机械行业回顾与展望 - 固定资产投资增速回落，制造业处于弱复苏过程中 [3] - 机械行业利润小幅下滑，子行业持续分化 [7][9] - 机械行业股价分化，估值位列中上游 [12][13] 外需：美国地产链复苏，新兴市场投资有望改善 - 美元加息影响下，2023年新兴市场FDI普遍下降 [16][18] - 中国对外直接投资和对外承包工程规模持续增加 [35] - 中国产品在"一带一路"沿线的市占率快速提升 [36] 内需：曙光将至，估值底部 - 9月新增社融、9月核心CPI、10月制造业PMI均好于预期 [102][103] - 基建投资稳健增长，地产投资下滑 [79] - 挖掘机、装载机内销销量增速持续提升 [84][85] 科技：风险偏好回升，关注超跌个股 - 人形机器人板块超跌，关注特斯拉催化 [124][125] - 机床行业呈现底部回升态势 [104][105][106] - 刀具行业盈利水平有望修复 [109][110] 重点公司推荐 三一重工 - 净利润稳定增长，盈利能力持续提升 [131] - 海外市场盈利能力稳步提升 [132] - 维持"买入"评级 [134] 一拖股份 - 业绩稳健增长，净利率提升 [137] - 国内市占率持续提升，加快拓展海外市场 [137] - 维持"买入"评级 [139] 风险分析 - 行业投资增速波动的风险 [143] - 高端制造研发进展不及预期的风险 [143] - 海外扩张不及预期的风险 [143] - 原材料价格上涨风险 [143]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年第三季度公司实现营业收入85.59亿元,同比增长19.06%;实现归母净利润13.01亿元,同比增长57% [4] - 前三季度公司实现营业收入242.26亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润34.9亿元,同比增长62.94% [4] - 业绩增长主要系印尼氧化铝项目量价齐升,国内外氧化铝价格高位运转 [1] 行业及公司发展 - 公司在印尼产业园已投产200万吨氧化铝基础上进一步投资扩建新的200万吨氧化铝产能及投建25万吨电解铝项目,扩大海外产业版图 [2] - 公司还布局汽车板以及航空板业务,其中汽车板在产产能20万吨,积极推进三期20万吨产能建设,是国产大飞机C919项目的航空板主要供应商之一 [2] 股东回报 - 前三季度公司累计现金分红比例为26.77% [2] - 根据公司未来三年股东分红回报规划,计划2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩承压 - 2024年前三季度,公司实现营收2863.29亿元,同比减少28.55%;实现归母净利润7.12亿元,同比减少61.83% [1] - 2024Q3,公司单季度实现营收911.18亿元,同比减少29.26%,环比减少7.33%;实现归母净利润-1.27亿元,同环比均由盈转亏 [1] - 大宗商品价格下跌,毛利率下滑,导致公司2024Q3业绩承压 [2] 业务布局 - 供应链管理业务方面,公司通过长协、设立合资公司等形式与上下游企业合作,确保原料供应和成品销售稳定 [3] - 公司2023年期间横向拓宽新能源供应链管理业务,开辟新的收入来源 [3] - 健康科技业务方面,公司2023年收购国内领先的微创外科手术整体解决方案提供商派尔特医疗,2024年上半年营收同比增加91.4% [3] 盈利预测 - 考虑到终端需求仍然有待修复,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为13.09/21.67/26.03亿元 [4] - 公司为国内大宗供应链管理行业头部企业,随着终端需求逐步修复,公司盈利能力有望持续改善 [4]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营收2976.99亿元,同比减少19.24%;实现归母净利润8.90亿元,同比减少24.67% [1] - 2024Q3单季度毛利率环比下滑0.4pct至1.9%,但同比仍保持提升 [2] - 公司通过提升生产水平,节约生产成本,造船周期进一步缩短,2024年上半年公司交船与生产量创历史新高 [3] - 公司司法拍卖竞得江苏宏强船舶重工有限公司核心资产,达产后公司造船板块年产能有望提升60% [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为11.45、22.50、26.25亿元 [3] - 2022-2026年营业收入分别为538,148、459,035、398,591、459,329、516,229百万元 [4] - 2022-2026年归母净利润分别为2,637、1,574、1,145、2,250、2,625百万元 [4] - 2022-2026年EPS分别为1.17、0.69、0.50、0.99、1.16元 [4] - 2022-2026年ROE（归属母公司）分别为15.43%、7.55%、5.34%、9.76%、10.70% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑导致2023年业绩同比下滑明显 [2] - 公司持续加强六氟磷酸锂海外布局力度,海外出货占比预计将在25%-30%之间波动 [2] - 公司大力发展氟芯电池和钠电池,有望持续放量 [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入68.76亿元,同比下降21.73%;实现归母净利润0.25亿元,同比下降94.60% [2] - 2024年Q3公司实现营收22.67亿元,同比下降35.60%,环比下降8.59%;实现归母净利润-0.45亿元,同比下降2.40亿元,环比下降0.76亿元 [2] - 2023年公司业绩同比下滑主要系主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑所致,2024年前三季度六氟磷酸锂均价同比下降56.1% [2] 公司产品布局 - 公司持续加强六氟磷酸锂海外布局力度,海外出货占比预计将在25%-30%之间波动,韩国工厂预计2025年年底建成 [2] - 公司大力发展氟芯电池,产品不仅满足4,000次甚至6,000次的循环寿命,而且采用正负极同侧设计,提高了PACK焊接操作的效率,降低了成本,占据电动三轮动力电池30%以上的市占率 [2] - 公司在钠电池领域拥有从材料研发制造到新能源电池的完整产业链,已具备产业化基础,新开发的大圆柱全极耳钠电池可以大幅降低生产成本,提升电池安全性 [2] 盈利预测和估值 - 报告下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.78亿元(-89.1%)、1.56亿元(-86.3%)、2.50亿元(-82.8%) [2] - 报告维持公司"买入"评级,认为公司为国内六氟磷酸锂行业龙头,且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划,将为公司长期成长提供充足动力 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比减少1.22%,归母净利润同比减少50.25% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率上升0.05个百分点,期间费用率上升0.45个百分点 [1][2] - 超市和购物中心收入表现较好,毛利率略有下滑 [3] - 公司利润基本符合预期,维持2024/2025/2026年EPS预测 [4] 分业态总结 - 超市和购物中心收入表现较优,分别同比增长12.78%和9.74%,百货业态相对承压,收入同比下降11.51% [3] - 公司超市业态持续优化供应链,有效提升商品力,百货业态加快头部品牌引入,推进百货店向购物中心、奥莱业态转型 [3] - 线上方面,依托"鲁商生活"平台,聚合内部资源,优化超市、美妆、服装等线上商品结构 [3]

行业投资评级 报告给予医药生物行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 博弈短期增速策略式微，需要打开长期成长选股思路。[8][10][12] 2. 从支付视角出发,看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向。[13] 3. 重点推荐恒瑞医药、信达生物(H)、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团等公司。[13] 行业分析 1. 2024Q3医药板块单季度归母净利润增速>15%的公司主要集中在医疗耗材和血液制品子行业,主要受益于上年同期基数较低和新冠疫情后供需双扩容。[8][9] 2. 短期增速与股价涨跌的相关性持续下降,投资策略需要从短期增速博弈转向长期成长潜力。[10][11][12] 3. 医药行业需求侧无法无限扩张,需要从支付视角出发,重点关注院内政策支持、人群需求扩容、出海周期上行等方向。[13]

行业投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 10月BCI中小企业融资环境指数创15个月以来新高,表明中小企业融资环境持续改善。[6][10] 2. M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性,M1和M2增速差在2024年9月为-14.20个百分点,环比下降0.7个百分点。[10] 3. 10月钢铁PMI新订单指数创6年以来新高,显示基建和地产需求较好。[20] 4. 钛白粉和平板玻璃毛利润处于低位水平,反映房地产竣工数据疲弱。[32][33] 5. 半钢胎开工率维持5年同期最高水平,表明汽车行业需求较好。[39][41] 6. 钢铁行业综合毛利润环比上升6.38%,钢材利润改善。[81] 7. 电解铜和电解铝价格环比下降,但利润水平仍较高。[81] 8. 发改委发布节能降碳方案,建议关注高耗能行业如硅铁、电解铝、钢铁的供给收缩机会。[82] 9. 建议关注估值较低、盈利稳健的钢铁和有色金属龙头企业。