报告公司投资评级 - 报告维持美的集团(000333.SZ)的买入-A评级,6个月目标价为80.85元 [1] 报告的核心观点 公司拟发行H股,加速全球化扩张步伐 - 公司计划在香港发行4.9亿股~6.5亿股H股,占当前总股本的7.0%~9.3% [1] - H股发行有望提升美的在全球资本市场的交易活跃度,海外融资将更加便利 [1] - 预计美的H股将于9月底前进入恒生综合指数 [2] - 募集资金主要用于全球市场扩张,包括全球研发投入、完善全球分销渠道和销售网络、拓展海外产能等 [2][10] 公司经营基本面稳健,海外业务快速增长 - 家电内外销基本面稳健,美的经营态势向好 [2] - 美的全球化水平不断提升,自主品牌占比持续提升 [5] - 美的扩大海外产能占比,应对关税风险的能力提升 [5] 公司数字化转型成效显著,经营效率行业领先 - 美的通过数字化技术提升工厂效率、简化销售渠道、加快研发转化等,经营效率行业领先 [6] - 美的B端业务占比提升,打开公司长期成长空间 [6] - 公司经营质量持续提升,抵御外部压力的能力较强 [6] 根据相关目录分别进行总结 投资评级和目标价 - 报告维持美的集团买入-A评级,6个月目标价为80.85元 [1] 公司发展战略 - 公司拟发行H股,加速全球化扩张步伐 [1][2][10] - 募集资金主要用于全球市场扩张,包括全球研发投入、完善全球分销渠道和销售网络、拓展海外产能等 [2][10] - 预计美的H股将于9月底前进入恒生综合指数 [2] 经营情况 - 家电内外销基本面稳健,美的经营态势向好 [2] - 美的全球化水平不断提升,自主品牌占比持续提升 [5] - 美的扩大海外产能占比,应对关税风险的能力提升 [5] - 美的通过数字化转型提升经营效率,行业领先 [6] - 美的B端业务占比提升,打开公司长期成长空间 [6] - 公司经营质量持续提升,抵御外部压力的能力较强 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予美的集团"买入"评级,维持此前评级 [5] 报告的核心观点 出海布局新平台，全球突破里程碑 - 美的集团H股上市是公司2015年定增后首次股权再融资,意义在于为海外股权激励及收并购提供运作平台,完善境外投资通道与资本结构 [7] - 引入中远海运(香港)作为基石投资者,募资用于研发/供应链/海外渠道品牌建设等,绑定出海战略资源,加大投入 [7] 政策进入兑现期，龙头经营更受益 - 7月底国家《加力措施》以来,地方陆续落地新一轮以旧换新方案及细则,进入兑现阶段 [7] - 政策对能效设置门槛,地方方案对主体资质多有要求,公司作为综合白电龙头,经营或更受益 [7] 经营势能强劲，业绩再超预期 - 美的2024Q2收入业绩双位数增长,业绩快于收入,C端外销高增内销稳健,B端增速逐季改善 [7] - 内销结构优化及海外OBM突破驱动下,毛利率连续10个季度同比提升,经营势能成色十足 [7] - 2024H1公司合同负债同比+50亿至同期新高,销售返利同环比大幅提升,报表质量优异,出口订单保持较快增长,后续经营支撑强劲 [7] 内外共振，维持"买入"评级 - 公司内销受益"基数走低+天气好转+政策落地",外销订单强劲,OBM投入加大后进展较快,原材料成本环境平稳为主,业绩大概率延续强势表现 [7] - 分红率62%对应股息率5%+,红利属性较强 [7] - 预计2024及2025年归属净利润分别为385及425亿,当前PE为11.3及10.2倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司在空调、冰洗及小家电领域已形成较强的成本、运营和品牌优势,同时积极布局高端和拓展海外OBM,有望形成新的增长拉动 [7] - B端业务增长潜力较大,短期消费电器零部件、商用空调、工业机器人及安得智联等业务支撑增长无虞,新能源车热管理、储能、电梯等具备较大发展潜力,将给予公司更广阔的成长空间 [7] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营业收入2172.74亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润208.04亿元,同比增长14.11% [5] - 公司毛利率同比提升1.86pct至27.09%,经营利润率同比微增0.37pct [7] - 公司其他流动负债达854.12亿元,相比上年年末提升141.14亿元,业绩基础较为夯实 [7] 分业务情况总结 - 暖通空调业务分部利润同比增长11.93%,利润率同比提升0.3pct至12.03% [7] - 消费电器业务分部利润同比增长9.06%,利润率同比下降0.42pct至11.26% [7] - 机器人及自动化系统业务分部利润同比大幅增长275.43%,利润率同比提升0.93pct至1.25% [7] 分区域情况总结 - 公司内销收入同比增长8.37%,外销收入同比增长13.09% [6] - "COLMO+东芝"双高端品牌零售额同比增长超20%,延续上年较快增速 [6]

