业绩总结 - 春秋航空2023年营业收入为179.4亿元，同比增长114.3%[1] - 春秋航空2024年一季度营业收入为51.7亿元，同比增长33.8%[1] - 春秋航空2023年归母净利润为22.6亿元，同比扭亏[1] - 春秋航空2024年一季度归母净利润为8.10亿元，同比增长127.8%[1] 公司业务量 - 一季度公司ASK为136.1亿，同比增长31.4%[1] - 一季度公司RPK为124.1亿，同比增长37.8%[1] - 一季度客座率达到91.2%，同比提高4.3%[1] 费用率和盈利能力 - 公司费用率持续走低，2023年费用率同比下降8.42%[3] - 2024年一季度费用率同比下降1.68%[3] - 春秋航空一季度单位扣油成本低于2019年同期[12] 分红和评级 - 春秋航空2023年分红率提升至30.3%[15] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将同比增长[15] - 维持“买入”评级[15]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 - 春秋航空2023年全年以及2024年一季度业绩符合预期,公司实现扭亏为盈[1][2] - 公司国内国际运力运量持续恢复,客座率同比提升[2] - 公司机队规模不断扩大,未来3年预计机队增速为6.6%/9.3%/9.9%[2] - 公司2023年营收同比增长114.34%,归母净利润22.57亿元,客公里收益同比19年增长14%[2] - 公司2023年单位成本同比19年增加9%,扣油单位成本同比19年增加1.6%[2] - 考虑油价上涨因素,分析师下调2024-2026年盈利预测,但仍看好公司成长潜力[3] 财务数据总结 - 2023年营业收入179.38亿元,同比增长114.34%[2] - 2023年归母净利润22.57亿元,实现扭亏为盈[2] - 2024年一季度归母净利润8.1亿元,同比增长127.78%[1] - 2024-2026年预测营业收入分别为22,898/26,297/29,167百万元,同比增长27.7%/14.8%/10.9%[4] - 2024-2026年预测归母净利润分别为3,218/4,388/4,972百万元,同比增长42.5%/36.4%/13.3%[4] - 2024-2026年预测每股收益分别为3.29/4.48/5.08元[4] - 2024-2026年预测毛利率分别为17.8%/21.8%/23.6%[4] - 2024-2026年预测ROE分别为17.0%/18.8%/17.6%[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2023年公司经营基本恢复至疫情前水平 [4] - 公司机队规模持续增加，供需恢复超2019年水平 [4] - 公司国内客公里收入同比上升，国际及地区同比下降 [5] - 公司单位成本同比下降 [5] - 2024年Q1公司经营持续保持较高水平 [6][7][8] - 净增3架飞机，机队规模达124架 [6] - 公司需求恢复快于供给恢复，客座率水平较高 [7] - 营业成本有所上升，但费用合计有所下降 [8] - 公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，预计业绩有望持续上行 [9] 财务数据总结 - 2023年实现营业收入179亿元，同比上升114% [1][2] - 2023年实现归母净利润22.57亿元，实现扣非归母净利润22.31亿元 [1][2] - 2024年Q1实现营业收入51.68亿元，同比上升34%，实现归母净利润8.1亿元 [2][3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为34亿元、43亿元、45亿元 [9]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达到179.4亿元，同比增长114.3%[1] - 公司2023年全年归母净利润为22.6亿元，同比增长174.4%[1] - 公司2023年全年营业成本同比增长34%[2] - 公司2023年航油成本增长43.0%，非油成本增长29.2%[2] - 公司2024年一季度营收达到51.7亿元，同比增长33.8%[5] - 公司2024年一季度归母净利润为8.1亿元，同比增长127.8%[5] 未来展望 - 公司计划在2024年引进8架飞机，继续扩大机队规模[9] - 公司计划加速引进飞行员以及修复国际航线，以支撑运投和客运量的增长[9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为32.8亿、40.3亿、47.2亿，维持“买入”评级[10] - 预测公司的营业收入将在2026年达到27073百万元，较2022年增长222.3%[12] - 预测公司的净利润将在2026年达到4715百万元，较2022年增长155.3%[12] - 预测公司的每股净资产将在2026年达到24.69元，较2022年增长76.3%[12] 其他新策略 - 证券研究报告来自国信证券经济研究所[19] - 报告地址分别位于深圳、上海和北京[19] - 深圳地址为深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[19] - 上海地址为上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[19] - 北京地址为北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[19]

