交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 19 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 1.33 美元 1.70↓ +27.8% 达达集团 (DADA US) 2 季度业绩预览:快送业务表现优异,京东场域结合仍未大规模变现 2024 年 2 季度业绩预览:我们预计收入 23 亿元(人民币,下同),与彭 博市场预期基本一致,同比下降 12%,下调 4 个百分点主要因京东到家广 告收入低于预期,达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%(Visible Alpha 一致预期+40%/-41%);经调整净亏损 1.7 亿元,对应亏损率 7.4%, 对比彭博市场预期亏损 1.9 亿元。 分业务线来看,2 季度:1)达达快送:我们预计收入 14 亿元,同比增 44% ,上调4个百分点,得益于持续渗透KA客户获取市场份额,带动同城 配送单量增加。2)京东到家:我们下调收入预测 14%,因广告收入低于 预期。预计京东到家收入同比降 46%至 8.7 亿元,降幅高于 1 季度,主要 受低效业务渠道清理及战略变化如广告系统/资源向京东 app 倾斜影响。2 季度将是业务调整影响最大的季度,我们预计下半年降幅有所收 ...

报告评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级 [10] 报告核心观点 - 百度核心业务2季度收入增长仍承压,广告收入同比降3%至190亿元,主要因用户侧AI搜索改造影响传统广告点击,及部分行业如地产、汽车等广告主需求较为疲软 [4] - 百度云业务基本维持预期,预计收入51亿元,同比增14%,企业对AI大模型的需求及API调用随着使用量上升加速起量推动AI相关高质量收入增长 [4] - 百度披露截至1季度,萝卜快跑在10+个城市运营,季度单量83万(日单9000+),运营成本下降取决于远程安全员及新款车型RT6的量产上线 [5] - 考虑AI搜索改造持续,2024年广告收入增速预计同比持平,云业务在AI收入贡献持续增长拉动下,维持全年双位数增长判断 [6] 财务数据总结 - 2024年百度核心收入预计264亿元,同比持平,调整后运营利润66.9亿元,对应利润率25% [3] - 2024年百度(含爱奇艺)收入预计343亿元,同比增0.9%,调整后净利润68亿元,对应利润率19.8% [3] - 2024年百度核心业务毛利率预计61.4%,调整后营运利润率25.3% [22] - 2024年百度每股盈利(Non-GAAP)预计78.53元人民币,同比下降2.9% [7]

报告评级 - 维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 2024年2季度收入预期305亿元,同比增10%;经调整净利润预期44亿元,同比增63% [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 广告收入维持快速增长,预计内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速 [5] 财务数据总结 - 2024年收入预计1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年净利润预计182亿元,同比增77% [6] - 2024年经调整每股盈利4.20元,同比增81.7% [7]

经济增长情况 - 2024年2季度GDP同比增长4.7%,较1季度有所回落[3] - 2024年上半年GDP同比增长5%,向好趋势不变[6] - 2024年2季度经济环比增长0.7%,较1季度1.6%的增速回落[4] 生产和需求情况 - 2季度生产端偏强,是拉动经济增长的主要驱动力[5] - 6月规模以上工业增加值同比增长5.3%,环比增长0.42%[7,8] - 6月社零同比增长2.0%,不及预期和前值,环比转为负值[9] - 6月固定资产投资同比增长3.9%,增速平稳[7,10] 金融信贷情况 - 6月社融当月新增32999亿元,同比少增9266亿元[16] - 6月人民币贷款当月新增21927亿元,同比少增10486亿元[16] - 6月M1同比下降5.0%,M2同比增长6.2%[43] 地产投资情况 - 6月地产投资同比降幅收窄至-10.1%,地产新开工及销售有所回暖[15] - 70个大中城市商品住宅价格环比降幅总体收窄,一线城市二手房价格同比降幅收窄[45] 政策展望 - 预计后续宏观政策包括特别国债发行、地方债发行提速等将有助于推动内需持续恢复和改善[17] - 预计中国央行降息降准仍可期待[17]

宏观策略 AI全球选股策略 投资组合月度跟踪(2024年6月) 全球 股票池 AI 选股法 正收益 表现 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分,必须阅读。 下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM或https://research.bocomgroup.com 蔡瑞,CFA Carl.Cai@bocomgroup.com (852)37661808 钱昊 Alan.Qian@bocomgroup.com (852)37661853 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852)37661849 2024年7月8日 引言 22024年7月8日 我们在2024年展望报告"变革与机遇之'机'"中首次尝试使用AI+人工选股融合模式,依次使用"人工为主、AI为辅"、"人工为辅、AI为 主"构建了大宗和AI主题精选组合和10组合,本篇月度跟踪报告为追踪这四个组合的具体表现、组合内公司新发布业绩的摘要、以及大 宗和AI两个行业的月度行业信息,为投资者提供参考。我们重申在报告中的观点: 大宗商品 • 短中期,战术性看多能源。在能源转型的大背景下,仍然重视短期传统能源行业的低位 ...

