财联社12月4日电，赣锋锂业公告，控股子公司Minera Exar已在阿根廷完成5000万美元境外债券的发 行。 发行主体为Minera Exar S.A.，发行对象为社会公众、公司企业及金融机构等。 发行方式为间接发行，首次发行规模为5000万美元，发行币种为美元。 债券基本情况包括发行金额5000万美元，利率8%，每半年度支付利息，起息日为2024年11月8日，到期 日为2027年11月11日。 本次发债已履行相关审批程序。 ...

报告公司投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 赣锋锂业（002460）2024年三季报点评，锂资源自给率显著提升，固态电池布局全面，2024Q3归母净利润扭亏为盈[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司资源自给率 - 公司阿根廷Cauchari-Olaroz项目已于2023年投产，大约产出6000吨碳酸锂，2024年预计产出约20,000吨-25,000吨碳酸锂。该项目目前产能爬坡进展顺利，二期也在规划中。阿根廷Mariana项目预计于今年底开始试车，2025年则预计进行产能爬坡，主要生产氯化锂。公司资源自给率近两年会有较大提升，主要来自于Cauchari-Olaroz、Goulamina、Mariana等项目的逐步放量[1] 固态电池布局 - 公司具备硫化物电解质核心原材料硫化锂的生产能力，采用粉碎、球磨等粉碎工艺，精准控制球磨时间，制备出的硫化锂粒度分布均匀，一致性高，粒度小、结晶性好。金属锂负极而言，公司一方面有全球最大的金属锂产能，为金属锂负极的生产提供充足保障，另一方面公司的超薄锂带产品是固态锂金属负极的关键技术。固态电池方面，公司开发的高比能电池能量密度达到420Wh/kg，循环寿命超过700次，并开发出能量密度达到500Wh/kg的样品，可通过200℃热箱与针刺等严苛的安全测试。另外，公司具备完整的固态电池设计制造能力，意味着公司可以更加深刻的理解电池厂对硫化锂和金属锂负极等固态电池材料的需求，可以为固态电池材料产品的迭代提供更加有效支撑[2] 财务表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入139.3亿元，同比下降45.8%；实现归母净利润-6.4亿元，同比下降110.7%；实现扣非后归母净利润-3.6亿元，同比下降108.2%。公司2024Q3实现收入43.4亿元，同比下降42.5%，环比下降4.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降24.9%，环比增长137.3%；实现扣非后归母净利润-1.97亿元，同比下降182.5%[2] 投资建议 - 根据公司最新2024年三季报财务数据，调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为183.1亿元、217.0亿元和257.7亿元，归母净利润分别为-3.0亿元、8.0亿元和14.6亿元，对应EPS分别为-0.15元、0.40元和0.72元，对应2025和2026年PE分别为107.9倍和58.9倍。鉴于公司锂资源自给率边际改善明显，固态电池布局全面，给予"增持"评级[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为183.1亿元、217.0亿元和257.7亿元，归母净利润分别为-3.0亿元、8.0亿元和14.6亿元，对应EPS分别为-0.15元、0.40元和0.72元，对应2025和2026年PE分别为107.9倍和58.9倍[6] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长-44.46%，18.52%，18.74%；营业利润增长-106.97%，329.97%，84.27%；归属母公司净利润增长-106.05%，366.48%，83.09% - 获利能力：毛利率9.29%，11.04%，11.99%；净利率-1.61%，3.56%，5.43%；ROE-0.65%，1.70%，3.04%；ROIC0.63%，1.85%，2.50% - 偿债能力：资产负债率46.63%，49.79%，52.61%；净负债比率33.37%，35.46%，36.89%；流动比率1.42，1.56，1.71；速动比率0.97，1.11，1.24 - 营运能力：总资产周转率0.19，0.22，0.24；应收账款周转率4.72，7.20，7.36；存货周转率2.41，3.25，3.27 - 每股指标：每股收益-0.15元，0.40元，0.72元；每股经营现金流1.86元，1.11元，1.33元；每股净资产22.86元，23.22元，23.86元 - 估值比率：P/E—，107.88，58.93；P/B1.87，1.84，1.79；EV/EBITDA64.88，34.69，26.34[11]

