交银国际研究 财务模型更新 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------------|-----------------------|-----------------|-----------------------------| | | | | | | | | | | | | | 新能源 | 收盘价 港元 3.95 | 目标价 港元 3.36↓ | 潜在涨幅 -14.9% | 2024 年 9 月 2 日 | | 凯盛新能 | (1108 HK) | | | | | | | | | | 2 季度亏损加大，维持中性 我们下调了凯盛新能的盈利预测及估值。我们认为光伏玻璃价格将在较长时 间内维持低位，因此维持公司中性评级，考虑到玻璃价格跌幅超预期，基于 0.43 倍 2024 年市净率（相比龙头福莱特（6865 HK）目前的 0.97 倍折让约 55%，这一幅度为今年以来平均水平），下调目标价至 3.36 港元。 2 季度亏损加大，和龙头毛利率差距扩大：公司 2 季度归母净亏损 4843 万 元，相比 1 季度的 635 万元亏损加大，符 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨凯盛新能（1108.HK） [Table_Title] 价格回落，盈利阶段承压 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024 年上半年公司实现收入 29.79 亿，同比增长 7.2% ；归属净利润 -0.55 亿，同比下降 142.6% ； | | | 扣非业绩 -0.66 亿，同比下降 341.9% 。 | | | | | | 折合 Q2 单季实现收入 15.4 亿，同比增长 13.9% ；归属净利润 -0.48 亿，同比下降 141.6% ； 扣非业绩 -0.56 亿，同比下降 332.6% 。 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李浩 SAC：S0490513080001 SA ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 （前稱「LUOYANG GLASS COMPANY LIMITED洛陽玻璃股份有限公司」） （在中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份編號：01108） 二零二四年中期業績公告 一. 重要提示 凱 盛 新 能 源 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事（「董 事」）會（「董事會」）欣 然 宣 佈 本 公 司 及 其 附 屬 公 司（「本集團」）截 至2024年6月30日 止 中 期 業 績。 本中期業績 公 告 摘自本公司2024年 中 期 報 告 全 文。投 資 者 欲 了 解 詳 細 內 容，應 當 仔 細 閱 讀 同 時 刊 載 於 上 海 證 券 交 易 所 網 站 等 中 國 證 監 會指定網站上的本公司2024年 中 期 報 告 全 文。 本公司 截 至2024年6月30日止六個月期間的 中 期 業 績 未 經 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年Q1实现收入14.38亿元，同比增长0.8% [3] - 公司2024年Q1实现归属净利润亏损635万元，同比下降151.04% [3] - 公司2024年Q1实现扣非归属净利润亏损926万元，同比下降419% [3] 公司业务发展 - 公司光伏玻璃产能持续扩张，截至2023年在产产能5270吨/日，同比增长约13% [4] - 公司正在推进宜兴新能源、洛阳新能源、北方玻璃等新建项目 [4] - 公司正在推进薄膜电池资产整合，未来有望成为国内薄膜电池领头羊 [7] 公司技术优势 - 公司依托控股股东中国建材集团的产业平台和科技创新支撑 [5] - 公司2023年研发投入2.62亿元，占营收比3.97%，开展72项技术创新项目 [6] 投资建议 - 预计公司2024年归属净利润约5.1亿元，港股PE为6倍，A股PE为16倍，维持买入评级 [7] 风险提示 - 光伏资产整合进度低于预期的风险 [8][9] - 光伏玻璃产能投放超预期的风险 [8][9]

业绩总结 - 凯盛新能2024年1季度业绩低于预期，归母/扣非净亏损，主要是由于毛利率、销量低于预期[1] - 凯盛新能2024年1季度营业收入同比增长0.8%，毛利率环比下降46.6%[3] - 凯盛新能2024年预期收入为6,762百万元人民币，2025年预期达到9,180百万元人民币[5] - 凯盛新能2024年预期的毛利为832百万元人民币，2026年预期达到1,546百万元人民币[5] - 凯盛新能2024年预期的净利润为385百万元人民币，2026年预期达到616百万元人民币[5] - 凯盛新能2024年预期的ROA为2.9%，2026年预期达到3.4%[5] 目标价评级 - 公司下调目标价至4.98港元，维持中性评级，预计2024-26年盈利下调13%/15%/14%[1] - 凯盛新能(1108 HK)的目标价为5.80港元，评级为中性[4] - 凯盛新能的分析员评级为中性，预期未来12个月的总回报与相关行业一致[6] 公司展望 - 公司预计下半年将再度供过于求，新产能点火增加，全球产能同比增长23%至13.1万吨[1] - 公司光伏玻璃业务数据预测显示，2024年销量预计为4.09亿平米，单位售价为16.3元/平米，毛利率为12.0%[3] 投资提示 - 交银国际覆盖的新能源行业公司中，凯盛新能的目标价相对于股价呈现-14.1%的潜在跌幅[4] - 报告提醒投资者应独立评估资料并考虑专业顾问意见[17]

