会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是一家在美国上市的新药研发和销售公司,专注于细胞基因治疗 [1] - 公司的核心产品是BCMA CAR-T疗法Supercell,与强生公司合作开发 [1] 核心产品Supercell的销售预测 - 公司预测Supercell未来3年的销售额分别为9.5亿、18.9亿和26.4亿美元,峰值销售预测为73亿美元 [1] - 这些预测高于市场一致预期,主要基于Supercell在骨髓瘤适应症上的大市场空间 [1][2] Supercell的竞争优势 - Supercell在临床试验中显示的PFS、OS、OR、MRD阴性率等关键指标显著优于现有疗法 [3] - 与竞品相比,Supercell针对的是早期复发患者这一更大的市场空间 [3] - Supercell的疗效、安全性和给药便利性更受医生、患者和保险公司的青睐 [3] 公司其他新产品管线 - 公司在细胞治疗平台上有多个新产品管线,如双靶、三靶、春游型等正在进入临床试验 [4] - 公司还与诺华达成DLL3领域的合作,进一步证明了公司的技术实力 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司产能扩张的具体计划是什么 [5] **公司回应** 公司产能扩张主要体现在两个方面:1)生产设施的物理产能扩张;2)FDA审批标准放宽带来的生产成功率提升 [5] 问题2 **分析师提问** 公司一线骨髓瘤二期试验数据什么时候会读出 [5] **公司回应** 公司正在进行两个三期试验Carrier 5和Carrier 6,二期数据预计在今年年底或明年初读出,这对判断三期成功率很重要 [5] 问题3 **分析师提问** 公司新游戏《三国谋定天下》的表现如何 [8][9] **公司回应** 该游戏上线8天流水已达3亿元,在下载和流水榜均排名前列,用户评价较好。预计首月流水5-8亿元,2024年对收入贡献8-13亿元 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 首予买入评级 [3] 报告的核心观点 Cilta-cel的海外商业化和适应症扩展进程顺利 - Cilta-cel已在美国、欧洲和日本获批上市,用于晚期复发/难治多发性骨髓瘤的末线治疗 [3][8][9] - 2024年4月,cilta-cel成为首款获批用于早期复发多发性骨髓瘤(2-4线)的BCMA CAR-T,适用患者人群将明显扩大 [3][45] - 自获批以来,cilta-cel销售迅速放量,2022/2023年销售额分别为1.33亿/5.00亿美元 [3][9] - 预计cilta-cel的销售额峰值有望达73亿美元 [3][21] 公司细胞疗法管线行业领先 - 除了cilta-cel,公司还在肿瘤领域布局了多个细胞治疗候选药物,靶点具有较高的临床价值和市场潜力 [10] - 公司目前有8款产品处于研发阶段,涵盖血液瘤和实体瘤领域 [10][12] - 2023年11月,公司与诺华就DLL3 CAR-T疗法签订了独家全球许可协议,进一步验证了公司的细胞治疗平台和研发实力 [12] 产能短缺缓解,预计2025年底产能达10,000剂 - 公司在新泽西州和比利时的生产基地正在扩建,到2025年底产能有望达到10,000剂以上 [13][54] - 公司还通过与CMO合作解决短期产能紧缺问题 [14][55] - 产能扩张将是重要的股价催化剂 [15] 根据相关目录分别进行总结 投资亮点 - Cilta-cel海外商业化和适应症扩展进程顺利,预计销售峰值达73亿美元 [7][8][9] - 广泛布局实体瘤和血液瘤,细胞疗法管线行业领先 [10] - 产能短缺缓解,预计2025年底产能达10,000剂 [13][54][55] - 首予买入评级 [3] 核心产品cilta-cel - 是一款CAR-T疗法,已获批用于晚期复发/难治多发性骨髓瘤的末线治疗 [20][21] - 2024年4月获批用于早期复发多发性骨髓瘤(2-4线),适用患者人群将明显扩大 [45] - 临床数据优异,在同靶点竞争中处于领先地位 [41][42][43][47] - 预计销售峰值可达73亿美元 [59][60][61][62] 产能扩张 - 公司在新泽西州和比利时的生产基地正在扩建,到2025年底产能有望达到10,000剂以上 [13][54] - 公司还通过与CMO合作解决短期产能紧缺问题 [14][55] - 产能扩张将是重要的股价催化剂 [15] 合作伙伴 - 2017年与强生达成合作,共同开发和商业化cilta-cel [8] - 2023年11月与诺华就DLL3 CAR-T疗法签订独家全球许可协议 [12] - 合作伙伴的参与有助于提高产品的商业化成功率 [57][58] 未来发展 - 公司正全方位布局基因治疗领域,包括CAR-T、同种异体细胞疗法、NK细胞疗法和γδ T细胞疗法 [63] - 在研产品管线丰富,涵盖血液瘤和实体瘤领域 [10][12] - 未来有望在CAR-T细胞浸润实体瘤领域实现突破 [63]

