报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3归母净利润34.9亿，同比增长62.94%；扣非归母净利润34.1亿，同比增长64.23%。单季度看，2024Q3归母净利13.0亿元，同比增长57.00%，环比减少2.72%；扣非归母净利12.5亿元，同比增长57.18%，环比减少5.59%[1] - 印尼氧化铝满产运行，单吨利润丰厚，预计Q3印尼氧化铝产量50万吨，测算24Q3印尼氧化铝单吨净利润超过1500元/吨[1] - 2024Q3公司归母净利润环比小幅下降，主要增利项和减利项分析[1] - 分红预案为每10股派发现金0.4元（含税），本次拟分红4.68亿元，前三季度累计现金分红比例为26.77%[1] - 核心看点包括印尼业务布局、分拆上市、新能源车市场需求、产品结构优化等[1] - 预计公司2024 - 2026年将实现归母净利47.74亿元、50.95亿元、53.08亿元，对应现价的PE为10x、10x和9x[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入（百万元）分别为28,844、33,171、37,286、39,078，增长率分别为-17.5、15.0、12.4、4.8[2][4][5] - 2023 - 2026年归属母公司股东净利润（百万元）分别为3,474、4,774、5,095、5,308，增长率分别为-1.2、37.4、6.7、4.2[2][4][5] - 2023 - 2026年每股收益（元）分别为0.30、0.41、0.44、0.45[2][4][5] - 2023 - 2026年PE分别为14、10、10、9[2][4][5] - 2023 - 2026年PB分别为1.00、0.93、0.86、0.79[2][4][5] 业务布局 - 在印尼布局25万吨电解铝，加码200万吨氧化铝，计划投资60.6亿元建设25万吨电解铝和26万吨碳素，另投资63.3亿元分两期建设200万吨氧化铝产能[1] - 推进印尼业务分拆至香港联交所主板上市[1] 市场需求 - 新能源车市场高速增长，汽车板需求空间大，公司是汽车板龙头，目前在产产能20万吨，并积极推进三期20万吨产能建设[1] - 航空板需求回暖，未来C919飞机量产将打开国内航空板需求空间[1]