报告公司投资评级 亚马逊维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 亚马逊 24Q3 净销售额高于预期,EPS显著增长。24Q3 亚马逊实现净销售额1588.8亿美元,高于一致预期1%,同比增长11.0%；EPS1.43美元,同比增长52.1%,高于一致预期23.7%。[1] 2. AWS收入保持增长,AI业务需求强劲。24Q3 亚马逊AWS收入274.52亿美元(vs一致预期-0.13%),同比增长19.1%；3P净销售额378.6亿美元,同比增长10%；广告收入143.3亿美元,同比增长19%。AWS AI业务价值数十亿美元,以三位数的年增长率增长,AWS发布的ML和GenAI功能在过去18个月约为其他领先同业总和的2倍,自研AI芯片Inferentia和Trainium2相比英伟达的芯片更具性价比。[1] 3. 多部门利润放量,AWS营业利润率创新高。24Q3 亚马逊GAAP净利润153.3亿美元,高于一致预期23.6%,同比增长55.2%；营业利润174.1亿美元,同比增长55.6%,营业利润率达到创纪录的11.0%。其中,AWS营业利润104.5亿美元,同比增长49.8%,营业利润率38.1%,环比上升2.5pcts,创历史新高。[1] 4. 电商业务除AWS外其他业务营业利润69.6亿美元,环比上升30.5%,营业利润率5.3%,环比上升0.9pcts。分区域来看,北美业务24Q3营业利润率5.93%,国际业务营业利润率大增至3.6%,高于市场预期的1.23%。[1] 5. 公司持续加强AI相关基础设施建设和产品开发。上线了多个性能强大的开源模型,Amazon Q在多行代码建议方面具有业内最高的代码接受率,为亚马逊团队节省2.6亿美元和4500年的开发人员时间。Rufus向更多国家推出并完善个性化功能,面向消费者推出AI购物指南,面向卖家推出Project Amelia助手。[1] 6. 24年度资本支出将加速增长,主要用于AWS基础设施建设。24Q3亚马逊资本支出(TTM)655亿美元,同比上涨29.7%。根据24Q3电话会,24年度资本支出将达750亿美元,25年资本支出将高于24年,主要用于支持AWS基础设施建设。[1] 其他分类 1. 物流履约费用率持续下行。24Q3亚马逊物流中心库存分布效率逐年提高25%,当日达订单数同比增长25%,第12代运营中心配送时间减少25%。[1] 2. 降本增效成果显著,销售和营销费用同比下降17.8%、行政费用同比下降9.9%。[1]