报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司持续加码研发，稳步推进现有产品管线的临床开发进度，2024年前三季度研发投入合计2.96亿元同比下降15.28%，2024Q3研发投入为0.87亿元同比下降22.39%，且有多项研发成果[1] - D - 1553获批在即，上市后商业化前景可期，其相关研究结果入选会议壁报并在著名期刊发表，且已获受理和优先审评资格[2] - 由于截至2024年11月4日D - 1553仍未获批上市，公司没有收到来自该产品上市的里程碑付款，下调2024 - 2025年归母净利润预测为-3.60/ -1.91亿元（原预测为-1.86/ -0.48亿元），新增2026年归母净利润预测为-1.50亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 研发进展 - 报告研究的具体公司稳步推进现有产品管线的临床开发进度，2024年前三季度研发投入合计2.96亿元同比下降15.28%，2024Q3研发投入为0.87亿元同比下降22.39%，且有多项研发成果，如与贝达药业合作项目正在进行中、D - 1553相关临床研究正在按计划进行、D - 1553新适应症被纳入突破性治疗药物程序、D - 1553联合治疗的临床试验申请通过审评等[1] - D - 1553单药在KRAS G12C突变的非小细胞肺癌患者中的II期单臂注册研究结果于2024年4月入选美国癌症协会年会（AACR）会议壁报，并于2024年6月在国际著名期刊《柳叶刀 - 呼吸病学》上发表[2] - 2023年5月D - 1553的关键注册性II期临床试验完成患者入组，2023年12月其单药治疗相关NDA获得NMPA受理，后于2024年1月获优先审评资格，获批在即[2] 财务状况 - 2024年前三个季度实现营业收入0.19亿元同比下降84.94%；归母净利润为-3.05亿元；扣非归母净利润为-3.13亿元；经营活动产生的现金流量净额为-2.90亿元其中2024Q3实现营收4.28百万元同比下降90.92%；归母净利润为-0.91亿元；扣非归母净利润为-0.99亿元[3] - 下调2024 - 2025年归母净利润预测为-3.60/ -1.91亿元（原预测为-1.86/ -0.48亿元），新增2026年归母净利润预测为-1.50亿元[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、净利润、EPS等指标呈现一定的变化趋势，如2024 - 2026年净利润分别预测为-360、-191、-150百万元[6] 收益表现 - 相对收益和绝对收益在1M、3M、1Y等不同时间段有相应表现[8] 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为益方生物 - U（688382.SH），总股本5.77亿股，总市值63亿元，一年最低/最高股价为6.50/18.41元，近3月换手率61.45%[11] - 报告研究的具体公司的利润表、资产负债表、现金流量表等各项指标在2022 - 2026年有相应的数值和变化趋势[12] - 报告研究的具体公司的盈利能力、偿债能力、每股指标、估值指标等各项指标在2022 - 2026年有相应的数值和变化趋势[12]

报告公司投资评级 - 中国交建A股和H股均维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 资产处置收益抬升业绩,毛利率有所提升 [2] - 新签合同稳健增长,新兴业务领域新签高增 [3] - 地方化债持续有助于推动回款,盘活资产卓有成效 [3] - 受地方政府财政偏紧等因素影响,公司前三季度经营仍有所承压,我们下调公司24-26年归母净利润预测 [4] 报告内容总结 财务数据 - 24年1-9月公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润5366.4/162.7/135.2亿元,同比下降2.3%/0.6%/11.45% [1] - 24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为1791.9/48.8/29.0亿元,同比下降1.7%/0.65%/32.9% [1] - 24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为11.5%/6.1%/3.9%,同增0.28/0.28/0.12pct [2] - 24年1-9月公司经营性净现金流净流出770.3亿元,较去年同期多流出272.0亿元 [2] 新签合同 - 24年1-9月公司新签合同额为12,804.6亿元,同比增长9.3% [3] - 前三季度公司在新兴业务领域新签合同额3900亿元,同比增长27% [3] - 境内/境外新签合同为10152.9/2,651.6亿元,同增5.9%/24.7% [3] - 基建/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11494.5/387.2/842.1亿元,同增10.0%/6.7%/9.3% [3] - 地方财政偏紧下传统交通市政新签合同额同比下降明显,港口/道路与桥梁/铁路建设新签合同同比下降1.4%/18.2%/38.1% [3] 资产处置 - 公司处置子公司股权使投资净收益提升明显,24年1-9月投资净收益为9.8亿元,较去年同期增加11.6亿元 [2] - 公司同时开展做实资产专项工作,积极稳妥推进优质资产变现,24Q3发行49.56亿元安江高速持有型ABS,盘活资产卓有成效 [3] 盈利预测 - 我们下调公司24-26年归母净利润预测至242.2/269.0/287.0亿元(下调幅度为6%/3%/4%) [4]

