报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司增持评级 目标价格为14.36元 上次评级为增持 上次预测目标价为10.86元 当前价格为11.10元 [3] 报告的核心观点 - 考虑报告研究的具体公司超市业态表现较好上调2024/25/26年EPS为0.32/0.34/0.35元(前值为0.23/0.24/0.25元) 因将重心转移到存量门店的调改上给予低于2024年行业平均的0.49xPS 同时因调改带来盈利能力的提升上调目标价为14.36元(前值10.86元) 维持增持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 报告研究的具体公司前三季度实现营收141.2亿元/+1.78% 归母净利润1.88亿元/-12.03% 扣非净利润1.5亿元/-22.5% 24Q3公司收入47.65亿元/-0.49% 归母净利润0.18亿元/-33.71% 扣非净利润-0.03亿元/-85.43% 其中非经收益主要系非流动性资产处置损益2321万元 [5] 业务发展方向 - “大小改”成为发力方向 新业态持续稳步推进 报告研究的具体公司发力“大改”和“小改”的门店调改计划 2024年10月31日 SPAR家家悦威海通诚店调改升级焕新开业 展望后续有望带来门店营收的增加和模型的优化 门店扩张方面2024年第三季度 新开直营门店13家 新增加盟店30家 因网络布局优化关闭门店36家 期末门店总数1103家 同时稳步推进新业态的发展 新业态悦己零食店、好惠星保持较快展店 Q3零食店净新增21家 [5] 超市业态表现 - 超市业态表现良好 毛利率保持稳定 分业态看 前三季度直营门店中 综合超市业态收入/+5.06% 社区生鲜食品超市业态收入/+7.64% 乡村超市业态收入/-8.52% 主要是部分门店因商圈及商品构成变化 2024年业态由乡村超市调整为社区生鲜食品超市 2024年第三季度综合毛利率22.65% 同比略降0.1pct较24H1稳步收窄 其中综合超市直营店业态毛利率同比+0.18pct至19.78% [5] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为181.84亿元、177.63亿元、186.8亿元、195.95亿元、205.2亿元 对应的(+/-)%分别为4.3%、-2.3%、5.2%、4.9%、4.7% 净利润（归母）分别为6000万元、1.36亿元、2.07亿元、2.16亿元、2.26亿元 对应的(+/-)%分别为120.5%、127.0%、51.7%、4.3%、4.6% 每股净收益分别为0.09元、0.21元、0.32元、0.34元、0.35元 净资产收益率分别为2.9%、5.4%、8.3%、7.9%、7.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为117.95、51.95、34.24、32.83、31.40 [6] - 52周内股价区间为7.49 - 14.55元 总市值为70.86亿元 总股本院通A股为638/599百万股 流通B股/H股为0/0百万股 [7] - 股东权益为25.21亿元 每股净资产为3.95元 市净率（现价）为2.8 净负债率为-53.47% [8] - 1M、3M、12M的绝对升幅分别为15%、35%、3% 相对指数分别为14%、16%、-9% [10] 同行业可比公司情况 - 永辉超市股票代码为601933.SH 收盘价为5.07元 市值为460.10亿元 2023A营业收入为900.91亿元 2024E为734.0158亿元 2025E为747.1730亿元 2023A的PS为0.51 2024E为0.63 2025E为0.62 红旗连锁股票代码为002697.SZ 收盘价为5.06元 市值为68.82亿元 2023A营业收入为100.20亿元 2024E为105.1091亿元 2025E为109.2389亿元 2023A的PS为0.69 2024E为0.65 2025E为0.63 均值方面2023A无数据 2024E为0.64 2025E为0.62 [13]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩低于预期，主要由于超市业态竞争激烈，考虑到未来行业竞争态势仍有不确定性，下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测，但公司不断完善供应链体系、优化调改门店，因此维持“增持”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1 - 3Q2024营收同比增长1.78%，为141.27亿元，归母净利润同比减少12.03%，为1.88亿元，扣非归母净利润同比减少22.50%，为1.57亿元[1] - 3Q2024营收同比减少0.49%，为47.65亿元，归母净利润同比减少33.71%，为0.18亿元，扣非归母净利润同比减少88.45%，为0.03亿元[1] - 1 - 3Q2024综合毛利率为23.26%，同比下降0.36个百分点，期间费用率为21.33%，同比上升0.15个百分点[1][2] - 3Q2024综合毛利率为22.65%，同比下降0.06个百分点，期间费用率为22.10%，同比上升0.65个百分点[1][2] - 对公司2024/2025/2026年归母净利润预测分别下调3%/8%/12%至1.20/1.26/1.30亿元[4] - 报告期内公司营业收入、归母净利润、EPS、ROE等指标呈现一定变化，如2024 - 2026年营业收入预计分别为181.06亿元、183.98亿元、186.59亿元，归母净利润预计分别为1.20亿元、1.26亿元、1.30亿元等[5] 公司运营 - 截至2024年6月末，公司门店总数1097家，其中直营门店997家，加盟店100家，悦记零食店104家[3] - 2024年公司加强中央仓与区域仓立体布局、多仓联动的物流体系建设，同时从多方面抓门店向品质经营转变，优化卖场提升运营效率[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司区域布局持续完善,长期聚焦山东省内区域巩固规模优势与竞争优势,提高市场渗透力与占有率 [6] - 公司在继续优化超市业态经营效率的同时,加快培育新型业态,保持高质量增长动力 [6] - 公司处于积极调整门店,投入业态发展阶段,预计24-26年归母净利润分别为1.96/2.44/2.81亿元 [6] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年1-3季度公司实现营收141.27亿元,同比+1.78%;归母净利润/归母扣非净利润为1.88/1.57亿元,同比-12.03%/-22.50% [6] - 2024年3季度公司实现营收47.65亿元,同比下降0.49%;归母净利润/归母扣非净利润为0.18/0.03亿元,同比-33.71%/-85.32% [6] - 2024年1-3季度公司毛利率为23.26%,同比-0.36pct;期间费用率为21.33%,同比+0.15pct [6] - 2024年3季度公司毛利率为22.65%,同比-0.06pct;期间费用率为22.10%,同比+0.65pct [6] 门店拓展情况 - 截至2024年3季度,公司门店总数1103家,其中新开直营门店13家,新增加盟店30家 [6] - 公司积极调整现有门店质量,关闭门店36家,超此前水平 [6] - 新型业态稳步扩张,2024年3季度新开综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/便利店/好惠星折扣店分别6/2/2/2/1家 [6] 业态经营情况 - 2024年1-3季度公司直营门店中综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态主营业务收入分别为74.67/36.76/13.88/2.00亿元,同比+5.06%/+7.64%/-8.52%/+57.90% [6] - 2024年1-3季度公司直营门店中综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态毛利率分别为19.78%/18.34%/18.49%/22.90%,同比+0.18pct/-0.45pct/-1.42pct/-0.01pct [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 门店端 - 加速拓展加盟店,零食店稳步布局 [1] - 持续对现有门店改造,提升门店运营效率 [1] - 稳步搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台 [1] 财务表现 - 毛利率保持相对稳定 [1] - 期间费用有所承压,主要系门店布局优化调整增加的费用以及物流运费等费用增加影响 [1] - 归母净利润同比下降33.71% [1] 未来展望 - 公司将深耕优势区域、不断加密门店覆盖,同时通过并购、加盟等形式积极覆盖省外区域 [3] - 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持增长 [2] 根据目录分别总结 门店端 - 加速拓展加盟店,零食店稳步布局 [1] - 持续对现有门店改造,提升门店运营效率 [1] - 稳步搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台 [1] 财务表现 - 毛利率保持相对稳定 [1] - 期间费用有所承压,主要系门店布局优化调整增加的费用以及物流运费等费用增加影响 [1] - 归母净利润同比下降33.71% [1] 未来展望 - 公司将深耕优势区域、不断加密门店覆盖,同时通过并购、加盟等形式积极覆盖省外区域 [3] - 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持增长 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入增长1.78%,但利润表现承压,归母净利润同比下降12.03%,扣非净利润同比下降22.5% [5] - 公司超市业态表现较好,其中综合超市业态收入增长5.06%,社区生鲜食品超市业态收入增长7.64%,但乡村超市业态收入下降8.52% [7] - 公司毛利率保持稳定,存货周转效率提升,但门店扩张导致销售费用率上升 [7] 分业态总结 - 综合超市业态收入增长5.06% [7] - 社区生鲜食品超市业态收入增长7.64% [7] - 乡村超市业态收入下降8.52% [7] - 其他业态(零食店、好惠星折扣店等)收入增长57.9% [7] 门店拓展情况 - 2024年第三季度新开直营门店13家,新增加盟店30家 [7] - 同时关闭门店36家,期末门店总数1103家 [7] 财务数据总结 - 2024年第三季度综合毛利率22.65%,基本稳定 [7] - 销售费用率18.79%,同比上升0.53个百分点 [7] - 管理费用率1.93%,基本稳定 [7] - 前三季度存货周转天数48.92天,同比下降10天 [7] - 前三季度经营性现金流净额15.67亿元,同比略降6.42% [7] 投资建议 - 公司山东省外经营逐步成熟,盈利能力向好,业绩弹性有望释放 [9] - 公司将持续夯实供应链建设能力,增强核心壁垒 [9] - 考虑短期门店优化带来的费用影响,下调2024-2026年归母净利润预测 [9] - 维持"优于大市"评级 [9]

