报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司前三季度实现营业收入139.25亿元,同比-45.78%;实现归母净利润-6.4亿元,同比-110.66% [1] - 公司Q3实现营业收入43.36亿元,同比-42.46%;实现归母净利润1.2亿元,同比-24.85% [1] - Q3业绩为近4季度首次转正,主要系公允价值变动净收益转正 [1] 全球资源布局 - 阿根廷Cauchari-Olaroz项目已投产,2023年预计产出6000吨碳酸锂,2024年预计产出20,000-25,000吨 [2] - 阿根廷Mariana项目预计今年底开始试车,PPG项目正在完成前期工作 [2] - 马里项目建设已基本完成,预计2024年会产出首批锂精矿 [2] - 公司计划2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力 [2] 下游电池业务布局 - 公司积极推进固态锂电池的研发、生产和商业化应用 [2] - 公司在固态电池关键材料研发方面取得进展,开发出高比能电池样品 [2] 行业展望 - 通过两轮出清周期对比,本轮矿山停产/减产策略更为主动,账面现金更为充裕 [3] - 考虑到成本曲线右侧矿山未来仍有降本空间,成本曲线左侧盐湖等供给有望释放新产能,本轮锂价底部有可能跌破理论测算的成本支撑线,达到6-7万/吨区间 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为-2.2亿元、7.1亿元、13.8亿元 [3] - 2024年转亏,2025年/2026年下调81%/73.8% [3] - 2024-2026年PE分别为NA、97倍、50倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，高端产品持续突破 - 2024年前三季度公司实现营业收入35.72亿元，同比增长10.25%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长138.17% [1] - 公司解决了多个关键材料难题，开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列MLCC的耐压和可靠性 [1] - 公司自研多项关键工艺材料实现量产，有效降低原材料成本 [1] - 公司突破多项高端产品关键技术，车规阻容感产品、车载同轴传输(PoC)电感等技术持续突破 [1] - 无人机应用技术持续拓宽，推出一体成型电感、01005超微型电感等系列新产品 [1] 强化市场开拓，高端应用和区域拓展持续突破 - 公司重点应用板块销售额大幅增长，汽车电子、通讯、工控等板块销售额同比增长18%-68% [2] - 算力、储能、无人机等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户 [2] - 公司境外市场拓展取得新成效，亚洲、欧美市场客户取得较大进展 [2] 控股股东增持，彰显对公司发展信心 - 公司控股股东广东省广晟控股集团计划在6个月内增持不超过公司总股本1%的股份 [2] - 截至2024年9月30日，广晟控股集团已累计增持公司股份458.4万股，占公司总股本0.40% [2]

本周更新: 本周铜价震荡，国内铜社库下降、LME 铜库存下降 - 本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+0.2%、-0.3% [1][2] - 国内电解铜社会库存环比上周下降 4.5%，LME 铜全球周库存本周下降 2.0% [2] - COMEX 铜非商业净多头持仓本周环比-27%，SHFE 铜活跃合约持仓本周环比+5% [24] - 美国 10 月非农新增就业 1.2 万人，11 月美联储降息 25bp 概率升为 95.6% [26] 供给: 本周国内精废价差上涨 95 元/吨，国内港口铜精矿库存环比下降 4.7% - 国内铜精矿产量 2024 年 8 月为 14.4 万吨，环比+3.2%，同比+7.5% [36] - 国内主流港口铜精矿库存为 103.2 万吨，环比上周-4.7% [37] - 国内精废价差 11 月 1 日为 967 元/吨，较上周五+95 元/吨 [38][39] - 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为 13.10 美元/磅，环比上周+0.0 美元/磅 [44][45] 国内需求: 线缆企业周度开工率本周上涨 4.5pct - 线缆企业 2024 年 10 月 