报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年第三季度公司实现营业收入85.59亿元,同比增长19.06%;实现归母净利润13.01亿元,同比增长57% [4] - 前三季度公司实现营业收入242.26亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润34.9亿元,同比增长62.94% [4] - 业绩增长主要系印尼氧化铝项目量价齐升,国内外氧化铝价格高位运转 [1] 行业及公司发展 - 公司在印尼产业园已投产200万吨氧化铝基础上进一步投资扩建新的200万吨氧化铝产能及投建25万吨电解铝项目,扩大海外产业版图 [2] - 公司还布局汽车板以及航空板业务,其中汽车板在产产能20万吨,积极推进三期20万吨产能建设,是国产大飞机C919项目的航空板主要供应商之一 [2] 股东回报 - 前三季度公司累计现金分红比例为26.77% [2] - 根据公司未来三年股东分红回报规划,计划2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入242.26亿元，同比增长62.94%；实现归母净利润13.01亿元，同比增长57% [2] - 公司三季度电解铝、氧化铝产线正常运行,印尼氧化铝项目贡献主要业绩增量,主要系氧化铝价格大幅上涨所致 [3] - 预计公司2024年全年归母净利润分别为47.77亿元、48.03亿元、50.38亿元,同比分别增长37.5%、0.5%、4.9% [2] 公司发展前景 - 公司于印尼再布局200万吨氧化铝项目,四季度业绩有望充分受益海外氧化铝价格的强势表现 [3] - 公司率先于印尼展开氧化铝项目,且仍有200万吨氧化铝产能待释放,成长性显著 [1] 股东回报 - 2024年中报、三季报连续分红,彰显公司回馈股东的决心 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 全球铝土矿供给维持紧缺态势,氧化铝价格上涨推动公司海外业绩大增 [2][3] - 公司进一步扩张海外电解铝上游产业链 [3] - 公司连续现金分红,提高股东回报 [3] - 公司未来业务增长点包括持续发力下游高端铝加工产品,以及印尼扩产项目 [4] 分类总结 财务数据 - 2024年三季度公司实现营收85.59亿元,同比+19.06%;归母净利润13.01亿元,同比+57% [2] - 公司前三季度实现营收242.26亿元,同比+11.70%,归母净利润34.90亿元,同比+62.49% [2] - 我们上调公司2024-26年归母净利润为50.82/50.95/55.48亿元 [4] 业务发展 - 公司持续发力下游高端铝加工产品,如汽车板和航空板业务 [4] - 公司在印尼投资扩建200万吨氧化铝产能及25万吨电解铝项目 [3][4] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元,2024年内累计现金分红比例为26.77% [3] - 公司计划2024-2026年每年以现金方式分配不少于当年实现可分配利润的40% [3]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3归母净利润34.9亿，同比增长62.94%；扣非归母净利润34.1亿，同比增长64.23%。单季度看，2024Q3归母净利13.0亿元，同比增长57.00%，环比减少2.72%；扣非归母净利12.5亿元，同比增长57.18%，环比减少5.59%[1] - 印尼氧化铝满产运行，单吨利润丰厚，预计Q3印尼氧化铝产量50万吨，测算24Q3印尼氧化铝单吨净利润超过1500元/吨[1] - 2024Q3公司归母净利润环比小幅下降，主要增利项和减利项分析[1] - 分红预案为每10股派发现金0.4元（含税），本次拟分红4.68亿元，前三季度累计现金分红比例为26.77%[1] - 核心看点包括印尼业务布局、分拆上市、新能源车市场需求、产品结构优化等[1] - 预计公司2024 - 2026年将实现归母净利47.74亿元、50.95亿元、53.08亿元，对应现价的PE为10x、10x和9x[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入（百万元）分别为28,844、33,171、37,286、39,078，增长率分别为-17.5、15.0、12.4、4.8[2][4][5] - 2023 - 2026年归属母公司股东净利润（百万元）分别为3,474、4,774、5,095、5,308，增长率分别为-1.2、37.4、6.7、4.2[2][4][5] - 2023 - 2026年每股收益（元）分别为0.30、0.41、0.44、0.45[2][4][5] - 2023 - 2026年PE分别为14、10、10、9[2][4][5] - 2023 - 2026年PB分别为1.00、0.93、0.86、0.79[2][4][5] 业务布局 - 在印尼布局25万吨电解铝，加码200万吨氧化铝，计划投资60.6亿元建设25万吨电解铝和26万吨碳素，另投资63.3亿元分两期建设200万吨氧化铝产能[1] - 推进印尼业务分拆至香港联交所主板上市[1] 市场需求 - 新能源车市场高速增长，汽车板需求空间大，公司是汽车板龙头，目前在产产能20万吨，并积极推进三期20万吨产能建设[1] - 航空板需求回暖，未来C919飞机量产将打开国内航空板需求空间[1]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 氧化铝价格上行，支撑南山铝业业绩增长，同时公司管理、销售费用下降，管理增效成果显现，新建项目增加公司成长性，维持“推荐”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度南山铝业实现营业收入242.26亿元，同比增长11.7%；归母净利润34.9亿元，同比增长62.94%。