报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 氧化铝价格抬升与成本端下降助力业绩提升 [1] - 短期供给扰动叠加需求向好预期对氧化铝价格仍有支撑 [1] - 公司氧化铝自给率达到156%,一体化龙头受益于高位氧化铝价格 [1] - 电解铝纳入全国碳市场渐行渐近,火电铝后续将面临成本上行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为195.5/217.9/225.3亿元,对应当前股价PE分别为5.8/5.2/5.0倍 [2] 利润表 - 2024-2026年营业收入分别为149,554/156,159/154,208百万元,同比增长11.92%/4.42%/-1.25% [8] - 2024-2026年归母净利润分别为19,553/21,788/22,525百万元,同比增长70.61%/11.43%/3.38% [8] 资产负债表 - 2024-2026年总资产分别为185,655/200,320/216,514百万元 [9][10] - 2024-2026年总负债分别为89,435/94,064/102,398百万元 [9][10] - 2024-2026年总权益分别为96,306/106,256/114,117百万元 [10] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流分别为32,460/28,897/31,132百万元 [11] - 2024-2026年投资活动现金流分别为-9,201/-8,799/-7,418百万元 [11] - 2024-2026年融资活动现金流分别为-4,549/-10,255/-11,867百万元 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 受传统配套市场需求波动影响,业绩短期承压;小批量、多品种订单持续增长 [2] - 降本增效成效显著,毛利率大幅提升 [2] - 拟收购控股子公司斯玛尔特剩余49%股权,民用电机市场拓展有望提速 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为6,020百万元、6,210百万元、5,527百万元、7,042百万元、8,544百万元,增长率分别为19.49%、3.16%、-11.00%、27.41%、21.34% [5] - 2022-2026年归母净利润分别为555百万元、750百万元、626百万元、894百万元、1,123百万元,增长率分别为14.00%、35.11%、-16.54%、42.74%、25.60% [5] - 2022-2026年EPS分别为1.23元、1.64元、1.37元、1.96元、2.46元 [5] - 2022-2026年ROE分别为9.77%、11.94%、9.30%、11.96%、13.40% [5] - 2022-2026年PE分别为44倍、33倍、40倍、28倍、22倍 [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 报告期内锡业股份业绩环比增长，归母净利润同比上升，费用率有所提升，预计24年锡价将维持高位，随着锡需求的复苏，公司盈利能力有望改善 [1][3] 业绩情况 - 2024年三季报显示，报告期内实现营收292.1亿元，同比-13.2%；归母净利润12.8亿元，同比+17.2%；归母扣非净利润14.5亿元，同比+46.4%单三季度实现营收104.4亿元，同比-3.6%；归母净利润4.8亿元，同比+18.6%；归母扣非净利润4.5亿元，同比+14.1% [1] - 2024Q3业绩环比增长，主要由于Q3营业外支出环比减少，2024年第二季度，公司对资产进行报废处置，当期营业外支出金额为2.5亿元，2024年第三季度，营业外支出0.1亿元，环比减少2.4亿元 [2] - 2024Q3锡均价环比基本持平，铜均价为7.5万元/吨，环比-5.7%，锌锭均价为2.4万元/吨，环比+1.2%，加工费方面，第三季度铜冶炼TC均价为6.25美元/吨，环比+3.58美元/吨；锡精矿40%加工费均价为15500元/吨，环比-0.5%；锌精矿50%加工费均价为1569元/吨，环比-44.9% [2] - 2024Q3产量环比下滑主要受停产检修影响，第三季度锡、铜、锌产量分别为1.9、3.47、3.76万吨，环比-17%、-3%、+5%，锡产量下滑主要受第三季度停产检修影响，公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜，本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响 [2] - 管理费用略有提升，或因2024Q3进行停产检修，2024年第三季度，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.21、2.73、1.11、0.85亿元，环比增加50%、39%、18%、10% [3] 盈利预测 - 由于公司今年费用率有所提升，假设未来费用率均有一定提升，下调2024 - 2026年业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为17.5/22.2/24.2亿元（24 - 26年较前次下调15%/12%/11%），同比增长24%/27%/9%，对应当前股价的PE分别为15/12/11倍 [3] - 预计24年锡价将维持高位，2023年8月起，缅甸佤邦锡矿停止开采，2023年，缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18%，即使缅甸佤邦宣布复产，从发布复产通知到正式开始生产预计还需要1 - 3个月准备时间，预计实际供应量或明年才能贡献，预计今年锡供给持续紧张，锡价维持高位震荡 [3] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为51,998、42,359、39,066、38,982、38,978，营业收入增长率分别为-3.43%、-18.54%、-7.77%、-0.22%、-0.01%，净利润（百万元）分别为1,346、1,408、1,747、2,218、2,425，净利润增长率分别为-52.21%、4.61%、24.02%、26.99%、9.35%，EPS（元)分别为0.82、0.86、1.06、1.35、1.47，ROE (归属母公司)(摊薄)分别为8.21%、7.92%、9.25%、10.79%、10.87%，P/E分别为19、18、15、12、11，P/B分别为1.6、1.5、1.4、1.3、1.2 [5] - 2022Q3 - 2024Q3主营业务收入、同比增长率、毛利、毛利率、销售费用、财务费用、管理费用、研发费用、期间费用率等指标呈现不同程度的变化 [9] - 2022 - 2026年的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项指标如营业成本、折旧和摊销、税金及附加等呈现不同程度的变化，盈利能力、偿债能力、估值指标等也有相应数据体现 [10]