家家悦集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603708 证券简称：家家悦 家家悦集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|-------------------|-------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司核心竞争力强:区域密集布局、多业态协同、供应链建设,构筑竞争壁垒 [9] 2. 省外业务减亏趋势持续:近年外省已有显著减亏趋势,未来三年有望共同释放公司利润弹性 [9] 3. 创新试水新业态:推出零食连锁品牌"悦记零食"和"好惠星"硬折扣店,增强多业态协同优势 [9] 分业态收入及毛利率情况 1. 生鲜收入38.57亿元,同比增长4.37%,毛利率17.44%,同比增加0.8pct [10] 2. 食品化洗收入44.68亿元,同比增长4.23%,毛利率19.17%,同比下降0.25pct [10] 3. 百货收入2.85亿元,同比下降8.91%,毛利率34.01%,同比下降2.66pct [10] 分地区收入及毛利率情况 1. 山东地区收入71.02亿元,同比增长2.64%,毛利率18.93%,同比增加0.02pct [10] 2. 省外地区收入15.09亿元,同比增长9.61%,毛利率18.66%,同比增加0.21pct [10] 财务数据分析 1. 1H24收入93.62亿元,同比增长2.98%;归母净利润1.70亿元,同比下降8.81% [5] 2. 1H24综合毛利率23.57%,同比下降0.52pct;主营毛利率18.81%,同比增加0.05pct [6] 3. 1H24期间费用率20.94%,同比下降0.1pct [6] 4. 内蒙古子公司维乐惠收入5.38亿元、净利润2013万元,净利率3.74% [7] 盈利预测 1. 预计2024-2026年归母净利润分别为2.34亿元、2.74亿元、3.02亿元,同比增长71.6%、17.1%、10.2% [8][14] 2. 当前市值对应2024-2026年PE分别为21倍、18倍、16倍,PS分别为0.26倍、0.24倍、0.23倍 [8][14] 3. 给予2024年0.35-0.45倍PS,对应合理价值区间10.15-13.05元 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 新业态稳健拓店及客流增长驱动收入正增长,但优化定价策略及新店培育费用增加,使得二季度利润阶段承压 [4] - 公司持续推进门店提质增效,通过优化卖场面积、商品、流程、系统等提升门店运营效率,同时加强产品力和供应链能力建设 [5] - 预计公司2024-2026年EPS有望实现0.38、0.43、0.54元 [5] 分业态表现总结 1. 综合超市 - 上半年收入同比增长7.7%,单二季度增长3.7% [4] - 毛利率同比下降0.1个百分点 [4] 2. 社区生鲜超市 - 上半年收入同比增长4.7%,单二季度增长4.1% [4] - 毛利率同比下降0.7个百分点 [4] 3. 乡村超市 - 上半年收入同比增长1.0%,单二季度下降2.4% [4] - 毛利率同比下降1.5个百分点 [4] 4. 其他业态 - 上半年收入同比增长51.4%,单二季度增长41.8% [4] - 毛利率同比增加1.8个百分点 [4]

跨境电商行业发展趋势 - 跨境电商行业业态逐渐成熟，品牌化、专业化、数智化成为发展新趋势[6] - 中国跨境电商出口增长19.6%，增速领先货物贸易整体出口19pct[3] - 东南亚等新兴市场有望成为行业新蓝海[4] 公司品牌化战略 - 公司服饰配饰品类已具备全产业链经营能力，2023年收入占比超70%[7] - 公司已形成4个10亿级品牌和20个亿级品牌的多元产品矩阵[4] - 公司跨境供应链多渠道打通，全链路数字化能力构成核心竞争力[7][8] 新业态发展情况 - 公司折扣零食新业态二季度进入快速展店阶段[9] - 公司上市以来首次实施中期分红，现金分红总额6918万元，分红率40.78%[9] - 公司积极拓展零食、折扣新业态，有望持续贡献业绩增长[9] 财务数据 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为4.18/4.93/6.01亿元，同比增长24.49%/18.03%/21.99%[4][5] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.04/1.23/1.50元，对应PE为21/17/14倍[5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为14.91%/14.65%/14.90%[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24H1公司实现营收93.62亿元,同比增长2.98%;实现归母净利润1.70亿元,同比下降8.81% [1] - 24Q2收入总体持平,利润降幅较大 [1] 公司持续进行业态创新和门店优化 - 24H1新开门店69家,其中直营店27家,加盟店42家,截至2024.6.30共有1097家门店 [1] - 新业态方面,悦记零食店新开37家,好惠星折扣店新开2家 [1] 各业态表现 - 综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/百货店分别实现收入50.01/23.52/9.79/0.06亿元,同比增长7.72%/4.66%/0.92%/-11.14% [1] - 以零食、折扣为代表的其他业态24H1合计实现收入1.07亿元,同比增长51.4% [1] - 生鲜/食品化洗/百货分别实现收入38.57/44.68/2.85亿元,同比增长4.37%/4.23%/-8.91% [1] 盈利指标 - 24H1公司综合毛利率23.57%,同比下降0.52个百分点 [1] - 期间费用率20.94%,同比下降0.10个百分点 [1] - 归母净利率1.81%,同比下降0.23个百分点 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计公司24/25/26年营收分别为185.6/193.5/201.8亿元,同比增长4.5%/4.3%/4.3% [2] - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为2.24/2.68/2.81亿元,同比增长64.6%/19.3%/5.1% [2] - 公司积极拓展零食、折扣新业态,开放加盟,有望持续贡献业绩增长,维持"增持"评级 [3]