杭 州 順 豐 同 城 實 業 股 份 有 限 公 司 HANGZHOU SF INTRA-CITY INDUSTRIAL CO., LTD. ( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) 股份代號 : 9699 2024 中期報告 目錄 公司資料 2 管理層討論與分析 4 企業管治及其他資料 19 中期財務資料的審閱報告 31 中期簡明綜合全面收益表 32 中期簡明綜合財務狀況表 34 中期簡明綜合權益變動表 36 中期簡明綜合現金流量表 38 中期財務資料附註 39 釋義 73 公司資料 董事會 執行董事 孫海金先生（董事會主席兼首席執行官） 陳希文先生 陳霖先生 非執行董事 耿艷坤先生 李菊花女士 李秋雨先生 韓鎏先生 獨立非執行董事 陳覺忠先生 王克勤先生 周翔先生 黃靜女士 審核委員會 王克勤先生（主席） 陳覺忠先生 李秋雨先生 薪酬委員會 陳覺忠先生（主席） 王克勤先生 孫海金先生 提名委員會 孫海金先生（主席） 陳覺忠先生 周翔先生 聯席公司秘書 陳希文先生 劉佳女士 授權代表 陳希文先生 劉佳女士 本公司法律顧問 關於香港法例 史密夫斐爾律師事務所 香港 皇后大道中15號 告羅士打大廈23樓 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司规模与盈利同步改善 - 非餐场景渗透率提升,促进即时配送需求增长 [2] - 公司积极拓展下沉市场 [2] - 规模与网络效应显现,叠加科技驱动多场景融合,推动单位成本下降 [2] - 公司加入恒生综合指数,并纳入港股通,股票流动性有望提升 [2] 上游需求亮点 - 下沉市场消费增长更快 [3] - 中小餐企亮点突出,推动餐饮外卖需求增长 [3] - 线上线下融合促进即时零售市场渗透率提高 [3] 同城配送业务表现 - 上游商流呈现流量多极化趋势,第三方运力需求大幅提升 [4] - 公司已实现盈利并上市,现金流能力在业务拓展方面具有优势 [4] - 1H24公司同城配送服务收入同比增长19%,占总收入42% [4] 最后一公里配送业务表现 - 直播电商崛起,网购消费下沉化、冲动化,使1H全国快递业务量同比增长23% [5] - 1H24公司最后一公里配送收入同比增长20%,贡献总收入41% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1H24公司总收入同比增长20%至69亿元,订单量同比增长超过三成 [4] - 1H24公司毛利润同比增长23%至4.7亿元,毛利率同比提升0.2pct至6.9% [4] - 1H24公司归母净利润同比增长105%至0.62亿元,净利率同比提高0.4pct至0.9% [4] - 1H24公司经营活动现金流同比增长189%至0.99亿元 [4] 估值分析 - 我们基于分部PS估值测算的目标价为13.2港币,同城/最后一公里配送仍基于0.84/0.6x 2024E PS,在可比公司中位数上给予20/0%溢价 [7][11] - 公司1H年活跃商家/消费者/骑手同比增长45/18/13%,显示增长潜力有待释放 [11] - 公司同城配送服务2024-2025两年收入CAGR达到19%,高于可比公司均值(12%)与中位数(15%) [11] - 公司已实现净利扭亏,过半可比公司2024年预计仍亏损 [11]

报告公司投资评级 顺丰同城首次覆盖,给予"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司各板块收入均较快增长,KA合作深化、各场景渗透提升带动收入同比增长: - 同城配送收入同比+19.2%,其中To B收入同比+18.83%,To C收入同比+20.08% [3] - 最后一公里配送收入同比+20.3%,收件和半日达等同城快递提速场景收入同比翻倍 [3] 2) 规模效应提升叠加精细化运营,盈利能力改善延续: - 2024H1毛利率6.9%,同比+0.2pct;费用率同比下降0.28pct至6.26% [4] - 归母净利率同比+0.38pct至0.90% [4] 3) 公司向外场景渗透、向内网络协同,成长路径逐步跑通: - 多场景高履约诉求驱动下,公司通过顺丰品牌力快速拓流,B端KA、下沉市场等均有看点 [5] - 公司尚处于网络规模效应爬坡早期,降本增效趋势或仍有空间 