财务状况 - 本报告期營業收入为1,437,775,429.95元，较上年同期增长0.80%[3] - 本报告期归属于本公司股东的净利润为-6,353,117.41元，较上年同期下降151.04%[3] - 本报告期基本每股收益为-0.0098元，较上年同期下降150.78%[3] - 2024年3月31日，凯盛新能源股份有限公司的流动资产合计为4,227,987,183.35元[11] - 2024年3月31日，凯盛新能源股份有限公司的非流动资产合计为8,136,591,308.50元[11] - 2024年3月31日，凯盛新能源股份有限公司的负债合计为7,310,122,681.99元[12] - 2024年3月31日，凯盛新能源股份有限公司的所有者权益合计为5,054,455,809.86元[13] - 2024年1-3月，凯盛新能源股份有限公司的營業總收入为1,437,775,429.95元[14] - 2024年1-3月，凯盛新能源股份有限公司的營業總成本为1,446,555,554.78元[14] - 2024年1-3月，凯盛新能源股份有限公司的營业利润为4,863,481.30元[14] - 2024年第一季度持续经营净利润为1,209,435.57元，较2023年同期的21,789,786.50元有显著下降[15] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-74,387,649.98元，较2023年同期的-204,756,028.87元有所改善[16] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-110,635,784.03元，较2023年同期的-261,091,956.21元有明显减少[17] 股东情况 - 本期末普通股股东总数为34,080，前十名股东中持股最多的为HKSCC NOMINEES LIMITED持有249,168,789股，占比38.59%[6] - 凯盛科技集团有限公司持有29,515,000股，占比4.57%，无质押或冻结情况[7] - 林先瑋持有1,283,100股，占比0.20%，无质押或冻结情况[7] - 前10名股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有249,168,789股境外上市外资股[8] - 中國洛陽浮法玻璃集團有限责任公司持有111,195,912股人民币普通股[8] - 凯盛科技集团有限公司持有16,285,276股人民币普通股[8]

财务表现 - 公司2023年度实现净利润为7089.67万元人民币[6] - 公司2023年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为39472.05万元人民币[5] - 公司2023年期末合并报表未分配利润为14929.20万元人民币[5] - 公司2023年期末本公司未分配利润为-65666.87万元人民币[6] - 公司2023年營業收入达到65.95亿人民币，同比增长31.12%[16] - 公司2023年净利润为3.95亿人民币，较上年下降3.50%[16] - 公司2023年基本每股收益为0.61元，较上年下降3.17%[17] - 公司2023年經營活動產生的現金流量淨額为1.43亿人民币[17] - 公司2023年深加工產品年銷量增长69.50%[22] - 公司2023年研发投入总额为2.62亿元，占營業收入比例为3.97%[28] - 公司2023年国内新增装机量为216.88GW，同比增加148.12%[30] - 公司2023年实现营业收入为6,595,249,704.60元，同比增加1,565,138,458.33元[37] - 公司2023年实现营业利润为500,870,417.28元，同比增利33,798,984.44元[37] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润为394,720,559.20元，同比减利14,318,092.50元[37] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的基本每股收益为0.61元[37] - 公司2023年末资产负债率为59.34%，较2022年末上升3.01个百分点[37] - 新材料分行业營业收入为65.34亿人民币，毛利率为11.30%[1] - 新能源玻璃分产品營业收入为63.84亿人民币，毛利率为11.70%，比上年增加0.17个百分点[1] - 中國（除港澳台地區）分地區營业收入为61.25亿人民币，毛利率为11.25%，比上年减少0.22个百分点[2] - 直銷分銷售模式營业收入为60.34亿人民币，毛利率为11.37%，比上年减少0.39个百分点[2] - 新能源玻璃生产量为33,865.13万平方米，销售量为36,428.12万平方米，库存量为1,870.75万平方米[3] - 光伏玻璃战略合作协议预计协议期内光伏玻璃销售量为2亿平方米，履行金额约9.53亿人民币[4] - 