公司业绩 - 公司2023年度净利润为2,257,429,466元，较上年度增长31.77%[5] - 公司2023年度现金分红总额为717,077,147.50元，占归属于上市公司股东的净利润比例为31.77%[5] - 公司资产规模、营业收入和净利润均创历史年度新高，扭亏为盈首年即恢复分红[5] - 公司2023年实现营业收入为179.38亿元，净利润为22.57亿元，均创历史新高[25] - 公司2023年完成运输总周转量为3849.75亿吨公里，旅客周转量为42431.77万人公里，运输旅客241.33万人次，客座率为89.4%[28] - 公司2023年全年日利用率小时同比提升51.8%[36] - 公司2023年单位成本为0.327元，较去年同期下降14.4%[36] - 公司2023年单位非油成本为0.208元，较去年同期下降17.4%[36] - 公司2023年全年开通15个通程航点，25个通程航班[38] - 公司2023年全面推进各项服务的线上化，整体服务的线上自助率达到70%[38] 公司运营数据 - 公司营业收入在2023年达到179.38亿元人民币，同比增长114.34%[15] - 公司净资产达到442.38亿元人民币，同比增长1.88%[15] - 2023年第一季度营业收入为38.63亿人民币，同比增长56.49%[17] - 2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-4.2亿人民币[17] - 2023年可用吨位公里数（ATK）同比增长56.49%[22] - 2023年飞机日平均利用率小时为8.5，同比增长51.79%[22] - 2023年旅客周转量（RPK）同比增长87.26%[22] - 2023年旅客运输量同比增长77.38%[22] - 2023年平均客座率为89.39%，同比上升14.74个百分点[22] - 2023年起飞架次为150,287架次，同比增长44.53%[23] 公司发展战略 - 公司将积极响应新“国九条”精神，深耕主业，规范治理，提升企业竞争力[5] - 公司定位于低成本航空经营模式，拥有121架A320系列飞机机队，成为国内在飞航线、载运旅客人次、旅客周转量等规模最大的民营航空公司之一[44] - 公司采用单一机型和单一舱位的经营模式，通过统一配备空客A320系列机型飞机和CFM发动机，降低成本并提高效率[46] - 公司保持高客座率和高飞机日利用率，通过紧凑的航线排班和延长飞行时段来提升飞机利用率[47] - 公司通过电子商务直销渠道和第三方服务商资源降低销售费用和管理费用，单位销售费用和管理费用均远低于行业水平[47] 全球航空行业 - 全球航空旅客周转量同比增长36.9%，恢复至2019年的94.1%[39] - 全球航空公司2023年净利润预计为233亿美元[39] - 全球航空运输业预计未来将逐步恢复至正常的发展路径[39] 中国民航市场 - 中国民航与高铁市场分化稳定，各自发挥运输优势[79] - 中国民航与高铁将实现从竞争到竞合的转变，实现资源整合和共赢[80] - 2024年中国民航运输市场逐渐恢复，竞争格局改善，主要指标预计超过2019年水平[80] - 中国经济稳步增长将推动航空业发展，2024年中国经济预期增长目标定在5%左右[80] - 中国民航市场渗透率仍有潜力可挖，预计到2025年民航运输总周转量达到1750亿吨公里[80]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为51.68亿人民币，同比增长33.79%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为8.09亿人民币，同比增长127.78%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.09亿人民币，同比增长137.82%[4] - 基本每股收益为0.83元，同比增长130.56%[4] - 稀释每股收益为0.83元，同比增长130.56%[4] - 加权平均净资产收益率为5.02%，较上年同期增加2.46个百分点[4] - 公司业务量上升导致营业收入增加[8] - 公司业务量增加导致净利润增加[9] - 公司业务量增加导致扣除非经常性损益的净利润增加[10] 资产状况 - 2024年第一季度，春秋航空的流动资产合计为12,032,875,401元，较上一期减少了946,777,512元[14] - 2024年第一季度，春秋航空的固定资产总额为20,519,555,192元，较上一期增加了1,446,075,711元[15] - 2024年第一季度，春秋航空的非流动负债合计为16,811,583,185元，较上一期增加了1,119,470,417元[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为10.25亿人民币，同比下降26.35%[4] - 2024年第一季度营业总收入为51.68亿人民币，同比增长34.0%[16] - 2024年第一季度净利润为8.10亿人民币，同比增长127.8%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为10.25亿人民币[18]

