报告行业投资评级 报告给予非银行金融行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 人身险业务 1) 2024年1-9月,5家主要上市险企人身险保费收入合计同比增长5.9%,增速较上月微增0.1个百分点。[2][3] 2) 从单月数据来看,9月5家险企人身险保费增速均环比下滑,合计同比增长6.9%,增速较上月下降39.6个百分点。[3] 3) 人保寿险新业务表现方面,9月期交新单增速较上月回落,但长险新单同比增长64.4%。[3] 4) 展望后续,价值率进一步改善将成为对冲新单压力的重要因素。[3] 财产险业务 1) 2024年1-9月,上市险企财产险累计保费收入同比增长分别为:太保财险7.7%、平安财险5.9%、人保财险4.6%。[4] 2) 9月单月,财险业务保费增速较上月有所下滑,但车险保费增长提速,财险业务景气度延续。[4] 3) 预计未来车险保费增长将延续向好态势,非车险业务也有望维持较好增长水平。[6] 其他观点 1) 从负债端来看,保险产品预定利率下调将利好险企利差损风险缓释,同时NBVM有望进一步提升以对冲部分新单压力。[6] 2) 从资产端来看,权益市场回暖及长端利率企稳将显著利好险企投资收益改善,地产领域相关支持政策落地也将缓解市场对险企地产风险敞口的担忧。[6] 3) 推荐中国人寿(A+H)、新华保险(A+H)和中国太保(A+H)等标的。[6]

社消低位蓄势，企业端仍处调整期 - 2024年1-8月，我国社消零售总额共计31.2万亿元，同比增长3.4%，增速相比2023年同期下滑3.6pct [3] - 1H2024零售行业主要的51家上市公司收入同比下滑1.79%，归母净利润同比下降30.18% [16] - 2024年以来截至10月15日，商贸零售（中信）指数的涨幅为-12.4%，跑输大盘 [28] 线上业态：表现优于大盘，看好线上渠道表现 - 2024年1-8月我国实物商品网上零售额同比增速为8.1%，高于同期社消零售总额同比增速3.4% [38] - 37%的受访者选择在网上购物以获得更多优惠价格，28%的受访者通过权衡产品属性节省开支 [39] - 美团闪购业务维持较快增长，2Q2024闪购与多个品类的头部品牌达成深度合作 [68] 线下业态：表现相对承压，关注兴趣消费场景 - 1H2024零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝、百货、超市、专业市场及连锁行业均收入承压 [19][25] - 60.3%的受访消费者认为情绪消费有助于缓解压力，46.8%受访者认为情绪消费是疏解情绪的途径 [58] - 名创优品推出一系列IP联名产品，单店10小时销售268万元 [61] 推荐标的：关注线上渠道/兴趣消费消费场景标的 - 推荐美团-W、阿里巴巴-W、拼多多、京东集团SW、名创优品等标的 [66] - 美团闪购业务发展较快，盈利能力持续向好 [68] - 拼多多提出投入100亿扶持新质商家，持续推动平台及产业带转向高质量发展 [77][78] 风险分析 - 宏观经济增速和居民收入增速未达预期 [93] - 地产后周期影响部分细分行业收入增速 [93] - 渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期 [93]

报告公司投资评级 - 中望软件(688083.SH)的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 中望软件凭借其非凡实力,在2023年中国CAD市场占有率达到9.6%,连续多年稳居中国设计研发类工业软件CAD市场国产厂商之首,在全球众多品牌中占据第四[1] - 中望3D All-in-One CAx数字化平台有利于打破数据孤岛,实现信息共享,推进MBD等工业数字化,满足企业数字化转型需求[2] - 中望3D未来将重点融合、迭代基于3D模型CAx一体化研发管理平台,包括云端3D模式等,旨在打破数据孤岛,实现信息共享和协同,优化传统生产管理流程,提高生产效率和质量水平[2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预测分别为9.86/12.27/14.69亿元,较上次预测下调8%-11%[2] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.8/1.2/1.76亿元,较上次预测下调52%-55%[2] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为97.4%/97.6%/97.7%,保持较高水平[8] - 公司2024-2026年研发费用率预测分别为43.01%/41.01%/39.01%,持续保持较高投入[8]

