丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨春秋航空（601021.SH） [Table_Title] Q2 收益韧性凸显，业绩超出预告上限 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 春秋航空披露 2024 年半年报， 2024H 春秋航空实现营业收入 | 98.8 亿元，同比增加 23.0% ，实 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 春秋航空（601021.SH） 资料来源：Wind 相关研究 2024-05-27 [Table_Title2] Q2 收益韧性凸显，业绩超出预告上限 公司研究丨点评报 ...

报告评级 - 维持增持评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司率先盈利中枢上升,充分展现廉航顺应消费趋势的优势 [6] - 预计机队周转恢复将持续驱动盈利增长 [6] - 公司积极恢复机队周转,将驱动盈利继续增长 [6] - 十四五公司持续优化航网,将提升长期盈利潜力,未来盈利能力将继续领跑行业 [6] 公司财务数据总结 - 2024年上半年公司归母净利13.6亿元,同比大增62%,较2019上半年增长59% [6] - 2024年营业收入预计20,710百万元,同比增长15.5% [9] - 2024年归母净利预计2,897百万元,同比增长28.3% [9] - 2024年每股收益预计2.96元 [9] - 2024年净资产收益率预计16.4% [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司2024H1实现收入98.75亿元,同比增长22.97%;实现归母净利润13.61亿元,同比增长62.28%。其中2024Q2实现收入47.07亿元,同比增长12.94%,实现归母净利润5.51亿元,同比增长14.05%。[2] 2. 公司机队规模增长明显,2024H1净增6架A320neo系列飞机,机队规模达127架,其中240座级的A321neo达12架,较常见布局同机型产能高约20%,带动公司客运量市占率从2019年同期的3.35%提升至3.96%。[4] 3. 公司通过有效的经营策略降低油汇双高、票价走弱的不利影响,如采取汇兑中性策略、选择油耗低的A320系列机型、单舱布局等,实现了较好的成本管控,2024H1销售毛利率达14.96%,为自2017年以来最佳水平。[4] 4. 公司飞机日利用率9.28小时,相较2019年同期的11.19小时仍有20.58%的产能提升空间,有业绩增长潜力。[4] 5. 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.60/36.94/44.70亿元,同比增速分别为31.10%/24.82%/21.02%。[4] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现收入98.75亿元,同比增长22.97%;实现归母净利润13.61亿元,同比增长62.28%。[2] 2. 2024H1公司销售毛利率达14.96%,为自2017年以来最佳水平;期间费用率4.43%,达到2019年同期的历史低位区间。[4] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.60/36.94/44.70亿元,同比增速分别为31.10%/24.82%/21.02%。[4]

量增价跌盈利向好，经营管理优势维持 春秋航空(601021.SH） 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 30 日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 979 流通股本(百万股) 979 市价(元) 50.48 市值(百万元) 49,397 流通市值(百万元) 49,397 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|-------------------------|--------|--------|---------------------------|--------| | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] \n市场价格：50.48 元 | [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] \n指标 | \n2022A | 20 ...

春秋航空（601021.SH） 优于大市 客收表现稳健，成本管控优异 春秋航空披露 2024 年中报。2024 年上半年营收 98.8 亿元（+23.0%），归母 净利润 13.6 亿元（+62.3%），扣非净利润 13.6 亿元（+79.4%）；其中，二 季度单季营收 47.1 亿元（+12.9%），归母净利润 5.51 亿元（+14.1%），扣 非净利润 5.5 亿元（+31.1%）。 供需数据提升显著，客座率稳步修复。2024 年上半年，公司 ASK、RPK 分别 同比增长 21.5%/26.1%，相较 2019 年同期分别增长 28.7%/28.2%，客座率为 91.3%，同比上涨 3.4pct，相较 2019 年同期下降 0.4pct。其中，二季度公 司 ASK、RPK 分别同比增长 12.7%/15.9%，相较 2019 年同期分别增长 23.7%/24.0%，客座率为 91.4%，同比上涨 2.5pct，相较 2019 年二季度增加 0.2pct。2024 年上半年公司客公里收益为 0.393 元，同比下降 2.5%；国内/ 国际航线客公里收益相比 2019 年同期分别增长 7.9%/18.0% ...

