报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司增持评级 目标价格为14.36元 上次评级为增持 上次预测目标价为10.86元 当前价格为11.10元 [3] 报告的核心观点 - 考虑报告研究的具体公司超市业态表现较好上调2024/25/26年EPS为0.32/0.34/0.35元(前值为0.23/0.24/0.25元) 因将重心转移到存量门店的调改上给予低于2024年行业平均的0.49xPS 同时因调改带来盈利能力的提升上调目标价为14.36元(前值10.86元) 维持增持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 报告研究的具体公司前三季度实现营收141.2亿元/+1.78% 归母净利润1.88亿元/-12.03% 扣非净利润1.5亿元/-22.5% 24Q3公司收入47.65亿元/-0.49% 归母净利润0.18亿元/-33.71% 扣非净利润-0.03亿元/-85.43% 其中非经收益主要系非流动性资产处置损益2321万元 [5] 业务发展方向 - “大小改”成为发力方向 新业态持续稳步推进 报告研究的具体公司发力“大改”和“小改”的门店调改计划 2024年10月31日 SPAR家家悦威海通诚店调改升级焕新开业 展望后续有望带来门店营收的增加和模型的优化 门店扩张方面2024年第三季度 新开直营门店13家 新增加盟店30家 因网络布局优化关闭门店36家 期末门店总数1103家 同时稳步推进新业态的发展 新业态悦己零食店、好惠星保持较快展店 Q3零食店净新增21家 [5] 超市业态表现 - 超市业态表现良好 毛利率保持稳定 分业态看 前三季度直营门店中 综合超市业态收入/+5.06% 社区生鲜食品超市业态收入/+7.64% 乡村超市业态收入/-8.52% 主要是部分门店因商圈及商品构成变化 2024年业态由乡村超市调整为社区生鲜食品超市 2024年第三季度综合毛利率22.65% 同比略降0.1pct较24H1稳步收窄 其中综合超市直营店业态毛利率同比+0.18pct至19.78% [5] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为181.84亿元、177.63亿元、186.8亿元、195.95亿元、205.2亿元 对应的(+/-)%分别为4.3%、-2.3%、5.2%、4.9%、4.7% 净利润（归母）分别为6000万元、1.36亿元、2.07亿元、2.16亿元、2.26亿元 对应的(+/-)%分别为120.5%、127.0%、51.7%、4.3%、4.6% 每股净收益分别为0.09元、0.21元、0.32元、0.34元、0.35元 净资产收益率分别为2.9%、5.4%、8.3%、7.9%、7.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为117.95、51.95、34.24、32.83、31.40 [6] - 52周内股价区间为7.49 - 14.55元 总市值为70.86亿元 总股本院通A股为638/599百万股 流通B股/H股为0/0百万股 [7] - 股东权益为25.21亿元 每股净资产为3.95元 市净率（现价）为2.8 净负债率为-53.47% [8] - 1M、3M、12M的绝对升幅分别为15%、35%、3% 相对指数分别为14%、16%、-9% [10] 同行业可比公司情况 - 永辉超市股票代码为601933.SH 收盘价为5.07元 市值为460.10亿元 2023A营业收入为900.91亿元 2024E为734.0158亿元 2025E为747.1730亿元 2023A的PS为0.51 2024E为0.63 2025E为0.62 红旗连锁股票代码为002697.SZ 收盘价为5.06元 市值为68.82亿元 2023A营业收入为100.20亿元 2024E为105.1091亿元 2025E为109.2389亿元 2023A的PS为0.69 2024E为0.65 2025E为0.63 均值方面2023A无数据 2024E为0.64 2025E为0.62 [13]