报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司收入保持良好增长,盈利持续提升 [1] - 家电主业稳健增长,海外OBM增长亮眼 [1] - B端业务小幅增长 [1] - 财务费用率下降较大,净利率延续增长趋势 [1] - 经营性现金流、合同负债、其他流动负债增长强劲 [1] 公司营收分析 - 公司2024年前三季度实现营收3203.5亿元,同比增长9.6% [1] - 其中Q3收入1022.3亿元,同比增长8.1% [1] - 家电主业内销大盘有所承压,但公司依然保持较快增长 [1] - 海外OBM收入同比增长超25%,Q3海外电商销售同比增长50% [1] 公司盈利分析 - 公司2024年前三季度归母净利润317.0亿元,同比增长14.4% [1] - 其中Q3归母净利润108.9亿元,同比增长14.9% [1] - 公司加大海外费用投入,Q3销售费用率上升0.8个百分点 [1] - 财务费用率同比下降2.0个百分点至-2.3% [1] - Q3公司归母净利率同比提升0.6个百分点至10.7% [1] 现金流及财务指标 - 公司Q3经营活动现金流量净额267.8亿元,同比增长78.5% [1] - Q3末合同负债375.1亿元,同比增长29.2% [1] - 其他流动负债875.9亿元,同比增长21.0% [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润为386/427/466亿元 [1] - 对应PE为14.3/13.0/11.9倍 [1]