报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 报告对格力电器2024年三季报进行点评，2024年前三季度格力电器营收1474亿元（yoy -5%），归母净利润220亿元（yoy +9%），扣非归母净利润212亿元（yoy +10%）；24Q3营收471亿元（yoy -16%），归母净利润78亿元（yoy +5%），扣非归母净利润73亿元（yoy +2%）[3] - Q3主营业务压力主要来自内需，以旧换新政策利于内需改善，外销景气度高，Q3其他业务延续上半年下降趋势，主动收缩非主营业务聚焦高毛利核心业务[3] - Q3净利率创单季历史新高，盈利能力上行主要系收入结构改善+渠道改革理顺；盈利蓄水池平稳+现金质量改善[4] - 业绩稳定性强，估值处于历史低位，维持24 - 26年公司归母净利润预测303、329、364亿元，现价对应PE是8、7、7倍，考虑政策效果和业绩稳定性给予24年盈利10倍PE，上调目标价至54.10元（原目标价46.62元）[5] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 相对收益1M -9.79、3M -7.88、1Y 25.08；绝对收益1M -14.76、3M 13.10、1Y 36.42[1] 公司基本情况 - 格力电器，总股本56.01亿股，总市值2459亿元，一年最低/最高29.06/52.73元，近3月换手率44.78%，股价相对走势分别为 -13%、5%、24%、42%、60%（对应不同时间）[2] 业绩情况 - 2024年前三季度营收1474亿元（yoy -5%），归母净利润220亿元（yoy +9%），扣非归母净利润212亿元（yoy +10%）；24Q3营收471亿元（yoy -16%），归母净利润78亿元（yoy +5%），扣非归母净利润73亿元（yoy +2%）；24H1主营业务收入900亿元（yoy +10%），其他业务103亿元（yoy -43%），前三季度主营业务收入1322亿元同比增长2.9%，其他业务收入为145亿元同比下降45%，24Q3主营业务422亿元（yoy -10%），其他业务42亿元（yoy -50%）[3] 盈利分析 - 24Q3公司毛利率29.7%（yoy -0.5pcts），销售费用率同比 -4.4pcts，毛销差yoy +3.9pcts，24Q3归母净利率16.7%（同比 +3.4pcts），盈利能力上行主要系收入结构改善+渠道改革理顺；盈利蓄水池方面，其他流动负债24H1是622亿元，24Q3是618亿元，合同负债24H1是141亿元，24Q3是109亿元，经营性净现金Q3是76亿元，Q2是81亿元，Q1是 -29亿元[4] 投资建议 - 业绩稳定性强，估值处于历史低位，维持24 - 26年公司归母净利润预测303、329、364亿元，现价对应PE是8、7、7倍，考虑政策效果和业绩稳定性给予24年盈利10倍PE，上调目标价至54.10元（原目标价46.62元），维持买入评级[5] 盈利预测与估值 - 给出2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、净利润、净利润增长率、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标预测值[6] 财务报表相关 - 给出利润表、资产负债表、现金流量表中的各项指标数值，包括营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标在2022 - 2026年的数值，同时给出盈利能力、偿债能力、每股指标、估值指标等相关指标数值[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比减少12.00%,归母净利润同比减少19.24% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率上升0.17个百分点,期间费用率上升0.50个百分点 [2] - 公司持续调改门店,百货业态加快城市奥莱与购物中心打造,超市打造"超级市集"新品牌,尝试"生鲜+折扣"新模式,汽贸业态优选新能源车品牌,优化产品结构 [3] - 公司业绩低于预期,主要是由于收入相对承压,考虑到未来重庆等地消费复苏进程仍有一定不确定性,且业内竞争较为激烈,分析师下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测 [4] 财务数据总结 - 公司1-3Q2024实现营业收入130.04亿元,同比减少12.00%,实现归母净利润9.23亿元,同比减少19.24% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率为25.94%,同比上升0.17个百分点,期间费用率为19.56%,同比上升0.50个百分点 [2] - 分析师预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.39/11.91/12.54亿元 [4]