光伏玻璃长期采购合同预计合同期内光伏玻璃供应量为30GW，履行金额约15.27亿人民币[5] - 新能源玻璃原材料/能源动力成本占总成本比例为97.26%，比上年增加4.89个百分点[7] 经营情况 - 公司实施大宗原燃材料集中採購，提升採購質量與供應鏈保障水平[26] - 公司2023年深加工產品年銷量增长69.50%[22] - 公司2023年国内新增装机量为216.88GW，同比增加148.12%[30] 研发投入 - 公司2023年研发投入总额为2.62亿元，占營業收入比例为3.97%[28] - 公司2023年研发费用增长44.73%[38] 资产负债情况 - 公司2023年末资产负债率为59.34%，比去年同期末上升3.01个百分点[77] - 公司的流动比率为1.04，速动比率为0.80，现金及现金等价物为229,156,744.65元，其中99.52%为人民币[65] - 货币资金占总资产比例为2.20%，较上期下降60.31%，主要是生产、经营、投资等支付款项增加[62] - 本年度应收账款周转率为5.31次，存货周转率为8.03次，较去年有所下降[64] 公司战略规划 - 公司将围绕中建集团“十四五”发展规划和凯盛科技集团玻璃新材料“3+1”战略布局，聚焦价值创造，提升核心竞争力[92] 风险控制 - 公司应对行业风险的措施包括提升成本管控水平、增强产品创新力度、调整优化产线布局[95] - 公司应对原、燃料价格风险的措施包括充分利用集中采购平台、拓宽供应渠道、降低采购成本[97] - 公司应对新工程项目风险的措施包括积极筹措资金、保证项目施工进度、加强市场前瞻性预测和分析[99] - 公司应对财务风险的措施包括定期监控客户信用品质、采取措施确保整体信用风险在可控范围内[101] 公司治理 - 公司一直维持上市规则所规定的公众持股量[107] - 公司严格遵守了联交所上市规则附录十四《企业管治常规守则》和《企业管治报告》的要求[110] - 公司定期检讨企业管治常规，以确保符合《企业管治守则》[110] - 公司内部控制制度建设情况得到了有效落实，公司将《企业内部控制基本规范》融入管理制度、业务流程、风险控制矩阵中，构建了完善的内控体系框架[125] - 公司高级管理人员的绩效考评主要采取年度目标责任制考核制度，薪酬与经营责任、风险和业绩挂钩，薪酬与考核委员会负责研究考核方案并提出建议[126][127

业绩总结 - 公司全年实现收入65.95亿，同比增长31.12%[1] - Q4单季实现收入18.64亿，同比增长12.48%[2] - 全年销量大幅增长，毛利率稳定[4] 未来展望 - 新能源玻璃销量同比增长58.98%[4] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[16] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[16] - 报告所载资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本报告应注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将承担法律责任[17]

资产负债 - 凱盛新能源股份有限公司截至2023年12月31日的流动资产总额为4,314,364,852.92人民币元，较2022年同期增长5.9%[2] - 凱盛新能源股份有限公司截至2023年12月31日的非流动资产总额为8,113,333,811.14人民币元，较2022年同期增长25.0%[2] - 凱盛新能源股份有限公司截至2023年12月31日的流动负债总额为4,154,613,359.37人民币元，较2022年同期基本持平[3] - 凱盛新能源股份有限公司截至2023年12月31日的非流动负债总额为3,219,838,930.40人民币元，较2022年同期增长78.2%[3] - 公司2023年12月31日流动负债为4,154,613,359.37元，较2022年增长0.18%[88] - 公司金融机构借款为4,334,501,761.60元，较2022年增长[87] - 公司2023年12月31日现金及现金等价物为229,156,744.65元，其中99.52%为人民币[86] - 公司主要资产受限情况包括货币资金、应收款项融资、固定资产和无形资产[89] - 公司员工总数为3,801名，实行年薪制和岗位技能工资制[90] 财务表现 - 本期公司營業收入为6,595,249,704.60人民幣元，较上期增长31.1%[6] - 公司營業利潤为500,870,417.28人民幣元，较上期增长7.2%[6] - 公司净利润为464,817,473.15人民幣元，较上期增长1.2%[7] - 公司每股基本收益为0.61元，较上期下降3.2%[7] - 公司營業收入为851,747,680.78人民幣元，较上期增长4.7%[8] - 公司營業利潤为70,312,759.99人民幣元，较上期下降83.1%[8] - 公司净利润为70,896,662.13人民幣元，较上期下降83.0%[9] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为99,869,128.05人民币元，较上期增长1.79%[13] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为-43,091,659.44人民币元，较上期减少45.05%[13] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为-307,724,502.64人民币元，较上期减少107.07%[14] 