交银国际研究 消息快报 保险 2024 年 7 月 4 日 中国平安保险 (2318 HK) 平安对陆金所特别股息选择以股代息的影响分析 平安选择以股代息后陆金所股权结构变动。3 月 21 日,陆金所宣布派发特 别股息每股1.21 美元(每ADS 2.42 美元),合资格股东可以选择全部以股 代息(获得新股)。在股权变动之前,陆金所的股权结构为:平安通过全 资子公司安科技术和平安海外控股持有陆金所 41.40%的股权,第二大股 东 Tun Kung 持股 26.87%,公众股东持股 31.73%。在陆金所派发特别股息 之后,平安选择以股代息,Tun Kung 选择现金股息,部分公众股东选择以 股代息,新的股权结构为:平安持股上升至 56.82%,Tun Kung 持股降至 17.78%,公众持股降至 25.4%。 陆金所将作为控股子公司并表。平安此前持股陆金所 41.4%,陆金所是平 安集团按权益法核算的联营企业,2023 年末账面净值 525 亿元人民币。在 以股代息之后,平安持股上升至 56.82%,需要将陆金所作为控股子公司 合并报表。从盈利表现来看,陆金所 2024 年 1 季度税前利润环比扭亏转 盈 ...

报告的核心观点 - 量子技术作为新质生产力的重要代表,或在计算、通信和测量领域为下游降本增效,提高生产效率 [1][2] - 量子技术代表先进生产力的发展方向,是各国长期投资发展的重要领域 [2][7] - 量子技术应用广泛,市场潜力亟待开发,其中量子计算市场潜力最为可观 [3][4][8] 根据目录分别进行总结 量子技术概述 - 量子技术利用量子叠加态和量子纠缠等量子技术实现高效计算、安全通信和精确测量 [13][14] - 量子计算利用控制亚原子粒子的物理原理来取代当今计算机中晶体管,增加了计算机单次运算和储存的信息量,提高计算效率 [17][18] - 量子通信是利用量子信息单位不可克隆的性质做到信息的保密传输 [25][26] - 量子测量是一种对物理世界进行间接测量的过程,进而对外界物理量变化导致的微观系统量子态变化进行调控和观测 [34] 量子技术的政策支持 - 我国在量子领域积极布局,政策支持力度不断加大 [43][44] - 各国政府在量子技术领域的投资规模不断增加,体现了各国对量子技术的重视程度 [46][47][48][49] 量子技术的市场潜力 - 全球量子产业市场规模有望从2023年的72.4亿美元增长到2030年的2,391亿美元,复合年增长率达65% [8][69] - 量子计算市场潜力最大,预计2030年市场规模可达2,155亿美元 [71][72] - 量子通信市场规模有望从2023年的10.8亿美元增长到2030年的196.8亿美元,增速最快 [80] - 量子测量市场相对成熟,但增速较慢,预计2030年市场规模为26亿美元 [85] 量子技术产业链及投资建议 - 量子计算产业链包括上游零组件、中游原型机和软件、下游云平台和应用等 [90][91][92] - 量子通信产业链包括上游芯片、光子源等、中游核心设备和网络建设、下游应用等 [96][97][98] - 量子测量产业链包括上游激光、低温系统等、中游原子钟、量子磁力仪等、下游应用等 [104][105][106] - 建议关注国盾量子、本源量子等中国领先企业,以及IBM、谷歌等海外大型企业 [93]