报告公司投资评级 - 中望软件(688083.SH)的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 中望软件凭借其非凡实力,在2023年中国CAD市场占有率达到9.6%,连续多年稳居中国设计研发类工业软件CAD市场国产厂商之首,在全球众多品牌中占据第四[1] - 中望3D All-in-One CAx数字化平台有利于打破数据孤岛,实现信息共享,推进MBD等工业数字化,满足企业数字化转型需求[2] - 中望3D未来将重点融合、迭代基于3D模型的CAx一体化研发管理平台,包括云端3D模式等,旨在打破数据孤岛,实现信息共享和协同,优化传统生产管理流程,提高生产效率和质量水平[2] 分组1 - 目前国内企业实现数字化转型正处在2D和3D配合、并行使用的过渡阶段,但也有部分中大型以及行业头部企业开始尝试迈入MBD模型为驱动的创新路径[2] - 推进MBD等工业数字化,企业需打破数据孤岛,确保单一数据源、数字连续,才能实现数据在不同环节间的无缝流通与高效协同[2] - 国产3D软件技术发展趋势需响应MBD模式,中望3D将重点融合、迭代基于3D模型的CAx一体化研发管理平台[2] 分组2 - 考虑到下游教育行业经费承压,以及公司持续研发投入,下调公司2024-2026年营收和净利润预测[2] - 但看好公司核心产品与技术持续突破,业务有望持续增长[2]

报告公司投资评级 - 中国中免维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 口岸免税表现良好 - 受益于出台的免签政策和国际航班恢复,中国中免出入境免税门店恢复势头较好,销售同比大幅增长 [3] - 北京机场和上海机场免税门店收入同比分别增长超过140%和近60% [3] - 公司持续增强畅销商品供应,拓宽商品边界,引进165个新品牌,其中国产品牌占比超40% [3] 离岛免税持续承压 - 海南离岛免税销售额同比下降33.1%,购物人次同比下降20.8%,人均购物金额同比下降15.6% [3] - 国庆期间离岛免税购物金额和人均购物金额也低于去年同期 [3] - 公司积极举办各种活动提升消费意愿,如cdf三亚国际免税城和cdf海口国际免税城推出优惠活动 [3] 盈利预测下调 - 考虑到离岛业务仍待恢复,公司2024-2026年归母净利润预测下调6.1%-6.9% [4] - 但公司持续优化经营效率,龙头地位稳固,有望受益于市内店政策和消费力恢复 [4] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度营业收入430.21亿元,同比下降15.38% [2] - 单季度2024年第三季度营业收入117.56亿元,同比下降21.5% [2] 净利润 - 2024年前三季度归母净利润39.2亿元,同比下降24.7% [2] - 单季度2024年第三季度归母净利润6.4亿元,同比下降52.5% [2] 盈利能力 - 2024年预测毛利率33.7%,较2023年提升 [9] - 2024年预测EBITDA率15.2%,较2023年有所提升 [9] - 2024年预测归母净利润率9.8%,与2023年持平 [9] 估值指标 - 2024年预测PE为21倍,PB为2.5倍 [9] - 2024年预测EV/EBITDA为13.1倍 [9]

行业投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 市场行情 - 2024年9月光大地产AH物管指数单月涨幅38.3%,跑赢沪深300指数17.3pct、恒生指数20.8pct、恒生港股通指数22.0pct [2] - 2024年1-9月,光大地产AH物管板块指数累计涨幅18.5%,跑赢沪深300指数1.4pct,但跑输恒生指数5.5pct和恒生港股通指数2.2pct [2] - 2024年9月,物管板块指数样本股平均涨幅29.4%,涨幅前列包括永升服务(54.7%)、万物云(48.4%)、碧桂园服务(45.6%)等 [2][4] 行业动态 - 中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回稳,北上广深等地优化购房政策 [2][15][16] - 中国人民银行宣布降低存量房贷利率,统一首套房和二套房的房贷最低首付比例 [2][15] - 重点公司积极回购股份,部分公司与关联方订立关联交易协议 [2][17] 估值情况 - 截至2024年9月底,样本股2024年WIND一致预测PE估值范围从3.6到19.9,重点公司PE-ttm(当前/中位值)较低,如绿城服务(19/26)、永升服务(9/36)等 [12][13] 投资建议 - 关注三条主线: 1) "估值修复":关注新城悦服务、碧桂园服务、雅生活服务等 [20] 2) "均衡发展":推荐绿城服务、万物云,关注新大正 [20] 3) "稳健国企":推荐保利物业,关注招商积余、华润万象生活等 [20]

