报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司积极推进产品结构升级,加快海外自有品牌建设,强化海外本土化经营,盈利能力有望延续改善 [5] - 国内以旧换新政策托底,下半年内销景气或持续复苏,公司作为行业龙头有望受益 [5] 公司经营情况总结 国内业务 - 公司在中国区域全面推进落实"数一"战略,在多个品类中市场份额位列行业第一 [3] - 国内收入增长8.37%,好于行业 [3] 海外业务 - 公司海外业务进入转型期,海外收入增长13.09% [3] - 公司堅持"OBM 优先"战略,推动提升自有品牌产品的差异化与竞争力,海外电商销售收入同比增长50%以上 [4] - 公司全球生产基地出口业务发运量同比增长超20% [4] 盈利能力 - 2024H1公司销售毛利率27.09%,同比提升1.86pct,净利率9.73%,同比提升0.32pct [4] - 费用管控稳健,销售/管理/研发费用率分别为9.87%/3.08%/3.53%,同比分别增长0.18/0.20/0.17 [4] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为377.5/423.90/459.94亿元,同比增长11.95%/12.29%/8.50% [5] - 预计2024-2026年EPS为5.40/6.07/6.58元,当前股价对应PE为11.66/10.38/9.57倍 [5]