报告公司投资评级 - 中国生物制药的投资评级为买入 [2][8] 报告的核心观点 - 中国生物制药新产品和生物类似药组合的快速上量,加上2025年再上市至少6款产品,有望驱动公司未来三年内收入维持双位数增速 [3] - 多项降本增效努力下,中国生物制药的利润率有望进一步提升 [3] - 中国生物制药1H24收入和经调整净利润分别增长11%/14%,符合预期,业绩亮点包括新产品放量迅速、降本增效成果显著 [4] - 公司指引未来三年收入增速回升至双位数,创新药收入占比到2026年升至50% [4] 财务数据总结 - 中国生物制药2024-26年经调整归母净利润预测分别为30亿/36亿/40亿元 [5] - 2024-26年营业收入预测分别为29,295/33,417/37,804百万元,毛利率维持在81.3%-81.7% [6][7] - 2024-26年研发费用率为17.7%-18.2%,销售及管理费用率为40.9%-41.7% [7] - 2024-26年经调整归母净利率为10.3%-10.7% [7] - 公司保持较强的盈利能力,2024-26年ROE为10.9%、7.4%、7.6% [26] - 公司维持较低的净负债水平,2024年末为净现金状态 [26]

报告评级 - 报告给予奇富科技(QFIN US)买入评级 [11] 报告核心观点 - 2024年2季度净收入同比增长6.3%,环比持平,主要来自表内贷款和推介服务 [3] - 2024年2季度Non-GAAP净利润同比增长23.3%,环比增长17.3%,超市场预期25%,主要来自拨备费用下降和营销、管理费用下降 [3] - 公司指引2024年3季度Non-GAAP净利润15.5-16.5亿元,对应增速30-40% [3] - 2024年2季度促成贷款规模同比下降23%,轻资产占比64.9%,环比提升3.9个百分点,ICE模式保持高速增长 [4] - 2024年2季度贷款余额同比下降14.5%,轻资产占比65.8%,环比提升2.5个百分点 [4] - 2024年2季度90天逾期率环比略升5个基点至3.4%,主要由于分母端贷款余额下降,实际风险指标有所改善 [5] - 2024年2季度产生4.8亿元拨备回拨,由于组合风险状况改善,预计后续季度仍将有回拨 [5] - 2024年2季度net take rate为4.4%,同比环比升1个百分点左右,主要来自资金成本和风险成本下降 [6] - 公司预计2024年3季度net take rate仍有提升空间,主要来自资金成本和风险成本进一步下行,通过平台化策略提升客户覆盖,轻资产占比进一步提升 [6] 财务数据总结 - 2024年预计净收入为171.91亿元人民币,同比增长5.5% [23] - 2024年预计归母净利润为52.46亿元人民币,同比增长22.4% [23] - 2024年预计Non-GAAP归母净利润为54.52亿元人民币,同比增长21.9% [23] - 2024年预计ROAE为23.3% [24] - 2024年预计net take rate为4.0% [24]

报告公司投资评级 - 宝胜国际的投资评级为买入 [7] 报告的核心观点 - 2024 上半年净利润同比双位数增长,首次派发特别股息 [3] - 高线城市客流量承压,预计下半年收入端同比表现与上半年相似 [4] - 折扣率管控带来成效,下半年预计维稳毛利率 [5] - 目标价下调至1.01港元,维持买入评级 [6] 报告内容总结 财务数据 - 2022年收入为186.38亿人民币,同比下降20.2% [11] - 2023年预计收入为200.64亿人民币,同比增长7.7% [11] - 2024年预计收入为182.81亿人民币,同比下降8.9% [11] - 2022年净利润为0.89亿人民币,同比下降74.9% [11] - 2023年预计净利润为4.90亿人民币,同比增长449.7% [11] - 2024年预计净利润为5.19亿人民币,同比增长5.8% [11] 估值指标 - 2022年市盈率为33.6倍 [11] - 2023年预计市盈率为6.1倍 [11] - 2024年预计市盈率为5.8倍 [11] - 2022年市账率为0.37倍 [11] - 2023年预计市账率为0.35倍 [11] - 2024年预计市账率为0.35倍 [11] 股息分红 - 2023年预计股息率为2.9% [11] - 2024年预计股息率为5.2% [11] - 2025年预计股息率为5.9% [11] - 2026年预计股息率为7.1% [11]