其中，第三季度实现营业收入85.59亿元，同比增长19.06%；归母净利润13.01亿元，同比增长57%。本年度内公司累计现金分红比例为26.77%[1] - 2024年前三季度，南山铝业销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为1.70亿元、6.15亿元、10.54亿元、-0.61亿元，同比变化-9.65%、-7.58%、+15.67%、+38.36%。费用率角度看，公司销售费用率、管理费用率均同比有所下降，但研发费用率4.35%，同比提升0.15个百分点[2] - 上调南山铝业2024 - 2026年归母净利润预测至48.19亿元、51.65亿元、54.18亿元，同比增长38.7%、7.2%、4.9%[2] 行业及市场情况 - 受到7 - 8月份国内铝土矿山复产进度缓慢、海外氧化铝厂减产等因素影响，矿端供应持续趋紧，叠加氧化铝环节与下游电解铝生产供需保持平衡，三季度氧化铝价格高位运行。三季度国内氧化铝均价为3,916元/吨左右，较去年同期上涨37.49%；海外氧化铝市场均价为505美元/吨左右，较去年同期上涨48.96%[2] 公司项目情况 - 南山铝业目前氧化铝产能主要位于山东和印尼地区，其中印尼地区200万吨氧化铝项目处于满产状态[2] - 公司推进扩建新的200万吨氧化铝项目及25万吨电解铝项目，为公司未来业绩提供增长点[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 前三季度印尼氧化铝项目量价齐升,业绩同比显著增长 [2][3] - 利润同比大幅增厚,连续现金分红与股东共享利润成长空间 [3] - 公司扩大下游高端轻量化铝板带生产线,延伸高附加值下游板块,巩固国内汽车板龙头企业地位 [4] 公司基本情况总结 - 2024-2026年营业收入分别为356/378/459亿元,归母净利润分别为58.07/54.37/71.75亿元,EPS分别为0.50/0.46/0.61元 [5] - 2024-2026年毛利率分别为27.5%/25.4%/26.7% [9] - 2024-2026年净利率分别为16.3%/14.4%/15.6% [9] - 2024-2026年ROE分别为10.96%/9.50%/11.34% [9] - 2024-2026年P/E分别为8.55/9.13/6.92倍 [9]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为85.59亿元，同比增长19.06%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为34.90亿元，同比增长62.94%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为47.09亿元，同比增长49.78%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.11元，同比增长57.14%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.30元，同比增长66.67%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.52亿元，同比增长57.18%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为34.09亿元，同比增长64.23%[1] - 2024年前三季度营业收入为242.26亿元，同比增长11.7%[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为34.90亿元，同比增长62.8%[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为47.09亿元，同比增长49.8%[23] - 2024年前三季度毛利率为25.3%，同比提升1.9个百分点[21] - 2024年前三季度每股收益为0.30元，同比增长66.7%[22] 主要原因 - 公司印尼氧化铝项目量价齐升、大宗商品铝价和氧化铝价格高位运转、铝产品海外需求逐步恢复以及公司产品结构调整是业绩大幅增长的主要原因[1,5] - 2024年第三季度国内氧化铝价格整体呈现上行态势，平均价格为3,916元/吨，同比上涨37.49%[7] - 2024年第三季度海外氧化铝市场均价为505美元/吨左右，较去年同期上涨48.96%[10] - 2024年第三季度铝锭均价为19,554元/吨左右，较去年同期上涨4.21%[11] 非经常性损益 - 公司收到各类政府补助和奖励等非经常性损益合计6,565.97万元[3] - 2024年前三季度营业外收入为375.75万元，同比减少84.9%[21] - 2024年前三季度营业外支出为1,126.27万元，同比减少2.5%[21] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-3,267.37万元[22] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为388.91亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为300.91亿元人民币[17,18] - 公司2024年9月30日的资产总计为689.83亿元人民币[17,18] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为123.01亿元人民币[17,18] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为7.51亿元人民币[19] - 公司2024年9月30日的负债合计为130.52亿元人民币[19] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为497.28亿元人民币[19] - 