报告投资评级 - 维持顺丰控股“买入”评级 [1][3] 报告核心观点 - 2024年前三季度顺丰控股紧抓发展机遇实现收入和利润双提升2024年前三季度营业收入2068.61亿元同比增长9.44%归母净利润76.17亿元同比增加21.59%24年Q3营收724.51亿元同比增加12.07%环比增加4.90%归母净利润28.10亿元同比增加34.59%环比下降2.92% [1] - 24Q3总件量达成32.29亿票同比增长14.37%速运物流板块收入同比增长7.57%供应链及国际板块收入同比增长27.22% [1] - 24Q3公司毛利率为14.14%同比增长2.16pct费用率稳中有降24年前三季度销售管理研发财务费用率分别为1.1%6.5%0.9%0.7%同比分别变动 - 0.1 - 0.3 + 0.04 - 0.1pct [1] - 24Q3公司经营活动产生的现金流量净额达88.3亿元同比增长23.5%推出特别分红方案及24年中期分红方案 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为103.3/113.2(下调7.3%)/134.8(下调4.2%)亿元 [1] - 给出了2022 - 2026年的营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等多项财务指标预测数据 [2] 市场数据方面 - 当前价为46.09元总股本48.16亿股总市值2219.78亿元一年最低/最高为32.41/49.38元近3月换手率28.82% [3] - 给出了1M、3M、1Y的相对和绝对收益表现数据 [5] 财务报表方面 - 给出了2022 - 2026年利润表中的营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项数据 [6] - 给出了2022 - 2026年资产负债表中的总资产、货币资金、交易性金融资产等多项数据 [6] - 给出了2022 - 2026年现金流量表中的经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等多项数据 [6] - 给出了2022 - 2026年盈利能力、费用率、偿债能力、每股指标、估值指标等多项数据 [6]

电子行业整体表现亮眼 - 2024年三季度营业收入增速最快的子行业为分销、AI供应链、服务器供应链 [7] - 2024年三季度电子行业中归母净利润增速最快的子行业为泛光学、显示、XR供应链 [9] - 细分领域中,后道设备、PCB设备、存储、数字-GPU和CPU、OLED等产业细分领域24Q3营业收入增速较快 [10] - 细分领域中,半导体中的后道设备、数字、CIS,以及LED中的照明和封装子行业24Q3净利润增速较快 [14] 半导体行业表现亮眼 - 半导体行业市值前5名公司2024Q3营收及同比增速较快 [27] - 半导体行业市值前5名公司2024Q3归母净利润及同比增速较快 [29] 苹果、英伟达、AI及服务器供应链表现亮眼 - 英伟达供应链公司2024Q3营收及同比增速较快 [34][35] - 苹果供应链公司2024Q3营收及同比增速较快 [38] - 苹果供应链公司2024Q3归母净利润及同比增速较快 [38] - 服务器供应链公司2024Q3营收及同比增速较快 [40][41] - 服务器供应链公司2024Q3归母净利润及同比增速较快 [41][42] - AI供应链公司2024Q3营收及同比增速较快 [43][44] - AI供应链公司2024Q3归母净利润及同比增速较快 [44][45] 投资建议 - 建议关注AI北美算力、AI国产算力、苹果供应链、半导体等投资机会 [46] 风险提示 - 下游需求不及预期 [47] - AI技术发展不及预期 [48] - 中美贸易摩擦反复风险 [49]

