报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入保持基本稳定，资产运营业务蓬勃发展 - 2024年上半年公司实现营业收入512.73亿元，同比-0.33%,主要业务收入"两增一减"，收入结构持续优化调整 [2][4] - 资产运营业务营收31亿元，同比+13.05%,占总营收的6.04% [2] - 城市服务业务营收83亿元，同比+16.94%,占总营收的16.14% [2] 销售业务聚焦核心，投资项目轻重并举 - 2024年上半年公司实现签约销售面积438.71万平,同比-35.86%,签约销售金额1009.52亿元,同比-39.34% [2] - 但高能级核心城市市场地位持续巩固,权益比例上升至65%,同比+9pct [2] - 公司在"核心10城"的投资金额占比达86%,获取代建项目26个,建面178万平;获取4个轻资产管理输出项目,建面16.3万平 [2] 第二曲线表现亮眼，运营能力逐步提升 - 2024年上半年公司管理范围内全口径资产运营收入36亿元,同比+15%,EBITDA实现18.95亿元,同比+14% [2] - 成熟运营期项目EBITDA回报率达6.34%,同比提升0.2个pct [2] - 集中商业、写字楼、产业园、长租公寓、酒店等多个细分领域均实现较快增长 [2] 投资建议 - 公司主要业务的"基本盘"依旧稳固,其他业务内容持续丰富,预计未来仍可以维持一定增速的规模与业绩增长 [2] - 考虑到当前房地产市场依旧处在下行周期,调整公司2024-2026年EPS至0.78、0.84、0.90元/股,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 房地产行业下行超预期、市场需求端变化不及预期风险 [2] - 资产减值超预期风险 [2] - 引用数据滞后或不及时 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 目标价12元,对应2024年PE 12倍 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入34.17亿元,同比下降0.33%;归母净利润14.17亿元,同比下降3.9个百分点 [1] - 开发业务毛利率下滑是主要原因,公司整体毛利率有望逐步筑底 [1] - 公司拿地愈加谨慎,上半年土地投资强度下降至14.5%,但高能级城市销售贡献提升 [1] - 资产运营和城市服务业务营收占比增长,非开发业务持续发力 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为184.45亿元、192.96亿元和192.42亿元,同比增速分别为5.4%、4.6%和-0.3% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为68.85亿元、69.51亿元和76.44亿元,同比增速分别为8.9%、1.0%和10.0% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.76元、0.77元和0.84元 [2]

[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 招商蛇口（001979）公司半年报点评 2024 年 09 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 03 日收盘价（元） ] | 9.05 | | 52 周股价波动（元） | 7.45-13.99 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 9061/8323 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 82001/75319 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《营收利润快速上行，费用压降盈利提升》 | | | 2024.05.28 | | | 《多元经营已见成效，报表减负提质增长》 | | | 2024.03.21 | | | 《资源聚焦核心城市，销售业绩靓丽增长》 | | | 2023.09.06 市场表现 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨招商蛇口（001979.SZ） [Table_Title] 扣非业绩保持平稳，持有业务稳健发展 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024 年上半年实现营收 513 亿元（ -0.3% ），归母净利润 14.2 亿元（ -34.2% ），扣非后归 | | | 母净利润 14.0 亿元（ +0.4% ）。公司 2024 年上半年营收和扣非业绩保持平稳，归母净利润下降 | | | | | | 主要由于结算毛利率和投资收益下降，全年营收和业绩展望仍相对稳健。经营方面，公司三条 | | | 红线维持"绿档"水平，融资成本持续压降，销售规模维持行业第五，拿地持续聚焦核心城市， | | | 持有业务实现稳健发展，新发展模式探索保持领先。 | | 分析师及联系人 [Table ...