31 日当周开工率为 81.02%，环比上周+4.46pct [53] - 2024 年 10 月 25 日更新的 11-12 月家用空调排产数同比+41.6%/+35%，冰箱排产数同比+9.3%/+11% [63][64] - 2024 年 9 月黄铜棒开工率为 50.98%，环比+0.42pct，仍处于近 6 年同期低位 [71][72] 投资建议: 看好 2024Q4 及以后的铜价上涨 - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色 [75][76][77] 风险提示 - 国内外经济不及预期风险 - 铜价上涨过快抑制下游需求风险 - 供给释放超预期风险 [78]

行业投资评级 电力设备新能源行业评级为买入（维持）[1]。 报告的核心观点 1. 电新行业： - 美国大选结果将对新能源配置产生一定影响,需注意市场风格变化。短期建议向偏防御的电网板块进行一定配置,中期对后续新能源板块行情保持乐观。[1] - 电网板块基本面较好且确定性强,是逆周期调节加大投资、设备更新的重要领域。[1] - 光伏板块前期涨幅较大,系行业"防内卷"政策叠加增量资金轮动引发的交易性行情。从政策预期结果看,涨价是大概率事件,需密切追踪光伏的第二波行情。[1] - 锂电板块可从中期视角配置龙头公司,关注负极、磷酸铁锂正极、铜箔等环节。[1] - 风电板块,海风确定性逐步增强,需重点配置;陆风24年招标高景气,25年开工量将增加,需关注可涨价的大兆瓦机型主轴铸锻件及叶片涨价。[1][2] - 储能板块利空消化后,依然具有较强配置价值。[1] 2. 公用事业： - 各地正进入25年年度长协电价签署阶段,考虑到当下动力煤价格环比下行,预期25年整体长协电价将下行。[3][4] - 防御板块仍为未来主线之一,建议关注水电和核电。[4] 分组总结 行业研究 1. 电力设备新能源行业整体评级为买入（维持）。[1] 2. 电新行业方面,短期建议关注电网板块,中期看好新能源板块;光伏、锂电、风电等细分领域均有投资机会。[1][2] 3. 公用事业板块,预计25年长协电价将有所下降,建议关注水电和核电等防御性板块。[3][4] 行业数据分析 1. 动力煤价格环比下行,预计25年长协电价将有所下降。[3][5] 2. 碳酸锂、磷酸铁锂等锂电池原材料价格维持高位,行业整体盈利能力较弱。[11][12][13][14] 3. 风电新增装机持续高增长,钢材等原材料价格有所上涨。[21][22][23][24] 4. 光伏产业链各环节盈利能力持续承压,行业面临严峻的经营压力。[25][26][27][28][29]

报告公司投资评级 上海复旦（1385.HK）维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收26.84亿人民币,同比下降1.99%;24Q3实现营收8.9亿人民币,同比下降5.55%。产品需求分化,其中Q3智能电表芯片业务收入同比增长27%,成为业绩增长驱动力,而安全与识别芯片/非挥发性存储芯片/FPGA及其他芯片业务收入分别同比下降9%/11%/1%。[2] 2) 利润端,前三季度产品综合毛利率55.05%,同比下降9.53pct;24Q3产品综合毛利率52.15%,同比下降7.61pct,系多个产品线面临激烈的存量市场,公司为巩固和拓展市场份额,下调部分产品价格,叠加产品结构调整的不利影响。前三季度归母净利润4.27亿人民币,同比下降34.3%;其中24Q3归母净利润0.79亿人民币,同比下滑60.6%。[2] 3) 安全与识别芯片业务24Q3实现收入2.06亿元,同比下降9%,系公司面临激烈市场价格竞争。公司积极开拓新市场和应用领域,完成新一代金融卡产品EMV认证,针对海外需求高涨的金融卡和超高频RFID,公司开始布局海外渠道进行市场开拓;在车用领域,已有主机厂和Tier One汽车品牌开始导入车规级非接触读卡器芯片。[2] 4) 非挥发性存储器业务24Q3实现收入2.38亿人民币,同比下降11%。但因终端及渠道库存消化,存储行业有望逐步回暖,消费及工业级SPI NAND、NOR产品线价格止跌回升,我们预计2025年非挥发性存储器业务收入将回升。[2] 5) 智能电表芯片业务24Q3实现收入0.98亿人民币,同比增长27%,系电网招标增长,智能电表MCU出货情况良好。但通用MCU市场方面,终端价格压力传导进而导致MCU价格承压。公司一方面积极布局智慧家电、汽车电子等领域,另一方面已完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,未来将逐步推出多款基于12寸工艺平台的大容量、高可靠性、高性能工业级和车规级MCU产品。