行业投资评级 - 报告给出"计算机行业 买入（维持）"的投资评级 [2] 报告的核心观点 智能识别业务发展新浪潮 - 人工智能被列入"新基建"范围,政策利好加速产业新生态构建 [2] - 深度学习、NLP技术的发展不断提升智能文字识别技术性能 [2] - 企业和政府的数字化转型需求不断提升,推动智能文字识别服务行业发展 [2][3] - 个人用户对文档资产管理数字化需求持续增强,也将推动智能文字识别服务行业发展 [3] 合合信息公司概况 - 公司是一家人工智能及大数据科技企业,基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术,为C端用户和B端客户提供数字化、智能化产品及服务 [4][5] - 公司在公司发展早期主要沉淀文字识别核心技术,后逐步开发C端产品及B端服务矩阵 [4] C端智能文字识别业务 - 公司旗下"扫描全能王"和"名片全能王"两款智能文字识别APP,提供扫描、图像处理、文档管理等功能 [6][7][8] - 两款APP用户量和活跃度较高,截至2023年底全球用户首次下载量接近9.3亿 [8] B端智能文字识别业务 - 公司智能文字识别B端服务应用场景广泛,已在银行、政府、物流、制造等多个行业实现商业化落地 [9][10] B端商业大数据服务 - 公司旗下"启信宝"APP提供企业信息查询、商业尽调、风险管理等数据服务,截至2023年底在App Store累计用户首次下载量超过0.1亿 [11] - 公司商业大数据B端服务应用场景广泛,已在银行、制造、地产等多个行业实现应用 [12][13] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 报告给出"计算机行业 买入（维持）"的投资评级 [2] 报告核心观点 1. 智能识别业务发展新浪潮 - 人工智能被列入"新基建"范围,政策利好加速产业新生态构建 [2] - 深度学习、NLP技术的发展不断提升智能文字识别技术性能 [2] - 企业和政府的数字化转型需求不断提升,推动智能文字识别服务行业发展 [2][3] - 个人用户对文档资产管理数字化需求持续增强,也将推动智能文字识别服务行业发展 [3] 2. 合合信息公司概况 - 公司是一家人工智能及大数据科技企业,基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术,为C端用户和B端客户提供数字化、智能化产品及服务 [4][5] - 公司在公司发展早期主要沉淀文字识别核心技术,后逐步开发C端产品及B端服务矩阵 [4] 3. C端智能文字识别业务 - 公司旗下"扫描全能王"和"名片全能王"两款智能文字识别APP,提供扫描、图像处理、文档管理等功能 [6][7][8] - 两款APP用户量和活跃度较高,截至2023年底全球用户首次下载量接近9.3亿 [8] 4. B端智能文字识别业务 - 公司智能文字识别B端服务应用场景广泛,已在银行、政府、物流、制造等多个行业实现商业化落地 [9][10] 5. B端商业大数据服务 - 公司旗下"启信宝"APP提供企业信息查询、商业尽调、风险管理等数据服务,截至2023年底在App Store累计用户首次下载量超过0.1亿 [11] - 公司商业大数据B端服务应用场景广泛,已在银行、制造、地产等多个行业实现应用 [12][13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 高性能有机颜料产品产销量增加和毛利率提升,特种聚氨酯等新产品产能释放,公司业绩大幅增长 [1][2] - 海外颜料巨头辉柏赫集团破产重组,有利于优化高性能有机颜料行业格局,行业龙头公司将充分受益 [2] 公司投资亮点 高性能有机颜料业务 - 2024年前三季度,公司高性能有机颜料产品产销量显著增长,综合毛利率提升显著 [1] - 2024年上半年,公司染颜料业务实现营收6.0亿元,同比增长30.8%,毛利率达35.2%,同比大幅提升12.0个百分点 [1] 新材料业务 - 公司年产3000吨PPDI型聚氨酯弹性体材料项目产能于2024年上半年逐步释放,国内外近60家客户已进入批量采购阶段 [1] - 2024年9月,公司年产5000吨MXD6项目试生产顺利,将主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料 [1][6] 行业发展趋势 - 海外颜料巨头辉柏赫集团破产重组,有利于优化高性能有机颜料行业格局,行业龙头公司将充分受益 [2] - 在环保政策趋严和经典有机颜料产能过剩的背景下,高性能有机颜料凭借较高的技术壁垒将受益 [2]