报告公司投资评级 - 报告维持哔哩哔哩(BILI US)的买入评级,目标价17美元/132港元(9626 HK) [3] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩首款SLG手游《三国:谋定天下》(《三谋》)自6月13日正式公测以来,连日稳居iOS游戏下载榜前两名,首月流水预计可达5-8亿元人民币,超出此前预期 [1][3] - 《三谋》采取差异化定位,通过降肝减氪等措施优化游戏体验,并通过自有平台UP主合作拓展泛用户,有望助力公司拓展非二次元品类游戏布局及探索海外机会 [1][2] - 根据数据显示,《三谼》上线初期聚焦多渠道营销,日均下载量约为同类头部游戏的30倍,投放素材数约为同类游戏的1.4-1.6倍 [1] - 公司新游收入贡献有望好于此前预期,下半年游戏收入有望加速增长,拉动全年游戏收入增12-20%,好于目前市场预期的中低个位数增长 [3] 公司研究报告目录分析 三国SLG手游市场概况 - 阿里《三国志·战略版》表现领先,上线以来最高月流水达12亿元人民币,全球玩家达1亿 [1] - 网易《率土之滨》长线运营潜力较强,2024年1季度收入创近三年新高 [1] - 《三谋》上线初期聚焦多渠道营销,日均下载量约为同类头部游戏的30倍,投放素材数约为同类游戏的1.4-1.6倍 [1] 《三国:谋定天下》游戏特点 - 《三谋》采取差异化定位,通过降肝减氪等措施优化游戏体验,并通过自有平台UP主合作拓展泛用户 [1] - 《三谋》有望助力公司拓展非二次元品类游戏布局及探索海外机会,国际服流水占比有望超过25% [2] 投资建议 - 预计《三谼》首月(按30天估算)流水可达5-8亿元,全年贡献收入8-13亿元,拉动全年游戏收入增12-20% [3] - 公司新游收入贡献有望好于此前预期,下半年游戏收入有望加速增长 [3] - 维持买入评级,目标价17美元/132港元(9626 HK) [3]

报告公司投资评级 - 报告给予信达生物(1801 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 信达生物新一代管线的临床数据密集公布,进一步验证了公司在下一代IO、ADC等关键赛道上的差异化布局优势 [1] - 公司新产品/新适应症获批,包括ROS1、KRAS G12C和信迪利+呋喹替尼2L EMC适应症,以及IBI363 3mg/kg剂量和CLDN18.2管线在胰腺癌上的PoC数据更新,是未来12个月的重点催化剂 [1] - 公司玛仕度肽6mg减重数据(III期GLORY-1试验)将于6月23日在ADA大会上公布 [1] 公司投资亮点 IBI363(PD-1/IL-2α-bias双抗) - IBI363在实体瘤患者和IO经治患者中的整体有效性数据显示,从低剂量到高剂量都有明显的疗效和持久的反应 [4][5] - IBI363在冷肿瘤/IO经治的热肿瘤上取得了明显优于现有IO药物的疗效,包括黑色素瘤、MSS结直肠癌和鳞状NSCLC等 [4][5][7] - IBI363相比其他IL-2靶向药物有更优异的安全性、更宽的治疗窗口以及更可观的多药联用机会 [1] CLDN18.2管线 - 公司两款CLDN18.2候选药物IBI389(CLDN18.2/CD3双抗)和IBI343(CLDN18.2 ADC)在≥2L CLDN18.2阳性胰腺癌中分别取得40%/30%的ORR,IBI343还获得FDA快速通道认证 [1] 财务数据 - 公司2022-2026年收入预计年复合增长率为28.4% [2] - 2024-2026年净利润有望实现由亏转盈 [2] - 2025年市盈率215.1倍,2026年市盈率28.3倍 [2] 行业地位 - 交银国际覆盖的医药行业公司中,信达生物目标价涨幅位居前列 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司装机组合对今年利用率变化有韧性,盈利成长性仍清晰 [1] - 公司去年新增风电和光伏项目较多,今年前四个月风电和光伏发电量同比仍保持增长 [1] - 公司火电装机占比较高,在风电和光伏电价及利用小时下行的情况下,公司盈利端仍显示出韧性 [1] - 公司装机容量加快,上调目标价至27.55港元 [1] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 公司财务数据 - 2022年收入为1,033.05亿港元,同比增长14.3% [5] - 2022年净利润为74.63亿港元,同比增长188.8% [5] - 2024年预测收入为1,083.07亿港元,同比增长4.8% [5] - 2024年预测净利润为157.85亿港元,同比增长40.5% [5] 公司装机容量及发电量预测 - 2022年公司总装机容量为52,581兆瓦,其中新能源装机占比32.3% [3] - 2024年预计公司总装机容量将达到68,507兆瓦,新能源装机占比将提升至48.0% [3] - 2022年公司总发电量为1,846.04亿千瓦时,其中火电占比79.2% [3] - 2024年预计公司总发电量将达到2,101.14亿千瓦时,火电占比将下降至26.6% [3] 公司估值 - 报告采用分部估值法,给予公司目标价27.55港元 [2] - 其中火电板块估值为0.75倍2025年账面价值,新能源板块估值为8.0倍2025年市盈率 [2]

