其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩盈利承压，四季度有望改善 ——多氟多(002407)季报点评 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司和行业关键要点总结 公司前三季度经营情况 1. 公司前三季度实现营收 68 亿元,同比下降约 20%[2] 2. 归属于上市公司股东的净利润为 2,400 多万元,同比下降超过 90%[2] 3. 尽管整体业绩不理想,但主产品六氟磷酸锂的产量和销量相对稳定[3] 各业务板块表现 1. 六氟磷酸锂板块: - 上半年毛利率在 15%左右,但三季度降至 12%左右[3] - 电池板块在三季度出现亏损[3] 2. 电池业务: - 第三季度开工率超过 80%,出货量达到 1.2 至 1.3 吉瓦[3] - 计划在第四季度继续保持这一高水平,并积极拓展新客户[6] 3. 电子信息材料: - 收入约 8 亿元[3] 4. 普及材料: - 收入约 20 亿元[3] 产能及出货情况 1. 下半年新投产 1 万吨产能,四季度预计出货量仍按 1.2 万吨左右计划[4] 2. 全年出货指引在 4 万到 4.5 万吨之间[4] 价格及成本情况 1. 海外市场价格已趋近国内水平,大致都在每吨 6 万元以内[5] 2. 国内价格处于历史低位,加工费虽有所上涨但持续性不确定[5] 3. 由于部分子公司产能利用不足,导致六氟磷酸锂摊销折旧未转化为更多利润,使得成本偏高[4] 明年产能及价格预期 1. 明年最确定的产能扩张项目是韩国工厂,预计在第四季度投产,年产量为 1 万吨[6] 2. 国内暂无明确新增产能安排,因为现有产能尚未完全利用[6] 3. 明年上半年价格将维持在 55,000 至 60,000 元之间,不会出现大幅上涨[6] 其他 1. 公司没有涉及添加剂生产,这部分主要由电解液企业负责[7] 2. 公司加大应收账款回收力度,确保账款安全[8] 3. 在固态电池和钠离子电池方面,公司一直关注新产品布局和应用,并投入大量研发资源[8] 4. 电子仪器客户端今年销售稳健,但盈利能力不如预期,将继续开发新的半导体客户[9] 5. 三四线厂已经关闭部分产能,但是否长期关闭仍需观察,预计市场状况会逐渐改善[9] 6. 目前市场上名义产能过剩,实际需求量仅为可随时开工产能的约一半,需要一定时间消化[9] 7. 三季度电池板块出货量为 1.2 至 1.3 吉瓦时,明年计划出货量为 5 至 8 吉瓦时[11] 8. 新一代工艺改进主要体现在投资成本下降约 20%,但对产品成本影响有限,未来更多需要从原料端寻找降低成本的方法[11] 9. 公司一直探索并布局上游原料,目前更多采用外采方式以降低成本,同时保持主动权[11] 10. 拉链电池产业链尚未如锂电池成熟,各技术路线仍在探索阶段[11] 11. 公司认为两轮车和储能是两个具有巨大潜力的应用领域[12] 12. 目前可随时开工的产能约为需求量的 1.8 倍,头部企业完全能够覆盖所有需求[12] 13. 海外市场预计会有 25%至 30%的增长,相比当前 25%的占比有一定提升[13] 14. 电池毛利率目前在个位数,大约 5%,储能业务占整体出货量的 20%左右[15] 15. 硅烷等电子材料板块今年前九个月出货 2,400 吨,全年预计利润目标在亿元左右[15]