公司投资评级 - 腾讯控股的投资评级为“买入” [7] 报告的核心观点 - 腾讯控股2024年2季度业绩表现优异，总收入和调整后净利润均超过市场预期，主要得益于游戏、社交网络、金融科技及企业服务、广告等核心业务的强劲增长 [3] - 腾讯控股的毛利率和调整后运营利润率持续优化，显示出公司盈利能力的提升 [3][28] - 腾讯控股在2024年3季度的展望中预计收入将继续增长，游戏和广告业务将继续保持增长势头 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年2季度业绩概览 - 总收入为1611亿元，同比增长8%，环比增长1%，符合市场预期 [3] - 调整后净利润为573亿元，同比增长53%，超过市场预期16% [3] - 毛利率优化至53%，调整后运营利润率为36.3% [3][28] 2024年2季度运营要点 - 社交网络收入同比增长2%，主要受音乐和长视频付费用户增长带动 [3] - 游戏收入同比增长9%，本土和海外游戏市场均表现强劲 [3] - 广告收入同比增长19%，视频号和长视频广告增长显著 [3] - 金融科技及企业服务收入同比增长4%，企业服务维持双位数增长 [3] 2024年3季度展望 - 预计总收入将同比增长12%至1726亿元，游戏和广告业务将继续增长 [3] - 预计毛利润将同比增长19%，运营费用增长预计为中高个位数 [3] 估值 - 预计2024/25年收入将分别增长9.1%和8.4%，调整后净利润将分别增长32%和9% [3] - 目标价上调至486港元，维持“买入”评级 [3] 财务数据一览 - 2024年预计收入为6642.23亿元，同比增长9.1% [4] - 2024年预计净利润为2076.6亿元，同比增长34.2% [4] - 2024年预计每股盈利为21.91元，同比增长2.3% [4] 股份资料 - 腾讯控股的市值为3,449,871.22百万港元，日均成交量为18.69百万股 [9] - 腾讯控股的52周最高价为397.00港元，最低价为262.20港元 [9] 损益表预测 - 2024年3季度预计总收入为172,584百万元，同比增长12% [60] - 2024年3季度预计毛利为91,192百万元，同比增长19% [60] - 2024年3季度预计Non-GAAP净利润为51,222百万元，同比增长14% [63] 财务比率 - 2024年预计毛利率为52.7%，EBIT利润率为31.4%，净利率为26.7% [73] - 2024年预计ROA为10.8%，ROE为18.6%，ROIC为15.0% [73] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为211,497百万元，投资活动现金流为-146,417百万元，融资活动现金流为-6,422百万元 [72] 资产负债简表 - 2024年预计总资产为1,713,088百万元，总负债为678,185百万元，总权益为1,034,904百万元 [70] 目标价及评级 - 腾讯控股的目标价为486港元，潜在涨幅为30.0%，维持“买入”评级 [66]