报告公司投资评级 盛新锂能未给出评级 [1] 报告的核心观点 1. 资产减值与汇兑损失拖累Q3业绩 [1] 2. 木绒矿取得采矿证,进一步夯实公司上游原料端保障 [2] 3. 公司未来锂盐产能规划超过14万吨,金属锂产线具备先发优势 [2] 4. 通过两轮出清周期对比,本轮锂价仍在寻底过程中,或可逐步增配 [3] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司营业收入34.98亿元,同比-47.23%;归母净利润-4.62亿元,同比-142.17% [1] 2. 2024年Q3公司营业收入9.19亿元,同比-50.85%;第三季度归母净利润-2.75亿元,同比-156.83% [1] 3. 2024年前三季度公司毛利率为4.1%,2023年为12.5%,2022年为60.1% [9] 4. 2024年前三季度公司期间费用率为21.68%,2023年为8.68%,2022年为6.59% [9] 5. 2024年前三季度公司归母净利率为-10.3%,2023年为8.8%,2022年为46.1% [9] 6. 2024年前三季度公司ROE为-4.5%,2023年为5.4%,2022年为43.6% [9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][3][7] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩低于预期主要由于百货业态承压，下调对公司2024/2025/2026年归母净利润预测，公司在深圳等地有竞争优势且加快门店升级转型，期待业绩回暖[2] 财务数据相关 - 1 - 3Q2024公司综合毛利率为36.50%同比下降0.99个百分点，单季度3Q2024为35.40%同比下降1.16个百分点，1 - 3Q2024期间费用率为34.52%同比下降2.04个百分点[1] - 1 - 3Q2024公司营收同比减少2.22%，归母净利润同比减少47.32%，单季度3Q2024营收同比减少3.05%，归母净利润为 - 0.36亿元上年同期为0.10亿元[3] - 2022 - 2026E营业收入、归母净利润、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标呈现一定变化趋势[4] - 公司利润表、资产负债表、现金流量表各项数据及盈利能力、费用率、偿债能力、每股指标、估值指标等数据呈现不同情况[13] 门店运营相关 - 2024年公司全面升级SP@CE品牌形象，9月6日首家SP@CE3.0门店在深圳宝安天虹购物中心落地，开业当天无促销情况下销售额同比增长196%、环比增长121%[2] - 购物中心业态加快品牌焕新引进新趋势商品提高出租率，百货业态动态调整门店业态比例推进零供合作向社区生活中心转型[2]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩低于预期，主要由于超市业态竞争激烈，考虑到未来行业竞争态势仍有不确定性，下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测，但公司不断完善供应链体系、优化调改门店，因此维持“增持”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1 - 3Q2024营收同比增长1.78%，为141.27亿元，归母净利润同比减少12.03%，为1.88亿元，扣非归母净利润同比减少22.50%，为1.57亿元[1] - 3Q2024营收同比减少0.49%，为47.65亿元，归母净利润同比减少33.71%，为0.18亿元，扣非归母净利润同比减少88.45%，为0.03亿元[1] - 1 - 3Q2024综合毛利率为23.26%，同比下降0.36个百分点，期间费用率为21.33%，同比上升0.15个百分点[1][2] - 3Q2024综合毛利率为22.65%，同比下降0.06个百分点，期间费用率为22.10%，同比上升0.65个百分点[1][2] - 对公司2024/2025/2026年归母净利润预测分别下调3%/8%/12%至1.20/1.26/1.30亿元[4] - 报告期内公司营业收入、归母净利润、EPS、ROE等指标呈现一定变化，如2024 - 2026年营业收入预计分别为181.06亿元、183.98亿元、186.59亿元，归母净利润预计分别为1.20亿元、1.26亿元、1.30亿元等[5] 公司运营 - 截至2024年6月末，公司门店总数1097家，其中直营门店997家，加盟店100家，悦记零食店104家[3] - 2024年公司加强中央仓与区域仓立体布局、多仓联动的物流体系建设，同时从多方面抓门店向品质经营转变，优化卖场提升运营效率[3]