报告行业投资评级 报告给予钢铁/有色行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 行业投资机会 1) 3月,国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见,电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。5月31日,发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。[61] 2) 在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下,建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管,建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。[61] 行业关键数据 1) 2024年9月,全国钢铁PMI新订单指数为47.2%,环比上月+8.7个百分点。[19] 2) 2024年9月下旬,重点企业粗钢旬度日均产量为201.40万吨,环比+1.26%。[19] 3) 本周,钢铁行业综合毛利润为339元/吨,较上周-3.42%。[60] 4) 本周,电解铜价格为77500元/吨,环比-1.86%,测算利润为-1597.77元/吨(不含税),环比-4.01%;电解铝价格为20730元/吨,环比+1.97%,测算利润为2071元/吨(不含税),环比+1.53%。[40] 行业风险 1) 根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。[63] 分组1 1) 报告给予钢铁/有色行业"增持"评级。[2] 2) 3月,国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见,电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。5月31日,发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。[61] 3) 在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下,建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管,建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。[61] 分组2 1) 2024年9月,全国钢铁PMI新订单指数为47.2%,环比上月+8.7个百分点。[19] 2) 2024年9月下旬,重点企业粗钢旬度日均产量为201.40万吨,环比+1.26%。[19] 3) 本周,钢铁行业综合毛利润为339元/吨,较上周-3.42%。[60] 4) 本周,电解铜价格为77500元/吨,环比-1.86%,测算利润为-1597.77元/吨(不含税),环比-4.01%;电解铝价格为20730元/吨,环比+1.97%,测算利润为2071元/吨(不含税),环比+1.53%。[40] 分组3 1) 根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。[63]

报告行业投资评级 报告给出了"买入(维持)"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 人形机器人 - 特斯拉在"WE, ROBOT"活动中展出了新一代灵巧手,采用了微型丝杠作为传动装置。目前人形机器人的平衡、运动能力较为成熟,制约行业进一步放量的核心因素在于训练,特别是实现进一步能力泛化的训练。[2] - 预计2025年将是人形机器人能力成熟之年,届时通过大规模场景部署实现训练素材的富集并反馈至机器人能力端。建议关注高复杂度灵巧手的功能实现和丝杠量产与降本。[2] 机床和刀具 - 自主可控主题下,工业母机产业链有望获重视。国务院出台相关政策,鼓励企业预留采购份额并先试先用。[2] - 机床和刀具行业作为顺周期行业,受到经济悲观预期影响较大,未来随着政策落地,行业基本面有望改善。建议关注整机层面的科德数控、海天精工、纽威数控,零部件层面的华中数控、奥普光电、绿的谐波,刀具层面的欧科亿、华锐精密。[2] 农业机械 - 农业机械需求长期向好,拖拉机在"一带一路"市场的出口增长空间广阔。补贴政策从"普惠"向"扶优"倾斜,行业集中度明显提升。建议关注一拖股份。[3] 工程机械 - 工程机械行业景气度出现边际改善,挖掘机销量有所回升。随着专项债发行加速,基建投资有望为工程机械需求提供支撑。建议关注中联重科、徐工机械、三一重工、恒立液压等龙头。[4] 叉车 - 叉车行业电动化、国际化仍为增量来源。建议关注安徽合力、杭叉集团。[4] 轨交设备 - 铁路投资增长、客流复苏带动动车组需求量增长,以及机车更新与动车组维保需求提升。建议关注时代电气、中国中车、中国通号。[5][6] 半导体设备 - 光刻机作为半导体产业的"心脏",国产替代势在必行。大基金三期规模远超前两期,有望推动国内半导体产业发展。建议关注北方华创、中微公司等。[6] 新能源设备 - 光伏电池片产能加速出清,技术突破以及价格调整推动市场回归健康竞争环境。建议关注迈为股份、微导纳米、奥特维。[7] 低空经济及EVTOL - 低空经济作为战略新兴产业,发展前景广阔。建议关注亿航智能、应流股份、交控科技。[7]