报告公司投资评级 - 腾讯音乐的投资评级为买入 [11] 报告的核心观点 - 腾讯音乐2季度收入为72亿元,基本符合预期,同比下降2%,受社交娱乐业务调整影响 [4] - 毛利率42%,同比/环比优化8/1个百分点,持续受益于订阅及广告收入增长、自制内容增加 [4] - 经调整归母净利润18.7亿元,高于市场预期,经调整净利率26%,同环比提升5/1个百分点,受益于毛利率优化及管理费用优化 [4] - 在线音乐收入54亿元,同比增28%,音乐订阅维持增势,同比增29% [5] - 音乐会员1.17亿,环比净增350万,略低于预期,付费率20.5%,同比增3.8个百分点 [5] - 管理层指引下半年将强化SVIP运营,通过内容、音质音效等权益促进ARPPU提升,会员净增将回归稳态增长 [6] - 下调2024/25年收入预测2%/4%,但考虑到成本费用优化趋势,基本维持2024/25年经调整净利润预期 [7] - 下调SOTP目标价至14美元/56港元,其中音乐业务12美元,社交业务1美元,现金1美元 [33] 在线音乐业务 - 在线音乐收入54亿元,同比增28%,收入占比76% [5] - 音乐订阅维持增势,同比增29% [5] - 音乐会员1.17亿,环比净增350万,略低于预期,付费率20.5%,同比增3.8个百分点 [5] - 月ARPPU10.7元,同比增10% [5] - 非会员业务收入同比增24%,小幅超预期,主要受创新广告形式、艺人周边及线下演出等拉动 [5] - 管理层指引下半年将强化SVIP运营,通过内容、音质音效等权益促进ARPPU提升,会员净增将回归稳态增长 [6] 社交娱乐业务 - 社交娱乐服务和其它收入3.04亿元,同比下降43% [23] - 付费会员7.5百万,同比增5% [24] - 每月ARPPU135元,同比下降46% [24] - 管理层指引3季度社交收入预计14亿元,同比下降28%,主要受主播流失压力持续影响 [6] 财务数据 - 2024年收入预计为281.83亿元,同比增长1.6% [8] - 2024年净利润预计为72.06亿元,同比增长16.0% [8] - 2024年每股盈利预计为4.34元,同比增长16.0% [8] - 2024年毛利率预计为42.1%,较2023年提升6.8个百分点 [43] - 2024年EBITDA利润率预计为30.8%,较2023年提升7.3个百分点 [43] - 2024年净利率预计为25.6%,较2023年提升4.3个百分点 [43]

报告行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中国动力电池产销量保持增长,但产装率较高,库存压力仍存 [3] - 磷酸铁锂电池装车量占比大幅提升,出口增速远超三元锂电池 [3] - 行业集中度略有下降,但龙头企业市占率仍有提升空间 [3][18][20] - 行业面临产能过剩,未来将向技术和质量为核心的竞争转变 [3] - 建议关注具有成本和技术优势,以及出海布局的行业龙头宁德时代 [3] 报告内容总结 中国电池产销量及装机量 - 2024年1-7月,中国动力电池产量为521.8GWh,同比增36.2% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池销量为488.9GWh,同比增41.9% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池装车量为244.9GWh,同比增32.8% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池产装率达2.13,高于2022/2023年的1.84/1.91 [3] 电池技术路线变化 - 2024年7月,磷酸铁锂电池装车量占比达72.5%,远高于三元电池 [3] - 2024年1-7月,磷酸铁锂电池出口增速41.1%,远高于三元电池-10.7% [3] 行业集中度变化 - 2024年7月,CR3/CR5/CR10装车量占比分别为76.3%/84.2%/95.5%,较去年同期略有下降 [3][18][20] - 2024年1-7月,CR3/CR5/CR10装车量占比分别为77.3%/85.0%/96.0% [20] 行业投资建议 - 行业面临产能过剩,未来将向技术和质量为核心的竞争转变 [3] - 建议关注具有成本和技术优势,以及出海布局的行业龙头宁德时代 [3]

公司投资评级 - 报告维持对越秀地产的买入评级 [7][8] 报告的核心观点 - 越秀地产2024年上半年业绩预览：毛利率受压，下调目标价 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024上半年业绩预测 - 预计2024上半年毛利率将降至13-14%，与全年预测的13.5%相若 [3] - 预计2024上半年合同销售额为554亿元，同比下降33.8%，仅占全年销售目标1,470亿元的37.7%，并可能下调全年销售目标 [4] 物管业务收入预测 - 预计物管业务收入同比增长超过20%，受益于销售增长和交付稳定 [5] 财务预测调整 - 下调2024和2025年的收入和盈利预测，主要反映开发利润率下降和销售放缓的影响 [6] - 分别下调2024/25全年核心利润预测34%/35%，由于开发利润率下降和销售成本提高 [6] 目标价调整 - 目标价下调至6.60港元，对应2024年预测资产净值目标折让50% [7]