报告公司投资评级 - 报告给予春秋航空"强推"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营收98.8亿元,同比增长23.0%,较2019年增长38.1%;归母净利13.6亿元,同比增长62.3%,超预告上限 [2] - 2024年第二季度,公司实现营收47.1亿元,同比增长12.9%,较2019年增长34.1%;归母净利5.5亿元,同比增长14.1%,高于预告上限 [2] - 公司上半年ASK同比增长21.5%,RPK同比增长26.1%,客座率达91.3% [2] 收益水平 - 2024年上半年,客公里客运收益0.39元,同比下降2.5%,较2019年增长8.0%;座公里收益0.36元,同比增长1.3%,较2019年增长7.5% [2] - 2024年第二季度,客公里客运收益0.38元,同比下降2.4%,较2019年增长8.7%;座公里收益0.35元,同比增长0.3%,较2019年增长8.9% [2] 成本费用 - 2024年上半年,营业成本84.0亿元,同比增长20.7%;航油成本31.1亿元,同比增长23.8%;扣油成本53亿元,同比增长19.0% [2] - 2024年第二季度,营业成本41.4亿元,同比增长15.7%;测算航油成本15.2亿元,同比增长21.9% [2] - 2024年上半年,三费合计(扣汇)3.8亿元,同比增长3.7%;2024年第二季度,三费合计(扣汇)1.9亿元,同比增长10.4% [2] 行业环境 - 暑运以来,民航国内平均旅客量同比增长8%,超2019年约23%;平均客座率86%,同比提升4.5个百分点,较2019年提升1.1个百分点 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024-2026年,公司预计实现营业收入分别为21,789、24,596、27,063百万元,同比增速分别为21.5%、12.9%、10.0% [2] - 2024-2026年,公司预计实现归母净利润分别为2,823、3,323、3,822百万元,同比增速分别为25.1%、17.7%、15.0% [2] - 2024-2026年,公司预计每股收益分别为2.89、3.40、3.91元,市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [2] 盈利能力 - 2024-2026年,公司预计毛利率分别为14.7%、16.1%、18.1%,净利率分别为13.0%、13.5%、14.1% [13] - 2023-2026年,公司预计ROE分别为14.3%、15.8%、16.3%、16.5%,ROIC分别为8.1%、9.6%、11.2%、12.5% [13] 偿债能力 - 2023-2026年,公司资产负债率分别为64.4%、61.9%、59.1%、56.3%,债务权益比分别为156.3%、137.6%、120.9%、106.2% [13] - 2023-2026年,公司流动比率分别为1.0、1.1、1.1、1.2,速动比率分别为1.0、1.0、1.1、1.2 [13] 营运能力 - 2023-2026年,公司应收账款周转天数分别为3天、3天、3天、4天,应付账款周转天数分别为17天、19天、18天、18天,存货周转天数分别为4天、5天、6天、5天 [13] 每股指标 - 2023-2026年,公司每股收益分别为2.31元、2.89元、3.40元、3.91元,每股经营现金流分别为6.84元、4.46元、5.51元、6.46元,每股净资产分别为16.10元、18.28元、20.80元、23.68元 [13] 估值比率 - 2023-2026年,公司市盈率分别为22倍、17倍、15倍、13倍,市净率分别为3倍、3倍、2倍、2倍,EV/EBITDA分别为16倍、13倍、11倍、10倍 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入98.75亿元,同比增长23.0%;归母净利润13.61亿元,同比增长62.3%[3] - Q2营业收入及归母净利润同比增长均超10%,公司经营韧性凸显[3] - 毛利率略有下降,费用率基本持平[3] - 国内线客座率基本恢复至2019年同期水平,国际线客座率超过2019年同期[3] - 单位收益降幅较小,成本上浮管控得当[3] - 利用率仍有提升空间,非油成本持续下降[4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到28.36、35.42、43.78亿元,同比增长25.6%、24.9%、23.6%[4] - 公司作为国内低成本航空龙头,成长性较高,维持"买入"评级[4] [3][4]

公司代码：601021 公司简称：春秋航空 2024 年半年度报告 春秋航空股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 176 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王煜、主管会计工作负责人王志杰及会计机构负责人（会计主管人员）陈可声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，敬请查阅本 ...