报告的核心观点 - 2季度实物电商调整后同比增长6.4%,增速有所回落,主要因大促销售前置导致错期 [6] - 分品类看,餐饮消费、服饰、日用品和家具在大促拉动下转正,通讯器材维持双位数增长 [15][16] - 邮政局预测2024年6月内地快递业务量同比增约17%,持续受电商件低客单价趋势带动 [18][19] - 我们预计2024年电商大盘GMV增速7% [21][22] 平台优化价格力战略 - 阿里淘天将更有针对性的进行价格力战略,弱化绝对低价,搜索流量权重由"五星价格力"分配转向GMV分配,并加大百亿补贴力度 [9] - 京东调整京喜业务为"京喜自营",向低线城市源头工厂/白牌商家推出全托管模式,以日单量为核心目标,获取下沉市场活跃用户 [9] 投资启示 - 平台间价格力竞争仍然激烈,消费频次增加及供应链扩充将是GMV增长的主要推动力 [10] - 预计拼多多将持续获取市场份额,关注变现率的潜在上升空间 [10] - 阿里、京东目前电商收入增速滞后于GMV,关注新广告产品陆续上线后的起量情况,以及对变现率的拉动作用 [10]

报告评级 - 报告给出哔哩哔哩(BILI US)的评级为买入 [7] 报告核心观点 - 微幅上调2季度收入预期,主要因新游超预期 [3] - 《三谋》表现亮眼,上调全年游戏收入预期 [4] - 进一步完善商业化基建能力,广告分发和产品方面有较大提升空间 [5] - 维持3季度扭亏为盈预期,并小幅上调2025年净利润预期 [6] 公司投资评级及目标价 - 目标价上调至20美元/155港元,较当前股价有19.7%的潜在涨幅 [6] - 维持买入评级,看好游戏品类拓展、商业化基建完善及电商交易对广告收入增长的拉动 [6] 2季度业绩展望 - 总收入预计同比增长16%至61亿元,VAS/广告收入同比增15%/26% [3] - 毛利率预计同/环比扩大6/1个百分点至29% [3] - 经调整归母净亏损预计3.3亿元,较去年同期/1季度收窄66%/25% [3] 游戏业务表现 - 《三谼》上线以来保持畅销榜前十排名,最高日流水250万美元 [4] - 上调2024/25年游戏收入至54/67亿元,同比增34%/23% [4] - 《三谼》预计贡献游戏收入比例26%/43% [4] 广告业务表现 - 广告分发方面,基于混排流量策略+原生化视频广告提升广告加载率 [5] - 产品方面,聚焦深度转化能力提升,上半年效果广告KA客户数+53% [5] - 优势行业游戏/数码家电/网服教育广告收入同比+30%/50%/100% [5] - 电商领域坚持开环,618活动给品牌客户带来50%+新客率 [5]