行业或公司 * **行业**：锂矿行业 * **公司**：赣峰礼业 核心观点和论据 * **赣峰礼业在锂矿行业的地位**：赣峰礼业是锂矿行业的龙头，无论是从冶炼端还是资源端来看，都是A股体量最大的企业。[1] * **锂矿板块未来展望**：看好锂矿板块未来的表现，主要因素在于供给端与市场预期的差异。[1] * **明年供给量预期**：市场普遍认为明年供给量可能达到150万吨，但预计实际供给量可能在140万吨左右。[1] * **需求端预期**：需求端有望超预期表现，带动碳酸铝价格上行。[2] * **赣峰礼业投资要点**：赣峰礼业产业链布局齐全，产品布局全面，冶炼端产能最大，产品质量行业公认最好。[2] * **赣峰礼业资源端情况**：资源量达到5100万吨左右，是市场最大的资源持有者。[4] * **赣峰礼业冶炼端情况**：冶炼端产能20万吨左右，是A股最大的冶炼产能。[3] * **赣峰礼业电池项目**：赣峰礼业在电池领域布局较早，拥有全球最大的固态电池工厂，电池板块盈利能力良好。[13] * **赣峰礼业固态电池**：赣峰礼业正在研发二代固态电池，有望成为市场亮点。[15] 其他重要内容 * **赣峰礼业上游资源端收并购整合**：赣峰礼业完成了上游资源端的收并购整合，包括资源端的开发。[4] * **赣峰礼业成本控制**：通过收缩产能、关停部分矿山、优化开采等方式，赣峰礼业成本逐渐进入稳定可控状态。[5] * **赣峰礼业未来产能规划**：预计2024年权益自给率有望达到50%到60%，2025年有望达到80%以上。[11] * **赣峰礼业固态电池应用领域**：赣峰礼业固态电池有望在低空飞行器等领域爆发。[15] * **赣峰礼业未来成长性**：赣峰礼业未来几年将持续有锂资源项目落地，配合固态电池概念，未来发展有保障。[16]

公司成立 - 四川锋富锂业有限公司成立，法定代表人为曾锦秋，注册资本1亿人民币[1] 经营范围 - 经营范围包括基础化学原料制造、化工产品销售、电子专用材料销售[1] 股权结构 - 公司由赣锋锂业旗下四川赣锋锂业有限公司持股51%，富临精工旗下江西升华新材料有限公司持股49%[1]

港股锂电股走势 - 11月11日港股锂电股跟风A股固态电池热度逆市反弹赣锋锂业涨近5%天齐锂业涨超3%中创新航涨超2%比亚迪电子跟涨[1] 锂行业供需情况 - 中信证券报告称全球锂供应过剩量逐步收窄短期供需已改善锂价下跌使主要锂产区亏损减停产在建项目投产节奏放缓[1] - 中信证券预计锂行业供应过剩幅度从2024年的9.4万吨收窄至2026年的2.5万吨[1] - 9月国内锂盐产量及锂精矿进口量环比下滑锂盐需求量连涨三个月9月国内碳酸锂供应由过剩转为短缺1.1万吨预计四季度国内锂电池及正极材料需求有望环比提高锂行业基本面持续改善[1] 固态电池相关情况 - 11月7日长安汽车联合太蓝新能源发布无隔膜固态锂电池技术实现多项关键技术突破[1] - 宁德时代今年增加全固态电池研发投入研发团队扩充至超1000人[1] - 长安汽车广汽集团奇瑞等行业龙头有加码固态电池技术动向带动短线资金炒作热情[2] - 中泰证券称华为布局固态电池技术可使锂电池有较长使用寿命[2] 锂电产业链公司业绩情况 - 锂电产业链部分公司三季度业绩环比向上25年有望出现供需拐点行业进入2 - 3年上行周期未来两年业绩估值有大幅提升可能性是中线布局较好板块[2] 锂价下跌影响 - 澳矿大面积减停产是上一轮锂价止跌重要原因本轮锂价快速下跌使澳洲中国非洲和加拿大高成本锂矿主动减停产若锂价继续下跌将影响成本更低的澳洲主力矿山进而影响全球锂资源供应[2] 锂电股反弹驱动及持续性 - 锂电股短线反弹由事件性驱动为主行情持续性有赖于全球锂矿供给对减产的后续态度[2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内赣锋锂业业绩同比下降但Q3环比上升一体化布局持续推进海外项目产能建设有进展维持买入评级[1][2][3] 财务数据相关 - 2024年前三季度营收139.25亿元同比-45.78%归母净利-6.40亿元同比-110.66%扣非净利-3.58亿元同比-108.22%Q3营收43.36亿元同比-42.46%环比-4.29%归母净利1.20亿元同比-24.85%环比+137.32%[2] - 前三季度业务整体毛利率为10.34%同比-7.08pct24Q3毛利率9.33%环比下降6.61pct24年Q3计提资产减值1.9亿元Q3期间费用率为10.59%环比-9.59pct[2] - 预计24 - 26年归母净利润-3.20/2.65/11.12亿元对应PE -208/259/62倍[3] - 2023 - 2026年主要财务指标如营收收入同比归属母公司净利润净利润同比毛利率ROE每股收益P/E等呈现不同程度变化[4][7] - 现金流量表中各指标如经营活动现金流净利润折旧摊销等在2023 - 2026年有不同表现[5] - 资产负债表和利润表中各项指标在2023 - 2026年期间有相应数据体现[6] 公司布局相关 - 继续增持Mali Lithium公司股权至60%取得控制权其旗下Goulamina锂辉石项目一期浮选产线收尾破碎产线已完成并启动预计年内产出首批锂辉石产品阿根廷Cauchari - Olaroz锂盐湖项目产能爬坡至70%左右计划2024年生产20000 - 25000吨碳酸锂产品继续推进阿根廷Mariana锂盐湖项目建设工作并计划2024年底前试生产[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司前三季度实现营业收入139.25亿元,同比-45.78%;实现归母净利润-6.4亿元,同比-110.66% [1] - 公司Q3实现营业收入43.36亿元,同比-42.46%;实现归母净利润1.2亿元,同比-24.85% [1] - Q3业绩为近4季度首次转正,主要系公允价值变动净收益转正 [1] 全球资源布局 - 阿根廷Cauchari-Olaroz项目已投产,2023年预计产出6000吨碳酸锂,2024年预计产出20,000-25,000吨 [2] - 阿根廷Mariana项目预计今年底开始试车,PPG项目正在完成前期工作 [2] - 马里项目建设已基本完成,预计2024年会产出首批锂精矿 [2] - 