2024 年 11 月 6 日 行业研究 美对华芯片产业制裁不断加码，关注算力国家队中科曙光 ——AI 行业跟踪报告第 40 期 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2024 年 11 月 6 日 公司研究 座公里收入承压 Q3 业绩下滑，成本管控能力凸显 -春秋航空（601021.SH）2024 年三季报点评 要点 事件:公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营业总收入 160 亿元，同比+13.3%，实现归母净利润 26 亿元，同比-2.73%。2024Q3 单季，公 司实现营业总收入 61亿元,同比+0.48%,环比+29.63%,实现归母净利润 12.44 亿元，同比-32.37%，环比+125.85%。 点评: 航空需求维持复苏态势,RPK 超过 2019年水平。2024年以来,国内航线需求 维持复苏态势,海外航线需求复苏强劲,前三季度公司 RPK 同比增长 20%,较 2019 年同期增长 29%，其中国内航线 RPK 同比增长 12%，国际航线 RPK 同比 增长 87%，RPK 水平远超 2019年同期; Q3 单季公司 RPK 同比增长 11%,较 2019年同期增长 31%。ASK 方面,前三季度公司 ASK 同比增长 17%,Q3 单季 同比增长 10%。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升 2.4pct 至 91.8%， Q ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司持续加码研发，稳步推进现有产品管线的临床开发进度，2024年前三季度研发投入合计2.96亿元同比下降15.28%，2024Q3研发投入为0.87亿元同比下降22.39%，且有多项研发成果[1] - D - 1553获批在即，上市后商业化前景可期，其相关研究结果入选会议壁报并在著名期刊发表，且已获受理和优先审评资格[2] - 由于截至2024年11月4日D - 1553仍未获批上市，公司没有收到来自该产品上市的里程碑付款，下调2024 - 2025年归母净利润预测为-3.60/ -1.91亿元（原预测为-1.86/ -0.48亿元），新增2026年归母净利润预测为-1.50亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 研发进展 - 报告研究的具体公司稳步推进现有产品管线的临床开发进度，2024年前三季度研发投入合计2.96亿元同比下降15.28%，2024Q3研发投入为0.87亿元同比下降22.39%，且有多项研发成果，如与贝达药业合作项目正在进行中、D - 1553相关临床研究正在按计划进行、D - 1553新适应症被纳入突破性治疗药物程序、D - 1553联合治疗的临床试验申请通过审评等[1] - D - 1553单药在KRAS G12C突变的非小细胞肺癌患者中的II期单臂注册研究结果于2024年4月入选美国癌症协会年会（AACR）会议壁报，并于2024年6月在国际著名期刊《柳叶刀 - 呼吸病学》上发表[2] - 2023年5月D - 1553的关键注册性II期临床试验完成患者入组，2023年12月其单药治疗相关NDA获得NMPA受理，后于2024年1月获优先审评资格，获批在即[2] 财务状况 - 2024年前三个季度实现营业收入0.19亿元同比下降84.94%；归母净利润为-3.05亿元；扣非归母净利润为-3.13亿元；经营活动产生的现金流量净额为-2.90亿元其中2024Q3实现营收4.28百万元同比下降90.92%；归母净利润为-0.91亿元；扣非归母净利润为-0.99亿元[3] - 下调2024 - 2025年归母净利润预测为-3.60/ -1.91亿元（原预测为-1.86/ -0.48亿元），新增2026年归母净利润预测为-1.50亿元[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、净利润、EPS等指标呈现一定的变化趋势，如2024 - 2026年净利润分别预测为-360、-191、-150百万元[6] 收益表现 - 相对收益和绝对收益在1M、3M、1Y等不同时间段有相应表现[8] 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为益方生物 - U（688382.SH），总股本5.77亿股，总市值63亿元，一年最低/最高股价为6.50/18.41元，近3月换手率61.45%[11] - 报告研究的具体公司的利润表、资产负债表、现金流量表等各项指标在2022 - 2026年有相应的数值和变化趋势[12] - 报告研究的具体公司的盈利能力、偿债能力、每股指标、估值指标等各项指标在2022 - 2026年有相应的数值和变化趋势[12]