业绩表现 - 2024年上半年,公司营业总收入2,181亿元,同比增长10%,其中国内收入同比增长8%,海外收入同比增长13% [2] - 公司上半年实现归属于母公司的净利润208亿元,同比增长14% [2] - 公司营业毛利率27.1%,同比增长1.9%,其中国内业务毛利率26.2%,同比增长1.3%,海外业务毛利率28.4%,同比增长2.6% [2] DTC业务发展 - 持续升级"美云销"生态体系,在国内市场网格化布局美的专卖体系门店,构建区县级美的旗舰店,推动近3万家门店的全品类化、前装化、数字化、线上化升级改造,并打造1.5万家美的数字化零售标杆店 [3] - 依托美云销APP和美的到家小程序对门店零售系统进行重构,提供交期可视、超期赔付、政策简单在线化、云仓赋能、线上到线下(O2O)等服务持续优化供给体验 [3] - 结合数字化营销工具,推进楼盘样板间、以旧换新、精准引流、美的合伙人带单、多流量平台等帮助门店开展线上线下全场景营促销活动 [3] - 打造数智化平台运营体系以提升门店运营赋能效率,通过商品和门店的标签化体系达到对商品分类运营和门店分级管理 [3] 海外业务发展 - 2024年上半年,海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战,但公司坚定不移的走全球突破的道路 [3][4] - 持续前置海外业务组织,以更快更好的响应市场并满足当地客户的需求,国际业务总部职能向卓越中心(CoE)转型,进一步夯实海外市场团队的组织能力 [3][4] - 持续拓展海外制造布局,加速推进"中国供全球+区域供区域"模式,推动四个国家制造基地的顺利投产和四个生产基地的新工厂建设 [4] 双高端品牌发展 - 2024年上半年,COLMO和东芝双高端品牌整体零售额同比增长超过20% [4][5][6] - COLMO引领科技创新,发布多款智能高端家电新品,获得多项国内外设计大奖 [4][5] - 东芝品牌国内市场零售额超过23亿元,同比提升超过47%,在电商端持续增长,在"618"期间全网零售额同比增长达到45% [5][6] 商用中央空调业务 - 2024年上半年,公司在国内中央空调市场销售规模继续位居行业第一,单元机、模块机等核心产品的市场份额处于行业首位,分别约为36%和13% [6] - 在国内多联机市场也处在行业前列,市场份额超过21%;在离心机产品市场销量占比突破14%,超越外资头部品牌并位列行业第一 [6] - 持续在多个行业树立标杆项目,如德州市智慧农业产业园、重庆广阳岛、贵安美的云数据中心等众多标杆工程 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予美的集团"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,24H1总营收2181.2亿元,同比+10.3%;归母净利润208.0亿元,同比+14.1% [8] - 内销逆势稳增,外销延续快增,B端业务继续成长 [9] - 24H1暖通空调/消费电器/机器人及自动化业务收入分别为1014.6/751.4/183.0亿元,同比+10.3%/+10.3%/+6.0% [9] - 24H1国内/海外收入分别为1262.0/910.8亿元,同比+8.4%/+13.1% [9] - 24H1智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为1476/171/157/139亿元,同比+11%/+26%/+6%/-9% [9] - 24Q2毛利率为26.88%,同比+0.50pct,盈利能力小幅度改善 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为5.41/5.88/6.38元 [12] - 2024-2026年营业收入预计增长8.5%/7.4%/6.9% [13] - 2024-2026年归母净利润预计增长12.1%/8.7%/8.5% [13] - 2024-2026年毛利率预计为27.0%/27.1%/27.3% [13] - 2024-2026年ROE预计为21.2%/20.9%/20.6% [13]

报告投资评级 - 报告维持美的集团"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 美的集团2024年上半年营业收入同比增长10.28%,实现归母净利润208.04亿元,同比增长14.11% [7] - 2024年上半年整体毛利率同比提升1.85个百分点至27.09%,盈利能力稳健提升 [8] - 分产品来看,暖通空调、消费电器等主要业务板块收入和毛利率均有较大提升 [9] - 分地区来看,公司国内外收入和毛利率均有较大提升 [10] - 分事业部门来看,智能家居、新能源及工业技术等业务保持快速增长,机器人与自动化业务受国内外汽车行业影响有所下滑 [11] - 公司业绩有望在以旧换新政策效果集中释放加持下保持双位数稳健增长,维持"优于大市"评级 [12] 财务数据总结 - 2024年预计实现营业收入4031.01亿元,同比增长7.9%;实现归母净利润375.44亿元,同比增长11.3% [13] - 2024年预计毛利率为27.0%,净资产收益率为21.2% [13] - 2024年预计每股收益5.37元,对应PE为11.75倍 [18] - 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标保持良好水平 [18] - 应收账款周转天数、存货周转天数等经营效率指标保持稳定 [18]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 公司业绩表现靓丽,增长再显韧性 [8] - C端业务表现良好,B端业务持续拓展 [9] - 盈利水平同比提升,双高端品牌战略持续推进 [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别增长12.41%、9.06%、8.74% [12] 