制造业景气重回扩张 - 10月制造业PMI为50.1%,时隔5个月重回扩张区间[9] - 制造业PMI各分项多数环比改善,但整体仍处于景气线下[11,13] - 大宗商品价格上涨推动价格指数明显回升,上游行业景气较高[14] - 企业主动去库存趋势短期或将延续[15] 供给端和需求端分化 - 生产指数超季节性上行,供给端边际改善[17] - 新订单指数持平,新出口订单指数下降,外需边际走弱[19] - 大中型企业景气升高,小企业景气下行[20] 服务业和建筑业回暖 - 非制造业商务活动指数重回扩张区间,服务业景气改善[21,22] - 建筑业景气边际回落但仍处扩张区间,经营预期升高[22] 综合PMI指数改善 - 综合PMI产出指数升高,企业生产经营活动整体扩张加速[23]

经济景气度回暖 - 10月制造业PMI为50.1%，较前值回升0.3个百分点，好于季节性[5] - 内需回升主要源于新增专项债发行加速和前期政策效果显现[6,7] - 生产景气度环比改善，但供需失衡问题仍存在[12,13,15] 企业经营状况分化 - 大型企业景气度回升至扩张区间，中小企业景气度仍处于收缩区间[18] - 企业利润前瞻指数和销售前瞻指数均有所回升，显示企业信心有所改善[17] - 规模以上工业企业利润同比连续两个月负增长，企业主动去库存[15,16] 非制造业景气度回暖 - 10月非制造业PMI为50.2%，较前值上升0.2个百分点[20,21,22] - 服务业和建筑业景气度均有所回升[20,21] 外部风险因素 - 特朗普竞选总统领先优势增加,可能加剧中美贸易摩擦[24] - 需关注海外地缘政治冲突加剧的风险[25]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 收入压力有所缓解，盈利表现超预期 [3][4] - 减值冲回叠加折扣收缩，三季度业绩超预期 [4] - 液奶下滑有所收窄 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现营收1197.91/1249.49/1290.36亿元，同比-5.06%/+4.31%/+3.27% [7] - 2024-2026年预计归母净利润为121.68/113.01/124.91亿元，同比+16.68%/-7.13%/+10.53% [7] - 未来三年EPS为1.91/1.78/1.96元，对应当前股价PE为15/16/14倍 [7] - 当前股价对应24年预期股息率4.79% [6] 风险提示 - 经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润313.58/313.58/113.5/113.52亿元，同比17.25%/17.25%/20.34%/20.41% [3] - 公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润86.11/86.11/29.4/29.42亿元，同比11.35%/11.35%/10.36%/10.27% [3] 现金流表现好 - 前三季度销售收现301.55亿元、+24.34%，经现净额114.35亿元、+56.56% [3] - 单三季度销售收现85.60亿元、+30.77%，经现净额35.05亿元、+67.22% [3] 分区域和产品表现 - 前三季度省内/省外分别实现营收119.00/193.53亿元，分别同比增长11.58%/21.44% [4] - 前三季度中高价/其他酒类收入分别为226.14/86.38亿元，同比+14.26%/+26.87% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司营收为365.54/403.33/464.03亿元，同比14.49%/10.34%/15.05%，归母净利润122.83/135.93/158.45亿元，同比17.67%/10.67%/16.56% [6] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润679.16/679.16/249.31/248.33亿元,同比8.60%/8.60%/9.19%/9.19% [3] - 公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润172.68/172.68/58.74/58.94亿元,同比1.39%/1.39%/1.34%/1.61% [3] - 前三季度销售收现778.60亿元、+16.52%,经现净额297.94亿元、+33.08%;单三季度销售收现282.11亿元、+18.70%,经现净额163.66亿元、+47.99% [3] - 公司发布2024-2026年度股东回报规划,每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元(含税) [4] - 预计2024-2026年公司营收为891.23/937.13/1031.55亿元,同比7.03%/5.15%/10.08%;归母净利润为324.79/342.19/378.56亿元,同比7.51%/5.36%/10.63% [5][7] 财务数据总结 - 2024年预计毛利率/归母净利率为77.0%/36.4%,分别同比上升1.2/0.2个百分点 [3] - 2024年预计税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/11.47%/3.58%/0.37%/-3.12%,分别同比下降0.11/上升1.51/下降0.26/上升0.03/下降0.22个百分点 [3] - 2024年预计EPS为8.37元,对应当前股价PE为17.55倍 [7] - 2024年预计ROE为22.8%,ROIC为21.7% [11] - 2024年预计资产负债率为19.5% [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,营收和利润稳健增长[2] - 毛利率和净利率稳中有升,费用管控能力强[3] - 公司积极优化门店,应对行业周期,经营质量有望进一步提升[3] 