公司2024年9月30日的少数股东权益为62.02亿元人民币[19] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为559.30亿元人民币[19] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为689.83亿元人民币[19] - 2024年前三季度资产负债率为41.1%，较上年同期下降2.1个百分点[21,22] 现金流情况 - 投资支付的现金为816,538,680.00元[24] - 取得借款收到的现金为8,188,746,205.44元[24] - 收到其他与筹资活动有关的现金为7,118,050,000.00元[24] - 偿还债务支付的现金为10,701,905,738.67元[24] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,853,893,725.97元[24] - 支付其他与筹资活动有关的现金为6,100,215,257.82元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3,349,218,517.02元[24] - 现金及现金等价物净增加额为-341,497,409.81元[24] - 期末现金及现金等价物余额为20,949,424,676.56元[24] 其他 - 公司控股子公司铝压延公司通过盈余公积转增股本方式增加注册资本1,800万美元[16] - 报告期内公司转让电解铝拆除的部分闲置土地108,507平方米[16] - 前10名股东中，南山集团有限公司与山东怡力电业有限公司存在关联关系，属于一致行动人[13] - 南山集团有限公司通过普通证券账户、信用证券账户及可交换公司债券质押专户合计持有公司股份2,539,215,141股[15] - 截至2024年10月22日，南山集团2023年非公开发行可交换公司债券(品种一)累计换股数量为117,826,224股，占公司总股本的1.01%[15] - 前10名股东中，山东怡力电业有限公司通过普通证券账户和信用证券账户合计持有公司股份2,581,044,590股[15] - 香港中央结算有限公司持有公司股份981,455,155股[13] - 中国证券金融股份有限公司持有公司股份589,263,806股[13] - 公司2024年第三季度报告未涉及新会计准则或准则解释的调整[25]

会议主要讨论的核心内容 南山铝业的核心投资逻辑 - 公司在印尼的氧化铝产能能够持续释放，并且盈利能力非常强[1][2][3] - 公司高端铝加工产能持续扩张，特别是在汽车板和航空板领域[1][2][12][13] 公司的发展历史及股权结构 - 公司成立于1993年，于1999年在A股上市[4] - 第一大股东为南山集团，直接持有22%股权，并通过全资控股伊利电业间接持有22%股权，总计持有44%股份[4] 公司的分红情况 - 自2023年以来，公司分红比例显著提升，主要得益于印尼200万吨氧化铝项目实现满产[5] - 公司发布了《未来三年股东分红回报规划》，明确表示只要生产经营正常，每年的分红比例将不低于上一年的40%[5] 公司的业务布局及战略 - 公司打造了一条完整的一体化产业链，在国内专注于高端制造，在海外聚焦上游资源开发[6] - 公司在印尼布局了上游氧化锌、电解锌等业务，如果印尼市场发展成熟，将考虑建设更多下游加工生产线[6][7][8][9][10] 公司的印尼业务拆分上市 - 公司决定将印尼业务拆分至港股上市，但这不会影响整体利润，因为公司对BI的持股比例保持不变[11] 公司在高端产品领域的优势 - 公司是国内首批汽车板供应商之一，具有明显先发优势[12] - 公司是国内首家能够稳定批量生产航空板的民营企业[12][13] 公司未来几年的盈利预测 - 预计公司2024至2026年的归母净利润分别为44.84亿元、45.67亿元和52.9亿元[13] - 目前摊薄EPS分别为0.38元、0.39元及0.45元，对应当前股价PE分别为10倍、20倍及8.6倍，相对估值较便宜[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 印尼氧化铝项目量价齐升,公司业绩同比实现大幅增长 [6][7] - 氧化铝盈利能力提升,Q2 业绩环比大幅增长 [6][7] - 公司持续发力高端铝材,如汽车板、航空板、动力电池箔等 [7] - 公司注重ESG发展,大力布局再生铝领域,形成"氧化铝-电解铝高端制造-再生铝"的完整闭环 [7] - 公司印尼氧化铝及电解铝项目陆续投产,业绩将进一步增长 [8] - 通过回购及分红持续回报股东,增厚长期发展信心 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润分别为44.71、49.73、52.68亿元,EPS分别为0.38、0.42、0.45元 [8] - 2024-2026年公司毛利率分别为25.1%、25.7%、25.8% [9] - 2024-2026年公司净资产收益率分别为8.8%、9.1%、9.0% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩大幅提升,归母净利润同比增长66.7% [8] - 公司业绩提升主要由于商品价格上涨和主要产品氧化铝产量同比增加 [9] - 公司期间费用率保持稳定,资产负债率持续优化 [18] 公司经营情况分析 - 公司加强上游布局,在国内淘汰高耗能电解铝产能,在印尼建设400万吨氧化铝和100万吨电解铝产能 [23] - 公司主要子公司经营情况良好,其中BAI公司利润贡献较大 [24] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长 [25-26] - 公司估值水平合理,低于同行业可比公司 [28]