报告评级 - 报告给予阅文集团(772 HK)中性评级 [10] 报告核心观点 - 上半年利润超预期,收入同比增长28%,经调整净利润同比增长16% [4] - 在线业务基本符合预期,自有渠道MAU/付费用户同比持稳,腾讯渠道收入同比下降26% [5] - 版权运营业务超预期,收入同比大幅增长73%,主要受益于新剧集上线及IP授权业务扩大 [5] - 预计在线业务同环比持稳,IP运营业务保持强劲增长,全年超5亿元净利润预期 [6] 分部业务总结 在线业务 - 自有渠道MAU/付费用户同比持稳,月人均付费同比下降2% [5] - 腾讯渠道收入同比下降26%,主要因免费内容分发减少导致MAU同比下降33% [5] 版权运营及其他 - 收入同比大幅增长73%,主要受益于新剧集上线及IP授权业务扩大 [5] - 阅文核心IP授权业务规模扩大,短剧及衍生品新业务快速增长 [5] 财务数据 - 2024年上半年收入42亿元,同比增长28% [4] - 2024年上半年经调整净利润7亿元,同比增长16% [4] - 预计2024年全年收入78亿元,同比增长11.3% [32] - 预计2024年全年经调整净利润14亿元,同比增长23.7% [37] 估值 - 维持目标价29港元,对应2024年16.8倍市盈率 [7] - 考虑IP储备丰富及新业务增长潜力,给予中性评级 [7]