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营收预测分别为149.62亿元、178.56亿元和209.68亿元,同比增长21%、19%和17% [8] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为1.42亿元、2.73亿元和4.18亿元,同比增长181%、92%和53% [8] 3) 2024-2026年对应PE分别为65.92倍、34.37倍和22.41倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予顺丰同城"买入"评级,维持目标价12.89港元 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收68.8亿元,同比增长19.6% [2] - 公司毛利及毛利率分别为4.7亿及6.9%,较去年同期毛利率6.7%上涨0.2个百分点 [2] - 净利润及净利润率分别为0.6亿元及0.9%,较去年同期净利同比翻倍增长,增速达105.1% [2] - 公司订单量与去年同期相比实现强劲增长超过三成,同城配送服务的收入从2023年上半年33.9亿元增长19.2%至2024年上半年40.4亿元 [2] - 面向商家的同城配送收入有显著的改善和提升,2024年上半年实现营收28.7亿元,同比增长18.8% [2] - 面向消费者的同城配送收入为11.6亿元,同比增长20.1% [2] 分业务收入及毛利率总结 - 预计公司2024-2026年面向商家的同城配送业务量同比分别增长18%、15%、10% [8] - 预计公司2024-2026年面向消费者的同城配送业务量同比分别增长15%、12%、12% [8] - 预计公司2024-2026年最后一公里配送业务量同比分别增长30%、25%、25% [8] - 预计公司2024-2026年配送毛利率分别为6.7%、6.9%、7.2% [8] 估值与投资建议 - 从PS角度看,公司2024年估值为0.6倍,三家可比公司平均为1.01倍 [11] - 给予公司2025年0.6倍估值,对应目标价约12.89港元,维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予顺丰同城"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告核心观点 - 顺丰同城2024年上半年实现营收68.8亿元,同比增长19.6% [2] - 公司毛利及毛利率分别为4.7亿及6.9%,较去年同期毛利率6.7%上涨0.2个百分点 [2] - 净利润及净利润率分别为0.6亿元及0.9%,较去年同期净利润同比翻倍增长,增速达105.1% [2] - 公司订单量与去年同期相比实现强劲增长超过三成,同城配送服务的收入从2023年上半年33.9亿元增长19.2%至2024年上半年40.4亿元 [2] - 最后一公里配送服务的收入从2023年上半年的23.6亿元增长20.3%至2024年上半年的28.4亿元 [2] - 面向商家的同城配送收入有显著的改善和提升,2024年上半年实现营收28.7亿元,同比增长18.8% [2] - 面向消费者的同城配送收入为11.6亿元,同比增长20.1% [2] - 截至2024年6月30日过去12个月内,活跃消费者规模逾2190万人 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为151.5亿元、180亿元和210.7亿元,归母净利润分别为1.5亿元、2.8亿元、3.9亿元,EPS分别为0.16元、0.31元、0.42元 [8] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为6.7%、6.9%、7.0% [8] 估值与投资建议 - 从PS角度看,公司2024年估值为0.6倍,三家可比公司平均为1.01倍 [10] - 给予公司2025年0.6倍估值,按1元人民币兑换1.095港元汇率换算,对应目标价约12.89港元,维持"买入"评级 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][9] - 目标价13.5港元,对应32倍市盈率 [2][9] 报告的核心观点 - 收入保持增长动能,预计全年收入同比增20%至149亿元 [1] - 规模效应带来利润率持续优化,全年经调整净利润预期上调9.2%至1.56亿元 [1] - 同城业务收入同比增19%,得益于消费场景向零售拓展、与KA客户深化合作、扩大活跃商户和消费者规模、进一步渗透下沉市场 [1] - 最后一公里配送收入同比增20%,电商件仍对同城提速场景有较大需求 [1] 财务数据总结 - 2024年上半年收入69亿元,同比增20% [1] - 2024年上半年净利润6700万元,同比翻倍,净利率1% [1] - 2024年全年预计收入149亿元,同比增20% [1][3] - 2024年全年预计经调整净利润1.56亿元,同比增9.2%,净利率1% [1][3] - 2025年预计收入179.7亿元,同比增20.5% [3] - 2026年预计收入211.1亿元,同比增17.5% [3]