报告评级和核心观点 - 报告维持对招商蛇口的"买入"评级 [6] - 公司开发业务毛利率承压,资产运营业务稳健提升 [6] 公司经营情况 - 2024年上半年实现营业总收入512.7亿元,同比-0.3%;实现归母净利润14.2亿元,同比-34.2% [6] - 公司开发业务项目结转毛利率同比下降,以及转让子公司股权投资收益同比减少,导致归母净利润下降 [6] - 公司上半年实现销售金额1009.5亿元,销售面积438.7万方,分别同比-39.3%、-35.9% [7] - 公司上半年获取7宗地块,计容建面80.1万方,总地价146.1亿元,同比下降64.9% [7] 资产运营情况 - 公司上半年实现资产运营收入36亿元,同比+15% [8] - 公司三道红线维持绿档,截至上半年末剔预负债率62.42%、净负债率59.17%、现金短债比1.63 [8] - 公司上半年新增融资成本3.01%,期末综合资金成本3.25%,较年初降低22个BP [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为63.9、70.3、74.4亿元,EPS为0.71、0.78、0.82元 [9] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为15.4%、16.3%、17.1% [9] - 预计公司2024-2026年ROE分别为2.9%、3.1%、3.3% [9]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 02 年 月 日 招商蛇口（001979.SZ） 业绩短期承压，融资成本持续降低 毛利率下滑致业绩短期承压。2024H1 公司实现营收 512.7 亿元，同比减 少 0.3%；归母净利润 14.2 亿元，同比减少 34.2%；扣非归母净利润 14 亿元，同比增加 0.5%。收入端，开发业务/资产运营/城市服务分别为 399/31/83 亿元，同比分别-4%/+13%/+17%。其中，平均结转单价下降， 开发业务营收减少；持有物业运营管理规模扩大，资产运营营收增加；物 业管理规模扩大，城市服务营收增加。归母净利润下滑主要因为：（1）开 发业务结转毛利率下滑，2024H1公司整体毛利率同比下降4.3pct至12%， 其中开发业务毛利率同比下降 5.6pct 至 12.2%，而城市服务毛利率同比 提升 2.7pct 至 12.3%；（2）转让子公司股权投资收益同比减少，2024H1 公司投资收益 11.2 亿元，同比减少 24%。 销售维持前五，核心城市销售占比提升。2024H1 公司销售金额 1009.5 亿 元，同比减少 39.3%，销售额 ...

公司报告 | 半年报点评 业绩波动下滑，强化投资管控——招商蛇口 24 年中报点评 事件：公司 24H1 实现营业收入 512.73 亿元，同比-0.33%；归母净利润 14.17 亿元， 同比-34.17%；基本每股收益 0.11 元/股，同比-50.00%。 收入平稳，结转利润率下滑影响利润。收入端，公司 24H1 实现营收 512.73 亿元，同 比-0.33%，开发业务收入 399.03 亿元，同比-4.15%，占比营收 77.82%；利润端， 归母净利润 14.17 亿元，同比-34.17%，主要系公司开发业务项目结转毛利率同比下 降，以及转让子公司股权投资收益同比减少。公司 24H1 毛利率 11.98%，较 23 年同 期下降 4.28pct。其中，开发业务毛利率 12.24%，较 23 年同期下降 5.58pct，受项 目平均结转单价下降及结转产品类型、体量等因素影响。 销售聚焦核心城市，投资端加强管控。销售端，公司 24H1 签约销售面积 438.71 万平， 同比-35.86%，签约销售金额 1009.52 亿元，同比-39.34%；权益比例 65%，较 23 年同期+9pct。公司高能级 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 房地产 2024 年 09 月 01 日 招商蛇口 (001979) ——业绩有所下降，融资优势明显 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 9.23 | | 一年内最高/最低（元） | 14.54/7.45 | | 市净率 | 0.8 | | 息率（分红/股价） | 3.47 | | 流通 A 股市值（百万元） | 76,817 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 10.68 | | 资产负债率 % | 68.16 | | 总 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司营收同比微降,归母净利润受开发业务结转毛利率与转让子公司股权投资收益影响有所下降。[2] 2) 公司销售权益占比与核心城市贡献占比持续提升,拿地坚持聚焦,三道红线稳居绿档。