报告的核心观点 - 6G 外场试验网取得进展,通信设备智能化融合以"端到端"贯通式优化,替代之前的"模块式"优化,验证了 4G/5G 的链路具备 6G 标准传输能力的可行性 [4] - 人工智能与通信设备融合的进展,对于人工智能行业来说,或可意味着AI进一步开拓了下游垂直行业应用 [5] - 与人工智能在消费者端侧的部署相比,人工智能算力等部署在通信设备端侧似乎是一种兼顾效率和投入的解决方案 [6] - 名义上实现 6G 的升级或发生在 2028 年之后,但设备的智能化升级或是今后运营商的代际更新间的主要投资方向 [6] 报告内容总结 6G 外场试验网和人工智能在通信领域的应用 - 6G 外场试验网取得进展,通信设备智能化融合以"端到端"贯通式优化,替代之前的"模块式"优化,验证了 4G/5G 的链路具备 6G 标准传输能力的可行性 [4] - 人工智能与通信设备融合的进展,对于人工智能行业来说,或可意味着AI进一步开拓了下游垂直行业应用 [5] - 与人工智能在消费者端侧的部署相比,人工智能算力等部署在通信设备端侧似乎是一种兼顾效率和投入的解决方案 [6] 通信设备行业发展趋势 - 名义上实现 6G 的升级或发生在 2028 年之后,但设备的智能化升级或是今后运营商的代际更新间的主要投资方向 [6] 投资建议 - 看好人工智能基础设施建设短期前景,认为英伟达(NVDA US)、超微半导体(AMD US)的算力芯片或进一步拓宽市场基础 [7] - 超微半导体、博通(AVGO US)、Marvell(MRVL US)作为通信设备电路/射频电路的主要供应商,移动网络升级或利好公司网络业务 [7] - 博通、Marvell 数据中心网络业务等或进一步受益于通信设备"端到端"智能化升级 [7] - 对于通信设备商诺基亚(NOK US)、爱立信(ERIC US)、中兴通讯(763 HK),行业技术升级或催生下游升级的意愿,但三星电子和英伟达等巨头的入局或在中长期挤压传统设备商的市场空间 [7]

报告的核心观点 - 2024年6月中国出口数据连续超预期,出口同比增8.6%,高于预期8.0%,进口同比降2.3%,低于预期2.5%,贸易顺差创下1990年有记录以来的新高 [2] - 出口整体延续强劲,但环比增速回落符合季节性,机电产品和高新技术产品出口依然维持韧性,对出口增长贡献较大 [3][4][33][34] - 集成电路出口价格仍在上升,体现全球半导体产业高景气度,预计后续集成电路出口依然有望维持较高增速 [4][35] - 汽车、船舶出口同比仍维持在较高增速,受益于全球经济景气度回升带来的需求提振,以及结构性因素支撑 [5] - 通用设备及家电出口同比提速,受益于欧美主动补库需求持续打开,以及新兴市场生产国景气度回暖 [6] 分组1 - 对欧美地区出口同比回升,东盟、拉美地区有所回落 [7] - 进口端回落,反映当前内需需要进一步巩固,3季度为重要的政策窗口期,可期待或有更多举措落地来提振内需 [10][11] 分组2 - 机电产品和高新技术产品出口同比增速维持较高水平,对出口增长贡献不断增强 [33][34] - 集成电路出口价格上升,出口量虽有所回落但依然维持较高增速,体现全球半导体产业高景气度 [35][36] - 汽车和船舶出口受益于全球经济景气度回升带来的需求提振,以及结构性因素支撑,预计后续仍将维持较高景气度 [5]

报告评级 - 报告给予京东(JD US)买入评级 [10] 报告核心观点 - 预计2024年2季度总收入同比增1%至2914亿元,低于彭博一致预期的3060亿元,增速较此前下调约5个百分点 [6] - 预计调整后净利润同比增15%至98亿元,较我们此前预期上调13% [6] - 预计毛利率受品类结构变化、采购成本降低以及空调补贴减少推动同比改善 [6] - 预计调整后净利润率同比改善40个基点至3.4% [6] - 预计带电品类收入同比降5%,主因空调去年高基数影响而下降、电脑行业景气度持续较低,和通讯器材保持增长 [7] - 预计日百品类收入同比增9%,其中商超继续保持双位数增长,部分被家居家装等品类承压所抵消 [7] - 预计2季度GMV同比低个位数增长,618实现正增长,GMV增长略高于零售收入增长 [7] - 通过生态建设和低价策略,京东零售用户体验NPS继续提升,2季度活跃购买用户数以及购买频次均保持双位数增长 [8] - 我们下调2024年收入预期约2%,微调净利润,预计2024年公司调整后净利润同比增10%,维持40美元/155港元目标价 [9] 财务数据总结 - 2024年收入预计为1,139,059百万人民币,同比增长5.0% [14] - 2024年净利润预计为38,601百万人民币,同比增长10.4% [14] - 2024年每股盈利预计为24.56人民币,同比增长10.4% [14] - 2024年毛利率预计为15.3%,较2023年的14.7%有所提升 [18] - 2024年调整后EBITDA利润率预计为4.4%,较2023年的3.9%有所提升 [19] - 2024年调整后净利润率预计为3.4%,较2023年的3.2%有所提升 [19]