财务表现 - 公司来自持续经营业务的收入由截至2023年6月30日止六个月的人民币5,749.2百万元增加至截至2024年6月30日止六个月的人民币6,878.5百万元，增长19.6%[5][6] - 公司于截至2024年6月30日止六个月的毛利及毛利率分别为人民币473.3百万元及6.9%，而于截至2023年6月30日止六个月则为毛利人民币383.4百万元及毛利率6.7%[7] - 公司于截至2024年6月30日止六个月的净利润及净利润率分别为人民币62.2百万元及0.9%，而于截至2023年6月30日止六个月的净利润及净利润率分别为人民币30.3百万元及0.5%，净利润同比翻倍增长，增速达105.1%[8][9] - 公司于截至2024年6月30日止六个月的经营活动所得现金净额为人民币99.2百万元，而于截至2023年6月30日止六个月的经营活动所得现金净额为人民币34.3百万元，增长189.0%[10] - 公司于2024年6月30日的总资产为人民币4,261,177千元，较2023年12月31日的人民币4,199,691千元增加[14] - 公司于2024年6月30日的总负债为人民币1,355,096千元，较2023年12月31日的人民币1,218,597千元增加[14][16] - 公司2024年上半年收入为68.78亿元人民币，同比增长19.6%[94] - 公司2024年上半年毛利为4.73亿元人民币，同比增长23.4%[89] - 公司2024年上半年经营利润为6,263.2万元人民币，同比增长119.4%[89] - 公司2024年上半年来自持续经营业务的利润为6,217.4万元人民币，同比增长39.5%[89] - 公司2024年6月30日的流动资产净值为25.34亿元人民币[91] 成本及费用 - 营业成本于截至2024年6月30日止六个月增加19.4%至人民幣6,405.2百万元，主要是由于业务规模及订单量增加导致骑手配送成本增加[97] - 毛利及毛利率于截至2024年6月30日止六个月分别为人民幣473.3百万元及6.9%，主要是由于(i)收入增长进一步提升规模经济；及(ii)科技及精细化管理驱动运营提质增效[98] - 销售及营销开支于截至2024年6月30日止六个月增加9.4%至人民幣101.6百万元，主要是由于营销推广投入（旨在提升公司的知名度及品牌形象）增加[99] - 研发开支于截至2024年6月30日止六个月增加24.2%至人民幣51.2百万元，主要是由于研发投入增加[100] - 行政开支于截至2024年6月30日止六个月增加15.6%至人民幣277.6百万元，主要是由于员工福利开支增加[101] - 其他收入于截至2024年6月30日止六个月减少16.5%至人民幣13.8百万元，主要是由于增值税加计抵减政策变化[102] - 财务收入净额从截至2023年6月30日止六个月的人民幣17.6百万元增加至截至2024年6月30日止六个月的人民幣18.3百万元，主要是由于租赁利息成本减少[103] - 所得税费用于截至2024年6月30日止六个月为人民幣18.4百万元，主要是由于期内利润增加所致[104] 资产负债情况 - 公司於2024年6月30日的資產負債比率為負值，因現金及現金等價物超過借款及租賃負債的總和[116] - 按公允價值計量且其變動計入損益的金融資產從2023年12月31日的人民幣516.8百萬元增加至2024年6月30日的人民幣912.5百萬元[117] - 截至2024年6月30日，公司並無未償還的借款[117] - 公司於2024年6月30日的資本承擔為人民幣26,882千元[119] - 公司於2024年上半年的資本支出為人民幣28,881千元，較2023年同期下降29.8%[120] - 公司已承諾但尚未開始的租賃於2024年6月30日為人民幣489千元[122] - 公司於2024年6月30日後回購了合共1,061,800股H股，總代價約為11,644,000港元[124] 股东回报 - 