公司计划2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力 [2] 下游电池业务布局 - 公司积极推进固态锂电池的研发、生产和商业化应用 [2] - 公司在固态电池关键材料研发方面取得进展,开发出高比能电池样品 [2] 行业展望 - 通过两轮出清周期对比,本轮矿山停产/减产策略更为主动,账面现金更为充裕 [3] - 考虑到成本曲线右侧矿山未来仍有降本空间,成本曲线左侧盐湖等供给有望释放新产能,本轮锂价底部有可能跌破理论测算的成本支撑线,达到6-7万/吨区间 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为-2.2亿元、7.1亿元、13.8亿元 [3] - 2024年转亏,2025年/2026年下调81%/73.8% [3] - 2024-2026年PE分别为NA、97倍、50倍 [3]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 三季度公司实现收入约43.36亿元,利润亏损约2亿元,主要是由于计提了一些减值准备 [1] - 公司的理电和EM两个板块表现较好,成本控制较好 [2] 2. 核心观点和论据 - 公司正在积极推进Couture和蚂蚁两个项目,进展顺利 [3][4] - 公司正在与马里政府就入股事宜进行谈判,希望能够获得35%的股权 [3][4] - 公司认为明年行业供给增速可能只有10%左右,需求增速相对稳定,供需格局有望进一步改善 [6][7] - 公司将继续控制成本,尽量开发低成本项目,以应对当前低价环境 [8] 3. 其他重要内容 - 公司的Mariana项目计划年底开始调试 [5] - 公司正在考虑在马里项目使用光伏发电,以降低电力成本 [23] - 公司的内部矿山供给比例预计明年将达到60%左右 [39] - 公司明年的产量目标为18-20万吨 [41] [1][2][3][4][5][6][7][8][23][39][41]

报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为35.09元 [2][6][8] 报告核心观点 - 锂价下跌使报告研究的具体公司三季度业绩承压，2024年Q1 - Q3营收139.25亿元（yoy - 45.78%），归母净利-6.40亿元（yoy - 110.66%），扣非净利-3.58亿元（yoy - 108.22%）Q3实现营收43.36亿元（yoy - 42.46%，qoq - 4.29%），归母净利1.20亿元（yoy - 24.85%，qoq + 137.32%） [2] - 公司矿端迎来密集投产期，但锂盐项目积极调整项目建设重心，阿根廷Cauchari - Olaroz锂盐湖项目2024年计划完成20,000 - 25,000吨碳酸锂产品的生产，预计明年实现满产，马里Goulamina锂辉石项目一期的浮选产线建设正在进行收尾工作，预计2024年年内产出首批锂辉石产品，公司计划与江西升华成立合资公司，合作建设10万吨/年磷酸二氢锂产能 [4] - 锂长期供给过剩格局大概率延续，中长期看锂价或仍将震荡寻底，静待海外矿山出清，25年碳酸锂低价能否触发矿山进一步减产或是供需格局出现修复拐点的关键 [5] - 由于锂价下跌对公司影响较多，下调锂价预期后预计公司2024 - 2026年BPS分别为23.02/23.39/24.32元（前值分别为24.48/27.59/31.29），考虑公司作为行业龙头，多个矿端项目临近投产，给予公司2025年1.5倍PB，对应目标价35.09元（前值31.82元） [6] 经营预测指标与估值相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为41,823、32,972、16,723、20,650、25,289（人民币百万），变化率分别为274.68、(21.16)、(49.28)、23.49、22.47，归母母公司净利润分别为20,504、4,947、(590.80)、736.88、1,884（人民币百万），变化率分别为292.16、(75.87)、(111.94)、224.73、155.64，EPS分别为10.16、2.45、(0.29)、0.37、0.93（人民币）等 [7] - 2022 - 2026年流动资产、现金、应收账款等各项资产负债表和利润表项目的数值及变化情况，如2022年流动资产31,966（人民币百万），2023年为28,184（人民币百万）等 [15]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为43.36亿元，同比下降42.46%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.40亿元，同比下降110.66%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为41.06亿元，同比增长399.90%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为986.72亿元，较上年度末增长7.61%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为439.74亿元，较上年度末下降6.51%[1] - 营业收入为139.25亿元，同比下降45.78%，主要系受锂行业周期下行影响，锂盐及锂电池产品销售价格下跌所致[6] - 营业成本为124.85亿元，同比下降41.21%，主要系本期原材料价格下降，本期产品成本下降所致[6] - 