[2] 6) FPGA芯片及其他产品24Q3实现收入3.22亿人民币,同比下滑1%。公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise,且正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA和PSoC产品。[2] 盈利预测与估值 1) 考虑到公司多条产品线面临激烈的存量市场竞争,价格承压,拖累营收增长和盈利能力,下调公司24-25年归母净利润预测至5.19/7.89亿元(相比上次预测分别下调55.4%/45.5%),新增26年归母净利润预测9.97亿元,对应同比增速分别为-28%/52%/26%。[3] 2) 当前收盘价15.52港元,对应24/25年22x/15x预测P/E,考虑到FPGA芯片国产替代推进,存储器业务有望随行业回暖,维持上海复旦(H)"增持"评级。[3]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩不及预期，营收和归母净利润同比下降，下调盈利预测，但公司推动门店升级改造并打磨荷花酒品牌力，维持“增持”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 1 - 3Q2024营收78.32亿元同比减少5.10%，归母净利润1.68亿元同比减少27.36%，扣非归母净利润1.49亿元同比减少15.24%；单季度3Q2024营收18.89亿元同比减少20.84%，归母净利润0.13亿元同比减少84.17%，扣非归母净利润0.12亿元同比减少64.64%[1] - 1 - 3Q2024综合毛利率10.02%同比下降0.98个百分点，单季度3Q2024综合毛利率8.50%同比下降1.93个百分点；1 - 3Q2024期间费用率7.39%同比下降0.84个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为5.39%/1.55%/0.44%同比分别变化 - 0.89/ - 0.15/+0.19个百分点，3Q2024期间费用率8.20%同比下降0.38个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为5.54%/1.83%/0.83%同比分别变化 - 0.96/ +0.03/ +0.55个百分点[1][2] - 下调2024/2025/2026年EPS预测38%/40%/46%至0.42/0.45/0.47元[4] - 给出2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、EPS、ROE（归属母公司 )（摊薄）、P/E、P/B等指标数据[5] - 给出2022 - 2024Q3各季度的归母净利润、归母净利润同比增速、全面摊薄EPS、扣非归母净利润、扣非归母净利润同比增速、全面摊薄扣非EPS、非经常性损益数据[9] - 给出2022 - 2024Q3各季度的营业收入、营业收入同比增速、毛利率、毛利率同比变动、期间费用率、净利率、净利率同比变动数据[10] - 给出2022 - 2026年利润表中的营业收入、营业成本、折旧和摊销、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、投资收益、营业利润、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润EPS等数据，以及资产负债表中的总资产、货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、其他应收款（合计）、存货、其他流动资产、流动资产合计、其他权益工具、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、商誉、其他非流动资产、非流动资产合计、总负债、短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、其他流动负债、流动负债合计、长期借款、应付债券、其他非流动负债、非流动负债合计、股东权益、股本、公积金、未分配利润、归属母公司权益、少数股东权益等数据，还有盈利能力、费用率、每股指标、偿债能力、估值指标等数据[13] 公司业务举措 - 2024年推动华致酒行3.0门店升级迭代，开创“名酒+高档餐饮+文娱生态”新模式，构建多元复合型门店，截至2024年6月底全国有8个中心仓、27个区域仓；2024年在荷花品牌持续发力，举办“星级定制，荷力创赢”荷花·高端定制交流沙龙活动，推出“荷花•高端定制”新模式[3]

