报告公司投资评级 顺丰同城首次覆盖,给予"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司各板块收入均较快增长,KA合作深化、各场景渗透提升带动收入同比增长: - 同城配送收入同比+19.2%,其中To B收入同比+18.83%,To C收入同比+20.08% [3] - 最后一公里配送收入同比+20.3%,收件和半日达等同城快递提速场景收入同比翻倍 [3] 2) 规模效应提升叠加精细化运营,盈利能力改善延续: - 2024H1毛利率6.9%,同比+0.2pct;费用率同比下降0.28pct至6.26% [4] - 归母净利率同比+0.38pct至0.90% [4] 3) 公司向外场景渗透、向内网络协同,成长路径逐步跑通: - 多场景高履约诉求驱动下,公司通过顺丰品牌力快速拓流,B端KA、下沉市场等均有看点 [5] - 公司尚处于网络规模效应爬坡早期,降本增效趋势或仍有空间 [5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营收预测分别为149.62亿元、178.56亿元和209.68亿元,同比增长21%、19%和17% [8] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为1.42亿元、2.73亿元和4.18亿元,同比增长181%、92%和53% [8] 3) 2024-2026年对应PE分别为65.92倍、34.37倍和22.41倍 [8]