行业投资评级 报告给予基础化工行业"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 部分磷肥及磷化工企业三季度业绩表现亮眼,磷化工行业景气度回升。[2] 2. 政策推动磷化工高效高值利用,磷矿石价格维持高位,利好资源丰富且产业链完整的磷化工头部企业。[3] 3. 建议关注上游油气板块、低估值化工龙头白马、新材料板块以及传统周期板块。[4] 行业分析 1. 化工板块股票市场表现:过去5个交易日,中信基础化工板块涨跌幅为+1.8%,位居所有板块第14位。[7][8][9][10] 2. 重点产品价格变动: - 涨幅靠前的品种包括硫酸、BDO、烧碱、氟制冷剂等。[12] - 跌幅靠前的品种包括二甲苯、原油、柴油等。[13] 3. 子行业动态: - 化纤板块:涤纶长丝市场价格下跌。[15] - 聚氨酯板块:聚合MDI市场价格先涨后稳。[15] - 钛白粉板块:钛白粉价格下跌。[15] - 化肥板块:秋肥市场扫尾发运。[15] - 维生素板块:需求不佳,多数产品价格下滑。[15] - 氨基酸板块:赖氨酸价格止跌。[15] - 制冷剂板块:价格稳中向上。[15] - 有机硅板块:价格略有下行。[16] 风险分析 1. 原材料价格快速下跌和维持高位的风险。[54] 2. 下游需求不及预期的风险。[55]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司Q3毛利率提升,主要受益于锂价下跌及新品结构升级 [1] - 公司Q3出货量环比增长约15%,产能利用率维持高位,Q4有望进一步提升 [1] - 公司全年神行和麒麟电池在动力电池出货占比达3到4成,预计25年将进一步提升到7到8成 [1] - 公司现金流能力强劲,24Q3末货币资金2647亿元 [1] - 公司资本开支或增加但增幅有限,将通过产线提效和产能建设加速满足订单需求 [1] - 预计公司单位盈利能力将持续,维持24-25年、上调26年公司归母净利润预测 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入4054.89亿元,同比增长1.14% [3] - 2024年归母净利润503.6亿元,同比增长14.14% [3] - 2024年EPS为11.44元 [3] - 2024年ROE为21.9% [3] - 2024年PE为22倍 [3] - 2024年PB为4.8倍 [3]

2024 年 10 月 20 日 公司研究 Q3 毛利率提升，新品策略成效显著 ——宁德时代（300750.SZ）2024 年三季报点评 要点 买入（维持） 事件：公司 24Q1 -3 营收 2590 亿元，同降 12.09%，归母净利润 360 亿元，同 增 15.59%，扣非归母净利润 322 亿元，同增 19.26%。Q3 营收 923 亿元，同 降 12.48%，环增 6.07%；归母净利润 131 亿元，同增 25.97%，环增 6.32%；扣非归母净利润 121 亿元，同增 28.58%，环增 12.18%。 Q3 计提 47 亿元资产减值。公司 Q3 计提资产减值 47.38 亿元，主要系锂价持 续下跌，计提的矿产资源减值。加回减值后，公司业绩大超预期。假设减值基 础的锂价从 15 跌至 7.5 万元/吨，则每万元碳酸锂价格下跌带来资产减值 6 亿 元左右。若锂价反弹以及相关锂矿产出增加，将增厚未来当期利润。 产能利用率高位提升，新品策略成效显著。公司 Q3 出货量环比增长约 15%至 约 125GWh，产能利用率维持高位，Q4 有望进一步提升；其中约 75%为动力 电池，25%为储能电池。全年 ...