报告评级及核心观点 - 报告给予康方生物(9926 HK)买入评级,目标价70港元,较当前股价有91.8%的潜在涨幅 [3][4] - 报告认为依沃西在海外临床试验中成功率较大,安全性数据也较为优异,或成为关键优势 [8][9] - 报告重点关注9月WCLC大会上AK112-303头对头K药数据、两款双抗新药的医保谈判进展,以及基于双抗IO基石品种的IO+ADC联用方案开发进展 [11] 公司财务数据分析 - 2022年公司收入为8.38亿元人民币,同比增长271.3% [16] - 2023年预计收入将大幅增长至45.26亿元人民币,但2024年预计将下降31.6%至30.97亿元 [16] - 2022年公司净亏损11.68亿元,2023年预计将实现净利润22.20亿元,但2024年再次预计亏损0.39亿元 [16] - 公司2022年毛利率为88.8%,预计未来几年将维持在92%-93%的高水平 [19] - 公司2022年ROA为-21.3%,ROE为-45.9%,2023年预计将分别达到24.2%和49.1% [19] 行业投资评级及覆盖公司 - 交银国际给予生物科技行业领先评级,看好该行业未来12个月的表现 [13] - 交银国际覆盖多家生物科技公司,包括传奇生物、百济神州、云顶新耀等,给予大部分公司买入评级 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予龙源电力(916 HK)买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司最近公布了两则资产重组的消息,较受关注的是母公司国能集团拟向公司注入部分合乎条件的新能源资产,预计规模约为4吉瓦 [7] - 公司还宣布以不低于13.19亿人民币出售江阴苏龙27%股权的潜在交易,交易完成后公司只余下0.6吉瓦的火电并表装机 [7] - 上述两项交易目的是降低与母公司同业竞争,并进一步加强公司在系内的新能源运营主要平台的地位 [7] - 公司提到潜在项目注入仍需要尽职调查和审计评估完成后才注入,预计第一批项目大概率在今年内开始注入公司 [8] - 公司未来将继续收购母公司其余新能源资产,但具体时间表有待进一步披露 [9] 财务数据总结 - 2022年收入398.62亿元人民币,同比下降0.0% [6] - 2022年净利润51.32亿元人民币,同比下降34.5% [6] - 预计2023年收入376.38亿元人民币,同比下降5.6%;2024年收入395.46亿元人民币,同比增长9.4% [6] - 预计2023年净利润63.55亿元人民币,同比增长26.4%;2024年净利润64.92亿元人民币,同比增长16.7% [6] - 预计2023年每股盈利0.74元人民币,2024年每股盈利0.76元人民币 [21] - 预计2023年市盈率9.4倍,2024年市盈率7.9倍 [6] - 预计2023年市净率0.85倍,2024年市净率0.74倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [11] 报告的核心观点 - 吉利1季度业绩基本符合预期 [8] - 下半年将主推纯电车型,如银河E5、领克Z10和极氪Mix [9] - 随着新车型上市和出口加速,预计销量将持续改善 [11] 公司财务数据总结 - 2022年收入1479.65亿元人民币,同比增长45.6% [7] - 2022年净利润54.02亿元人民币,同比增长6.3% [7] - 2023年预计收入1792.04亿元人民币,同比增长21.1% [7] - 2023年预计净利润57.86亿元人民币,同比增长6.8% [7] - 2024年预计收入2109.32亿元人民币,同比增长17.7% [7] - 2024年预计净利润64.91亿元人民币,同比增长12.2% [7] - 2025年预计收入2405.24亿元人民币,同比增长14.0% [7] - 2025年预计净利润83.24亿元人民币,同比增长28.2% [7] - 2026年预计收入2695.37亿元人民币,同比增长12.1% [7] - 2026年预计净利润101.13亿元人民币,同比增长21.5% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予信义光能(968 HK)中性评级 [6] 报告的核心观点 - 光伏玻璃供过于求加剧,多晶硅投产陷入两难 [4][5] - 公司光伏玻璃扩产放缓,多晶硅项目投产推迟 [5] - 由于光伏玻璃价格走势远不及预期、扩产慢于预期、光伏发电利用小时下降以及人民币贬值,报告下调公司2024-26年盈利预测27-33% [5] 公司业务数据总结 光伏玻璃业务 - 2022-2026年公司光伏玻璃销量、单价、营收及毛利率情况 [11] 光伏发电业务 - 2022-2026年公司新增装机量、累计装机量、营收及毛利率情况 [11] 公司估值及目标价 - 报告将公司目标价下调至4.51港元,维持中性评级 [6][12] - 报告预测公司2024-2026年市盈率分别为8.7倍、7.7倍和5.8倍 [9]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的目标价为117美元,对应2024年18倍游戏业务市盈率,维持公司买入评级。[2][7] 报告的核心观点 新游定档增强业绩增长确定性 - 《永劫无间》手游定档7月25日上线,全网预约量超过3,000万,预估将成为3季度手游增长的主要推动力。[4] - 《永劫无间》端游于2021年上线,全球拥有4,000万玩家,在Steam平台创下国产游戏销售记录,于2023年7月转免后最高同时在线玩家日峰值较此前有1-2倍提升。[4] - 我们预估3季度/2024年永劫无间手游流水达到20亿/44亿元,对公司手游收入贡献8%/5%。[4] 手游展望 - 我们预计手游2季度收入同比增15%,环比下降9%,主要因季节性因素以及2季度新游上线空档期,预计3季度在《永劫无间》手游带动下抵消去年《逆水寒》高基数的影响,手游收入仍有望实现平稳增长,全年手游收入有望增13%。[5] 端游收入增速将转正 - 《魔兽世界》国服6月27日开启软启动(暂定于7月10日结束),暂未开通商业化,此前测试期间获得100万+玩家参与,单服同时在线人数突破12万。[6] - 《梦幻》端游调整将在上半年结束,预计3季度,端游收入在《魔兽》回归及《七日世界》(7月10日全球公测)、《燕云十六声》端游7月26日上线的带动下,呈现恢复趋势,我们目前预期全年端游收入低个位数下降,视新游表现或有上调空间。[6] 估值 - 我们上调2024年利润预测2%,维持目标价117美元/182港元,对应2024年18倍游戏业务市盈率不变。[7] - 网易虽端游调整/手游增速放缓,但已反映在当前股价中,下半年在新游上线后,应看到边际修复机会,现阶段估值低于行业平均。[7]