报告行业投资评级 报告给出了"石油化工"行业的"增持"评级。[5] 报告的核心观点 "三桶油"上游业务表现强劲 1. 中国石油、中国海油前三季度业绩再创新高,经营韧性凸显。[2][3][8] 2. "三桶油"加强"增储上产",油气产量保持高增长。[11] 炼化业务受压 1. 受炼化景气低迷和库存损失影响,中国石油、中国石化炼化业务盈利承压。[15] 油服工程景气高企 1. 油服工程景气高企,企业业绩上行。[17] 2. "三桶油"下属油服工程企业加强海外市场开拓,海外订单增长前景可期。[18][19] 行业数据分析 原油供需情况 1. 国际油价波动,24Q3油价同比下降8.4%。[2][9] 2. 全球原油供给维持高位,美国页岩油产量持续增长。[40][44][45] 3. 中国原油进口量和加工量保持增长。[43][37] 炼化产品价差 1. 主要炼化产品价差波动较大。[48][49][50][51][52][53] 其他金融指标 1. 原油运输指数(BDTI)维持高位。[54] 2. WTI与美元指数、标普500指数呈现一定相关性。[55][56]

报告公司投资评级 - 报告维持东方盛虹(000301.SZ)的"买入"评级 [2][8] 报告的核心观点 - 油价下跌导致公司Q3业绩承压下滑 [4] - 公司大炼化项目全面投产,POSM及多元醇项目顺利投产,核心竞争力持续增强 [5][6] - 公司深化"1+N"产业链布局,充分挖掘下游产业潜力 [6] 公司投资价值分析 - 公司盈利能力受油价波动影响较大,预测2024-2026年归母净利润分别为-9.63/26.31/41.32亿元 [8] - 公司大炼化及新材料产能中长期盈利能力较好,维持"买入"评级 [8]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年前三季度,伊利股份实现营业收入890.39亿元,同比下降8.59%;归母净利润108.68亿元,同比增长15.87% [1] - 2024年第三季度,公司液体乳收入同比下降10.31%,但降幅环比有所收窄;奶粉及奶制品收入同比增长6.56%;冷饮产品收入同比下降16.65% [2] - 公司毛利率有所提升,2024年前三季度/第三季度分别为35.03%/35.05%,同比/环比分别增加2.46/1.21个百分点,主要系原奶价格下降以及渠道调整后产品单价恢复 [3] - 公司费用率有所下降,2024年第三季度销售费用率同比增加1.09个百分点,但环比下降1.59个百分点,主要系渠道促销费用减少 [3] - 2024年前三季度/第三季度,公司归母净利率分别为12.21%/11.46%,同比/环比分别增加1.61/5.58个百分点;扣非归母净利率分别为9.56%/10.93%,同比/环比分别增加2.42/5.09个百分点 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入890.39亿元,同比下降8.59%;归母净利润108.68亿元,同比增长15.87% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入291.25亿元,同比下降6.67%;归母净利润33.37亿元,同比增长8.53% [1] - 2024年前三季度/第三季度,公司毛利率分别为35.03%/35.05%,同比/环比分别增加2.46/1.21个百分点 [3] - 2024年前三季度/第三季度,公司归母净利率分别为12.21%/11.46%,同比/环比分别增加1.61/5.58个百分点;扣非归母净利率分别为9.56%/10.93%,同比/环比分别增加2.42/5.09个百分点 [3] 估值与预测 - 维持"买入"评级,上调2024年归母净利润预测至120.19亿元,较前次调整增加3.64% [3] - 对应2024-2026年EPS为1.89/1.81/1.93元,当前股价分别对应PE为15/16/15倍 [3]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 冬季用煤高峰将至,关注煤价能否旺季上涨。[1] 2. 本周海外原油、天然气价格回落,国内煤价延续平稳态势。[1] 3. 钢厂、焦化厂煤炭库存处于极低水平。[1] 行业投资机会分析 1. 当前煤炭行业基本面短期无忧,回购再贷款相关的政策有利于高股息板块估值提升,推荐关注陕西煤业等。[1] 2. 煤价维持平稳态势,焦煤期货价格回落。[2][3][6][7] 3. 铁水产量小幅回落,110家样本洗煤厂开工率跌至同期最低水平。[8][9][10][11] 4. 港口煤炭库存处于同期偏高水平。[13][14][15]