港股通 资料来源：S&P 证券研究报告 顺丰同城 (9699 HK) 1H 规模盈利改善，入通或提升关注度 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 13.20 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰研究 更新报告 2024 年 9 月 14 日│中国香港 仓储物流 公司规模与盈利同步改善，持续回购、纳入港股通增添亮点 今年以来，顺丰同城实现规模快速增长与净利率同步改善，我们认为主要因 为：1）非餐场景渗透率提升，促进即时配送需求增长；2）公司积极拓展下 沉市场；3）规模与网络效应显现，叠加科技驱动多场景融合，推动单位成 本下降。公司于 9/9 加入恒生综合指数，并且于 9/10 纳入港股通，股票流 动性有望提升。今年 7 月起，顺丰同城以"SoFast"品牌登陆香港即时配 送市场，运营初期成本或增加， ...

报告公司投资评级 顺丰同城首次覆盖,给予"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司各板块收入均较快增长,KA合作深化、各场景渗透提升带动收入同比增长: - 同城配送收入同比+19.2%,其中To B收入同比+18.83%,To C收入同比+20.08% [3] - 最后一公里配送收入同比+20.3%,收件和半日达等同城快递提速场景收入同比翻倍 [3] 2) 规模效应提升叠加精细化运营,盈利能力改善延续: - 2024H1毛利率6.9%,同比+0.2pct;费用率同比下降0.28pct至6.26% [4] - 归母净利率同比+0.38pct至0.90% [4] 3) 公司向外场景渗透、向内网络协同,成长路径逐步跑通: - 多场景高履约诉求驱动下,公司通过顺丰品牌力快速拓流,B端KA、下沉市场等均有看点 [5] - 公司尚处于网络规模效应爬坡早期,降本增效趋势或仍有空间 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营收预测分别为149.62亿元、178.56亿元和209.68亿元,同比增长21%、19%和17% [8] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为1.42亿元、2.73亿元和4.18亿元,同比增长181%、92%和53% [8] 3) 2024-2026年对应PE分别为65.92倍、34.37倍和22.41倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予顺丰同城"买入"评级,维持目标价12.89港元 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收68.8亿元,同比增长19.6% [2] - 公司毛利及毛利率分别为4.7亿及6.9%,较去年同期毛利率6.7%上涨0.2个百分点 [2] - 净利润及净利润率分别为0.6亿元及0.9%,较去年同期净利同比翻倍增长,增速达105.1% [2] - 公司订单量与去年同期相比实现强劲增长超过三成,同城配送服务的收入从2023年上半年33.9亿元增长19.2%至2024年上半年40.4亿元 [2] - 面向商家的同城配送收入有显著的改善和提升,2024年上半年实现营收28.7亿元,同比增长18.8% [2] - 面向消费者的同城配送收入为11.6亿元,同比增长20.1% [2] 分业务收入及毛利率总结 - 预计公司2024-2026年面向商家的同城配送业务量同比分别增长18%、15%、10% [8] - 预计公司2024-2026年面向消费者的同城配送业务量同比分别增长15%、12%、12% [8] - 预计公司2024-2026年最后一公里配送业务量同比分别增长30%、25%、25% [8] - 预计公司2024-2026年配送毛利率分别为6.7%、6.9%、7.2% [8] 估值与投资建议 - 从PS角度看,公司2024年估值为0.6倍,三家可比公司平均为1.01倍 [11] - 给予公司2025年0.6倍估值,对应目标价约12.89港元,维持"买入"评级 [11]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 28 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：10.86 港元 顺丰同城（9699.HK）交通运输 目标价：12.89 港元 净利同比翻倍增长，预计 9 月进入港股通 基础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 6.37-12.6 3 个月平均成交量(百万) 0.51 流通股数(亿) 9.17 市值(亿) 99.63 [Table_Summary 事件：顺丰同城公布 ] 2024年半年报。