行业投资评级 报告给予有色行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 军工新材料方面,电解钴价格上涨,反映军工行业景气度。[6][7] 2) 新能源车新材料方面,氧化镨钕价格连续三周上涨,关注稀土行业需求情况。[6][35] 3) 光伏新材料方面,价格整体保持平稳,光伏行业保持较高景气度。[37][41] 4) 核电新材料方面,铀价有所下跌。[49] 5) 消费电子新材料方面,价格整体保持平稳。[57] 分组内容总结 军工新材料 - 电解钴价格上涨,反映军工行业景气度 [6][7] - 钛材需求主要来自航空航天领域,0级和低级海绵钛价差反映军品和民品钛材的相对强弱 [9][10] - 铼主要用于航空航天领域,国内铼消费结构与全球有所不同 [11][12] - 碳纤维主要应用于风电和航空航天领域,价格和毛利率保持平稳 [13][14][15] 新能源车新材料 - 氧化镨钕价格连续三周上涨,关注稀土行业需求情况 [6][35] - 三元正极材料和磷酸铁锂电池在新能源车领域应用广泛,价格和毛利情况良好 [19][20][26][27] - 电解液和隔膜等材料价格保持稳定 [29][30][31] - 钕铁硼永磁材料需求旺盛,价格上涨 [32][33][35] 光伏新材料 - 多晶硅价格保持稳定,产量和开工率处于较高水平 [36][37][38] - 光伏玻璃价格和毛利率维持高位,行业景气度良好 [37][41][42][43] - 金刚线和EVA共聚物价格保持稳定 [40][41] 核电新材料 - 铀价有所下跌 [49] - 锆、铪等材料价格保持稳定,需求保持良好 [45][46][47][48] 消费电子新材料 - 四氧化三钴和钴酸锂价格保持稳定,反映3C行业景气度 [50][52][54][55][56] - 碳化硅、镓、铟等材料价格整体平稳 [57] - 二氧化锗价格屡创新高,关注相关标的 [59]

报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 2024年前三季度计算机板块业绩承压但估值有弹性，全年投资主线围绕AI和信创展开，AI领域ChatGPT开启新变革，算力投入增加，信创方面政策支持且大单落地，关注相关领域的机会 [2] 市场回顾 - 2024年前三季度计算机板块总体营收同比增长4.6%，归母净利润 -1亿元，上年同期为70亿元，业绩有所承压 [17] - 截至2024年10月25日，计算机指数PE（TTM，剔除负值）45.9倍，比过去十年中位数水平（50.1倍）低8%，估值具备弹性 [2] - 2024年年初至今计算机板块涨幅在所有中信一级行业中位列第16名，2023年位列第6名，2024年计算机板块表现弱于创业板和沪深300指数，2023年强于二者 [7] - 2024年中大市值公司表现更优，涨幅前五的个股多为中大市值，且涨幅为正的个股比例2024年（46%）显著低于2023年（72%） [10][11][13][15] - 2024年Q3公募基金对计算机板块的配置比例为2.0%，相比行业标准比例的4.6%低配2.6pp [15] - 分板块来看，2024年前三季度AI、云计算及信创板块业绩表现突出，营收和归母净利润增长情况各有不同 [20] AI领域 - ChatGPT开启AI领域“iPhone时刻”，Transformer架构带来变革，GPT与BERT有不同特点，GPT - 3后decoder - only模型成为主流技术路线，大模型发展使AI能力涌现 [24][27][28][30] - 运营商2024年资本开支虽有降低，但均计划增加在AI基础设施等方面的投资，三大运营商规划算力规模，且在智算中心建设、服务器集采等方面有诸多动作 [39][40][41][44] - 智算中心建设活跃，2025年规划智能算力超105EFLOPS，2023年智算规模总和超7.7万P，智算中心分布有区域特点且项目建设在2024年持续活跃 [72][74][76][80][81][84][90] - 互联网厂商2024上半年资本开支迅速增长，“BAT”合计资本开支达499.46亿元，同比增加114% [101] - AI应用大规模落地正在临近，AGI有望在部分行业取得创新发展，生成式AI发展潜力大，AIGC可提高生产效率 [103][105] 信创领域 - 工业重点领域出台信创支持政策，安全可靠测评工作指南发布，近期信创大单持续落地，关注行业回暖和订单落地情况 [3] - 信创的基础硬件、基础软件、应用软件方面分别给出了关注的公司建议 [3]

2024 年 11 月 5 日 行业研究 业绩实现高增长，光模块、物联网景气度较高 ——通信行业 2024 年三季报总结 通信行业 增持(维持) 作者 分析师:刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师:石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师:林仕胃 执业证书编号：S0930522090003 021-52523818 linshixiao@ebscn.com 分析师:朱宇澍 执业证书编号: S0930522050001 021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 31% 18% 6% -7% -19% 11/23 01/24 05/24 08/24 通信行业 - 沪深300 资料来源：Wind 要点 2024 年三季度通信行业整体业绩实现高增长，其中光模块、物联网、Al 供应链表 现亮眼。2024 年 Q3 通信全行业（A 股）170 家公司（我们以申万通信、中信通信、 长江通信三个指数成分股作为光大证券通 ...