报告评级 - 报告给予阅文集团(772 HK)中性评级 [10] 报告核心观点 - 上半年利润超预期,收入同比增长28%,经调整净利润同比增长16% [4] - 在线业务基本符合预期,自有渠道MAU/付费用户同比持稳,腾讯渠道收入同比下降26% [5] - 版权运营业务超预期,收入同比大幅增长73%,主要受益于新剧集上线及IP授权业务扩大 [5] - 预计在线业务同环比持稳,IP运营业务保持强劲增长,全年超5亿元净利润预期 [6] 分部业务总结 在线业务 - 自有渠道MAU/付费用户同比持稳,月人均付费同比下降2% [5] - 腾讯渠道收入同比下降26%,主要因免费内容分发减少导致MAU同比下降33% [5] 版权运营及其他 - 收入同比大幅增长73%,主要受益于新剧集上线及IP授权业务扩大 [5] - 阅文核心IP授权业务规模扩大,短剧及衍生品新业务快速增长 [5] 财务数据 - 2024年上半年收入42亿元,同比增长28% [4] - 2024年上半年经调整净利润7亿元,同比增长16% [4] - 预计2024年全年收入78亿元,同比增长11.3% [32] - 预计2024年全年经调整净利润14亿元,同比增长23.7% [37] 估值 - 维持目标价29港元,对应2024年16.8倍市盈率 [7] - 考虑IP储备丰富及新业务增长潜力,给予中性评级 [7]

报告评级 - 报告给予金斯瑞生物(1548 HK)买入评级 [2][9] 报告核心观点 - 公司非细胞疗法业务虽然短期承压,但蓬勃的新签订单复苏趋势明显、生命科学服务客户群和新业务稳健爬坡,因此2H24起业绩有望边际企稳改善 [3][4] - Carvykti产能释放将进一步催化销售放量 [3] - 公司致力于提高从基因到蛋白的自动化和精益生产效率,1H24蛋白业务收入+30% [5] - 公司将继续扩增中美产能,2024-26年全球综合产能布局将进一步完善 [5] 财务数据总结 - 2024年预计收入12.30亿美元,同比下降2.7% [6] - 2024年预计毛利率54.2%,同比下降1.6个百分点 [6] - 2024年预计经调整归母净利润为-1.65亿美元 [7] 估值分析 - 采用SOTP估值方法,上调目标价至28.75港元,较当前股价有122.9%的潜在涨幅 [14] - 细胞治疗业务占公司整体目标估值的77% [14]

交银国际研究 财务模型更新 互联网 2024 年 8 月 12 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 15.90 港元 24.00↓ +50.9% 途虎 (9690 HK) 客单价下降短期扰动收入增长，供应链优化下利润率提升趋势不变 我们调整了途虎 （9690 HK）的盈利预测及估值。我们认为公司将继续推进工 厂店拓展以及产品结构优化，预计全年稳步实现新增 1000 家工厂店目标以及 利润率的提升。但客单价下降超出预期，因此我们下调 2024 年利润 7%，目 标价从 26 港元下调至 24 港元，维持买入。 我们预计 2024 年上半年收入同比增 9%至 71 亿元（人民币，下同）。预计调 整后净利润 3.3 亿元，同比增 55%，对应净利润率 4.6%，同比提升 1.4 个百分 点。预计因客单价下降幅度超出预期，收入增长低于我们此前预期，公司通 过持续降本增效、优化产品结构带动利润率提升。预计上半年新开途虎工厂 店超过 400 家，稳步推进达成全年新开 1000 家门店目标，新开门店仍以下沉 地区为主。 预计 2024 年收入同比增 7%至 146 亿元，调整后净利润 7.4 亿元，均较我们此 前预期下调 ...