经营业务 - 公司的经营分部分为新能源玻璃和其他功能玻璃分部，根据公司的内部组织结构和管理要求确定[34] - 2023年度新能源玻璃板块營業收入为6399.63亿元，其他功能玻璃板块營業收入为177.13亿元[37] - 2023年度中国市场營業收入为618.59亿元，其他国家和地区營業收入为40.94亿元[38] - 2023年度净利润为464.82亿元，资产总额为1242.77亿元，负债总额为737.45亿元[37] - 2023年度董事、監事及员工薪酬总额为5.46亿元，其中董事及監事薪酬合计为4.74亿元[40] 公司发展 - 凱盛新能源股份有限公司是一家注册于中国的股份制有限公司，主要从事新能源材料的制造和销售业务[19] - 公司在2023年全面实现了主营业务向新能源材料转型的结构调整，锚定战略目标，加快优化升级，全力打造以光伏玻璃为主导产品的新能源材料产业集团[57] - 截至2023年，公司光伏玻璃原片产能为5,270吨/日，同比增长约13%；深加工产品年产量3.39亿平方米，年销量3.64亿平方米，同比分别增长91.02%和69.50%[58] - 公司在2023年研发投入合计2.62亿元，研发投入总额占营业收入比例为3.97%[64] - 公司主要从事新能源材料的研发、生产及销售，主营产品包括双玻组件玻璃、AR光伏镀膜玻璃等[68]

财务表现 - 本报告期營業收入为19.52亿人民币，同比增长92.08%[4] - 本报告期净利润为6,911.67万人民币，同比增长427.74%[4] - 本报告期經營活動產生的現金流量净额为2.80亿人民币[4] - 基本每股收益为0.11元，同比增长450%[4] - 本报告期末总资产为116.67亿人民币，同比增长10.42%[4] 资产情况 - 非流动性资产处置損益为11,309,393.75人民币[5] - 本报告期末应收账款为15.34亿人民币，同比增长56.41%[8] - 本报告期末开发支出为1.94亿人民币，同比增长110.40%[8] - 本报告期末长期借款为23.09亿人民币，同比增长35.52%[8] 业务因素 - 本报告期營业收入同比增长92.08%，主要因光伏玻璃销量增加[8] - 營業成本年初至報告期末增加39.12%，主要原因是光伏玻璃銷量同比增加[9] - 研發費用年初至報告期末增加40.10%，主要是研發投入同比增加[9] 现金流量 - 所得稅費用年初至報告期末增加143.87%，主要是應納稅所得額同比增加[10] - 經營活動產生的現金流量本報告期淨額為280,078,611.97，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金等同比增加[10] - 投資活動產生的現金流量本報告期淨額為-92,596,078.87，主要是購建固定資產等現金流出同比增加[11] - 籌資活動產生的現金流量本報告期淨額為61,393,799.57，主要是籌資活動現金流入同比減少[11] 股东情况 - 報告期末普通股股東總數為35,360，前10名股東中持股比例最高的為境外法人HKSCC NOMINEES LIMITED[12] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有的股份數為分別代表其多個客戶所持有[16] 公司财务状况 - 2023年9月30日，凯盛新能源股份有限公司的流动资产总额为4736.26亿元人民币，较2022年底增长16.3%[19] - 2023年9月30日，凯盛新能源股份有限公司的非流动资产总额为6930.71亿元人民币，较2022年底增长6.7%[20] - 2023年9月30日，凯盛新能源股份有限公司的流动负债总额为4414.76亿元人民币，较2022年底增长6.5%[21] - 2023年9月30日，凯盛新能源股份有限公司的非流动负债总额为2418.42亿元人民币，较2022年底增长34.1%[22] 季度财务表现 - 2023年前三季度，公司營業利潤為273,352,608.03元，較2022年同期303,489,121.20元下降[25] - 2023年前三季度，公司淨利潤為245,368,995.60元，較2022年同期293,488,749.69元下降[25] - 2023年前三季度，公司每股基本收益為0.31元，較2022年同期0.40元下降[27] - 2023年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額為-104,660,425.11元，較2022年同期-270,297,311.43元改善[28] - 2023年前三季度，公司投資活動產生的現金流量淨額為-488,938,889.02元，較2022年同期28,013,086.29元下降[30] - 2023年前三季度现金及现金等价物净增加额为336,286,305.00，较2022年同期增加[31] - 2023年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为1,944,518.91，较2022年同期增加[31] - 期末现金及现金等价物余额为821,834,121.11，较期初现金及现金等价物余额485,547,816.11有所增加[31]