报告公司投资评级 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入1207.8亿元,同比+17.0%;实现归母净利润608.3亿元,同比+15.0% [1] - 年份非标贡献增量,1935普飞控量。分系列,2024年前三季度茅台酒实现收入1011亿(yoy+16%),其中Q3实现收入326亿(yoy+16%) [1] - 前三季度系列酒实现收入194亿(yoy+24%),其中Q3实现收入63亿(yoy+13%),增速环比H1放缓,预计主要因1935停货控价 [1] - 前三季度直销、批发分别同比增长13%、21%,Q3单季直销、批发分别同比增长24%、10%,直销增速较快预计主要因加大非标发货,同时批发渠道增速放缓预计主要因普飞控货 [1] 报告的核心观点 - 公司在行业承压期积极对核心品控量稳价,有利于产品长期健康发展 [1] - 公司多元化产品体系显著提升抗风险能力,预计全年15%增速目标完成无虞 [1] - 考虑到白酒行业景气度承压,对25-26年下调收入预测 [2] - 预测2024-2026年EPS为68.41、76.37、86.67元,维持买入评级 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为173,267、193,782、218,752百万元,同比增长17.3%、11.8%、12.9% [3] - 2024-2026年归属母公司净利润预测为85,941、95,940、108,877百万元,同比增长15.0%、11.6%、13.5% [3] - 2024-2026年毛利率预测为92.2%、92.3%、92.4%,净利率预测为49.6%、49.5%、49.8% [3] - 2024-2026年ROE预测为37.9%、35.8%、32.7% [3]