报告公司投资评级 - 维持买入评级和48.0港元的目标价 [12] 报告的核心观点 玛仕度肽减重效果优于同类竞品 - 在疗法估计目标和疗效估计目标下,玛仕度肽6mg组在48周分别减重14.0%/14.8%,相较安慰剂组的差异达到14.3%/14.4% [8] - 体重较基线降幅≥5%、≥10%和≥15%的受试者比例上,玛仕度肽4mg和6mg组均显著优于安慰剂 [8] - 相比同靶点竞品,玛仕度肽6mg的减重数据优于司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg [15][16][17] 玛仕度肽在肝脂肪含量降低方面表现优异 - 在基线肝脂肪含量≥10%的受试者中,玛仕度肽6mg组在48周的肝脂肪含量较基线平均下降达80.2%,相比之下,司美格鲁肽2.4mg和替尔泊肽10mg/15mg对肝脂肪的降幅约为40-60% [9] 公司在多个蓝海细分市场有较大发展空间 - 中国成年超重人群(BMI≥24)达到5亿、肥胖人群(BMI≥28)达到1.6亿,肥胖与多种代谢/心血管疾病有密切关系,存在巨大的未满足临床需求 [10] - 公司正考虑将玛仕度肽的开发拓展至青少年肥胖、心衰、睡眠呼吸暂停等治疗手段较有限的疾病领域 [10] - 预计玛仕度肽将于年底前后在中国获批上市,2025/26年/峰值销售分别达到7亿/18亿/52亿元人民币 [10]