2024 年 11 月 4 日 公司研究 客公里收入下跌 Q3 业绩承压，关注需求修复和成本改善节奏 ——南方航空（600029.SH/1055.HK）2024 年三季报点评 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营业总收入 1347 亿元，同比+12.7%，实现归母净利润 19.65 亿元，同比+49%。2024Q3 单季， 公司实现营业总收入 499 亿元，同比+4.64%，环比+24.09%，实现归母净利润 42.10 亿元，同比-19.79%，环比增加 60 亿元。 航空需求维持复苏态势，RPK 和客座率显著提升。2024 年以来，国内航线需求 维持复苏态势，海外航线需求复苏强劲，前三季度公司 RPK 同比增长 28%，同 比 2019 年增长 8%，其中国内航线 RPK 同比增长 13%，国际航线 RPK 同比增 长 52%，RPK 水平超过 2019 年同期；Q3 单季公司 RPK 同比增长 19%，同比 2019 年增长 11%。ASK 方面，前三季度公司 ASK 同比增长 18%，Q3 单季同比 增长 11%。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升 6.5pct 至 ...

报告行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"买入"评级。[3] 报告的核心观点 生猪养殖 1) 盈利方面,猪价迎来季节性高点,成本稳步改善,猪企普遍盈利大增。[1][8] 2) 资金方面,资产负债表加速修复,现金流大幅改善,投资者回报落地。[1][16] 3) 产能方面,短期供给加速收缩,中期产能缓步回升。[1][20][21] 后周期板块 1) 养殖盈利兑现,生猪存栏回升,后周期至暗时刻已过。[1][24] 2) 行业竞争加剧,资产周转仍存压力。[1][29][30][31] 肉禽板块 1) 上游产能缺口兑现,三季度禽养殖板块业绩改善明显。[1][34][35][36][37] 种植&种业 1) 粮食供给压力强化,Q3 种植&种业承压,后续有望逐步好转。[1][38][39][40][41][42] 宠物 1) 宠物板块 24Q3 业绩表现突出,营收、利润均创历史新高。[1][43][44][45][46][47] 根据相关目录分别进行总结 1. 农林牧渔 2024 三季报总结 1) 生猪养殖:业绩兑现,经营持续改善 [1][8][16][20][21] 2) 后周期:黎明将至 [1][24][29][30][31] 3) 肉禽:消费旺季&引种缺口助增业绩 [1][34][35][36][37] 4) 种植&种业:供强需弱压制种植链短期表现 [1][38][39][40][41][42] 5) 宠物:增量显著,景气高升 [1][43][44][45][46][47] 2. 本周行情回顾 1) 行业表现 [48] 2) 个股表现 [49][50][51] 3. 重点数据追踪 1) 生猪 [53][54][55][56] 2) 白羽肉鸡 [57][58][59][60][61] 3) 黄羽肉鸡 [62] 4) 饲料 [63][64][65][66][67] 5) 农产品 [70][71][72]

报告公司投资评级 - 报告给予深城交"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 大数据软件及智慧交通业务快速发展,毛利率提升明显 [4] - 公司前瞻布局低空及车路云等新质生产力方向,在多地开花 [4] - 公司与华为、比亚迪等单位共同发起成立深圳市智能网联交通协会,助力深圳车路云业务发展 [4] - 虽单三季度公司经营业绩有所改善,但在地方财政承压下前三季度公司经营承压仍较明显,预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.68/2.08/2.51亿元 [4] 公司财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为12.26/14.19/12.69/15.94/21.62亿元,净利润分别为1.60/1.62/1.68/2.08/2.51亿元 [6] - 2022-2026年毛利率分别为36.4%/37.3%/38.4%/36.9%/36.1% [6] - 2022-2026年ROE分别为7.7%/7.3%/7.0%/8.0%/8.8% [6] - 2022-2026年PE分别为63/94/118/95/78倍 [6]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][4] 报告核心观点 - 受汇兑损失增加及蓝科锂业投资收益下降等原因影响，报告研究的具体公司经营持续承压，但考虑到公司陶机主业经营稳定，海外建材不断扩产且毛利率环比改善，仍维持“增持”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年1 - 9月公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为85.6/7.0/6.4亿元，同比+21.9%/-65.2%/-67.5%；24Q3，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为30.7/2.5/2.4亿元，同比+34.6%/-66.9%/-68.3%[3][4] - 