会议主要讨论的核心内容 航空行业概况 [1][2] - 航空行业是典型的周期性行业,收入端受供需关系影响,成本端刚性成本占比高 - 在供需不平衡时期,航空公司会通过价格策略来调节客座率,在需求旺盛时可以提价获得较强盈利弹性 春秋航空的差异化定位 [3][4][5] - 春秋航空是国内低成本航空龙头,主要通过提高飞机利用率、客座率等方式来提高运营效率和盈利能力 - 公司采取"两单两高"的低成本业务模式,即单一机型、单一舱位,高客座率和高飞机日利用率 春秋航空的运力布局 [5][6] - 公司在国内市场有13个基地,上海是主枢纽,其他区域基地占比也较高 - 在国际航线上,公司主要集中在亚洲区域,日本、泰国和韩国航线占比较大 春秋航空的财务表现 [7][8][9] - 公司营收增长、盈利能力等指标长期优于行业平均水平 - 单位收入略低于全服务航空公司,但单位成本和费用控制更优秀 - 航线补贴收入占比较高,但主要与公司航班量和旅客量挂钩 春秋航空与吉祥航空的发展战略对比 [11][12][13] - 春秋航空采取多基地发展战略,吉祥航空采取双品牌双基地战略 - 近年来春秋加快在二三线城市和国际航线的布局 行业及春秋航空未来发展趋势 [13][14][15][16] - 未来2-3年行业供给增速可能维持较低水平,需求有望持续恢复 - 从2026年开始行业供需关系可能出现逆转,行业景气度有望大幅提升 - 春秋航空有望在此期间进一步提升盈利能力,未来发展重点仍在国内二三线市场和国际航线 问答环节重要提问和回答 关于航线补贴的持续性问题 [9][10] - 航线补贴收入与公司航班量和旅客量挂钩,而非直接政府补助,具有较好的持续性 - 单个地方政府的补贴金额相对较小,对地方财政压力不大 关于公司未来利润预测 [16][17] - 假设公司按2019年单机利润水平测算,全年税前利润有望达到34亿元左右 - 扣除所得税后,全年利润有望冲击30亿元左右 - 当前公司估值水平相对较低,仅为18倍PE

①电网核心检测设备，国网五省采购规模大增77%，这家"小黑马"新一代监测系统有望成为主要增长 点，软件产品市占率90%充分受益于数字电网建设；②油价下跌、人民币升值催化接连而至，这个行业 底部多年迎来关注度边际提升，短期有催化+长期价值显现。 《风口研报》今日导读 1、理工能科（002322）：①"十四五"全国电网总投资预计近3万亿元，特高压的投资规模大幅增长 35.7%，能够有效带动变压器油色谱在线监测系统的新的建设需求，据甬兴证券李行杰测算，变压器油 色谱在线监测装置市场空间总体市场规模约230.47亿元；②公司新一代油色谱智能在线监测系统有望 受益于行业更新换代和电力设施新建的需求，2024年国网五省分公司对于油色谱智能在线监测系统的 采购规模大幅增长，增速约为77.26%；③公司同时作为电力造价软件龙头，产品已覆盖全国除港澳台 之外的所有地区，市场占有率达90%以上，未来有望充分受益电力信息化行业的增长；④李行杰预计公 司2024-2026年净利润分别为3.38/4.19/5.15亿元，同比增长37.5%/23.9%/23.0%，对应PE为 15.7/12.6/10.3倍；⑤风险提示：电网投资不及预期 ...