公司投资评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为249.21、275.52、305.23亿元,归母净利润分别为15.60、17.33、19.40亿元[4] - 当前股价对应PE分别为17.85、16.07、14.36倍[4] 风险提示 - 门店扩张速度和后期整合低于预期风险,门诊统筹政策落地不及预期风险[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润27.17/27.17/2.03/1.91亿元，同比5.22%/5.22%/28.21%/31.32% [6] - 商超渠道表现偏弱，带动冷冻烘焙品类单季度降幅扩大，奶油延续高增，产品势能强劲 [6] - 棕榈仁油、进口乳制品价格上涨导致毛利略有波动，经营性净利率环比Q2提升 [7] 分产品总结 - 冷冻烘焙前三季度下滑约7%，单三季度降幅扩大 [6] - 原料业务前三季度同增约30%，稀奶油产品持续贡献较大增量，第二条奶油产线已正式投产，新品330PRO于10月初上市，未来奶油品类将有望持续高速增长 [6] 分渠道总结 - 流通渠道在奶油高增、及头部经销商政策支持的带动下在前三季度实现11%增长 [6] - 商超渠道表现偏弱，前三季度下滑约10%，但核心大单品麻薯保持平稳 [6] - 餐饮新零售占比持续提升，随着产能扩充将更有余力提供定制化高端产品 [6] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年营收为37.71/43.03/47.49亿元，同比增长7.78%/14.09%/10.37% [8] - 预计2024-2026年归母净利润为2.78/3.32/3.82亿元，同比增长281.04%/19.33%/15.11% [8] - 对应未来三年EPS分别为1.64/1.96/2.26元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 243.04/243.04/115.93/115.64 亿元，同比10.76%/10.76%/9.72%/10.24% [3][4] - 公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 73.99/73.99/35.66/35.7亿元，同比0.67%/0.67%/2.58%/3.52% [4] - 前三季度销售收现282.69亿元、+2.26%，经现净额124.65亿元、+37.69%，经现净额表现良好主因公司接受劳务支付的现金减少 [4] - 三季度末合同负债（预收款）26.54亿元，同比减少3.07亿元、环比增加3.12亿元，市场端的回款压力传导到报表、公司主动降速化风险 [4] - 我们预计2024-2026年公司营收为311.41/326.83/358.67亿元，同比3.00%/4.95%/9.74%，归母净利润135.27/143.03/158.38亿元，同比2.12%/5.74%/10.73% [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司毛利率/归母净利率为88.43%/47.70%，分别同比-0.01/-0.45pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为11.27%/10.29%/3.15%/0.59%/-1.00%，分别同比0.86/-0.68/-0.69/0/0.14pct [4] - 2024Q3公司毛利率/归母净利率为88.12%/48.19%，分别同比0.52/0.90pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为9.39%/11.76%/3.54%/0.91%/-1.59%，分别同比0/-1.07/-0.58/+0.03/+0.09pct [4] - 预计2024-2026年EPS分别为9.19/9.72/10.76元，对应当前股价PE分别为15/14/13倍 [5]

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024 年 11 月 1 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 146.83 总股本/流通股本（亿股）38.82 / 38.82 总市值/流通市值（亿元）5,699 / 5,699 52 周内最高/最低价 164.05 / 107.69 资产负债率(%) 20.0% 市盈率 18.87 第一大股东宜宾发展控股集团有限 公司 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -33% -29% -25% -21% -17% -13% -9% -5% -1% 3% 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 五粮液 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 五粮液(000858) 主动控速/质量为先，承诺三年分红方案 事件 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣 非净利 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 报告的核心观点 - "大魔王"、"蛋皇"品类品牌打造成功,单三季度对收入贡献卓越 [3] - 山姆会员店势能强劲,零食渠道保持头部地位,定量流通渠道和电商渠道表现良好 [3] - 产品和渠道结构变化、原料波动导致毛利率同比下滑,但经营性利润率环比提升,盈利状况良好 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为52.23/65.28/79.11亿元,同比增长26.91%/24.99%/21.19% [5][8] - 2024-2026年归母净利润预测分别为6.44/8.14/10.08亿元,同比增长27.43%/26.29%/23.84% [5][8] - 2024-2026年EPS分别为2.36/2.98/3.69元,对应当前股价PE为21/17/14倍 [6][8]