截至2024年及2023年6月30日止期间，公司概無支付或宣派股息[55] - 公司已获纳入包括恒生综合指数在内的恒生指数系列之成份股，反映了资本市场对于公司业务表现及发展前景的认可[86] - 公司进行了一系列H股购回，彰显出董事会对自身业务发展前景的长期信心，最终使公司受益及为股东创造价值[85] - 董事会认为重新分配未动用的所得款项净额可使本集团灵活地管理其资产及负债，并有利于本集团的长远业务发展[141] - 董事会认为上述对所得款项净额用途的变更将令本公司能够更有效地配置其财务资源，以扩张其业务及提高本集团的盈利能力[142] 业务发展 - 本集团的经营作为单一经营分部(即同城即时配送服务业务)运营和管理[29] - 同城即时配送服务收入为68.78亿人民币,同比增长19.6%[30] - 来自顺丰控股附属公司的收入为28.56亿人民币,占总收入的41.5%[34] - 勞務外包成本为63.40亿人民币,占总成本的92.8%[34] - 僱員福利開支為2.89億人民幣,同比增長16.4%[34] - 公司是中国最大的第三方即时配送服务平台[56] - 公司堅持「高質量健康增長」的經營目標，穩中求進[57] - 公司提升了自身的運營效率

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 深化KA合作模式,共同发掘下沉市场商业潜力 - 公司正与KA品牌进行紧密合作,帮助KA拓展在下沉市场的商圈覆盖范围,并确保订单增长的稳定性 [5] - 公司全年订单量有望实现同比30%左右增长,收入将实现同比20%左右增长 [5] - 非餐品类的单量增速预计将继续保持高于收入增长的趋势,得益于公司在新业务场景的探索 [5] 进驻香港本地生活市场,踏出国际化第一步 - 公司将于2024年7月在香港以"SoFast"品牌开展同城即时配送服务,作为集团业务在海外拓展的第一步 [6] - 香港即时配送市场需求规模年复合增长率达57%,电商市场也在不断增长,为公司提供了巨大的市场潜力 [6] - 公司在非餐品类配送方面拥有精细化解决方案,能够满足香港市场对高品质、多样化配送服务的需求 [6][7] 规模效应持续释放,盈利能力进入攀升通道 - 公司持续受益于KA的深化合作,积极拓展下沉市场商业化场景 [8] - 公司有望承接更多来自顺丰集团"最后一公里"配送需求 [8] - 公司为轻资产运营模式,费用管理下骑手运力不断提升,接单效率持续优化,使得规模效应在未来得以延续 [8]

报告评级 - 报告给予顺丰同城(9699 HK)买入评级 [10] 报告核心观点 - 顺丰同城同城即配和最后一公里配送双轮驱动,业绩持续改善趋势不变 [5] - 预计2024年上半年收入71亿元,同比增22%;净利润同比翻倍至6700万元,净利率0.9% [6] - 预计全年收入同比增22%至151亿元,毛利率提升0.7个百分点至7.1% [6] - 同城业务持续深化与KA品牌布局合作,通过商圈产品力打造获取中小商家增量 [7] - 最后一公里配送对顺丰速运单量渗透率进一步提升,主要受到顺丰速运单量结构变化 [7] - 公司在香港开展同城即配服务"SoFast",未来有望接入更多B端品牌,发展即时配送业务 [8] - 预计公司2024/25年收入增速分别22%/19%,规模效应带来利润率持续优化 [9] 分业务线总结 同城业务 - 持续深化与KA品牌布局合作,通过商圈产品力打造获取中小商家增量 [7] - 预计上半年收入同比增25%,单量增速快于收入,单均价格预计或有下降 [7] - 餐饮品类在去年到店消费旺盛的低基数下有所恢复,非餐品类单量增速亦将维持高于收入增长 [7] 最后一公里配送 - 预计上半年收入同比增22%,对顺丰速运单量渗透率进一步提升 [7] - 主要受到顺丰速运单量结构变化,电商件仍对最后一公里配送有较大需求 [7] 估值分析 - 预计公司2024/25年收入增速分别22%/19%,规模效应带来利润率持续优化 [9] - 按0.6倍市销率,上调目标价至13.5港元,对应33倍市盈率 [9] - 公司持续重视股东回报,当前2亿港元回购计划已完成近95% [9] - 9月或将纳入港股通,进一步利好估值水平提升 [9]