2024 年 10 月 20 日 总量研究 中期支撑已明 ——金融工程市场跟踪周报 $$2 0 2 4 1 0 2 0$$ 要点 本周市场核心观点： 本周（2024.10.14-2024.10.18，下同）A 股震荡反弹，周五（2024.10.18，下 同）单日实现宽基指数大幅上涨，北证、双创板块实现周度领涨。量能表现方面， 周五市场大幅反弹下，量能亦出现大幅改善，但相较于 10 月 8 日量能高点仍有 较大距离。当前市场在趋势表现方面仍受到量能"前高"压制。 展望后市，9 月 $$2 4$$ 日以来市场的上涨已对长线上涨趋势进行确认。中期市场弹 性仍受到基本面及市场风险偏好的制约。结合近期政策吹风及市场表现来看，上 证综指点位 3100 点或是中短期支撑点位。后市需多关注政策及基本面变化，重 点关注政策存在支撑或基本面边际改善的方向。 本周市场各指数均收涨，上证综指上涨 1.36%，上证 50 上涨 0.06%，沪深 300 上涨0.98%，中证500上涨 3.09%，中证1000上涨6.14%，创业板指上涨4.49%， 北证 50 指数上涨 22.54%。 截至 2024 年 10 月 18 日，宽基指数 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司1-3Q2024营收同比减少7.85%,归母净利润同比减少30.89%。[3] 2) 公司1-3Q2024综合毛利率上升0.84个百分点,期间费用率上升7.50个百分点。[3] 3) 由于公司收入下滑,费用率提升,导致利润受损程度较大,公司下调对2024/2025/2026年EPS的预测7%/15%/22%至0.18/0.19/0.19元。[2] 4) 公司面对竞争和宏观压力,积极完善品牌和会员体系,提升消费者购物体验。[2] 公司投资评级 1) 报告维持公司"增持"评级。[3] 公司业绩表现 1) 公司1-3Q2024实现营业收入5.66亿元,同比减少7.85%。[1] 2) 公司1-3Q2024实现归母净利润0.55亿元,同比减少30.89%。[1] 3) 公司1-3Q2024实现扣非归母净利润0.44亿元,同比减少44.24%。[1] 4) 单季度来看,3Q2024公司营业收入1.63亿元,同比减少16.52%。[1] 5) 单季度来看,3Q2024公司归母净利润0.16亿元,同比减少41.64%。[1] 6) 单季度来看,3Q2024公司扣非归母净利润0.12亿元,同比减少56.92%。[1] 公司经营情况 1) 1-3Q2024公司综合毛利率为56.13%,同比上升0.84个百分点。[1] 2) 3Q2024公司综合毛利率为58.20%,同比上升1.62个百分点。[1] 3) 1-3Q2024公司期间费用率为42.04%,同比上升7.50个百分点。[1] 4) 3Q2024公司期间费用率为44.58%,同比上升10.71个百分点。[1] 公司未来展望 1) 公司下调对2024/2025/2026年EPS的预测7%/15%/22%至0.18/0.19/0.19元。[2] 2) 公司面对竞争和宏观压力,积极完善品牌和会员体系,提升消费者购物体验。[2]

行业投资评级 - 报告给出"批发和零售贸易"行业的投资评级为"买入(维持)"[2] 报告的核心观点 - 9月社消总额同比增长3.2%,增速较上月上升1.1个百分点[2] - 限额以上企业商品零售额同比增长2.8%,增速较8月上升3.5个百分点[2] - 粮油食品和日用品类零售额增速环比提升,饮料类和黄金珠宝类增速环比有所回暖[2][3] - 家用电器类零售额同比增长20.5%,增速较8月上升17.1个百分点,表现较为亮眼[2] - 三季报已进入披露期,建议关注估值相对较低的龙头公司[3] - 电商平台方面,京东集团受益于家电以旧换新政策,淘宝和拼多多的百亿补贴活动有利于线上化渗透率提升[3][4][5][6][7] 分类总结 社消数据 - 9月社消总额同比增长3.2%,1-9月同比增长3.3% [2][9] - 限额以上单位商品零售额同比增长2.8%,1-9月同比增长2.2% [9] - 实物商品网上零售额1-9月同比增长7.9% [9] - 餐饮收入1-9月同比增长6.2%,商品零售1-9月同比增长3% [9] 品类数据 - 粮油食品类零售额同比增长11.1%,增速较8月上升1个百分点[2][11] - 饮料类零售额同比下降0.7%,增速较8月下降3.4个百分点[2][11] - 日用品类零售额同比增长3%,增速较8月上升1.7个百分点[2][13] - 纺织服装和化妆品类零售额同比下滑,但增速环比有所回暖[2] - 黄金珠宝行业9月零售额同比下降7.8%,增速较8月上升4.2个百分点[2] - 家用电器类零售额同比增长20.5%,增速较8月上升17.1个百分点[2][14] 电商动态 - 美团外卖调整营销工具,帮助餐饮商家降低营销成本,鼓励良性竞争[4] - 淘宝"双11"期间加大补贴力度,出海服务范围扩大[5][6] - 京东与淘宝达成物流合作,推出"真低价擂台赛"活动[7] - 各电商平台"双11"期间竞争激烈,有望进一步提升线上化渗透率[7]