报告公司投资评级 东方甄选 (1797 HK) 首次覆盖,给予中性评级 [2] 报告的核心观点 1. 利润率有望在 3 季度触底,但短期投入力度仍存不确定性 [10][11][12][13] 2. 公司多渠道布局,自营品建设稳步拓展 [19][20][21][22][23][24] 分析报告内容 公司投资评级 - 首次覆盖,给予中性评级 [2] - 目标价 13.40 港元 [34] 公司业务发展 1. 利润率短期承压,预计在 2024 财年 3 季度触底 [10][11][12][13] 2. 主账号 GMV 数据下降,但整体环比企稳 [82][83] 3. 与辉同行直播间持续输出文化内容,带动 GMV 增长 [68][69][70] 4. 自营品建设稳步推进,具备长期增长空间 [20][21][22][23] 5. 多渠道布局,非直播 GMV 贡献持续提升 [44][45] 6. 自有 APP 定位服务战略价值,仍在早期迭代阶段 [97][98][99] 7. 供应链建设打造自营产品长期增长空间 [103][104][105][106][110] 行业发展趋势 1. 即时零售、出海、文旅、下沉等领域成为直播带货公司长期探索方向 [140][141][142][145][146][147][148][149][150][151][152] 2. 直播电商行业整体保持高速增长 [47][48][49][50] 3. 行业竞争格局呈现多平台并存态势 [51][52][53][54][55] 财务预测 1. 预计 2024/2025 财年收入增 45%/13% [153][155][156] 2. 预计 2024/2025 财年调整后净利润 6.9 亿/8.4 亿元 [153][155][156] 3. 自营品及直播电商业务毛利率有望在 2024 财年 3 季度触底后逐步恢复 [161][162][163]

报告公司投资评级 - 维持买入评级和48.0港元的目标价 [12] 报告的核心观点 玛仕度肽减重效果优于同类竞品 - 在疗法估计目标和疗效估计目标下,玛仕度肽6mg组在48周分别减重14.0%/14.8%,相较安慰剂组的差异达到14.3%/14.4% [8] - 体重较基线降幅≥5%、≥10%和≥15%的受试者比例上,玛仕度肽4mg和6mg组均显著优于安慰剂 [8] - 相比同靶点竞品,玛仕度肽6mg的减重数据优于司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg [15][16][17] 玛仕度肽在肝脂肪含量降低方面表现优异 - 在基线肝脂肪含量≥10%的受试者中,玛仕度肽6mg组在48周的肝脂肪含量较基线平均下降达80.2%,相比之下,司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg/15mg对肝脂肪的降幅约为40-60% [9] 公司在多个蓝海细分市场有较大发展空间 - 中国成年超重人群(BMI≥24)达到5亿、肥胖人群(BMI≥28)达到1.6亿,肥胖与多种代谢/心血管疾病有密切关系,存在巨大的未满足临床需求 [10] - 公司正考虑将玛仕度肽的开发拓展至青少年肥胖、心衰、睡眠呼吸暂停等治疗手段较有限的疾病领域 [10] - 预计玛仕度肽将于年底前后在中国获批上市,2025/26年/峰值销售分别达到7亿/18亿/52亿元人民币 [10]

报告公司投资评级 - 中国燃气维持中性评级 [3] 报告的核心观点 - 2024财年中国燃气核心盈利同比下跌4.3%,低于预期约10% [4] - 公司预期2025财年售气毛差将进一步改善,新增接驳量仍有待止跌 [5] - 我们下调2025/26财年盈利预测11.0%/3.6%,主要反映较保守的零售气量增长预测及新增接驳量的再度下调 [6] 公司财务数据总结 - 2024财年收入为81,410百万港元,同比下降11.5% [12] - 2024财年净利润为3,185百万港元,同比下降19.9% [12] - 2024财年新增接驳居民用户166万户,同比下降28% [12] - 2024财年售气毛差为每方气0.50元(人民币),同比改善19.0% [12] 管理层2025财年指引 - 2025财年售气毛差(城镇项目合计)为0.53元/立方米 [14] - 2025财年城镇燃气项目销气量增长>5% [14] - 2025财年新增接驳居民用户120-140万户 [14] - 2025财年增值业务毛利或税前利润增长10% [14] 未来预测 - 预测2025-2027财年燃气总零售量将分别为24,498百万立方米、25,431百万立方米和26,290百万立方米,增长率分别为4.2%、3.8%和3.4% [14] - 预测2025-2027财年新接驳用户将分别为173万户、168万户和未披露 [14] - 预测2025-2027财年售气毛差将分别为0.55元/立方米、0.56元/立方米和未披露 [14]