24年1 - 9月公司毛利率/净利率为26.9%/9.8%，同减4.4/27.7pcts，24Q3单三季度毛利率为29.2%，环比提升4.6pcts，但受上半年海外建材价格战影响，前三季度公司毛利率较去年同期仍有所下行；24年1 - 9月公司期间费用率为20.2%，同增4.4pcts，管理及财务费用率的上行压缩了公司的盈利空间[4] - 24年1 - 9月公司经营性现金流量净额为0.24亿元，较去年同期多流出3.0亿元[4] - 24年1 - 9月，蓝科锂业碳酸锂产量/销量/库存量分别为3.1/2.8/0.5万吨，同比+19.8%/-0.4%/+225%，随销量有所增加，但受碳酸锂价格下行影响，蓝科锂业营业收入同比下降59.7%至22.2亿元，受回溯调整前期卤水采购金额等影响，净利率大幅下滑34.3pcts至24.3%[4] 业务板块情况 - 公司海外建材及陶机业务的营收增加，推动收入保持高增，前三季度公司海外业务收入占比超过60%；公司公告拟回购2000 - 3000万股份，彰显长期发展信心[4] - 公司陶瓷机械业务接单和收入金额维持在较好水平，将继续赋能“装备+配件耗材+服务”的业务组合；公司海外建材项目陆续投产，继年内喀麦隆两条瓷砖生产线投产后，24Q3公司在坦桑尼亚的玻璃生产线已点火投产，海外建材产销量实现稳定增长，三季度提价显著，毛利率环比增长[4] 盈利预测、估值情况 - 谨慎考虑，下调公司归母净利润预测至10.8/14.6/16.4亿元（分别下调10.2%/10.0%/3.8%）[4] - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、增长率、EPS、ROE（归属母公司) (摊薄)、P/E、P/B等指标的预测数据[6] - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026年的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据，以及盈利能力、偿债能力、估值指标等数据[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比减少5.86%,归母净利润同比增长4.74% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率上升0.54个百分点,期间费用率上升0.14个百分点 [2] - 公司探索轻资产模式,开拓跨境电商新业态 [3] 公司投资评级及财务数据总结 - 公司利润不及预期,主要是由于武汉地区零售竞争较为激烈,考虑未来消费复苏进展尚有一定不确定性,下调对公司2024/2025/2026年EPS预测5%/9%/10%至0.28/0.30/0.31元 [4] - 公司在武汉等地具有较强竞争优势,数字化程度持续提升,维持"买入"评级 [4] - 公司1-3Q2024实现营业收入51.19亿元,同比减少5.86%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长4.74% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率为47.31%,同比上升0.54个百分点,期间费用率为40.59%,同比上升0.14个百分点 [2]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予恒逸石化"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入948亿元,同比-6.6%,实现归母净利润2.31亿元,同比+11.9%。其中Q3单季度实现营业收入301亿元,同比-19.3%,环比-9.2%,实现归母净利润-1.99亿元,同比-3.3亿元,环比-2.2亿元。 [2] - 油价下跌致短期库存损失增加,叠加芳烃景气下滑,致公司Q3业绩承压下滑。 [4] - 文莱二期项目有序推进,在建产能进展顺利。公司大力推进钦州"年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套项目",项目建成投产后,公司业绩有望进一步增厚。 [4] - 公司持续开展股份回购和员工持股计划,稳定的股份回购计划及员工持股计划,彰显公司未来发展信心。 [4] - 考虑到油价下跌,芳烃景气下滑,公司盈利能力下滑,分析师下调公司2024-2026年盈利预测,但维持公司"买入"评级。 [4]

行业投资评级 报告给予交通运输行业"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 前三季度交运板块业绩同比改善,航空机场板块业绩涨幅居前。[2] 2) 国企改革深入推进,交运行业高股息央企价值凸显。[19] 3) 地缘政治重塑贸易格局,供需趋于均衡有望提振集运景气度。[3] 4) 中长期供给短缺确定性强,看好油运长周期景气。[22] 行业分析 航运 1) 油运方面,VLCC、Suezmax、Aframax运价环比下降。[26][27][28] 2) 集运方面,SCFI指数环比上涨,欧洲、美西航线运价上涨。[35][36][37][38] 3) 干散货方面,BDI指数环比下降,BCI、BPI、BSI指数也有所下降。[41][42][43] 航空机场 1) 国内民航客运量同比增长,国际民航客运量同比大增。[45][46][47] 2) 主要上市航司ASK同比变动不一,客座率有所下降。[48][49] 3) 主要机场旅客吞吐量和飞机起降架次同比有所增长。[52][53] 快递物流 1) 全国快递业务量和收入同比增长。[52][53] 2) 主要快递公司单票收入同比下降,业务量同比增长。[55][56] 铁路公路 1) 铁路货物周转量和旅客周转量同比下降。[57][58] 2) 公路货物周转量同比增长,旅客周转量同比大增。[59][60] 3) 整车货运流量指数同比增长。[61] 重点公司估值 报告给出了多家交运行业上市公司的盈利预测和估值情况。[62][63] 风险分析 1) 地缘政治风险,可能影响油运和集运行业景气度。[64] 2) 交通运输需求修复不及预期,可能影响航空等板块公司盈利。[65] 3) 行业竞争加剧,可能影响快递公司利润水平。[66]