华为：鸿蒙原生应用开发者激励计划发布，行业数智化转型深化 1. 华为推出鸿蒙原生应用开发者激励计划，最高可获百万现金激励 [4][5] 2. 华为发布系列行业数智化转型解决方案及旗舰新品，加速行业数智化 [6][7] AI：DCI 大势所趋，特斯里开启自动驾驶新篇章 1. DCI：大势所趋，重点关注德科立 [8][9][10] 2. 台积电：24Q3 营收毛利率超指引上限，24Q4 指引乐观 [14][15][16][18] 3. 特斯拉举行"WE,ROBOT"发布会，自动驾驶开启新篇章 [19][20][21][22][25] 财政部重磅发布，持续巩固强化经济发展积极态势 1. 财政部：拟一次性增加较大规模债务限额，加大力度支持地方化解债务风险 [26][27][28] 2. 上交所：尽快推动标志性、高质量产业并购案例落地 [29] 3. 上海市委书记陈吉宁会见高瓴创始人张磊和跨国企业家海外投资人代表 [30][31] ASML：24Q3 订单及 25 年指引低于预期 1. ASML：24Q3 订单及 25 年指引低于预期 [32][33][34][35][36][37] 电子通信行业 2024Q3 业绩预告梳理 [38] 投资建议 1. AI 北美算力：关注"光铜板"投资机会 [40] 2. AI 国产算力：关注华为昇腾产业链 [41] 3. 苹果：关注相关产业链公司 [41] 4. 半导体：关注相关公司 [41] 5. 华为：关注相关产业链公司 [41] 风险提示 1. 半导体需求不及预期风险 [42] 2. 宏观经济不如预期风险 [42] 3. 行业竞争加剧风险 [42]

2024 年 10 月 19 日 行业研究 台积电：Q3 毛利率和 Q4 指引显著超预期，AI 需求表态积极 ——AI 算力产业链跟踪报告（二十二） | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