根据电话会议记录,我总结如下: 行业和公司概况: 1. 公司主要从事新能源材料、电子信息材料、复制材料等业务 [1][3] 2. 公司三季度营收68亿元,同比下降20%左右;归属上市公司股东净利润2400多万元,同比下降90%多 [1] 3. 公司主要产品硫酯链酸链的产量和销量较为稳定 [1] 4. 行业价格波动较大,但行业需求仍较旺盛,公司具有技术和规模优势 [1] 核心观点和论据: 1. 公司三季度业绩不理想,主要受价格下降影响,但产品销量整体保持稳定 [1][3] 2. 行业产能过剩,价格中枢在5.5万元左右,公司预计明年上半年行业格局可能会更清晰 [1][6][16][17] 3. 公司六福板块毛利率约12%,电池板块毛利率个位数,盈利能力较弱 [4][17] 4. 公司正在加强应收账款管理,控制风险,同时在新产品和新市场拓展方面持续投入 [11][12][13][14] 5. 公司明年计划海外市场占比提升至30%左右,国内市场维持现有份额 [30][31] 6. 公司电池业务三季度出货1.2-1.3GWh,全年有望达到5GWh左右,但盈利能力仍有待提升 [8][18] 其他重要内容: 1. 公司部分子公司产能利用率较低,拖累整体盈利 [5][16][32] 2. 公司在原料成本控制、新产品研发等方面持续投入,未来有望进一步提升竞争力 [20][21] 3. 公司归母净利润全年有望达到1亿元左右,资本市场运作暂时放缓 [36][37]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑导致2023年业绩同比下滑明显 [2] - 公司持续加强六氟磷酸锂海外布局力度,海外出货占比预计将在25%-30%之间波动 [2] - 公司大力发展氟芯电池和钠电池,有望持续放量 [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入68.76亿元,同比下降21.73%;实现归母净利润0.25亿元,同比下降94.60% [2] - 2024年Q3公司实现营收22.67亿元,同比下降35.60%,环比下降8.59%;实现归母净利润-0.45亿元,同比下降2.40亿元,环比下降0.76亿元 [2] - 2023年公司业绩同比下滑主要系主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑所致,2024年前三季度六氟磷酸锂均价同比下降56.1% [2] 公司产品布局 - 公司持续加强六氟磷酸锂海外布局力度,海外出货占比预计将在25%-30%之间波动,韩国工厂预计2025年年底建成 [2] - 公司大力发展氟芯电池,产品不仅满足4,000次甚至6,000次的循环寿命,而且采用正负极同侧设计,提高了PACK焊接操作的效率,降低了成本,占据电动三轮动力电池30%以上的市占率 [2] - 公司在钠电池领域拥有从材料研发制造到新能源电池的完整产业链,已具备产业化基础,新开发的大圆柱全极耳钠电池可以大幅降低生产成本,提升电池安全性 [2] 盈利预测和估值 - 报告下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.78亿元(-89.1%)、1.56亿元(-86.3%)、2.50亿元(-82.8%) [2] - 报告维持公司"买入"评级,认为公司为国内六氟磷酸锂行业龙头,且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划,将为公司长期成长提供充足动力 [2]

证券代码：002407 证券简称：多氟多 多氟多新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20241031 | --- | --- | --- | |-----------------------------|---------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系 \n活动类别 | 特定对象调研 \n□媒体采访 \n□新闻发布会 \n 现场参观 | 分析师会议 \n☑ 业绩说明会 \n□路演活动 \n☑ 其他（电话会议） | | 参与单位名称 及人员姓名 | 详细参会单位见后续附件 | | | 时间 2024 | 年 10 月 31 日 | 10:00-11:00 | | 地 ...

证券代码：002407 证券简称：多氟多 公告编号：2024-079 多氟多新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报 告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是否 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是否 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|------------------|-------------------------------| | | 本报告期 ...

会议主要讨论的核心内容 价格上涨原因 - 主要是由于产能停止和原材料价格上涨导致 [1][2][3] - 公司六福价格上调5-8%,涨幅不大,对三季度业绩影响有限 [1][2] 行业供给情况 - 头部企业如天赐、天际等开工率较高,达到50%以上 [7][8] - 次新厂和中小厂开工率较低,多在30%以下 [7][8] - 部分老旧产线已停产,新增产能难以快速释放 [13][19] 价格走势展望 - 如果下游需求不能跟上,价格可能会在四季度回调1000-2000元 [3][18] - 但如果下游需求持续好转,价格还有进一步上涨空间 [6][18] - 整个行业盈利水平较低,多数企业现金流仍处于亏损状态 [19][20] 产能规划 - 公司本部5万吨、阳泉1万吨、云南5000吨,目前开工率约30% [10][11][12] - 停产了云南5000吨和本部3000吨老线,阳泉1万吨产线开工不足一半 [11][12] 问答环节重要提问和回答 价格上涨原因 投资者提问:价格上涨是成本推动的原因多还是产能关停的原因多?[13] 回答:产能关停的原因更多,市场需求是关键因素,成本上涨影响相对较小 [13] 行业供给情况 投资者提问:目前哪些头部企业产量还较为正常?[14] 回答:天赐、天际等头部企业开工率较高,达到50%以上,其他中小企业开工较低 [14] 价格走势展望 投资者提问:价格是否还有进一步上涨空间?[18] 回答:如果下游需求持续好转,价格还有上涨空间,但如果需求不足,价格可能会回调 [18] 公司业务情况 投资者提问:公司其他业务如新材料和电子信息材料的情况如何?[16][17] 回答:这两个业务上半年收入增长但毛利率下降较多,主要受光伏和电子元器件价格下降影响 [16][17]

