核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 227.5 亿元，同比+19.6%；实现归 母净利润 84.1 亿元，同比+24.3%。单二季度来看，公司实现营业收入 74.1 亿元 （+17.1%），实现归母净利润 21.5 亿元（+10.2%）。 ⚫ 预计青花 20 主动控速以迎接中秋旺季，非青花阶段性放量。分产品，中高价酒类 24H1 实现收入 164 亿元（yoy+17%），其中 24Q2 实现收入 46 亿（yoy+2%）， Q2 增速放缓，预计因公司主动对青花 20 控量，稳价去库以迎接中秋旺季；其他酒 类 24H1 实现收入 62 亿（yoy+27%），其中 24Q2 实现收入 28 亿（yoy+58%）， 预计非青花系列放量，阶段性承担增量任务。分区域，省内 24H1 实现收入 84 亿 （yoy+11%），其中 24Q2 实现收入 28 亿（yoy+11%）；省外 24H1 实现收入 143 亿（yoy+26%），其中 24Q2 实现收入 46 亿（yoy+22%），省外维持高增，长江 以南市场稳步突破。24H1 末，公司经销商数量为 4196 家，环比 Q1 末增加 478 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[6] 报告的核心观点 - 24H1 营收40.7亿元,同比增长4.1%,环比增长3%,主要系会员订阅收入因付费会员数增长提升[3] - 24H1毛利率35%,同比增加10个百分点,环比增加6个百分点,主要系业务规模扩大、核心在线音乐业务强劲商业化表现带来经营杠杆持续提效,以及版权成本一次性调整[3] - 24H1归母净利润8.1亿元,同比增长176%,环比增长84%,预期盈利能力随着会员收入提升持续优化[3] - 24H1在线音乐收入26亿元,同比增长27%,环比增长10%,主要系在线音乐月付费用户增加,持续拓宽与音乐版权方合作,完善韩国音乐内容库,与音乐厂牌建立深入伙伴关系[3] - 24H1社交娱乐收入15亿元,同比下降20%,环比下降7%,主要系管理层采取更审慎经营策略,优先考虑核心音乐业务,并强化内部监控机制[3] - 公司有望被纳入港股通标的[3] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润分别为15.0/17.7/20.2亿元,根据可比公司2025年调整后平均17倍P/E,给予目标价151.86港元,维持"买入"评级[4] - 风险提示包括:汽水音乐带来竞争、MPU、ARPPU增长不达预期、版权成本提高、行业监管政策趋严[4]

核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 227.5 亿元，同比+19.6%；实现归 母净利润 84.1 亿元，同比+24.3%。单二季度来看，公司实现营业收入 74.1 亿元 （+17.1%），实现归母净利润 21.5 亿元（+10.2%）。 ⚫ 预计青花 20 主动控速以迎接中秋旺季，非青花阶段性放量。分产品，中高价酒类 24H1 实现收入 164 亿元（yoy+17%），其中 24Q2 实现收入 46 亿（yoy+2%）， Q2 增速放缓，预计因公司主动对青花 20 控量，稳价去库以迎接中秋旺季；其他酒 类 24H1 实现收入 62 亿（yoy+27%），其中 24Q2 实现收入 28 亿（yoy+58%）， 预计非青花系列放量，阶段性承担增量任务。分区域，省内 24H1 实现收入 84 亿 （yoy+11%），其中 24Q2 实现收入 28 亿（yoy+11%）；省外 24H1 实现收入 143 亿（yoy+26%），其中 24Q2 实现收入 46 亿（yoy+22%），省外维持高增，长江 以南市场稳步突破。24H1 末，公司经销商数量为 4196 家，环比 Q1 末增加 478 ...

在线音乐收入增长超预期 ——云音乐（9899.HK）24H1 点评 核心观点 ⚫ 24H1 营收 40.7 亿(yoy+4.1%, hoh+3%)，主要系会员订阅收入因付费会员数增长 提升。我们预期 24H2 达 40 亿（yoy+1%），主要系直播业务首页流量权重调整影 响。24H1 毛利率 35%（yoy+10pp，hoh+6pp），主要系业务规模的扩大、核心在 线音乐业务的强劲商业化表现带来经营杠杆持续提效，以及版权成本的一次性调 整。 24H1 销售费用 4 亿(yoy-0%,hoh-5%)。24H1 管理费用 0.9 亿 (yoy+24%,hoh3%)，主要系僱员福利费用增加。24H1 研发费用 4 亿 (yoy-10%,hoh-8%)。主要系 技术资源利用率提高。 24H1 归母净利润（IFRS）8.1 亿（yoy+176%,hoh+84%)， 我们预期盈利能力随着会员收入提升持续优化。 ⚫ 24H1 在线音乐收入 26 亿(yoy+27%, hoh+10%)，主要系在线音乐月付费用户增 加，如持续致力拓宽与音乐版权方的合作，完善了平台的韩国音乐内容库，并与音 乐厂牌建立深入的伙伴关系等。我们预期 ...