财务表现 - 公司2023年总收入达到人民币12,387.4百万元，同比增长21.1%[28] - 公司2023年来自持续经营业务的毛利为人民币794.7百万元，毛利率提升至6.4%[28] - 公司2023年实现来自持续经营业务的净利润为人民币64.9百万元，实现全年盈利[28] - 公司2023年经营性现金流转正，现金及现金等价物达到人民币1,901.7百万元[28] - 收入于截至2023年12月31日止年度增加21.1%至人民幣12,387.4百万元[94] - 毛利及毛利率于截至2023年12月31日止年度分别为人民幣794.7百万元及6.4%[97] - 来自持续经营业务之年内利润于截至2023年12月31日止年度为人民幣64.9百万元[104] - 年内利润及净利率(计入来自已终止经营业务之亏损后)于截至2023年12月31日止年度分别为人民幣50.6百万元及0.4%[106] - 公司采用经调整净利润作为非国际财务报告会计准则计量,以补充根据国际财务报告会计准则编制的业绩[107][108] - 公司2023年经调整净利润为人民币57.4百万元，较2022年亏损人民币286.9百万元转为盈利[110] - 公司2023年12月31日现金及现金等价物为人民币1,898.7百万元，较2022年12月31日的人民币1,458.0百万元增加[111] - 公司2023年经营活动产生现金净流入人民币266.3百万元，主要由于除所得税前利润约人民币48.3百万元及营运资金变动人民币155.6百万元[112,113] - 公司2023年投资活动产生现金净流入人民币294.6百万元，主要由于出售上海豐贊科技有限公司及其附属公司[114] - 公司2023年12月31日无未偿还借款[117] - 公司2023年资本支出为人民币68.9百万元，主要用于无形资产和固定资产投资[119] 业务发展 - 公司持续增加KA客户的服务能力和产品竞争力，在最后一公里、个人业务、非餐品类和下沉市县等领域展现增长潜力[33] - 公司通过科技驱动、规模效应和精细化运营等方式持续改善毛利率和降低费用率[32] - 公司始终致力于以"优质、高效、全场景"的发展理念，以"让更多人享受零距离美好生活"为使命[32] - 公司在2023年上半年成为行业首个实现盈利的第三方即时配送服务公司[34] - 公司2023年总单量同比增长超三成，继续保持中国第三方即时配送市场第一的领先地位[33] - 公司2023年收入来源更加多元化，夯实了业务核心竞争力[33] - 公司规模经济和网络效应进一步释放，提升了资源投入产出效率[35] - 通过商圈实现业务融合，提升单项业务盈利水平和盈利业务占比[35] - 公司成为各大流量平台和垂直平台的首选服务商，深化合作[36] - 公司活跃商户数量再创新高，头部客户市占率保持第一[37] - 公司个人业务实现三年复合增长率34%的高速增长[38] - 公司平台年度活跃骑手数量同比增长21%，达到约95万人[40] - 公司持续关注业务质量稳定提升，投入企业长期经营核心能力建设[42] - 公司回购股份2亿港元，彰显对业务发展前景的长期信心[43] - 同城配送服务收入增长12.8%至73.87亿元人民币，其中面向商家的收入增长12.3%[52,53] - 最后一公里配送服务收入增长35.9%至50.00亿元人民币[49] - 公司深耕下沉市县，县域收入同比增长147%，覆盖超1,000个县城[57] - 公司加深与各大流量平台的合作,在多个场景提供高质量即时配送服务[58] - 公司持续优化业务结构,重点行业和新兴场景收入实现高增长[55] - 公司深化与头部品牌商家合作,年度活跃商家规模达47万户[54] - 公司快速扩张及加密在全国的运力网络布局，覆盖商圈数量和订单密度均有所增加[59] - 公司与顺丰控股集团生态圈的参与者进行战略合作，为客户打造一体化供应链解决方案[60] - 公司面向消费者的同城配送收入为人民币2,167.6百万元，同比增长14.2%[65] - 公司通过渠道合作增加对同城快递用户的触达，推出"小时达"服务满足用户提速需求[66] - 公司年度活跃消费者规模扩大，截至2023年底达到约2,050万人[67] - 公司最后一公里配送服务收入从2022年的人民币3,680.4百万元增加35.9%至2023年的人民币5,000.2百万元[69] - 公司平台的年活跃骑手扩大至约950,000名，同比增长21%[71] 骑手关怀 - 公司重视骑手的个人发展和技能提升，搭建了骑手成长体系[72] - 公司持续投入騎手福利關懷，通過線上線下相結合的方式讓更多騎手參與其中[73] - 公司在不同地區搭建了3,000多個騎手驛站，為騎手提供休息、充電換電和應急救助[73] - 公司為騎手提供裝備和工服補貼、節日關懷，在高溫嚴寒和其他極端天氣下工作也能享受到獎勵補貼[73] - 公司的年度騎手節為騎手提供了更多平台歸屬感和身份認同感[73] - 公司為騎手提供教育基金、為其家庭提供公益保障