其他收益为2.82亿元，同比下降71.53%，主要系本期收到的与收益相关的政府补助减少所致[6] - 投资收益为4.31亿元，同比下降87.02%，主要系本期联合营企业利润下降，对应确认的投资收益减少所致[6] - 公允价值变动收益为-5.70亿元，主要系本期持有的金融资产产生的公允价值变动损失所致[6] - 经营活动产生的现金流量净额为41.06亿元，同比增长399.90%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金和缴纳相关税费减少所致[6] 股东情况 - 前十大股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股20.00%，李良彬持股18.77%，王晓申持股7.01%[8][9] - 公司实际控制人李良彬家族与其他前10名股东之间不存在关联关系，也不属于一致行动人[10] - 公司未知其他前十名股东之间是否存在关联关系，也未知是否属于一致行动人[10] 投资活动 - 公司与南京公用发展股份有限公司、南京环境集团有限公司签署战略合作协议，拟组建合资公司投资建设30万吨废旧电池回收基地[12] - 公司控股子公司江苏赣锋循环科技有限公司与南京公用、环境集团签署股权合作协议，共同投资设立南京公用赣锋循环科技有限公司[13] - 公司控股子公司Minera Exar S.A.拟在中国境外发行不超过2亿美元的债券[14] - 公司控股子公司赣锋锂电与土耳其YIGIT AKU公司拟在土耳其成立合资公司，投资5亿美元建设年产5GWh的锂电池项目[15] - 公司全资子公司赣锋国际以7,000万美元认购阿根廷PGCO公司14.8%新股[16] - 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册不超过50亿元人民币的中期票据和不超过15亿元人民币的短期融资券[17] - 公司以自有资金36,750万元人民币与其他公司共同投资设立南昌市新能源科技产业投资基金（有限合伙）[18] 财务状况 - 公司期末货币资金余额为70.14亿元人民币，较期初下降26.03%[19] - 公司期末应收账款余额为35.25亿元人民币，较期初下降28.71%[19] - 公司期末存货余额为82.61亿元人民币，较期初基本持平[19] - 公司期末固定资产余额为139.52亿元人民币，较期初增加13.53%[19] - 公司期末在建工程余额为193.43亿元人民币，较期初增加71.41%[19] - 公司期末无形资产余额为228.53亿元人民币，较期初增加27.32%[19] - 公司期末短期借款余额为84.65亿元人民币，较期初增加29.67%[19] - 公司期末应付票据余额为35.82亿元人民币，较期初增加33.41%[19] - 公司期末应付账款余额为70.21亿元人民币，较期初增加12.41%[19] 财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为139.25亿元，同比下降45.7%[21] - 2024年第三季度净利润为-103.21亿元，同比下降117.6%[22] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为-64.04亿元[22] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-34.91亿元[22] - 2024年第三季度基本每股收益为-0.32元[22] - 2024年前三季度营业利润为-93.72亿元，同比下降114.9%[22] - 2024年前三季度利润总额为-93.93亿元，同比下降114.8%[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-64.04亿元[22] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-34.91亿元[22] - 2024年前三季度综合收益总额为-138.12亿元[22] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为41.06亿元，同比增加[1] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-73.68亿元，同比减少[1] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为9.66亿元，同比减少[1] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为69.46亿元[1] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为3.37亿元，同比增加[1] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为13.72亿元，同比增加[1] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为7.02亿元，同比减少[1] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为18.10亿元，同比增加[1] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为1.05亿元，同比减少[1] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为70.48亿元，同比增加[1]