2024年上半年公司实现营收 68.8亿元， 同比增长 19.6%。公司毛利及毛利率分别为 4.7亿及 6.9%，较去年同期毛利率 6.7%上涨 0.2pp。净利润及净利润率分别为 0.6亿元及 0.9%，较去年同期净利 润同比翻倍增长，增速达 105.1%，公司盈利能力持续提升。 业务凸显良好韧性，实现核心业务健康可持续增长。公司订单量与去年同期相 比实现强劲增长超过三成，同城配送服务的收入从 2023 年上半年 33.9 亿元增 长 19.2%至 2024 年上半年 40.4 亿元。充分发挥运力网络的弹性和成本 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][9] - 目标价13.5港元,对应32倍市盈率 [2][9] 报告的核心观点 - 收入保持增长动能,预计全年收入同比增20%至149亿元 [1] - 规模效应带来利润率持续优化,全年经调整净利润预期上调9.2%至1.56亿元 [1] - 同城业务收入同比增19%,得益于消费场景向零售拓展、与KA客户深化合作、扩大活跃商户和消费者规模、进一步渗透下沉市场 [1] - 最后一公里配送收入同比增20%,电商件仍对同城提速场景有较大需求 [1] 财务数据总结 - 2024年上半年收入69亿元,同比增20% [1] - 2024年上半年净利润6700万元,同比翻倍,净利率1% [1] - 2024年全年预计收入149亿元,同比增20% [1][3] - 2024年全年预计经调整净利润1.56亿元,同比增9.2%,净利率1% [1][3] - 2025年预计收入179.7亿元,同比增20.5% [3] - 2026年预计收入211.1亿元,同比增17.5% [3]

财务表现 - 公司来自持续经营业务的收入由截至2023年6月30日止六个月的人民币5,749.2百万元增加至截至2024年6月30日止六个月的人民币6,878.5百万元，增长19.6%[5][6] - 公司于截至2024年6月30日止六个月的毛利及毛利率分别为人民币473.3百万元及6.9%，而于截至2023年6月30日止六个月则为毛利人民币383.4百万元及毛利率6.7%[7] - 公司于截至2024年6月30日止六个月的净利润及净利润率分别为人民币62.2百万元及0.9%，而于截至2023年6月30日止六个月的净利润及净利润率分别为人民币30.3百万元及0.5%，净利润同比翻倍增长，增速达105.1%[8][9] - 公司于截至2024年6月30日止六个月的经营活动所得现金净额为人民币99.2百万元，而于截至2023年6月30日止六个月的经营活动所得现金净额为人民币34.3百万元，增长189.0%[10] - 公司于2024年6月30日的总资产为人民币4,261,177千元，较2023年12月31日的人民币4,199,691千元增加[14] - 公司于2024年6月30日的总负债为人民币1,355,096千元，较2023年12月31日的人民币1,218,597千元增加[14][16] - 公司2024年上半年收入为68.78亿元人民币，同比增长19.6%[94] - 公司2024年上半年毛利为4.73亿元人民币，同比增长23.4%[89] - 公司2024年上半年经营利润为6,263.2万元人民币，同比增长119.4%[89] - 公司2024年上半年来自持续经营业务的利润为6,217.4万元人民币，同比增长39.5%[89] - 公司2024年6月30日的流动资产净值为25.34亿元人民币[91] 成本及费用 - 营业成本于截至2024年6月30日止六个月增加19.4%至人民幣6,405.2百万元，主要是由于业务规模及订单量增加导致骑手配送成本增加[97] - 毛利及毛利率于截至2024年6月30日止六个月分别为人民幣473.3百万元及6.9%，主要是由于(i)收入增长进一步提升规模经济；及(ii)科技及精细化管理驱动运营提质增效[98] - 销售及营销开支于截至2024年6月30日止六个月增加9.4%至人民幣101.6百万元，主要是由于营销推广投入（旨在提升公司的知名度及品牌形象）增加[99] - 