华为：鸿蒙原生应用开发者激励计划发布，行业数智化转型深化 1. 华为推出鸿蒙原生应用开发者激励计划，最高可获百万现金激励 [4][5] - 华为推出现金和流量扶持计划，鼓励开发者积极投入鸿蒙原生应用开发 - 开发者可获得基础激励、创新激励、应用活跃激励，单个开发者最高可获百万现金及价值500万流量激励 2. 华为发布系列行业数智化转型解决方案及旗舰新品，加速行业数智化 [6][7] - 华为作为钻石级赞助商参展GITEX GLOBAL 2024展会，以"加速行业数智化"为主题 - 华为发布面向政务、交通、金融等十大行业的数智化转型解决方案及系列旗舰新品 - 华为将继续发挥自身在联接、存储、计算、云等领域的全栈能力，支持各行业构建"AI-Ready"的ICT基础设施 AI：DCI大势所趋，特斯里开启自动驾驶新篇章 1. DCI：大势所趋，重点关注德科立 [8][9][10][11][12][13] - AI训练集群的高速增长和电力资源分布不均将带来DCI广阔的市场空间 - 相干光模块能够支持更高的传输速率和更远的传输距离，非常适用于DCI场景 - 德科立是长距离光传输市场的全球巨头，在DCI和800G城域网设备市场有持续布局 2. 台积电：24Q3营收毛利率超指引上限，24Q4指引乐观 [14][15][16][18] - 台积电24Q3实现营收235亿美元，超出指引上限，毛利率57.8%也超出指引上限 - 24Q4营收指引261-269亿美元，毛利率指引57%-59%，预计2024年AI收入同比增长3倍+ 3. 特斯拉举行"WE,ROBOT"发布会，自动驾驶开启新篇章 [19][20][21][22][25] - 特斯拉发布无人驾驶出租车Cybercab、无人驾驶厢式车Robovan以及Optimus机器人 - Cybercab取消方向盘和踏板，采用感应充电技术，预计2026年投入生产 - 特斯拉正式进入出行服务领域，L4级别自动驾驶时间表更加清晰 财政部重磅发布，持续巩固强化经济发展积极态势 1. 财政部：拟一次性增加较大规模债务限额，加大力度支持地方化解债务风险 [26][27][28] - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务 - 财政政策将进入持续的逆周期发力期，补充地方财政资金缺口、支持地方化债等 2. 上交所：尽快推动标志性、高质量产业并购案例落地 [29] - 上交所举行券商座谈会，推动"并购六条"与"科创板八条"落地见效 - 证券公司将切实提高服务能力，支持更多符合政策要求的优质并购重组案例落地 3. 上海市委书记陈吉宁会见高瓴创始人张磊和跨国企业家海外投资人代表 [30][31] - 陈吉宁强调上海将全力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境 - 企业家和投资人表示对中国发展、上海发展充满信心，将加大在沪投资布局力度 ASML：24Q3订单及25年指引低于预期 1. ASML 24Q3订单低于预期 [32][33][34][35][36] - ASML 24Q3设备系统订单为26亿欧元，低于24Q2的56亿欧元 - 逻辑和存储订单占比分别为46%和54%，受手机和PC等终端市场复苏缓慢影响 2. ASML下修2025年收入及毛利率指引 [37] - ASML预期2025年收入在300-350亿欧元之间，毛利率指引为51%-53% - 预计2025年Low NA出货量将显著减少，中国地区销售占比将降至20% 投资建议 1. 聚焦AI产业链投资机会 [40][41] - 关注AI北美算力相关的光模块、铜、PCB、服务器、电源等公司 - 关注AI国产算力产业链的AI芯片、服务器、铜连接等公司 2. 关注苹果产业链 [40] - 建议关注立讯精密、领益智造、歌尔股份等苹果供应链公司 3. 关注半导体和华为产业链 [40][41] - 半导体方面建议关注韦尔股份、思特威、恒玄科技等 - 华为产业链建议关注润和软件、芯海科技、软通动力等 风险提示 [42] 1. 半导体需求不及预期风险 2. 宏观经济不如预期风险 3. 行业竞争加剧风险

2024 年 10 月 19 日 总量研究 政策效能显著，经济边际回暖 ——2024 年 9 月经济数据点评 相关研报 如何看待二季度经济表现？——2024 年二 季度经济数据点评（2024-07-15） 一季度经济缘何超预期？ ——2024 年一季度经济数据点评 （2024-04-16） 开年数据超预期，成色几何？——2024 年 1-2 月经济数据点评（2024-03-18） 全年目标如期完成，投资端发力值得期待— —2023 年 12 月经济数据点评（2024-01-17） 经济数据有喜有忧，促消费政策仍需加码— —2023 年 11 月经济数据点评（2023-12-15） 经济恢复曲折前行，期待政策效力释放 ——2023 年 10 月经济数据点评 （2023-11-15） 经济延续复苏，积极因素不断增多——2023 年三季度经济数据点评（2023-10-18） 政策持续发力，经济企稳回升——2023 年 8 月经济数据点评兼光大宏观周报 （2023-09-16） 7 月经济数据为何不及预期？——2023 年 7 月经济数据点评（2023-08-15） 经济确认底部了吗？——2023年6月经济数 据点评 ...