公司业绩 - 公司2019年前三季度实现营业收入1410亿元，较2019年同期增长21.9%[2] - 公司2019年前三季度归母净利润26.77亿元，较2019年同期增长55.8%[2] - 公司2023-2025年营业收入预计分别为173/208/226亿元，同比增长率分别为+106.45%/+20.15%/+8.65%[58] - 公司2023-2025年客运收入预计分别为169/204/222亿元，同比增长率分别为+108.89%/+20.37%/+8.80%[59] - 公司2023-2025年货运收入预计分别为1.06/1.29/1.48亿元，同比增长率分别为+13.32%/+21.74%/+14.64%[59] - 公司2023-2025年归母净利润预计分别为21.64/30.21/40.12亿元，同比增长率分别为+171.27%/+39.62%/+32.81%[62] 公司市场前景 - 全球及亚太地区低成本航司市占率显著提升，中国低成本航空市场份额仅为5.2%，有较大提升空间[4] - 公司2024年PE值为18.95倍，较可比公司估值偏低，有望提升[64] - 公司首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备较高成长弹性和低估值潜力[64] 公司运营优势 - 公司采用“两单两高两低”运营模式，机队规模达121架，单位非油成本基本不超过0.2元，具备明显成本优势[8] - 公司自主研发分销、订座、结算和离港系统，电子商务直销占比达97.2%，单位销售成本持续下降，与其他航司相比具备明显优势[9] - 公司通过自主研发核心运行管理系统降低销售费用支出，单位ASK销售费用已降低至0.0060元，年均降幅达到11.6%[49] - 公司在管理费用方面采取多项措施降低成本，单位ASK管理费用降低至0.0042元，年均降幅达到11.2%[51] 公司风险提示 - 公司面临的风险因素包括出行需求恢复不及预期、国际航线恢复不及预期、油价大幅上涨风险和人民币大幅贬值风险[66][67][68][69]

候机楼建设优化 - 建设体量适中的候机楼有助于缩短航班截载时间，降低成本节能效果[6] - 优化流程布局可以缩减值机到登机的用时，提升动线效率[8] - 更新技术设备如CT/3D安检仪可以提升安检效率，减少安检用时[9] 机场运营效率提升 - 2023年千万级机场航班平均靠桥率提升3.41%[15] - 建议改变机场按人头收费的传统方式为按资源使用时间收费，提升廊桥周转率，节省旅客用时[16] 民航竞争形势 - 高铁正在逐渐抢走民航旅客，竞争范围从800公里拓展到1200公里，高铁相对便捷简单[17] - 优化候机楼建设规划、流程布局和廊桥效率提高，缩短航班截载时间，增强民航竞争力[18]

业绩总结 - 公司2023年预计实现归母净利润21亿元到24亿元，较2022年同期扭亏为盈[1] - 公司全年旅客周转量为424.3亿人公里，同比增长87.26%，国际航线同比增长4602.14%[2] - 公司2023年全年机队规模增长5架A320系列飞机，全年可用座公里数达474.7亿客公里，同比增长56.4%[3] - 公司2023-2025年归母净利润预测调整至22.9/32.6/39.8亿元，维持公司“买入”评级[4] 未来展望 - 公司2025年的营业收入预计将增长10.10%[7] - 公司2025年的净利润预计将增长21.90%[7] - 公司2025年的ROE预计将达到17.13%[7] - 公司2025年的ROIC预计将达到20.42%[7] - 公司2025年的资产负债率预计将下降至48.36%[7] - 公司2025年的净负债比率预计将为-11.02%[7] - 公司2025年的速动比率预计将为0.83[7] - 公司2025年的每股收益预计将达到4.07元[7] - 公司2025年的P/E比率预计将为12.87[7] - 公司2025年的P/B比率预计将为2.21[7]

业绩总结 - 春秋航空2023年全年归母净利润预计为20-23.5亿元，扣非归母净利润为2.24-5.74亿元[1] - 2023年Q4公司归母净亏损为2.77-5.77亿元，扣非归母净亏损为2.24-5.74亿元，主要受淡季影响小幅亏损[1] - 预计2023-2025年公司归母净利润分别为22.5/35.4/47.4亿元，对应现股价PE为23.2/14.7/11.0倍，给予公司20倍PE估值，6个月目标价为72.25元，维持“买入-A”评级[2] - 2023年预测营业收入将达到17888.9百万元，增长率为113.8%[4] - 2025年预测净利润为4736.2百万元，净利润率为17.2%[4] - 2024年固定资产周转天数预计为325天，较2021年的489天有所下降[4] - 2025年预测EPS为4.84元，较2022年的-3.10元有显著增长[4] 评级展望 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]