研发开支于截至2024年6月30日止六个月增加24.2%至人民幣51.2百万元，主要是由于研发投入增加[100] - 行政开支于截至2024年6月30日止六个月增加15.6%至人民幣277.6百万元，主要是由于员工福利开支增加[101] - 其他收入于截至2024年6月30日止六个月减少16.5%至人民幣13.8百万元，主要是由于增值税加计抵减政策变化[102] - 财务收入净额从截至2023年6月30日止六个月的人民幣17.6百万元增加至截至2024年6月30日止六个月的人民幣18.3百万元，主要是由于租赁利息成本减少[103] - 所得税费用于截至2024年6月30日止六个月为人民幣18.4百万元，主要是由于期内利润增加所致[104] 资产负债情况 - 公司於2024年6月30日的資產負債比率為負值，因現金及現金等價物超過借款及租賃負債的總和[116] - 按公允價值計量且其變動計入損益的金融資產從2023年12月31日的人民幣516.8百萬元增加至2024年6月30日的人民幣912.5百萬元[117] - 截至2024年6月30日，公司並無未償還的借款[117] - 公司於2024年6月30日的資本承擔為人民幣26,882千元[119] - 公司於2024年上半年的資本支出為人民幣28,881千元，較2023年同期下降29.8%[120] - 公司已承諾但尚未開始的租賃於2024年6月30日為人民幣489千元[122] - 公司於2024年6月30日後回購了合共1,061,800股H股，總代價約為11,644,000港元[124] 股东回报 - 截至2024年及2023年6月30日止期间，公司概無支付或宣派股息[55] - 公司已获纳入包括恒生综合指数在内的恒生指数系列之成份股，反映了资本市场对于公司业务表现及发展前景的认可[86] - 公司进行了一系列H股购回，彰显出董事会对自身业务发展前景的长期信心，最终使公司受益及为股东创造价值[85] - 董事会认为重新分配未动用的所得款项净额可使本集团灵活地管理其资产及负债，并有利于本集团的长远业务发展[141] - 董事会认为上述对所得款项净额用途的变更将令本公司能够更有效地配置其财务资源，以扩张其业务及提高本集团的盈利能力[142] 业务发展 - 本集团的经营作为单一经营分部(即同城即时配送服务业务)运营和管理[29] - 同城即时配送服务收入为68.78亿人民币,同比增长19.6%[30] - 来自顺丰控股附属公司的收入为28.56亿人民币,占总收入的41.5%[34] - 勞務外包成本为63.40亿人民币,占总成本的92.8%[34] - 僱員福利開支為2.89億人民幣,同比增長16.4%[34] - 公司是中国最大的第三方即时配送服务平台[56] - 公司堅持「高質量健康增長」的經營目標，穩中求進[57] - 公司提升了自身的運營效率

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 深化KA合作模式,共同发掘下沉市场商业潜力 - 公司正与KA品牌进行紧密合作,帮助KA拓展在下沉市场的商圈覆盖范围,并确保订单增长的稳定性 [5] - 公司全年订单量有望实现同比30%左右增长,收入将实现同比20%左右增长 [5] - 非餐品类的单量增速预计将继续保持高于收入增长的趋势,得益于公司在新业务场景的探索 [5] 进驻香港本地生活市场,踏出国际化第一步 - 公司将于2024年7月在香港以"SoFast"品牌开展同城即时配送服务,作为集团业务在海外拓展的第一步 [6] - 香港即时配送市场需求规模年复合增长率达57%,电商市场也在不断增长,为公司提供了巨大的市场潜力 [6] - 公司在非餐品类配送方面拥有精细化解决方案,能够满足香港市场对高品质、多样化配送服务的需求 [6][7] 规模效应持续释放,盈利能力进入攀升通道 - 公司持续受益于KA的深化合作,积极拓展下沉市场商业化场景 [8] - 公司有望承接更多来自顺丰集团"最后一公里"配送需求 [8] - 公司为轻资产运营模式,费用管理下骑手运力不断提升,接单效率持续优化,使得规模效应在未来得以延续 [8]