[82] 分组1 - 10月BCI中小企业融资环境指数创15个月以来新高,表明中小企业融资环境持续改善[6][10] - M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性,M1和M2增速差在2024年9月为-14.20个百分点,环比下降0.7个百分点[10] - 10月钢铁PMI新订单指数创6年以来新高,显示基建和地产需求较好[20] 分组2 - 钛白粉和平板玻璃毛利润处于低位水平,反映房地产竣工数据疲弱[32][33] - 半钢胎开工率维持5年同期最高水平,表明汽车行业需求较好[39][41] - 钢铁行业综合毛利润环比上升6.38%,钢材利润改善[81] 分组3 - 电解铜和电解铝价格环比下降,但利润水平仍较高[81] - 发改委发布节能降碳方案,建议关注高耗能行业如硅铁、电解铝、钢铁的供给收缩机会[82] - 建议关注估值较低、盈利稳健的钢铁和有色金属龙头企业[82]

行业中观层面 - 我们判断基建投资有收缩压力 [17][18] - 判断房地产新开工或已严重超跌,在中央明确提出"促进房地产市场止跌回稳"并出台一系列配套政策的背景下,超跌的房地产基本面或将迎来修复 [20][21][26] 周期品 水泥 - 水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格,若涨价能持续落地,则有望通过改善单吨盈利来对冲需求下滑,水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种 [34][35] - 建议关注海螺水泥等 [34] 玻璃 - 玻纤行业的主要影响因素是供给端行业自律是否落实到位,如24Q3行业新增产能少于此前预期,因此价格较为坚挺,企业盈利能力环比改善 [313][314][315] - 如能更好地发挥企业协同自律的机制,则玻纤有望进一步提价,企业盈利中枢有望上移 [315] - 建议关注中国巨石等 [313] 消费建材 - 基本面仍有压力,但减值风险或将降低 [320][321][322] - 存量市场终将启动,关注零售业务布局 [327][328][329] 建筑央企 - 资产风险仍存,但在化债政策力度加大背景下,或有边际改善 [332][333] - 破净央国企市值管理,估值有望修复 [335][336][337][338] 投资建议 - 政策转暖改善预期,弱现实下关注供给优化 [339][340][341][342] 风险提示 - 国内基建投资增速不及预期 [344] - 地产投资持续低迷 [345] - 人民币快速升值 [346]

报告投资评级 - 维持对明泰铝业（601677.SH）的“增持”评级[4] 报告核心观点 - 明泰铝业2024年前三季度营业收入和归母净利润同比均增加21%左右，Q3单季营收同比增加22.37%，但归母净利润同比下降4.65%，环比下降51.77%，主要系铝价下行与成本错配以及铝国内外价差影响外贸利润，不过Q3销量为年内新高[1][2] - 变形废铝进口政策放开，丰富公司再生铝来源，促进再生铝保级业务发展，电解铝纳入全国碳市场渐行渐近，再生铝受益明显，按相关数据计算每吨再生铝将节约大量碳税[2][3] - 公司产能扩张进行时，目标实现铝板带箔和再生铝的特定产销量，原材料来源中再生铝占比约70%，正在多领域开发和储备客户[3] - 考虑2024年铝价强势表现以及后续公司规模持续提升，上调盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为18.0/20.2/22.5亿元（较前次预测上调11.8%/10.4%/9.8%），对应PE估值分别为9/8/7X[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入236.55亿元，同比增加21.59%，归母净利润14.11亿元，同比增加21.58%，Q3实现营业收入83.41亿元，同比增加22.37%，归母净利润3.41亿元，同比 -4.65%，环比 -51.77%，Q3销量为年内新高，达38.22万吨，环比增加2.8%[1][2] - 2024年Q3电解铝均价为1.96万元/吨，环比Q2均价下滑4.7%，2024年Q2和Q3伦铝和沪铝价差均值分别为+57.3元/吨和 -125.3元/吨[2] 业务发展 - 变形废铝进口政策放开，丰富再生铝来源，促进再生铝保级业务发展，电解铝纳入全国碳市场渐近，再生铝受益明显，生产1t再生铝二氧化碳排放量仅为0.2t（火电铝为13吨），按2024年10月25日上海碳排放权配额成交均价计算，每吨再生铝将节约碳税921.6元[2][3] - 截至2023年末，公司拥有年处理废铝规模100余万吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，目标实现铝板带箔年产销量200万吨，再生铝140万吨，原材料来源中再生铝占比约70%，正在光伏逆变器、汽车大屏幕液晶背板、卫星零部件材料等领域开发和储备客户[3] 盈利预测与估值 - 考虑2024年铝价强势表现以及后续公司规模持续提升，上调盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为18.0/20.2/22.5亿元（较前次预测上调11.8%/10.4%/9.8%），对应当前股价的PE估值分别为9/8/7X，维持“增持”评级[4]