报告的核心观点 - 美联储6月FOMC会议维持利率不变,但上调了2024年通胀预测,反映了对通胀前景的谨慎态度[1][2][3][4] - 美联储认为5月较好的通胀数据可能还不足以提高其信心,需要等待7月和8月的通胀数据才能给出更明确的降息指引[4] - 美联储再次上调了长期利率水平,强化了"更高更久"的利率预期,表明在新的宏观范式下,通胀降至2%的目标可能较为困难[10][11] - 美联储在年内降息的可能性较大,但具体时点仍存在较大不确定性,需密切关注未来2-3个月的通胀和就业数据[17][18] - 全球主要央行已经开启降息大幕,但美联储的降息步伐可能较其他央行更为谨慎,这可能导致非美国家货币贬值,增加其通胀压力[20][21] 根据目录分别总结 5月通胀意外回落,美联储选择谨慎 - 5月CPI和核心CPI数据均低于预期,反映了通胀进展[5][6] - 美联储利率声明中对通胀的措辞有所软化,但仍选择谨慎上调全年通胀预测[1][2][3] - 美联储认为5月较好的通胀数据可能还不足以提高其信心,需要等待更多数据确认[4] 降息在年内仍可能发生,但不意味着开启降息周期 - 美联储官员中支持不加息的人数有所增加,但降息派仍占绝大多数[5][6] - 美联储预测2024年降息的中位数为1次,但预测2次降息的官员人数最多[6][7] - 美联储在年内选择降息,更多是为了实现渐进式的货币正常化,避免过晚降息造成尾部风险[7][8] - 美联储可能采取"鹰派"降息方式,不给出明确的降息路径,而是相机抉择[8] 全球流动性"紧中有松" - 当前市场对年内降息的预期较为中性,与美联储预测较为接近[14][15] - 但年内降息的具体时点仍存在较大不确定性,需密切关注未来2-3个月的通胀和就业数据[16][17][18] - 全球主要央行已经开启降息大幕,但美联储的降息步伐可能较其他央行更为谨慎,可能导致非美国家货币贬值[20][21] - 整体来看,2024年下半年全球流动性将呈现"紧中有松"的格局[20][21]

报告公司投资评级 - 报告维持京能清洁能源(579 HK)的买入评级,上调目标价至2.50港元 [1] 报告的核心观点 公司发展情况 - 2024年公司风/光新增装机容量目标2.7吉瓦如期完成,推动2025年盈利增长 [1] - 2025年公司盈利有望重回增长趋势,股息率仍在子行业中最高 [1] 财务预测调整 - 下调2024-2025年公司发电量预测,主要由于风电和光伏发电量略低于预期 [1][3] - 因此下调2024/25年盈利预测0.3%/0.7% [1] - 但预计公司2024-2026年维持0.14元人民币的分红不变 [1] 估值及目标价 - 维持公司5.2倍2025年市盈率估值,上调目标价至2.50港元 [1] - 目前公司7.0%的股息率仍在运营商子行业中最高,对公司估值有支持作用 [1] 根据目录分别总结 主要营运数据预测 [3] - 2024-2026年公司风电及光伏装机容量保持稳定增长,占总装机容量比重将提升至80.1% - 2024-2026年公司风电和光伏发电量预计将保持11.1%-16.6%的增长 估值指标预测 [3][4] - 公司2024-2026年市净率预计维持在0.43-0.58倍的合理区间 - 2024-2026年市盈率预计维持在3.6-5.4倍的合理区间 财务数据预测 [5] - 2024-2026年公司收入和净利润保持稳定增长,年增长率分别为4.0%、8.5%和12.2% - 2024-2026年公司每股收益和每股股息保持稳定,股息率维持在7.0%