报告评级 - 报告给予顺丰同城(9699 HK)买入评级 [10] 报告核心观点 - 顺丰同城同城即配和最后一公里配送双轮驱动,业绩持续改善趋势不变 [5] - 预计2024年上半年收入71亿元,同比增22%;净利润同比翻倍至6700万元,净利率0.9% [6] - 预计全年收入同比增22%至151亿元,毛利率提升0.7个百分点至7.1% [6] - 同城业务持续深化与KA品牌布局合作,通过商圈产品力打造获取中小商家增量 [7] - 最后一公里配送对顺丰速运单量渗透率进一步提升,主要受到顺丰速运单量结构变化 [7] - 公司在香港开展同城即配服务"SoFast",未来有望接入更多B端品牌,发展即时配送业务 [8] - 预计公司2024/25年收入增速分别22%/19%,规模效应带来利润率持续优化 [9] 分业务线总结 同城业务 - 持续深化与KA品牌布局合作,通过商圈产品力打造获取中小商家增量 [7] - 预计上半年收入同比增25%,单量增速快于收入,单均价格预计或有下降 [7] - 餐饮品类在去年到店消费旺盛的低基数下有所恢复,非餐品类单量增速亦将维持高于收入增长 [7] 最后一公里配送 - 预计上半年收入同比增22%,对顺丰速运单量渗透率进一步提升 [7] - 主要受到顺丰速运单量结构变化,电商件仍对最后一公里配送有较大需求 [7] 估值分析 - 预计公司2024/25年收入增速分别22%/19%,规模效应带来利润率持续优化 [9] - 按0.6倍市销率,上调目标价至13.5港元,对应33倍市盈率 [9] - 公司持续重视股东回报,当前2亿港元回购计划已完成近95% [9] - 9月或将纳入港股通,进一步利好估值水平提升 [9]

( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) 股份代號 : 9699 2023 年度報告 目錄 | --- | --- | |----------------------------|-------| | 公司簡介 | 2 | | 公司資料 | 3 | | 財務摘要 | 5 | | 董事會主席兼首席執行官報告 | 6 | | 管理層討論與分析 | 10 | | 企業管治報告 | 27 | | 董事、監事及高級管理層 | 48 | | 董事會報告 | 55 | | 監事會報告 | 78 | | 獨立核數師報告 | 80 | | 綜合全面收益表 | 84 | | 綜合財務狀況表 | 86 | | 綜合權益變動表 | 88 | | 綜合現金流量表 | 90 | | 綜合財務報表附註 | 91 | | 財務概要 | 166 | | 釋義 | 167 | 公司簡介 我們最初為順豐控股集團旗下的一個事業部，專注於把握同城即時配送服務的新興商機。2019年6月21日，本公司 於中國註冊成立為股份有限公司，實現獨立化、公司化運作，以把握新消費趨勢帶來的增長機會。2021年12月14 日，本公司於香港聯交所主板上市。我們(i ...

公司业绩 - 公司2023年净利润扭亏为盈，达到0.51亿元[40][1] - 公司2024-2026年预计收入分别为149.44、175.73、203.04亿元，市值对应PS分别为0.57x、0.48x、0.42x[4][14] - 公司2024-2026年同城配送服务订单量增速分别为28%、24%、20%[15][5] - 公司2024-2026年最后一公里配送业务收入增速分别为18%、15%、12%[5] - 公司2024-2026年收入PS分别为0.57x、0.48x、0.42x[7][8] - 公司2024年预测营业收入为149.44亿元，PS为0.57[98] - 公司2026年预测流动资产为5398百万人民币[100] - 公司2026年预测净现金流为349百万人民币[101] - 公司2026年预测营业总收入为20304百万人民币[102] 业务拓展 - 公司业务拓展至全国500多个城市，扩张迅速[24] - 公司面向商家的同城配送服务收入实现持续增长，2018年-2023年CAGR为41%[34][35] - 公司面向消费者的同城配送业务收入也实现高速增长，2023年达到50亿元，同比增长36%[37] - 公司采用全场景业务模式，对各类产品和服务实行配送场景全覆盖[32] - 公司与顺丰控股合作，最后一公里配送服务收入占比稳定在35%左右[76] 行业趋势 - 即时配送行业进入成熟期，高附加值场景或是未来发展方向[42] - 即时配送服务场景扩展至各种本地消费场景，包括餐饮外卖、近场服务、近场电商和同城零售[43] - 中国即时配送行业自2000年开始发展，市场规模不断扩张，2021年订单规模达到279亿单，同比增长33%[54] - 中国本地消费市场规模从2016年的19.6万亿元增长到2021年的26.8万亿元，预计2025年将达到36.5万亿元[52] - 国家政策推动即时配送行业规范化、智能化建设，如《即时配送服务规范》和《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》[48][50]