报告公司投资评级 - 中国燃气维持中性评级 [3] 报告的核心观点 - 2024财年中国燃气核心盈利同比下跌4.3%,低于预期约10% [4] - 公司预期2025财年售气毛差将进一步改善,新增接驳量仍有待止跌 [5] - 我们下调2025/26财年盈利预测11.0%/3.6%,主要反映较保守的零售气量增长预测及新增接驳量的再度下调 [6] 公司财务数据总结 - 2024财年收入为81,410百万港元,同比下降11.5% [12] - 2024财年净利润为3,185百万港元,同比下降19.9% [12] - 2024财年新增接驳居民用户166万户,同比下降28% [12] - 2024财年售气毛差为每方气0.50元(人民币),同比改善19.0% [12] 管理层2025财年指引 - 2025财年售气毛差(城镇项目合计)为0.53元/立方米 [14] - 2025财年城镇燃气项目销气量增长>5% [14] - 2025财年新增接驳居民用户120-140万户 [14] - 2025财年增值业务毛利或税前利润增长10% [14] 未来预测 - 预测2025-2027财年燃气总零售量将分别为24,498百万立方米、25,431百万立方米和26,290百万立方米,增长率分别为4.2%、3.8%和3.4% [14] - 预测2025-2027财年新接驳用户将分别为173万户、168万户和未披露 [14] - 预测2025-2027财年售气毛差将分别为0.55元/立方米、0.56元/立方米和未披露 [14]