告核心观点 - 收入逆势增长,彰显经营韧性 [4][5] - 经营质量提升,利润表现优于收入 [5] - 协同全球资源,期待多元成长 [5] 公司业务分析 收入情况 - 上半年公司收入同比增长10.3%,其中Q2收入同比增长10.4% [4][5] - 主业实现双位数稳健增长,暖通空调收入同比增长10.3%,消费电器整体收入同比增长10.3% [5] - 内外销收入分别同比增长8.4%和13.1%,海外电商销售收入同比增长50%以上 [5] 利润情况 - 公司销售毛利率为27.1%,同比提升1.9个百分点 [5] - Q2销售净利率为10.9%,同比提升0.6个百分点,盈利能力稳定提升 [5] 业务结构 - 按新业务口径拆分,B端业务合计占比超过20%,已逐渐成为成长新动力 [5] - 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等业务保持高增长 [5] 投资建议 - 维持公司24/25/26年EPS预测5.43/5.96/6.54元,对应PE为11/10/10倍 [5] - 参考绝对估值法,维持公司目标价77元,对应24年14倍PE [5] 风险提示 - 未提及 [5]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2023-08 2023-12 2024-04 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 美的集团 深证成指 [Table_Report] 相关报告 [当前价格： Table_CurPrice] 62.36 24Q2 超预期，看好内外销新模式变革 美的集团(000333) 家用电器业[Table_Industry] /可选消费品 | --- | --- | --- | |---------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 81.39 | | | 上次预测: | 81.39 | | --- | --- | --- | --- | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现优秀 - 2024H1公司实现营业总收入2181.22亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润208.04亿元，同比增长14.11% [1] - 2024Q2单季营业总收入为1116.39亿元，同比增长10.36%；归母净利润为118.04亿元，同比增长15.84% [1] 核心业务均增长稳健 - 2024H1公司智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别同比增长11%、26%、6%、-9% [2] - 公司国内和国外收入分别同比增长8.37%、13.09% [2] 盈利能力较为稳定 - 2024Q2公司毛利率同比提升0.5pct至26.88% [3] - 2024Q2销售/管理/研发/财务费率分别为9.70%/3.03%/3.64%/-1.04%，费用管理能力较强 [3] - 2024Q2净利率同比变动0.58pct至10.89% [3] - 非经常性收益中，其他收益、公允价值变动收益、信用减值损失同比均有较大增长 [3] 现金流健康，合同负债环比回落 - 2024Q2公司经营性现金流净额195.59亿元，同比-4.65% [4] - 截至2024Q2，公司合同负债346.84亿元，同比+17.03%，环比-7.65% [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润376.01/415.17/457.64亿元，同比增长11.5%/10.4%/10.2% [5]