[2] 3) 公司作为具有低融资成本优势的央企,持续降低融资成本,核心区域的优质土储和稳步提升的销售规模为公司未来业绩的增长打下坚实基础。[3] 报告内容总结 1. 营收同比微降,归母净利润下降 - 2024年上半年公司实现营业收入512.73亿元,同比下降0.33%[1] - 实现归母净利润14.17亿元,同比下降34.17%[1] - 利润总额和归母净利润同比下降主要由于开发业务毛利率下降,以及转让子公司股权投资收益下降[2] 2. 销售权益占比和核心城市贡献持续提升 - 2024年1-6月公司签约销售面积438.71万平方米、销售金额1009.52亿元,销售权益占比上升9个百分点[2] - "强心30城"签约销售额占比高达91%,与2023年同期持平;"核心10城"销售业绩贡献占比达66%,相较2023H1上升2个百分点[2] - 2024年上半年公司获取7宗地块,总计容建面约80.13万方,其中"核心10城"投资金额占比86%[2] - 公司三道红线指标均处于绿档[2] 3. 未来发展前景良好 - 公司作为央企具有低融资成本优势,持续降低融资成本[3] - 核心区域的优质土储和稳步提升的销售规模为公司未来业绩增长打下坚实基础[3] - 预测公司2024-2026年营业收入和净利润将保持增长[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][7] 报告的核心观点 销售结构持续优化，强化投资管控 - 2024年上半年公司销售面积438.7万平米，同比下降35.9%，销售金额1009.5亿元，同比下降39.3%，销售规模稳居行业前五 [6] - 销售权益比65%，同比提升9个百分点 [6] - 高能级核心城市市场地位持续巩固，强心30城销售业绩贡献占比91%，核心10城销售业绩贡献占比66%，同比去年提升2个百分点 [6] - 新推盘项目首开当日去化率同比提升17个百分点 [6] - 上半年公司获取7宗地块，总计容建筑面积80.1万平米，总地价146.1亿元，公司需支付地价100亿元，在"核心10城"投资金额占比达86% [6] - 获取代建项目26个，合计新增管理面积178万平米 [6] - 获取4个轻资产管理输出项目，涉及产业、公寓、办公等业态，合计新增管理面积16.3万平米 [6] 财务状况稳健，"三道红线"维持绿档 - 2024年上半年末公司剔除预收账款的资产负债率62.4%、净负债率59.2%、现金短债比1.63倍 [6] - 公司采取稳杠杆和优结构融资策略，期末银行融资占比达64.6%，一年内到期有息债务占比仅16.7%，较2023年末降低3.3个百分点 [6] - 期内新增融资成本3.01%，期末综合资金成本3.25%，较年初降低22个BP [6] 业绩承压 - 2024年上半年公司实现营业收入512.7亿元，同比下降0.3%，归母净利润14.2亿元，同比下降34.2% [4][6] - 归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降4.3个百分点至12%；2）投资收益同比减少3.5亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入512.7亿元，同比下降0.3% [4][6] - 2024年上半年公司实现归母净利润14.2亿元，同比下降34.2% [4][6] - 2024年公司营业收入预测为183,758百万元，同比增长5.0% [5] - 2024年公司归母净利润预测为6,510百万元，同比增长3.0% [5] - 2024年公司毛利率预测为12.0%，同比下降3.9个百分点 [5] - 2024年公司净利率预测为3.5%，同比下降0.1个百分点 [5] - 2024年公司ROE预测为5.3%，与2023年持平 [5] 运营数据 - 2024年上半年公司销售面积438.7万平米，同比下降35.9% [6] - 2024年上半年公司销售金额1009.5亿元，同比下降39.3% [6] - 公司销售权益比65%，同比提升9个百分点 [6] - 强心30城销售业绩贡献占比91%，核心10城销售业绩贡献占比66%，同比去年提升2个百分点 [6] - 新推盘项目首开当日去化率同比提升17个百分点 [6] - 上半年公司获取7宗地块，总计容建筑面积80.1万平米，总地价146.1亿元，公司需支付地价100亿元，在"核心10城"投资金额占比达86% [6] - 获取代建项目26个，合计新增管理面积178万平米 [6] - 获取4个轻资产管理输出项目，涉及产业、公寓、办公等业态，合计新增管理面积16.3万平米 [6] 财务状况 - 2024年上半年末公司剔除预收账款的资产负债率62.4%、净负债率59.2%、现金短债比1.63倍，维持"三道红线"绿档 [6] - 公司采取稳杠杆和优结构融资策略，期末银行融资占比达64.6%，一年内到期有息债务占比仅16.7%，较2023年末降低3.3个百分点 [6] - 期内新增融资成本3.01%，期末综合资金成本3.25%，较年初降低22个BP [6]