报告公司投资评级 - 中国交建A股和H股均维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 资产处置收益抬升业绩,毛利率有所提升 [2] - 新签合同稳健增长,新兴业务领域新签高增 [3] - 地方化债持续有助于推动回款,盘活资产卓有成效 [3] - 受地方政府财政偏紧等因素影响,公司前三季度经营仍有所承压,我们下调公司24-26年归母净利润预测 [4] 报告内容总结 财务数据 - 24年1-9月公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润5366.4/162.7/135.2亿元,同比下降2.3%/0.6%/11.45% [1] - 24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为1791.9/48.8/29.0亿元,同比下降1.7%/0.65%/32.9% [1] - 24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为11.5%/6.1%/3.9%,同增0.28/0.28/0.12pct [2] - 24年1-9月公司经营性净现金流净流出770.3亿元,较去年同期多流出272.0亿元 [2] 新签合同 - 24年1-9月公司新签合同额为12,804.6亿元,同比增长9.3% [3] - 前三季度公司在新兴业务领域新签合同额3900亿元,同比增长27% [3] - 境内/境外新签合同为10152.9/2,651.6亿元,同增5.9%/24.7% [3] - 基建/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11494.5/387.2/842.1亿元,同增10.0%/6.7%/9.3% [3] - 地方财政偏紧下传统交通市政新签合同额同比下降明显,港口/道路与桥梁/铁路建设新签合同同比下降1.4%/18.2%/38.1% [3] 资产处置 - 公司处置子公司股权使投资净收益提升明显,24年1-9月投资净收益为9.8亿元,较去年同期增加11.6亿元 [2] - 公司同时开展做实资产专项工作,积极稳妥推进优质资产变现,24Q3发行49.56亿元安江高速持有型ABS,盘活资产卓有成效 [3] 盈利预测 - 我们下调公司24-26年归母净利润预测至242.2/269.0/287.0亿元(下调幅度为6%/3%/4%) [4]

报告公司投资评级 盛新锂能未给出评级 [1] 报告的核心观点 1. 资产减值与汇兑损失拖累Q3业绩 [1] 2. 木绒矿取得采矿证,进一步夯实公司上游原料端保障 [2] 3. 公司未来锂盐产能规划超过14万吨,金属锂产线具备先发优势 [2] 4. 通过两轮出清周期对比,本轮锂价仍在寻底过程中,或可逐步增配 [3] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司营业收入34.98亿元,同比-47.23%;归母净利润-4.62亿元,同比-142.17% [1] 2. 2024年Q3公司营业收入9.19亿元,同比-50.85%;第三季度归母净利润-2.75亿元,同比-156.83% [1] 3. 2024年前三季度公司毛利率为4.1%,2023年为12.5%,2022年为60.1% [9] 4. 2024年前三季度公司期间费用率为21.68%,2023年为8.68%,2022年为6.59% [9] 5. 2024年前三季度公司归母净利率为-10.3%,2023年为8.8%,2022年为46.1% [9] 6. 2024年前三季度公司ROE为-4.5%,2023年为5.4%,2022年为43.6% [9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][3][7] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩低于预期主要由于百货业态承压，下调对公司2024/2025/2026年归母净利润预测，公司在深圳等地有竞争优势且加快门店升级转型，期待业绩回暖[2] 财务数据相关 - 1 - 3Q2024公司综合毛利率为36.50%同比下降0.99个百分点，单季度3Q2024为35.40%同比下降1.16个百分点，1 - 3Q2024期间费用率为34.52%同比下降2.04个百分点[1] - 1 - 3Q2024公司营收同比减少2.22%，归母净利润同比减少47.32%，单季度3Q2024营收同比减少3.05%，归母净利润为 - 0.36亿元上年同期为0.10亿元[3] - 2022 - 2026E营业收入、归母净利润、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标呈现一定变化趋势[4] - 公司利润表、资产负债表、现金流量表各项数据及盈利能力、费用率、偿债能力、每股指标、估值指标等数据呈现不同情况[13] 门店运营相关 - 2024年公司全面升级SP@CE品牌形象，9月6日首家SP@CE3.0门店在深圳宝安天虹购物中心落地，开业当天无促销情况下销售额同比增长196%、环比增长121%[2] - 购物中心业态加快品牌焕新引进新趋势商品提高出租率，百货业态动态调整门店业态比例推进零供合作向社区生活中心转型[2]