公司基本情况 - 最新收盘价63.16元,总市值4,412亿元,流通市值4,334亿元 [4][5] - 资产负债率64.1%,市盈率12.81倍 [5] - 第一大股东为美的控股有限公司 [6] - 分析师为杨维维 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 2024年上半年公司实现营收2181.2亿元,同比增长10.3%;归母净利208.0亿元,同比增长14.1% [8] - 2024年第二季度单季实现营收1116.4亿元,同比增长10.4%;归母净利118.0亿元,同比增长15.8% [8] 各业务板块表现稳健 - 暖通空调、消费电器、机器人自动化及其他制造业分别实现营收1014.6亿元、751.4亿元、183.0亿元,同比分别增长10.3%、10.3%、6.0% [9] - 智能家居、兴能源及工业技术、智能建筑科技、机器人及自动化分别实现营收1476亿元、171亿元、157亿元、139亿元,同比分别增长11%、26%、6%、-9% [9] 海外市场表现亮眼 - 公司国内、国外营收分别为1262.0亿元、910.8亿元,同比分别增长8.4%、13.1% [9] - 海外销售在行业出口整体快速增长的带动下实现较好增长 [9] 毛利率有所提升 - 2024年第二季度公司综合毛利率同比增长0.5个百分点至27.2% [10] - 主要是公司产品结构升级及高端品类增长推动 [10] 销售费用有所增加 - 2024年第二季度期间费用率为15.3%,同比增加1.2个百分点 [10] - 主要是销售费用率同比增加1.1个百分点,估计是"6.18"大促竞争加剧,公司营销力度及返利增加 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元,同比分别增长15.8%、12.8%、11.5% [11] - 预计EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元,A股P/E分别为11X、10X、9X [11] - 维持"买进"的投资评级,认为公司估值合理,股息率较高 [11] 风险提示 - 需求大幅下滑 - 原材料价格上涨 - 汇率波动 - H股稀释股权 [11]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收2181亿元,同比增长10%;归母净利润/扣非归母净利润分别为208/202亿元,同比增长14%/14% [10] - C端业务稳中求进,B端业务持续拓展。家用空调内销受去年同期高基数和整体消费偏弱影响,保持基本持平;外销延续高增趋势。B端板块业务持续发力,新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别同比增长26%/6%/-9% [12] - 毛利率延续改善,24H1达27.1%,同比提升1.9个百分点。销售费用率、管理费用率有所提升,但净利率仍稳中有升,达9.7% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到376亿/417亿/466亿元,维持"买入"评级 [14] 财务数据总结 - 2024年上半年营收2181亿元,同比增长10%;归母净利润208亿元,同比增长14% [10] - 2024年上半年毛利率27.1%,同比提升1.9个百分点 [13] - 2024年上半年销售费用率9.7%、管理费用率3.0%、研发费用率3.7%,同比分别提升1.1/0.2/0.4个百分点 [13] - 2024年上半年归母净利率9.7%,同比提升0.3个百分点 [13] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到376亿/417亿/466亿元 [14]

报告投资评级 - 报告维持对美的集团的"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入2172.7亿元(同比+10.3%),归母净利润208亿元(+14.1%),扣非归母净利润201.8亿元(+14.3%) [9] - 2024Q2公司实现营业收入1111.7亿元(+10.4%),归母净利润118亿元(+15.8%),扣非归母净利润109.4亿元(+9.7%) [9] - 公司外销景气度高,内销下半年有望受益以旧换新,盈利能力稳中有升 [9] - 新能源及工业技术与C端外销业务保持较快增长,机器人业务降幅环比收窄 [10] - 内外销毛利率均有所提升,销售费率有所提高,整体盈利能力保持稳定 [11] 分品类总结 - 暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业营收同比分别+10.3%/+10.3%/+6.0% [10] - 暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业毛利率同比分别+3.0/+1.4/-0.1pcts [11] 分地区总结 - 国内/国外收入同比分别+8.4%/+13.1% [10] - 国内/国外毛利率同比分别+1.3/+2.6pcts [11] 分事业群总结 - B端业务方面,楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务同比分别+6%/+26%/-9% [10] - C端业务方面,智能家居事业群收入同比+11% [10]