报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司前三季度实现营业收入139.25亿元,同比-45.78%;实现归母净利润-6.4亿元,同比-110.66% [1] - 公司Q3实现营业收入43.36亿元,同比-42.46%;实现归母净利润1.2亿元,同比-24.85% [1] - Q3业绩为近4季度首次转正,主要系公允价值变动净收益转正 [1] 全球资源布局 - 阿根廷Cauchari-Olaroz项目已投产,2023年预计产出6000吨碳酸锂,2024年预计产出20,000-25,000吨 [2] - 阿根廷Mariana项目预计今年底开始试车,PPG项目正在完成前期工作 [2] - 马里项目建设已基本完成,预计2024年会产出首批锂精矿 [2] - 公司计划2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力 [2] 下游电池业务布局 - 公司积极推进固态锂电池的研发、生产和商业化应用 [2] - 公司在固态电池关键材料研发方面取得进展,开发出高比能电池样品 [2] 行业展望 - 通过两轮出清周期对比,本轮矿山停产/减产策略更为主动,账面现金更为充裕 [3] - 考虑到成本曲线右侧矿山未来仍有降本空间,成本曲线左侧盐湖等供给有望释放新产能,本轮锂价底部有可能跌破理论测算的成本支撑线,达到6-7万/吨区间 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为-2.2亿元、7.1亿元、13.8亿元 [3] - 2024年转亏,2025年/2026年下调81%/73.8% [3] - 2024-2026年PE分别为NA、97倍、50倍 [3]