报告公司投资评级 - 报告给予伊之密目标价19.65元,维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司24Q2实现营收14.15亿元,同比+27.86%,环比+48.21%;实现归母净利润1.83亿元,同比+13.58%,环比+58.16% [4] - 24H1公司三大主营业务营收均有显著增长,注塑机和压铸机毛利率同比提升 [4] - 公司技术研发带动产品突破,销售渠道进一步拓宽,包括新设墨西哥子公司和浙江子公司 [4] 分部总结 财务表现 - 24H1公司实现总营收23.7亿元,同比+20.82%;实现归母净利润2.99亿元,同比+19.04% [4] - 24H1公司整体毛利率为33.61%,同比+0.98pct;整体净利率为12.91%,同比-0.34pct [4] - 24H1公司期间费用率为19.97%,同比+1.7pct,主要来自财务费用的提升 [4] 业务表现 - 24H1公司注塑机实现营收17.08亿元,同比+16.29%;压铸机实现营收4.17亿元,同比+35.3%;橡胶机实现营收0.96亿元,同比+22.55% [4] - 24H1公司注塑机毛利率为32.69%,同比+1.15pct;压铸机毛利率为34.97%,同比+0.61pct [4] - 公司推出全新SKIII系列注塑机,全系列中大型全电动注塑机实现海外销售,超大型注塑机8500T和压铸机LEAP 7000T成功交付客户 [4] 投资建议 - 我们略上调24-26年公司EPS预测,预计分别为1.31/1.62/1.95元,给予目标价19.65元,维持买入评级 [5]

核心观点 事件：公司公告 2024 年中报，2024 年上半年公司实现营收 73.53 亿元， 同比增长 15.52%，同期实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 15.15%。 二季度公司实现收入 38.78 亿元，同比增长 12.28%，实现归母净利润 2.78 亿元，同比增长 11.23%。 ⚫ 优势纸包业务增长稳健，海外业务加速发展。收入分产品来看，2024 年上半年公司 纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现营收 51.81/13.90/5.47/1.04 亿 元，同比分别增长 15.22%/11.10%/28.84%，公司纸制精品包装业务、环保纸塑产 品收入实现稳健增长，推测主要系下游消费电子行业景气度有所回升。收入分地区 来看，公司国内/国外业务分别实现营收 51.34/22.19 亿元，同比分别增长 9.55%/32.20%，公司持续推进国际化战略，海外产能陆续落地带动国外业务实现亮 眼增长，伴随公司墨西哥、菲律宾基地逐步落地，公司国外业务有望延续高增。 ⚫ 盈利能力基本稳定，汇兑收益减少导致财务费用率有所提升。2024 年上半年公司毛 利率同比基本维稳，分产品来看，纸制精品包装/ ...

杭叉集团 603298.SH 公司研究 | 中报点评 盈利能力大幅提升，电动化、全球化进程 持续推进 ——杭叉集团中报点评 核心观点 ⚫ 业绩增速远超营收增速，盈利能力大幅提升。24Q2 公司实现营收 43.82 亿元，同比 +1.53% ，环比 +5.05% ； 实 现 归 母 净 利 润 6.28 亿 元 ， 同 比 +28.19% ，环比 +65.80%。24H1 公司实现总营收 85.54 亿元，同比+3.74%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比+29.29%。24Q2 公司整体毛利率为 22.21%，同比+2.27pct，环比 +1.63pct；整体净利率为 15.28%，同比+3.01pct，环比+5.64pct。24H1 公司整体毛 利率为 21.41%，同比+2.32pct；整体净利率为 12.53%，同比+2.46pct。24H1 公司 期间费用率为 10.56%，同比+1.65pct，费用率的提升主要来自销售和研发费用。 ⚫ 24H1 行业出口依旧强劲，电动化率持续提升。根据工程机械工业协会的统计， 24H1 全国共销售叉车 66.2 万台，同比+13.1%，其中内销 43.4 万台 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] - 目标价格为141.07港元 [4] - 52周最高价为145.6港元 [4] 报告的核心观点 - 总收入达61.27亿元,同比增长16%,环比增长8.17%,广告和增值业务驱动公司主要增长 [2] - 广告收入达20.4亿元,同比增长29.54%,环比增长22.11%,占整体收入比例由30%提升至33% [2] - 直播及增值服务收入达26亿元,同比增长11.48%,环比增长1.46% [2] - 游戏收入达10.1亿元,同比增长13.07%,环比增长2.50%,主要系《三国:谋定天下》贡献增量 [2] 财务数据分析 - 2024年预计收入268亿元,同比增长18.99% [3] - 2024年预计非GAAP归母净利润160亿元 [6] - 2024年预计毛利率33.23% [3] - 2024年预计营业利润率-4.50% [6]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为买入 [5] - 目标价格为16.91元 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入13.3亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长12.1% [2] - 2024年第二季度,公司实现营业收入5.0亿元,同比增长3.6%;实现归母净利润0.4亿元,同比增长38.9% [2] - 公司高档酒收入占比下降,但疆外和直销渠道增速亮眼 [2] - 公司毛利率和盈利能力有所提升 [2] - 公司全面推行"1238"战略,优化营销组织架构 [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到白酒消费承压,公司2024-2026年收入和毛利率预测有所下调 [3][7] - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.89元、1.12元、1.36元 [3][7] - 结合可比公司估值,给予公司2024年19倍市盈率,对应目标价16.91元,维持买入评级 [3][7] 风险提示 - 消费升级不及预期风险 [9] - 文化润疆工程推进不及预期风险 [9] - 原材料成本大幅上涨风险 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 业绩增速小幅回落,非息收入边际改善 [3] - 政信金融优势稳固,贷款增速超20% [3] - 资产质量整体稳健,拨备覆盖率维持高位 [3] 公司主要财务信息 - 2022年营业收入为202.41亿元,同比增长13.1% [5] - 2022年归属母公司净利润为100.42亿元,同比增长28.2% [5] - 2022年每股收益为2.69元,每股净资产为14.67元 [5] - 2022年总资产收益率为1.2%,平均净资产收益率为19.5% [5] - 2022年市盈率为5.44倍,市净率为1.00倍 [5]