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 多氟多（002407）2024年中报点评 《六氟磷酸锂探底，电子材料稳步扩 张》 锂盐价格下跌，业绩短期承压 2024 年 10 月 07 日 [【投资要点】 Table_Summary] 毛利率回落导致利润承压。2024H1 年公司实现营业收入 46.1 亿元， 同比下降 12.5%；实现毛利润 4.2 亿元，同比下降 54.2%；实现归母 净利润 0.7 亿元，同比下降 73.8%；实现扣非后归母净利润 0.15 亿元， 同比下降 93.3%。公司 2024Q2 实现收入 24.8 亿元，同比下降 11.2%， 环比增长 16.5%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比下降 80.1%，环比 下降 22.3%；实现扣非后归母净利润 0.07 亿元，同比下降 95.0%，环 比下降 11.5%。公司 2024H 毛利率和扣非后销售净利率分别为 9.11% 和 0.33%,同比分别回落 8.29 和 3.98 个百分点。 氟基新材料和电子信息材料产品收入维持增长态势。2024H1 公司新能 源材料实现收入 13.39 亿元，同比下降 46.6%；实 ...

会议主要讨论的核心内容 行业供需情况 - 行业内大客户产品价格有一定上涨,涨幅在2000-3000元之间,主要是由于当前库存供给量不足,市场表现为库存仅三四天左右,供应紧张[1] - 供应商分为老供应商、次新供应商和更新供应商,目前最新和次新的供应商基本处于停产状态,只有老供应商中的部分开始提价[2] - 客户愿意与公司签订半年或三年的价格协议,将价格锁定在当前水平或更高,且不与碳酸锂价格挂钩[3] - 个人认为碳酸锂价格可能相对处于低位,下跌空间最多6%,但整体趋势上看不会跌至3万或更低[4] 公司产能和成本情况 - 公司云南基地由于原材料成本较高,目前时机还不成熟,待氢氟酸产线调顺、五氯化磷来源稳定后,会考虑再次开启[5][6] - 公司三季度与二季度产量和出货量差不多,但九月份尤其明显增长,主要是因为行业中有家企业出现问题,导致公司接到很多订单[7][8] - 公司新增1万吨产能计划继续进行技术进步,关注整个市场供需点的理解,预计真正的供需不足将在2026年左右[11][12] - 公司三季度经营效果不佳,但由于自有中间材料供应,相比同行利润可能更高[14][17] 海外市场情况 - 今年海外市场的量低于年初预期,占整体出货比例在20%-30%之间[10][11] - 公司正在推进海外生产基地布局,计划在2026年初投产,并在国内推出第四代新技术[12][18] - 海外客户愿意给公司更高的价格,主要是竞争格局和对品质稳定性要求更严格的原因[19] 问答环节重要的提问和回答 提价措施和利润情况 - 提价措施将持续存在,但不会大幅度提升,因为同行对涨价反应不一,且原材料成本也在上涨[17] - 原材料涨价对公司利润有增厚效应,但由于成本上涨幅度相较于同行较小,且工艺优化使得影响相对较小[17] - 涨价后,预计有2000元左右会转化为利润,由于自有中间材料供应,相比同行利润可能更高[27] 产能扩张计划 - 新增1万吨产能已经可以投产,但由于需要进行技术改造,暂不着急进行大规模生产[16] - 明年没有大的产能扩增计划,主要是继续进行技术进步和关注市场供需[27] 海外市场布局 - 公司非常重视海外市场,认为无论美国大选结果如何,自建供应链的决心不可逆,韩国是目前最优的扩产地点,后续还计划扩展至东南亚、欧洲和美国[18] - 海外市场的股权比例为50%,并加上一定费用,海外客户愿意给公司更高的价格[18][19] 其他 - 新国标实施不会导致产品需求下降,反而因为锂电成本低、续航能力强,在性价比上更有优势[25] - 渠道商抽成问题导致短期内锂电推广受阻,但公司将加大在市场渠道建设和产品结构调整方面的投入[26][30] - 未来六氟磷酸锂市场可能需要六年左右的时间来消化产能和恢复经济大背景的影响,但具有较高的增长潜力[30]

六氟磷酸锂价格上涨分析 - 原材料价格上涨,如氢氟酸和五氯化磷价格上涨,传导至六氟价格上调[2] - 部分厂家因长期亏损而停产或减产,导致市场阶段性供应不足[2] - 涨价幅度约5%-8%,但对于长期亏现金流的企业来说,盈利并没有明显改善[2] 公司三季度业绩情况 - 三季度出货量同比相差不大,海外储能业务略有下降,但国内业务增长[4] - 新能源汽车以旧换新政策刺激了消费复苏,公司圆柱电池在两轮和三轮车上的应用效果很好,订单增速快[4] 子公司中宁硅业上市规划 - 公司密切关注市场动态和政策变化,选择合适时机推进上市进程[4] - 中宁硅业对自身的产品结构和客户结构充满信心,将持续加强内部管理,优化产品结构,拓展客户群体[4]