报告评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现总营收37.88亿元、同比增加5.56%,实现归母净利润11.25亿元、同比增加10.03% [1] - 2024年第三季度单季总营收20.7亿元、同比增加0.38%,归母净利润8.83亿元、同比增加7.67% [1] 产品表现 - 高档酒产品在行业需求承压下表现相对平稳,臻酿八号在宴席场景具备一定竞争力,估计第三季度臻酿八号收入仍实现一定增长 [2] - 中档酒产品第三季度收入同比高增,天号陈等大众价位产品符合当前消费需求、成长性较为突出 [2] - 销量和销售均价相对平稳,第三季度销量同比下降0.6%,销售均价同比上涨0.8% [2] 区域表现 - 北方市场如内蒙古、北京、河北保持较快的发展势头,规模较大的传统市场竞争依旧较为激烈 [2] 盈利能力 - 第三季度销售毛利率84.57%、同比提升0.86个百分点 [3] - 税金及附加占营收比重14.99%、同比下降0.95个百分点 [3] - 销售费用率8.44%、同比下降3.99个百分点,公司收缩营销费用投入、提高费效比 [3] - 管理及研发费用率4.34%、同比上升0.5个百分点 [3] - 第三季度归母净利率42.65%、同比提升2.89个百分点,盈利能力提升主要得益于费用率收缩 [3] 现金流及财务状况 - 第三季度销售现金回款23.08亿元、同比下降0.82%,经营活动现金流净额10.68亿元、同比减少20.42% [3] - 第三季度末合同负债10.55亿元、环比减少0.16亿元,维持正常水平 [3] - 资产负债率41%,流动比率1.52,偿债能力较强 [9] 盈利预测及估值 - 考虑行业需求恢复仍需时间,下调2024-2026年归母净利润预测为13.76/14.68/15.89亿元 [4] - 当前股价对应2024-2026年PE为16/15/14倍 [4][5] 风险提示 - 次高端白酒竞争加剧 - 费用投放效果不及预期 - 需求恢复速度较慢 [4]