报告公司投资评级 - 报告将大唐新能源的评级由买入下调至中性 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩仍有同比下跌的风险,受风/光利用小时同比下跌影响,预计公司2024年上半年盈利仍有下跌风险 [1] - 公司每年新增装机量需要加快,以应对存量项目利用率下降的风险 [1] - 公司2024/25年新增装机量预计为1.8/2.1吉瓦,同比上升11.7%/12.2% [3] - 公司风电/光伏电价在2024/25年每年预计有约3%的同比降幅 [1] - 公司2024年预测净负债/总股本为144%,较同行平均约156%低,有潜在利好 [1] - 公司目前23%的预期分红比率相对同行的30-50%偏低,有提高分红比率的空间 [1] - 公司盈利端要有突破,估值端才有较大提升空间 [1] 财务数据总结 - 公司2022-2026年收入预计从124.99亿元增长至150.16亿元,同比增长5.3%-7.8% [3] - 公司2022-2026年净利润预计从34.85亿元增长至33.15亿元,同比增长93.8%-10.2% [3] - 公司2022-2026年每股收益预计从0.40元增长至0.39元,同比增长93.8%-10.2% [3] - 公司2022-2026年市盈率预计从4.8倍下降至5.0倍 [3] - 公司2022-2026年市账率预计从0.89倍下降至0.59倍 [3] - 公司2022-2026年股息率预计从2.6%上升至4.5% [3]

通胀数据分析 - CPI同比持平,环比由升转降,主要受到假期因素影响[3] - 核心CPI环比亦由正转负,反映内需仍待巩固[6] - 食品价格上涨,猪肉价格快速上涨,创18个月新高[4] - 能源价格回落,但预计对6月CPI的拖累将有所转弱[5] PPI分析 - PPI同比降幅收窄,环比由跌转涨,结束连续6个月下降趋势[8] - 生产资料价格环比上涨,能源价格下降,材料价格上升[9] - 装备制造业景气度不一,电子半导体设备高景气,锂电池和新能源车价格下降[10] - 大宗商品价格上涨带动PPI上升,预计后续PPI同比改善空间较大[2] 数据对比 - 5月CPI同比0.3%,预期0.4%,前值0.3%[1] - 5月CPI环比-0.1%,预期0%,前值0.1%[1] - 5月PPI同比-1.4%,预期-1.5%,前值-2.5%[1] - 5月PPI环比0.2%,前值-0.2%[1]

交银国际研究 宏观策略 2024年6月7日 中国宏观 5 月出口整体强劲，在全球景气度回升背景下预计将维持韧性 2024年5月中国出口数据超预期。以美元计价，5月出口同比增7.6%，高于预 蔡瑞,CFA 期5.7%，前值1.5%；5月进口同比增1.8%，低于预期4.4%，前值8.4%。5月 Carl.Cai@bocomgroup.com 贸易顺差826.6亿美元，高于预期720.5亿美元，前值723.5亿美元。 (852)37661808  出口整体强劲。5月出口同比增速7.6%，高于市场预期5.7%。5月出口同 李少金 比显著高于上月的1.5%，同比高增速一定程度上受到去年低基数的影响 Evan.Li@bocomgroup.com ，出口环比增速由上月4.6%略降至3.4%，但考虑到5月长假且今年5月节 (852)37661849 假日较去年同期多出2天，因此环比增速的微降不宜过度解读，出口整体 依然强劲。  机电产品和高新技术产品是出口维持韧性的主要驱动力，对出口增长贡献 分別达到4.5%和2.0%。具体来看：1) 集成电路、汽车及船舶出口同比贡 献分别达0.8%、0.6%和0.6%，是本月出口的主要 ...