报告行业投资评级 报告维持机械行业"买入"评级。[1] 报告的核心观点 人形机器人 - 波士顿动力发布了 Atlas 机器人在汽车工厂环境中搬运汽车发动机零部件的视频,展示了其平衡、运动能力的成熟水平。[1] - 南京化纤将收购生产行星滚柱丝杠等人形机器人关键零部件的南京工艺,有助于公司受益于人形机器人行业成长。[2] - 赛力斯和重庆市财政局控股公司合资成立的凤凰智创发布了人形机器人相关岗位招聘信息,体现了行业的发展趋势。[3] - 目前人形机器人的平衡、运动能力较为成熟,制约行业进一步放量的核心在于训练,特别是实现进一步能力泛化的训练。[3] - 建议关注高复杂度灵巧手的功能实现,以及丝杠量产与降本。[3] 机床&刀具 - 2024年9月日本机床对华订单同比增长40.1%,我国金属切削机床产量同比增长1.8%。[4] - 国务院国资委鼓励企业采购首台(套)装备、首批次材料等,有利于工业母机产业链获重视。[4] - 机床&刀具作为顺周期行业,有望受益于政策支持和经济基本面改善。[4] 农业机械 - 拖拉机指数位于景气区间,需求端受益于农业政策支持,供给端龙头优势明显。[5] - 出口方面,拖拉机在"一带一路"市占率较低,未来增长空间广阔。[5] 工程机械 - 挖掘机销量同比增长,国内市场销量增速大幅提升,基建投资有所反弹。[7] - 叉车出口销量维持快速增长,电动化、国际化仍为增量来源。[7] 轨交设备 - 动车组维修及更新需求持续增长,铁路投资和客流复苏带来支撑。[8][9] 半导体设备 - 光刻机作为半导体"心脏",国产替代势在必行,大基金三期规模大幅增加有利于支持国内半导体设备发展。[10] 新能源设备 - 光伏电池片产能加速出清,技术突破及价格调整有望推动市场回归健康竞争。[11] - 低空经济作为战略新兴产业快速发展,有望带动产业链发展和新型出行方式。[12] 根据报告目录分别总结 1. 重点数据跟踪 - 通用自动化方面,2024年10月PMI指数环比上升,PPI同比下降。[15][18] - 制造业固定资产投资累计同比增长9.2%,金属切削机床产量累计同比增长7.2%。[16][18] - 工业机器人产量同比增长22.8%,日本机床对华订单同比增长40%。[17][18] - 基建投资有所反弹,地产投资景气仍处低位,房屋新开工面积累计同比下滑22.2%。[20][21] - 挖掘机销量同比增长,国内市场销量增速大幅提升,出口占比有所上升。[22][23][24][25][26] - 新能源汽车销量和动力电池装车量持续高增长。[30][31] - 光伏原材料价格有所下降。[34][35] 2. 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 基建投资不及预期风险 - 国际贸易摩擦风险 - 市场竞争加剧风险

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入20.38亿元,同比增长26.56%;归母净利润2.81亿元,同比增长32.30% [1] - 2024Q3公司实现营业收入6.52亿元,同比增长39.91%;归母净利润0.84亿元,同比增长73.21% [1] 液压件业务表现亮眼 - 2024H1公司液压件业务实现营收6.52亿元,同比增长10.23% [2] - 随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,间接促进工程机械属具需求的增长,公司作为工程机械属具龙头企业有望深度受益 [2] 持续加大研发投入 - 2024Q1-Q3公司研发费用0.94亿元,研发费用率达4.62% [2] - 公司深化与国内外科研机构及高等院校的合作,建立了专门的研发团队用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发 [2] - 2024H1公司包括硬质合金刀具、工业机器人、RV减速器等在内的其他产品实现营收1.97亿元,占总营收比例达到14.18% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预测归母净利润分别为3.51/4.24/5.03亿元,对应EPS为0.42/0.51/0.60元 [3] - 2022-2026年公司毛利率分别为28.9%/31.9%/32.1%/32.3%/32.4% [7] - 2022-2026年公司净利率分别为12.3%/12.5%/13.7%/14.2%/14.7% [7] - 2022-2026年公司ROE分别为8.0%/8.4%/9.8%/10.9%/11.9% [7]